分析

TradingKey - 上周美股因特朗普對歐洲加稅言論引發動盪，道指全周下跌0.53%，標普500指數下跌0.35%，納指跌幅不足0.1%。本周，投資者目光將重新回到宏觀經濟、貨幣政策與企業財報上，美聯儲議息將成為市場焦點。美股方面，包括蘋果 (AAPL)、微軟 (MSFT)、Meta (META) 和特斯拉 (TSLA) 等科技巨頭將陸續發布 Q4 財報，市場將重點關注企業是否開始從人工智能相關投資中獲益。

TradingKey - 2026年美國經濟增速預計仍將持續呈現較強韌性，其主要原因有四。...基於上述四項原因，經我們測算，2026年全年實際GDP增速或達2.5%左右，該數值顯著高於當前市場2.1%的一致預期。...預計上述兩項通脹指標將於本年度內穩定運行在2.6%-2.8%區間。 ...美聯儲或於2026年6月及10月各啟動一次降息操作。...在此背景下，預計2026年美股市場整體仍具備上行空間，核心指數及優勢賽道標的有望延續震蕩上行態勢。

TradingKey - 2026開年，日本迎來了自己的「特拉斯時刻」。1月19日，日本新任首相高市早苗宣布即將終結長期實施的財政緊縮政策，並將在本週解散眾議院、於2月8日提前舉行大選。這一政治與宏觀政策變動疊加疲弱的國債拍賣表現，瞬間引爆日本國債市場的連環拋售。

TradingKey - 近期因美國總統特朗普格陵蘭島相關言論再次引發貿易緊張，揚言對多國歐洲盟友加徵進口關稅，此舉迅速引起市場動盪，並重新點燃了關於全球投資者是否會重新評估其對美資產配置的熱議。

TradingKey -周二，全球金融市场被投下一颗“深水炸弹”，日本40年期国债收益率时隔30年重返4%关口，创下该品种2007年发行以来的历史峰值。另外，这波债市风暴恰好与日本首相高市早苗的大选宣言撞车，日本首相高市早苗周一在记者会上正式确认将在本周五(23日)解散众议院，并于2月8日提前大选，同时还抛出“食品消费税从8%降至0%”的重磅承诺。

TradingKey - 自2025年重新入主白宮以來，美國總統特朗普（Donald Trump）與美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）之間的緊張關係持續升溫。而本週，這場博弈迎來升級——美國司法部對鮑威爾展開刑事調查，不過，不少分析師認為，這波法律行動可能最終搬起石頭砸了自己的腳。此舉非但無法掌控美聯儲，反而會激化其獨立性訴求，可能讓鮑威爾更加堅定留任美聯儲。

TradingKey - 2025年，歐元區經濟呈現溫和復甦特徵，但其增長內生動力尚存短板。 綜合歐盟經濟去年全年運行態勢研判，2026 年歐元區經濟大概率延續弱修復的運行基調。 今年歐洲經濟增長的核心驅動因素，可劃分為內生與外延兩大維度。 在內生層面，德國財政擴張力度的進一步加碼，有望成為牽引歐元區經濟增長的核心引擎。 在外延層面，美歐貿易協定的落地與生效，將有效平抑雙邊貿易領域的不確定性，預計 2026 年歐元區出口貿易將步入溫和復甦通道。 俄烏衝突影響的邊際緩和，有望推動歐洲各國將此前投向烏克蘭戰場的持續性財政支出，轉向民生保障、基建投資及國防建設等國內領域，這亦是當前歐洲破解經濟困局的

TradingKey - 美國商務部當地時間週四公佈的數據顯示，受特朗普政府關稅政策重塑全球貿易格局的影響，美國10月份的商品及服務貿易逆差大幅縮減至294億美元，創下自2009年6月以來的月度最低水平。

TradingKey - 全球金融市場在2026年伊始表現強勁，為年初交易帶來了樂觀氛圍，然而，這種上行趨勢或將在今天面臨首個真正的考驗。美國最高法院本周五就特朗普政府去年4月頒布的一項關稅政令作出裁決，此項措施在公布時曾短暫擾動市場情緒。如今，圍繞其合法性的司法定論，將成為影響美股與美債下一階段走勢的關鍵變數之一。

既往的互聯網浪潮，能否為當下的 AI 產業泡沫爭議提供現實啟示？ 緣何每一輪科技革命進程中，均會催生大規模的資產泡沫？ 美聯儲的政策調控，又在股市泡沫的形成與演化中扮演了怎樣的角色？ 本文將回溯互聯網革命的歷史進程，對上述問題逐一展開深度剖析。 首先，本文將復盤 1995 至 2000 年的美股市場走勢，不難發現，彼時互聯網產業的發展軌跡，與當前 AI 領域的發展態勢幾乎如出一轍。

TradingKey - 2025年，全球主要央行整體延續寬鬆取向，但政策節奏顯著放緩。隨著通脹逐步受控、經濟復甦初顯韌性，多數發達經濟體已從此前的大幅寬鬆過渡到更為審慎的調整階段，貨幣環境正從激進刺激逐步轉向趨於中性。面對復甦動能強化與外部不確定性並存的複雜局勢，各國央行更加關注政策操作的可持續性，在穩定增長與控制通脹之間努力尋找新的平衡點。

TradingKey - 美國經濟分析局最新發布的初步數據顯示，2025年第三季度美國實際國內生產總值（GDP）按年化計算的按年增長率達到4.3%，大幅高於市場預期的3.3%及上一季度3.8%的增速，這項表現創下兩年來最快的擴張紀錄。

從全球局勢來看，進入2026年前後，國際環境仍然呈現出較大的不確定性，但整體風險較此前階段有所緩和。中美貿易協定在經過多輪談判後已完成簽署並達成一致，這為2026年中美關係的階段性改善奠定了基礎。

TradingKey - 我們的核心結論是，基於領先指標研判，美國 11 月CPI大概率上行，美股市場將因此承壓。 展望 2026 年，通脹走勢的核心變數為關稅政策的傳導效應。 相較於特朗普政府首輪關稅措施，本輪關稅衝突的強度更大，對物價的傳導作用亦更為顯著。 受此影響，預計美國通脹水準將於明年上半年持續攀升; 進入下半年後，伴隨關稅衝擊的邊際衰減，通脹將在年中前後觸頂回落。 綜合關稅與通脹的雙重作用，2026 年美股市場大概率呈現先抑后揚的運行格局。

TradingKey - 隨著全球貨幣政策分歧進入關鍵節點，日本央行（BoJ）預計在2025年12月19日的貨幣政策會議上將基準利率上調25個基點至0.75%，這將是日本近30年來的最高利率水平。

TradingKey - 美國勞動力市場在2025年11月展現出喜憂參半局面。一方面，非農就業職位新增6.4萬個，略高於市場預期的5萬個，結束了前月大幅負增長的局面；另一方面，失業率意外升至4.6%，創下2021年9月以來最高水平。

TradingKey - 隨著聯準會主席繼任人遴選進入關鍵階段，一度被視為「板上釘釘」的熱門人選凱文·哈塞特（Kevin Hassett）優勢明顯收窄。在川普最新表態的催化下，前聯準會理事凱文·沃什（Kevin Warsh）重新獲得市場預期。

今天雙十一所屬的 11 月宏觀數據包公佈了，一起來看看表現如何，(需注意今年統計局直接披露的增速，會比按歷史數據計算得出的增速高 1~2pct 左右，我們以官方公佈的口徑為準)。

TradingKey - 2026 年美國經濟大概率會維持 「弱就業、強經濟」 的分化格局。 美聯儲的政策職責中，就業是核心目標之一，經濟表現並非其直接錨定的物件。 由此可推導，就業端的疲軟會提升美聯儲降息的緊迫性，這一訴求將蓋過經濟韌性所帶來的 “無需降息” 的考量，因此 2026 年美聯儲大概率會擴大降息規模。 從美股影響來看，一方面，降息力度的加碼將對美股形成直接利好; 另一方面，經濟的強勢表現能為上市公司的營收與盈利提供基本面支撐，進而進一步利好美股走勢。

TradingKey - 美東時間12月10日，聯準會如期降息25個基點，並以9比3投票結果通過該決議。本次降息雖符合市場預期，但投資人更關注的是聯準會對於明年利率的指引。值得注意的是，本次會議為六年來首次出現三名官員投下反對票。其中兩名官員認為沒有必要降息，然而聯準會新任理事斯米蘭則傾向於更大幅度的降息。