楊德龍

近期大盤逼近4000點大關，出現了反覆震盪，市場風格也多次切換。前期走勢強勁的科技板塊一度出現大幅調整，以銀行為代表的紅利板塊則逆勢上漲，某大型銀行甚至股價創出歷史新高，但很快風格又切回到科技股上。

根據10月20日國家統計局發布的數據，前三季度增速比較快的行業就是人形機器人行業，我國工業機器人、服務機器人產量同比分別增長29.8%、16.3%，遠高於規模以上工業增加值的增速，這說明以人形機器人為代表的這些新質生產力正在快速發展，有效激發了我升級的工業化工業化和工業化產業的創新、工業化產業的發展。

週二滬深兩市出現放量大漲，上證指數重回3900點之上，創業板指數更是大漲3%，成交量也出現一定放大，市場多頭市場的走勢越來越確立。這輪行情啟動，既受到政策利好的推動，同時也受到各路資金的加持。去年我就提到，一輪牛市是拉動消費最好的手段，也是拉動經濟成長的第四駕馬車。

今天，國家統計局公佈前三季經濟數據。我國國民經濟頂住內外壓力，實現穩定成長，高品質發展取得一定成效。前三季國內生產毛額為101.5兆元，年增5.2%。從單季來看，各季增速分別為5.4%、5.2%及4.8%，第三季增速有所回落；但從環比看，第三季GDP成長1.1%。

近期，A股上市公司進入三季報密集揭露期。從已公佈三季報的公司來看，部分企業業績成長較快，如化工、新材料、券商及有色金屬等板塊，均出現了較大幅度的成長。有些上市公司成長速度甚至超過數倍，這也與去年同期基數較低有關。整體來看，三季報顯示上市公司業績普遍回升。

在經過短暫的調整之後，週三A股兩市出現放量大漲，特別是周二調整幅度比較大的科技股再次領漲，而人形機器人板塊則成為上漲幅度比較大的一個板塊。

週一市場出現大幅低開後強勁反彈，主要受到川普挑起關稅戰的影響。投資者信心受到一定影響，但不會改變本輪多頭市場的大方向。週二市場風格發生一定切換，前期漲幅較大的科技股出現較大幅度調整，而高股息板塊、傳統白馬股及順週期板塊則大幅反彈。大盤整體呈現高開低走、震盪回落的走勢。儘管受到衝擊，本輪市場多頭市場並未因此受到太大影響，但市場風格可能發生一定轉變。

國慶長假後，A股和港股市場整體呈現出繼續上行的態勢，特別是節後首個交易日實現了開門紅。滬深兩市放量大幅上漲，上證指數順勢突破3900點整數關口，逼近4000點大關，創十年新高。在第二個交易日出現了一定的震盪調整，也是情理之中。

今天是國慶長假之前最後一個交易日，滬深兩市呈現出普漲的走勢，港股也延續了先前的反彈，繼續上攻。在這一輪市場上漲過程中，先是出現一波快速上沖的行情，隨後開始出現反复震盪，但是市場的信心在逐步增強，所以這輪行情的確定性越來越高.

臨近國慶長假，A股和港股再次出現上攻，走出了強勢的走勢，也打破了很多人的疑慮——之前很多人擔心，在經過從6月底以來近三個月的上漲之後，市場可能會出現較大幅度調整。

9月25日創業板指數表現亮眼，全日上漲1.58%，盤中一度達到3266點，續創近三年新高。滬深兩市上午放量上漲，特別是科技板塊繼續領漲，有色金屬板塊表現活躍。遊戲、AI應用、可控核融合等板塊漲幅居前。值得一提的是，鋰電板塊大漲，鋰電龍頭股創歷史新高，總市值一度超越茅台，具有重要的訊號意義。先前科技龍頭大幅上漲，一度超過白酒龍頭，這本身也意味著經濟轉型的趨勢越來越明顯。

聯準會今年以來首次降息，對全球資本市場都形成了一定的衝擊，A股和港股也出現了較大幅度的調整。許多投資人在之前一直期待聯準會降息，等到真正降息的時候，卻有利好出盡的意味，前期漲幅較大的一些行業和板塊出現獲利回吐，這是調整的內在原因。但這不會改變A股和港股中長期的走勢，A股和港股現在已經開啟了一輪牛市行情，而這輪行情是由政策面和資金面共同推動的，六路資金陸續入市將進一步推升市場表現，所以不要因為短期的調整而改變對本輪牛市的信心。

這輪行情是從六月底開始啟動，到現在已經持續了近三個月的時間，並且這輪行情成交量持續放大，現在已經連續超過20個交易日全A日成交量突破2萬億，這表明市場的交投已然非常活躍，而這輪行情有望延續較長時間，而不是短期的脈衝式行情。只有一輪慢牛長牛行情，才能真正讓大部分投資者在市場上賺到錢，快牛瘋牛往往使很多投資者最終出現虧損，甚至有些投資者在熊市虧小錢，牛市虧大錢，那就是沒有把握好市場的節奏，沒有配置好方向。儘管近期市場在逼近3900點整數關口時出現一定震盪反复，但市場成交量依然維持在高位，投資者交投意願依然比較活躍，場外資金也有陸續入場的勢頭。

今天國家統計局公佈了8月國民經濟運作數據。 8月我國生產需求基本平穩，就業物價整體穩定，新動能培養壯大，國民經濟維持整體平穩、穩中有進發展態勢。 8月份，全國規模以上工業增加價值年增5.2%。分產品來看，3D列印設備、新能源汽車、工業機器人產品產量較去年同期分別成長40.4%、22.7%、14.4%。 1-8月份，全國規模以上工業增加價值年增6.2%。

9月中旬聯準會議息會議即將召開，這次聯準會降息25個基點的機率較高，而且年底之前可能還會再降一到兩次息。聯準會這次降息是符合當前的實際情況的，因為最近公佈的美國非農就業數據遠低於預期，表明關稅戰對於美國經濟的衝擊已經顯現出來，而美國的通膨也逐步回落到一個較低的水平，美國7月CPI增速回落到2.7%，已經接近美聯儲長期的通膨控制目標2%。之前聯準會主席鮑威爾承受了美國總統川普巨大的壓力，但他一直保持了貨幣政策的獨立性，沒有屈服，而是按兵不動，沒有計劃降息，一直拖到了9月。

截至9月9日，兩市的日成交量已經連續20個交易日突破2萬億，A股兩融餘額達到2.32萬億元，再創歷史新高，超過了十年前5000點時的兩融餘額，說明投資者的交易積極性比較高，對這輪行情的信心也在逐步提升。這輪行情從6月底開始，市場的賺錢效應明顯比上半年提升，這也驗證了我在5月市場調整時提出的觀點，即「五窮六絕七翻身，下半年市場行情將超出所有人預期」。在經歷連續放量大漲之後，市場恐高情緒開始出現。部分投資人擔心“天量見天價”，A股日成交額一度突破3萬億，創下歷史次高的成交量

這輪行情從去年9月24日開啟後，在經歷短暫的快牛之後進入到震盪階段，第二輪上漲則是從6月底開始，一直持續到現在。那麼這輪行情能夠持續多久呢？這是大家心中共同的疑問。我先拋出結論，我認為這輪慢牛長牛行情將持續較長時間，而不是一個短期的行情。慢牛長牛行情更有利於投資人投資，尋找機會，而快牛瘋牛行情則會讓很多人折戟沉沙，甚至出現較大的虧損。

9月聯準會降息機率大幅提升，雖然先前聯準會主席鮑威爾一直是比較鷹派的表態，表示不會在通膨降下來之前進行降息，但是最近美國公佈的非農就業數據遠低於預期，這意味著美國經濟成長放緩的情況或比預期嚴重。再加上美國的CPI成長率已經降到2.7%，而聯準會第一貨幣政策目標就是防通膨，第二就是保障充分就業，現在通膨降下來了，就業率出現下降，剛好為聯準會降息打下基礎。在近期舉行的傑克遜霍爾全球央行年會上，聯準會主席鮑威爾發表了講話，釋放出鴿派訊號。他表示現在貨幣政策到了調整的窗口，這顯示9月16號到17號召開的議息會議可能會宣布今年的首次降息，預計降息25個基點的機率較大，當然也不排除降息50個基點的可能。

從6月底開始的這一輪上升的行情走勢較為強勁，成交量不斷放大，從站上2萬億到突破3萬億，創出歷史次高的日成交量。投資者的情緒也隨著點位的回升而不斷亢奮。兩融餘額在8月5號首次突破2兆創十年新高後，近期又增加了3,000億，創歷史新高。與十年前的高點相比，當前市場的流通市值大大增加了。從兩融餘額和流通市值的比重來看，現在仍屬於相對偏低的水平，目前兩融餘額佔流通市值的比重不到3%，而十年前約為4.27%。更重要的是，十年前市場有較多的場外配資，場外配資的量可能是場內的兩倍以上。因此，目前的槓桿率並不如當時高，預計目前仍處於多頭市場的初級階段，還未進入中後期。

近期，市場對聯準會9月降息的預期越來越強，推動國際金價進一步創新高。紐約黃金期貨價格來到3,600美元每盎司附近，創下新高，現貨金價也來到3,530美元每盎司。今年以來國際金價已上漲30%以上，同時國際銀價也突破40美元每盎司，今年以來白銀價格上漲幅度更是達到40%。