楊德龍

今天國家統計局公佈了8月國民經濟運作數據。 8月我國生產需求基本平穩，就業物價整體穩定，新動能培養壯大，國民經濟維持整體平穩、穩中有進發展態勢。 8月份，全國規模以上工業增加價值年增5.2%。分產品來看，3D列印設備、新能源汽車、工業機器人產品產量較去年同期分別成長40.4%、22.7%、14.4%。 1-8月份，全國規模以上工業增加價值年增6.2%。

9月中旬聯準會議息會議即將召開，這次聯準會降息25個基點的機率較高，而且年底之前可能還會再降一到兩次息。聯準會這次降息是符合當前的實際情況的，因為最近公佈的美國非農就業數據遠低於預期，表明關稅戰對於美國經濟的衝擊已經顯現出來，而美國的通膨也逐步回落到一個較低的水平，美國7月CPI增速回落到2.7%，已經接近美聯儲長期的通膨控制目標2%。之前聯準會主席鮑威爾承受了美國總統川普巨大的壓力，但他一直保持了貨幣政策的獨立性，沒有屈服，而是按兵不動，沒有計劃降息，一直拖到了9月。

截至9月9日，兩市的日成交量已經連續20個交易日突破2萬億，A股兩融餘額達到2.32萬億元，再創歷史新高，超過了十年前5000點時的兩融餘額，說明投資者的交易積極性比較高，對這輪行情的信心也在逐步提升。這輪行情從6月底開始，市場的賺錢效應明顯比上半年提升，這也驗證了我在5月市場調整時提出的觀點，即「五窮六絕七翻身，下半年市場行情將超出所有人預期」。在經歷連續放量大漲之後，市場恐高情緒開始出現。部分投資人擔心“天量見天價”，A股日成交額一度突破3萬億，創下歷史次高的成交量

這輪行情從去年9月24日開啟後，在經歷短暫的快牛之後進入到震盪階段，第二輪上漲則是從6月底開始，一直持續到現在。那麼這輪行情能夠持續多久呢？這是大家心中共同的疑問。我先拋出結論，我認為這輪慢牛長牛行情將持續較長時間，而不是一個短期的行情。慢牛長牛行情更有利於投資人投資，尋找機會，而快牛瘋牛行情則會讓很多人折戟沉沙，甚至出現較大的虧損。

9月聯準會降息機率大幅提升，雖然先前聯準會主席鮑威爾一直是比較鷹派的表態，表示不會在通膨降下來之前進行降息，但是最近美國公佈的非農就業數據遠低於預期，這意味著美國經濟成長放緩的情況或比預期嚴重。再加上美國的CPI成長率已經降到2.7%，而聯準會第一貨幣政策目標就是防通膨，第二就是保障充分就業，現在通膨降下來了，就業率出現下降，剛好為聯準會降息打下基礎。在近期舉行的傑克遜霍爾全球央行年會上，聯準會主席鮑威爾發表了講話，釋放出鴿派訊號。他表示現在貨幣政策到了調整的窗口，這顯示9月16號到17號召開的議息會議可能會宣布今年的首次降息，預計降息25個基點的機率較大，當然也不排除降息50個基點的可能。

從6月底開始的這一輪上升的行情走勢較為強勁，成交量不斷放大，從站上2萬億到突破3萬億，創出歷史次高的日成交量。投資者的情緒也隨著點位的回升而不斷亢奮。兩融餘額在8月5號首次突破2兆創十年新高後，近期又增加了3,000億，創歷史新高。與十年前的高點相比，當前市場的流通市值大大增加了。從兩融餘額和流通市值的比重來看，現在仍屬於相對偏低的水平，目前兩融餘額佔流通市值的比重不到3%，而十年前約為4.27%。更重要的是，十年前市場有較多的場外配資，場外配資的量可能是場內的兩倍以上。因此，目前的槓桿率並不如當時高，預計目前仍處於多頭市場的初級階段，還未進入中後期。

近期，市場對聯準會9月降息的預期越來越強，推動國際金價進一步創新高。紐約黃金期貨價格來到3,600美元每盎司附近，創下新高，現貨金價也來到3,530美元每盎司。今年以來國際金價已上漲30%以上，同時國際銀價也突破40美元每盎司，今年以來白銀價格上漲幅度更是達到40%。

週二黃金價格再強勢上行，現貨黃金一度突破先前高點3,500美元/盎司，刷新歷史高位，年內累計上漲超800美元，現貨白銀突破40美元/盎司關口。近年來黃金價格不斷上漲，背後大的邏輯就是美元發行量不斷增多，導致以美元標價的黃金價格水漲船高。包括中國央行在內的多國央行大量增持實體黃金。而許多投資人在預期黃金價格會上漲的情況下，也大量購買黃金首飾和實體黃金，共同推動了黃金價格的持續上漲。

從熱點板塊來看，稀土無疑是過去一段時間漲幅較大、市場關注度較高的一個板塊。稀土被稱為工業維生素、新材料之母，是現代高科技、國防、新能源、機器人等領域的核心原料。稀土具有獨特的物理和化學特性，在許多高科技產業中不可或缺，因此成為我國的優勢產業。近期稀土產業發布了一個重要政策，8月22日，工信部官網發布消息，為了加強稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理，工信部、發改委、自然資源部聯合發布了《稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理暫行辦法》。透過對稀土的開採、冶煉和分離進行總量調控，可以有效控制這項戰略資源，防止稀土被賤賣，這對保障我國經濟發展、維護國家利益、提升國防安全具有重要意義。

近期市場在連續上衝突破3800點之後，出現了震盪調整的走勢，這也反映出這輪行情的特徵是慢牛長牛，而不是快牛瘋牛。因為這輪行情主要是靠政策利多以及資金推動。五路資金入市為市場帶來了源源不絕的增量資金，因不同資金流入的速度和節奏不同，導致這輪行情是持續時間較長的一個行情。投資人對這輪行情的分歧依然比較大，看多的非常看多，看空的也比較看空，因此漲的時候一些做多的熱情就會被激發，上漲很快，但下跌的時候，一些看空的人就趁機拋售，市場出現反复震盪拉鋸的格局。

今年宏觀經濟方面出現了一定的復甦，宏觀經濟政策不斷加碼來穩住經濟成長。特別是在提振消費方面，推出了提振消費的專項行動以及消費品以舊換新等措施，這些都是為了穩住消費，從而穩住經濟增速。上半年我國經濟出現了一定的復甦，上半年GDP也達成了年比5.3%的成長，超過了年初預定的5%左右的目標。在CPI方面，上半年成長率為-0.1%，離2%的目標還有一定的距離，這也說明在下半年穩定成長的政策還要不斷加碼。

現在處於行情啟動的階段，許多投資人從空翻多，入場積極性較高。市場這一波上漲得非常迅猛，但這並非常態，在大幅上漲之後，可能會出現一些獲利了結的調整。我認為這輪行情是慢牛、長牛，可能要延續兩到三年的時間，而不是短期的快牛、瘋牛。從一開始，場外配資就已經嚴格管控，因此目前尚未出現場外配資的現象，主要還是透過兩融加槓桿。建議投資人謹慎使用兩融，因為加槓桿後，時間就不再是朋友，可能成為敵人。 2015年的教訓告訴我們，過度加槓桿一旦市場出現趨勢向下，可能會造成較大的投資損失，甚至面臨強制平倉的風險。

8月22日美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行會議上發表重要講話，釋放出鴿派信號，強調就業風險並暗示可能需要降息，9月份美聯儲降息25個基點的概率大幅提升，儘管鮑威爾承認關稅戰對消費者物價的影響清晰可見，但他暗示這種影響不會持續太久，可能是一次性衝擊，央行可以不用理會。他表示鑑於勞動力市場可能面臨越來越大的下行風險，通脹持續上升的情況不太可能出現。

近期市場的行情逐步確立了這一輪牛市的趨勢。實際上，這輪牛市並非從近期才開始，我認為是從去年9月24日多個部門出台一攬子重磅政策時便已開啟。由於當時市場上漲太快，短短幾個交易日大盤就漲了1000點，去年10月8日兩市更是出現天量成交，當日成交量達到3.4萬億，市場的做多動能被快速消耗。所謂“天量見天價”，當時市場在上證指數漲到3674點後開始回落，持續調整了一個多季度，儘管經歷了調整，但牛市的氛圍已然激發出來。

本週滬深兩市出現了加速上攻的態勢，在突破3700點整數關口之後繼續上揚。本週創下了許多新紀錄，例如兩市總市值首次突破100兆大關；還有一個指標，兩融餘額時隔10年再次回到2兆以上。這顯示投資人信心正在逐步提升，而本週市場日成交量均在2兆以上，最高達到2.7兆，可見投資人交投意願十分活躍。反映場外資金入場意願的兩個指標也值得關注,一是7月份新開股票帳戶數達到200萬戶

近期 A 股市場實現了連續突破、放量大漲。 一方面是因為國內利率較低，流動性充裕，加上政策支援、居民存款向資本市場大搬家等原因。 另一方面，市場對美聯儲 9 月份降息的預期增強，這些因素共同推動了大盤實現突破。 今天市場再次放量大漲，滬指上漲超過 1%，在突破 3700 點之後，行情愈演愈烈，賺錢效應大幅提升，這也吸引了場外資金加速入場，包括外資的迴流，因為中美利差進一步收窄，人民幣貶值壓力也有所減輕。

近期大盤在突破3700點之後繼續高歌猛進，創下近10年的新高，A股的總市值也首次突破100萬億大關，這表明本輪牛市行情趨勢已經確立，也驗證了我之前預判的“五窮六絕七翻身”，下半年市場行情將超過大多數人的預期。本輪行情的啟動理由十分充足，首先是政策面的提振，中央政治局會議多次提到“穩住樓市股市、持續活躍資本市場”，近期又提出“提高資本市場的吸引力和包容性，持續鞏固良好勢頭”。政策面的支持對市場的信心是極大的提振。

今天國家統計局公佈了7月國民經濟數據。 7月份，國經濟維持了穩中有進的發展態勢，穩健經濟成長的政策逐步落實顯效，推動各項經濟數據出現邊際改善。整體來看，生產需求持續成長，就業物價整體穩定，新質生產力培育壯大，高品質發展取得新成效。在工業生產、消費以及服務業各方面都出現了一定的改善。經濟面的回升為資本市場走強打下了堅實的基礎。近期上證指數一度突破3700點大關，創出了去年10月8日以來的高點，顯示出投資信心正在逐步增強，市場的賺錢效應不斷提升，帶動了更多場外資金入場。

週一兩市繼續上攻，大盤在突破3600點之後繼續向上拓展空間，顯示出投資者的信心明顯增強，板塊輪動加快，賺錢效應明顯提升。從幾個指標來看，目前市場逐步走強，本輪牛市行情漸入佳境。

今年前七個月，我國宏觀經濟出現了回升的態勢。根據統計局公佈的數據，上半年國內生產毛額（GDP）年增5.3%，比去年同期和全年均提高0.3個百分點。面對國內外複雜的經濟情勢，特別是關稅戰的影響，我們上半年的經濟抗住了壓力，明顯好於年初市場的普遍預期，也超過了政府工作報告提出的全年實現5%左右增長的目標，彰顯出我國經濟運作有強大的韌性。根據統計，上半年內需成長對GDP成長的貢獻高達68.8%，而消費對於GDP成長的貢獻達到了52%，超過了投資和出口的總和，繼續發揮成長主動力的作用。目前消費成長對GDP成長的貢獻越來越強，今年中央政府多次推出提振消費專案行動，起到了很關鍵的作用。