楊德龍：聯準會降息對全球資產價格都有影響

9月中旬聯準會議息會議即將召開，這次聯準會降息25個基點的機率較高，而且年底之前可能還會再降一到兩次息。聯準會這次降息是符合當前的實際情況的，因為最近公佈的美國非農就業數據遠低於預期，表明關稅戰對於美國經濟的衝擊已經顯現出來，而美國的通膨也逐步回落到一個較低的水平，美國7月CPI增速回落到2.7%，已經接近美聯儲長期的通膨控制目標2%。之前聯準會主席鮑威爾承受了美國總統川普巨大的壓力，但他一直保持了貨幣政策的獨立性，沒有屈服，而是按兵不動，沒有計劃降息，一直拖到了9月。主要原因是聯準會的第一貨幣政策目標是控制通膨，第二貨幣政策目標是充分就業，也就是說如果通膨沒有降到一定的水平，而且關稅戰有可能會導緻美國的通膨再起，那麼聯準會主席鮑威爾是不願意降息的，他擔心物價上漲會讓普通居民生活成本大幅提升。現在我們看到美國經濟已經開始出現回落，而且通膨也降下來了，所以這都已經具備了降息的條件。

身為世界央行，聯準會的一舉一動都會對全球其他央行造成影響，同時對全球的經濟、貿易、資本市場都形成比較大的影響，而對不同的資產也會有不同的影響。最近我們看到國際金價大幅飆升，再創歷史新高，突破3600美元每盎司，高盛更將黃金的目標價提到了5000美元每盎司。在去年我就提出，未來美元越發越多，那麼用美元標價的黃金價格必然是水漲船高。長期來看金價或將持續攀升。現在來看，高盛和我的觀點不謀而合，也已經提到了5000美元的目標價。黃金作為天然的貨幣，在美元這個紙幣越發越多，而美國政府債台高築的背景下，價值更為凸顯。目前美國政府的負債已經突破37兆美元。前段時間川普推動國會通過“大美麗法案”，更是將大幅增加未來十年美國政府的負債，這將極大增加美國政府的償債壓力，對美元的信用形成影響。一旦美元的信用動搖，更多的國家央行以及投資者會選擇拋棄美債，轉而擁抱黃金。

黃金的需求量會不斷增加，而地球上的黃金總量是一定的。人工可以合成鑽石，所以鑽石的價格幾乎是崩塌式下跌，10年前買鑽戒結婚的人，現在應該是後悔不迭，因為人工製造的鑽石比天然鑽石更好，更加沒有任何雜質，只要可以人工製造的東西都會變成工業品，價格就可能大跌。但是沒有人能製造出黃金，金是一種元素，它的產生是在地球形成時一次性產生的，金元素不會隨著時間的推移而增加，也不可能有任何技術可以合成黃金。所以黃金的總量是一定的，這一點和紙幣完全不一樣。紙幣是越發越多，而黃金的總量一定，所以黃金價格很可能會隨著紙幣的增加而變得越來越昂貴，這是一個大的趨勢。過去兩年我一直建議大家在投資組合中配置約20%的黃金類資產，包括實體黃金、黃金ETF、紙金、黃金主題投資基金、黃金股票等，目前來看依然有效。

聯準會降息對全球大宗商品價格也會形成一定的提振，包括原油、銅等大宗商品價格都會有所提升。聯準會降息之後，可能引發全球央行的降息潮。中國央行雖然降息空間不大，我們的基準利率已經比較低，但仍會有一定的寬鬆空間，例如下調LPR、MLF利率，進一步降準釋放更多流動性，支持經濟復甦，穩住樓市。央行如果在聯準會降息後繼續採取貨幣寬鬆，維持極低的利率，這對這輪慢牛長牛行情又會形成比較好的提振，也有可能引發市場出現第二波上攻行情。整體來看，聯準會降息可能會成為市場關注的重要轉捩點，也有可能讓A股的「金九銀十」行情到來。

近期港股表現不俗，恆生指數突破26,000點整數大關。港股不僅吸引了南下資金的流入，也吸引了許多外資流入。從全球主要資本市場的比較來看，港股仍是估價窪地，許多股票的H股比A股價格低20%~30%，甚至有的低一半，也吸引了資本的流入。港股是完全自由流動的市場，香港是國際金融中心，所以全球資本流入將會為港股估值帶來新的機會。特別是恆生科技指數，許多成分股屬於科技互聯網巨頭，受益於經濟轉型，也是A股所不具備的，這些科技互聯網公司值得關注。

港股和A股這一輪慢牛長牛行情中，大家一定要有信心、有耐心。這輪行情預計不是短期的脈衝式行情，而是中長期的慢牛長牛行情。在這種行情下，投資人才能獲得更好的回報。而快牛瘋牛行情中很多人可能過度加槓桿，而在隨後的回撤中損失嚴重。大家一定要記住歷史教訓，不要盲目加槓桿，更不要藉錢炒股。市場總是會出現波動的，一定要敬畏市場，堅持價值投資，堅持用閒錢投資。這樣即使市場出現波動，你也不用擔心好的股票、好的基金跌下去就不會再漲回來。但是一旦加了槓桿，時間就不是你的朋友，而是你的敵人。一次大的市場回檔可能會讓你心態崩潰，甚至被強制平倉。投資是一生的事業，不是一錘子買賣。所謂“剩者為王”，“剩”是剩下來的剩，而不是勝利的勝，能夠在市場上活得久，能剩下來，本身就是一種投資的勝利。長期來看，就可以享受到獲利成長，實現真正的財務收入。這輪慢牛長牛行情，我把它比喻成拉動經濟成長的第四架馬車，對經濟復甦具有重大意義，希望社會各方積極呵護這輪慢牛長牛行情。投資人要把握這輪慢牛長牛行情的機會，真正獲得財產回報，實現家庭財富成長。如果資本市場能夠有一個持續時間較長的牛市，投資者賺錢之後會有一部分人去買更好的房子改善居住環境，這對穩住樓市也會起到很好的作用。資本市場持續走強，各項經濟數據或將有明顯改善，特別是消費數據，而樓市也可望迎來一波回暖走勢。資本市場走出一輪慢牛長牛行情，是社會各方的需要，也會帶來強勁的正外部性。我們要積極掌握這輪慢牛長牛行情，打一場漂亮的翻身仗。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）