分析

路透北京/華盛頓5月10日 - 中美兩國將在周六開始貿易戰2.0的首次重要會談，以擺脫被分析人士形容為兩國經濟雙輸的局面。但對於雙方來說，什麼樣的結果算是贏並不太清楚。

TradingKey - 在美國參議院和眾議院通過了川普2.0政府的預算決議後，川普的減稅和削減開支的財政藍圖邁進了一步。在美國債務創紀錄、債務上限瓶頸待解決之際，川普的多項施政承諾面臨挑戰。接下來，文章將介紹如何快速讀懂美國財政框架，以及川普的關稅、減稅和聯邦精簡行動將如何影響美國財政體系？

今年3月初，美國總統川普宣布針對與加拿大、中國和墨西哥徵收新一輪貿易關稅。自此之後，各國的報復性關稅或其他經濟制裁行動的聲明頻頻登上新聞頭條。其中一項報復性關稅措施是加拿大安大略省決定對輸美電力徵收25%的附加費、威脅完全切斷從安大略省輸送到美國的所有電力。為回應加拿大此舉，川普又在社群媒體上提出要對加拿大增收雙倍鋼鋁關稅，將稅率提升至 50%。

TradingKey - 美國總統川普即將在4月30日迎來其第二任期的百日執政時刻，但現在看來，美股美債美元的暴跌、華爾街預測的經濟衰退概率增加等反映了人們對川普百日執政的不滿，經濟表現與其第一任期截然不同。川普打著的「美国优先」口號正在变成「美国落后」，「川普交易」演变为「抛售美国」，美國例外論正在消退。華盛頓郵報直言，無論以什麼合理的標準衡量，「川普上任後的一百天都是一次巨大的失敗」。

radingKey - 本月初，10年期美國公債殖利率在短短幾日內飆升逾70個基點，一度逼近4.6%，此前該殖利率一度跌破4%。

路透4月22日 - 美國總統特朗普周一繼續就美聯儲拒絕立即進一步降息一事對美聯儲主席鮑威爾進行口頭攻擊，這引發了金融市場的不安，人們越來越擔心特朗普最終可能會因此事解雇鮑威爾。

Investing.com — 據瑞銀（UBS）表示，目前在美國政府內部流傳的「海湖莊園協議」（Mar-a-Lago Accord）提案，這一系列不斷演變的政策構想，可能會重塑全球資本流動並擾亂債券市場。

據日經報道，日本與美國的首次關稅會談已于亞洲時間4月17日上午結束，日本經濟財政再生相表示，已向美方提出要求，全面重新審視包括對等關稅、汽車和鋼鐵、鋁制品的關稅問題。

路透香港4月17日 - 隨著中美兩國展開全面貿易戰，焦慮的投資者們不禁要問，鑒於中國政府持有大量美國公債，哪一方能利用自己在金融方面的優勢？

近期，川普單方面挑起關稅戰，導致全球貿易受到嚴重影響，全球資本市場也出現劇烈波動。美國作為世界上最大的債務國，長期以來透過向世界借款來維持其經濟運作。首先，我們果斷進行反制，對美國所有進口商品加徵對等關稅，毫不退讓。其次，我們集中精神辦好自己的事，推出一攬子政策提升國內需求，專注國內經濟成長。只有經濟穩定，我們在與美國的關稅談判中才能佔有有利地位。同時，商務部與美國企業代表會談，並與歐洲、東協等國進行會談，向全世界釋放出我們堅持多邊主義的訊號，堅定地推動改革開放。

TradingKey - 近些年，每當美股市場劇烈波動時，我們除了看到VIX恐慌指數的上升，還可能會觀察到零日到期期權（0DTE）或末日期權交易的狂熱，媒體往往也將其視為加劇市場波動的元兇。零日到期期權交易越來越受歡迎，0DTE合約一度佔據標普500指數期權總交易量的50%以上。

路透班加羅爾4月15日 - 路透調查的債券策略師稱，美國總統特朗普對貿易夥伴徵收反復無常的全面關稅後，經濟放緩將最終迫使美聯儲降息，美國公債收益率將下降。

儘管特朗普暫緩大部分關稅90天，美元指數仍跌破100點，于周五一度見99.2點水平，為三年最低，現在依然徘徊在100點以下。

路透倫敦4月11日 - 特朗普已暫停對中國以外國家的商品加徵10%以上的進口關稅。投資者集體鬆了一口氣。

TradingKey - 美國國債是傳統的避險工具，在股市動蕩、經濟前景混沌和地緣衝突爆發時往往表現良好。然而，在美國總統唐納德.川普的對等關稅政策生效日前，美國經歷了罕見的「股債雙殺」。在這背後，對衝基金規模龐大且高槓桿的「基差交易」成為加劇美債拋售狂潮的「罪魁禍首」，2025年4月的這場美債暴跌也不例外。

TradingKey - 背靠美元霸權地位和美國強勁的綜合實力，美國債券市場是全球規模最大、流動性最好、認可度最高的固定收益市場，其中以美國國債為主導。美債被公認為「避險之王」，能夠在經濟危機、金融動蕩和地緣政治衝突爆發之際提供「無風險收益」。相比於黃金、日圓、瑞士法郎或其他國家的國債等避險工具，美債在價格波動、流動性等方面均有優勢。

我們認為日圓短期內對美元走強，中期內趨於穩定。對於日本股市而言，當前美國「對等關稅」的影響可能已被市場充分消化。

TradingKey - 在全球資本市場出現震蕩之際，VIX恐慌指數常常出現在各大媒體頭條。VIX恐慌指數被當作美股前瞻性指標，歷史上多次出現VIX指數率先飆升、美股隨後暴跌的情況。VIX（Volatility Index）恐慌指數，或波動率指數，是芝加哥期權交易所（CBOE）於1993年創建的、衡量標普500指數未來30個交易日預期波動幅度的指標。

路透倫敦3月24日 - 當你投擲迴旋鏢時，必須小心不要讓它飛回來傷了自己。美國總統特朗普在霸凌自己的盟友時就要留神這樣的風險。他的第二個任期剛剛開始兩個月，曾經的友好國家就不想再依賴這個任性妄為的超級大國了。各國政府不僅無法依賴美國，反過來還要擔心這個曾經的盟友會主動傷害他們。儘管其他國家仍會與華盛頓達成交易，但他們會越來越小心翼翼，在國防、科技、能源和金融領域尋求更大的自主權。每天從白宮傳來的消息都令人不安。

毋庸置疑，單論川普的高關稅政策和貿易夥伴的報復性措施，這將會削弱美國和歐洲股市的上行動力。然而，川普潛在的對內減稅政策、聯準會重新開啟的降息週期、歐元區轉向低利率環境、財政刺激措施以及俄烏停火的可能性增加，都將為這兩個市場帶來正面訊號。我們認為，市場目前過度關注了關稅的影響，而忽略了其他經濟和政治因素。透過綜合分析，我們仍然看好美國和歐洲股市。