海豚投研

北京時間 3 月 18 日港股盤後，$騰訊控股(00700.HK) 發佈了 2025 年三季度業績。整體看無驚無喜，細項上與預期略有差距。

Lululemon 於北京時間 2026 年 3 月 18 日早上美股盤後發佈了 2025 年第四季度財報（截止 2025 年 12 月），整體來說，由於公司此前連續下調指引，因此市場對 Q4 的預期本來就很低，從實際表現來看，各項數據仍然偏弱，但也在預期內。

SpaceX的挑戰者們：貝索斯和中國軍團們追得上嗎？在上篇報告中，我們主要從SpaceX上市出發，梳理這一波商業航天機會的主要脈絡，在本篇中，我們重點關注可回收火箭發射及衛星運營的主要市場參與者，同時拆解產業鏈環節，以從競爭格局和產業鏈環節角度分析可能的投資機會。

$理想汽車(LI.US)於北京時間3月 12日晚間港股盤後、美股盤前發佈了 2025 年第四季度財報。

作爲 4 大雲巨頭中最受爭議的$甲骨文(ORCL.US) ，今早美股盤後公佈了 3QF26 業績（截止 2 月底）。整體來看，當季業績表現同樣是有好有壞，好的是數據庫和算力租賃爲主的 OCI 業務增長依然強勁且繼續提速；壞的是對毛利率的壓制比預期更嚴重，Capex 和借貸規模也超預期快速爬升。

博通 (AVGO.O) 北京時間 2026 年 3 月 5 日凌晨，美股盤後發佈 2026 財年第一季度財報（截至 2026 年 1 月）。

今天雙十一所屬的 11 月宏觀數據包公佈了，一起來看看表現如何，(需注意今年統計局直接披露的增速，會比按歷史數據計算得出的增速高 1~2pct 左右，我們以官方公佈的口徑為準)。

美東時間 10 月 29 日盤後，$谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US) 母公司 Alphabet 發佈了 2025 年三季度財報。在頂着 OpenAI 的風頭靠着全棧 AI 的邏輯重估了兩個月，直接修復空間有限、市場急需進一步上漲理由的時候，谷歌硬是交了一份漂亮的業績，來延續自己的重估之路。

一句話總結，三季度業績本身表現還行，但特斯拉本身就是一個定價在未來的股票，尤其在目前 439 美金的相對高點價位，而在幾個關鍵業務的預期上，特斯拉指引並不樂觀。

臺積電（TSMC）於北京時間 2025 年 10 月 16 日下午的美股盤前發佈了 2025 年第三季度財報（截止 2025 年 9 月），要點如下：

比亞迪股份(01211.HK) 會被盯緊 “降價” 行爲後，再被暴擊一輪？最低純電續航要求，到底利好寧德時代(03750.HK) ，還是二線電池商？四季度會開啓降價大甩賣嗎？

最近 OpenAI 在變現上有新動作了，意料之中的瞄準兩個吸金賽道——短視頻和電商廣告。海豚君先做個簡評，後續會在$谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US) 的價值重估研究中，再詳細討論 OpenAI 加速變現的影響，敬請期待。

大體上 Costco 的也就增長仍是比較平穩的，收入和經營利潤雙雙維持 8%~9% 的增長，但也暴露出了一些潛在的問題。

伴隨着阿里最大參數量的 Qwen3-Max 模型宣佈，阿里 Qwen 從 2.5 到 3 的全套產品迭代基本全部發布完成。阿里同時還宣佈，原本規劃的三年 3800 億 AI 基建資本開支，還要追加更大的投入。

作爲美國芯片界毫無疑問的年度重磅，在美國政府用 80 多億美金補貼換股權，軟銀也表態性入股之後，昨晚終於鎖定了英偉達的 50 億投資。美版 “中芯” 終於抱上了一個 “大肉腿” 金主。

怪物飲料(MNST.US) 在中美飲料的跨市場對比中，海豚君前段時間選取了怪獸飲料（“Monster”，或魔爪）來作爲對比，來引出馬上要進行的同行——東鵬飲料的研究。在上篇的研究中，我們重點分析了 Monster 作爲追趕者，如何通過差異化定位 + 社羣營銷並借力巨頭渠道實現後來者居上。但是過去的成功，不代表未來就一帆風順，海豚君此前覆蓋的 Lululemon 就是一個典型的反面教材。財報季一過，海豚君馬不停蹄，來研究接下來一個真正關鍵的核心命題，站在當下去看一下：一、Monster 未來的成長靠什麼？翅膀扎得穩不穩？二、會是一個好的投資標的麼？當下的性價比如何？接下來就深入探討一下：一、M.

自 2020 年起，蘋果在 iPhone 產品策略上形成了固定節奏：每年同步推出兩款入門級機型與兩款高端機型，以此覆蓋不同消費需求區間。在機型尺寸的探索上，蘋果曾爲滿足小屏用戶偏好做出嘗試 ——於 iPhone 12 與 iPhone 13 系列中推出了 iPhone mini 版本。遺憾的是，該機型未能獲得理想的市場反饋，小屏路線的探索暫告一段落。此後，蘋果將方向轉向大屏市場，先後推出 iPhone 14 Plus、iPhone 15 Plus 和 iPhone 16 Plus。

博通 (AVGO.O) 北京時間 9 月 5 日凌晨，美股盤後發佈 2025 財年第三季度財報（截至 2025 年 7 月）：1.整體業績：博通 (AVGO.O) 本季度實現 159.5 億美元，同比增長 22%，符合市場預期（158.6 億美元），同比增長主要來自於 AI 業務和 VMware 整合調價的帶動。公司本季度毛利率 67.1%，而在剔除收購攤銷和重組費用影響後，本季度實際經營面的毛利率爲 76.8%，環比有所下滑，主要是因爲定製 ASIC 業務毛利率相對偏低，而隨着佔比提升帶來了結構性影響。2.半導體業務：本季度實現 91.7 億美元，環比增長 7.6 億美元，其中 AI 業務貢

2025 年夏天，阿里巴巴(BABA.US) 迎來了一場寶貴的勝利，無論業績數據，還是股價表現，都證明了這一點。但是這場京東引戰、美團應戰、阿里滿血迴歸的熟人局近場電商大戰，似乎又不僅僅爲阿里交付一場勝仗那麼簡單。在重塑外賣格局背後，可能也爲整個電商市場格局變化的埋下了伏筆。

海豚君將$英偉達(NVDA.US) IR 小會內容進行梳理，