楊德龍

在最新通膨指標顯示價格壓力緩解的背景下，美國總統川普加大對聯準會主席鮑威爾的壓力。

在經過一個多月時間調整後，滬深兩市出現持續上攻，上證指數一度突破3,400點整數關口。人形機器人、AI、醫療等板塊表現突出， 引領兩市。第四次科技革命是人工智慧革命，AI應用可能會帶來一系列投資機會，人形機器人是AI+消費最好的落地場景。今年第一季大幅上漲，在第二季出現獲利回吐，現在可望重拾升勢。 AI其他細分區近期也出現持續上攻，包括蘋果產業鏈、英偉達產業鍊等。這些科技板塊持續活躍，預計貫穿全年，下半年行情領漲板塊依然有望是科技股。

週四市場呈現出震盪反彈的走勢，人形機器人、AI等板塊表現突出，形成了較強的賺錢效應，帶動了整個市場的人氣。雖然指數上漲不多，但熱點板塊走勢強勁，投資人信心有效提振。今年以來科技牛行情是市場的一個突出特點。前段時間市場科技板塊出現了一定的回調，主要是受到關稅戰的影響以及前期漲幅較大的股票有獲利回吐的壓力。但從全年來看，科技股行情已然是預期貫穿全年帶來較強的賺錢效應，也是未來要重點佈局的方向。前海開源基金在去年底就開始佈置人形機器人板塊。作為未來5～10年一個重要的產業賽道，人形機器人產業未來的發展空間很大。投資者可以佈局相關優質龍頭股或相關主題投資基金，來抓住產業發展的機會。

自4月以來，川普的關稅戰對全球資本市場都造成了很大的衝擊，6月份川普宣布將進口鋼鐵和鋁及其衍生產品的關稅從25%提高至50%。該關稅政策從美國東部時間2025年6月4日凌晨就開始生效。這項決定對於歐美兩國的貿易也形成了比較大的一個衝擊，造成了新的不確定性。而且引發市場對於關稅戰衝擊全球貿易的這種擔憂，同時也導致了許多投資者對美國政府的信用產生了質疑，這削弱了美元的避險屬性。美國因川普實施的關稅戰出現了股債匯「三殺」局面，可以說，川普的關稅戰大大增加了美國經濟陷入衰退的風險。許多國家央行開始逐步增加實體黃金儲備及其他貨幣的配置，而不是過度依賴美元，這進一步削弱了美元的國際地位。

巴菲特是重要的風向標，我們可以關註一下他的操作。今年五一，我第七次赴美參加巴菲特股東大會，第一時間將巴菲特的真知灼見介紹給廣大投資者，希望大家能夠堅守價值投資理念，這樣才能在市場中立於不敗之地。

近期兩市出現了反覆震蕩的走勢。市場強勢板塊較少，熱點較不活躍，因此市場震盪調整的同時，成交量也出現了一定萎縮。從基本面來看，關稅談判第一階段已經取得實質進展，但後續落地時間尚未明確。川普掀起關稅戰，引發資本逃離美國資產，導緻美國的股債匯三殺，降低了全球資本的風險偏好，對A股和港股短期走勢也形成了一定影響。另一方面，近期公佈的基金數據顯示，穩健經濟成長的政策正逐步落地，數據也有所改善。但CPI仍是負值，4月我國CPI為-0.1%，而全年目標是2%。這說明當前經濟需求不足，影響了物價表現。要達成2%的成長目標，仍需推出更多利多政策。當前市場缺乏顯著的賺錢效應，導致場外資金入場速度放緩。

這段時間美國股市、債市、匯市都出現下跌，可以說是股債匯三殺。讓我們來看看為什麼會出現這種情況。其實從原理來看，時間節點就是4月2日川普單方面挑起關稅戰，引發全球資本逃離美國資產。資本的逃離也是用腳投票，對美國政府投下了不信任票，所以資金流出了美國資產，特別是美國國債跌幅是比較大的。

今年，美国挑起的关税战使得全球经济增速放缓的风险显著增加。同时，美国经济呈现出增长停滞的态势，今年一季度 GDP 出现负增长，通货膨胀再度抬头，显现出明显的 “滞胀” 特征，美联储不得不推迟降息的节奏。此前，美国的CPI一度上涨到9%以上，美国人饱受了五年的通胀之苦，现在美国超市的商品价格比2019年时高出一倍以上。很多美国居民抱怨以前用100美元可以买一购物车的商品，现在只能买一篮子。而关税战又导致美国的物价再次上涨。美联储通过11次大幅加息好不容易将美国的通胀压下来，降到了3%左右。

5 月 20 日，我國銀行間市場貸款報價利率（LPR）迎來年內首次下調，一年期 LPR降至3.05%，五年期以上降至3.5%，降幅為十個基點。此次下調意味著央行在貨幣政策方面保持適度寬鬆的導向：一方面透過下調LPR利率降低房貸利率，另一方面也引導市場利率下降，從而形成低利率、寬流動性的環境，以穩定經濟成長預期，推動房地產、樓市、股市回暖。央行後續不排除繼續透過下調基準利率來提振經濟成長。

今年，存款利率持續維持下跌趨勢，與過去幾年相比，存款利率更低，這也意味著我們已進入低利率時代，無論是存款或貸款利率，都明顯低於前幾年的水準。在低利率時代，投資人一方面需要關註一些投資機會，例如低利率環境下，權益資產往往會有比較大的超額收益，因為在股票定價模型中，利率在分母端，利率較低則有利於權益資產價格上漲。這也和宏觀經濟政策相配合，今年以來，政策面延續了去年「9·24」後積極支持經濟回升的節奏。近期，金融監理總局、央行、證監會三個部門的負責人在國務院記者會上發布了一攬子重磅政策，這些政策均旨在穩定經濟成長預期、提振內需，同時支持資本市場持續活躍。