海豚投研

2025 年 2 月 10 日，比亞迪股份(01211.HK) 正如去年 5 月發佈的 “DM 5.0” 技術，聚焦於” 電比油低 “（混動續航大幅提升，油耗大幅降低）帶給行業的震動一樣，又再次掀起了 “智駕平權” 的新一代浪潮，具體發佈會紀要詳見《比亞迪（紀要）：智駕平權時代來臨》。

雲業務雖然會受益這一輪 Deepseek 加速 AI 滲透，但估值也更取決於管理層對今年的廣告展望以及對 Deepseek 帶來的搜索格局變化影響做出如何解讀，此外就是老生常談的問題——股東回報計劃。

本次業績一方面，Airbnb 4Q 的間夜預定量環比明顯加速，對下季度增長的指引也是和去年同期相同，至少沒有再惡化，還有邊際向好的跡象。利潤端，無論是本季度，下季度，還是對 2025 全年的利潤率全部明顯好於預期。展現出新業務的投入，並沒有市場擔憂的那般會對盈利造成那麼大的壓力。

行情總在絕望中誕生，在猶豫中上漲。中概這波是 “王者歸來” 還是 “迴光返照”？

美國網紅零售券商羅賓漢Robinhood.US四季度業績完全可以稱得上 “散王歸來”！從獲客、交易、變現到利潤幾乎齊刷刷邁入 2021 下半年上市以來的巔峯狀態！

可口可樂（KO）於北京時間 2025 年 2 月 11 日上下午美股盤前發佈了 2024 年第四季度財報（截止 2024 年 12 月），整體財報超預期。

中芯國際本季度實現收入 22.07 億美元，環比提升 1.7%，符合指引區間（環比增長 0-2%），符合市場預期（21.97 億美元）。公司本季毛利率 22.6%，超指引區間上限（18-20%），好於市場一致預期（19.1%）。公司本季度業績增長，主要是消費電子、PC 等國產化需求的帶動。

2 月 7 日早美股盤後，$亞馬遜(AMZN.US) 公佈了 2024 年四季度財報，整體表現有亮點也有瑕疵，利潤亮眼，但增長稍差。

高通（QCOM.O）於北京時間 2025 年 2 月 6 日上午的美股盤後發佈了 2025 年第一財年報告（截止 2024 年 12 月）

收入角度，雖然打車業務 Gross booking 增速有所改善，但由於 take rate 環比從 30.5% 小幅下降到 30.3%。導致營收增速相比上季度的 26% 繼續下滑到 25%。但仍是好於市場預期 22% 的增速。我們認爲，後文會詳細提及的網約車業務利潤率的環比下滑，應當也有受 take rate 下降的影響。

美東時間 2 月 4 日盤後，谷歌母公司 Alphabet 谷歌-A(GOOGL.US) 發佈了 2024 年四季度財報。

AMD（AMD.O）於北京時間 2025 年 2 月 5 日上午的美股盤後發佈了 2024 年第四季度財報（截止 2024 年 12 月）

阿斯麥（ASML）在 2024 年第四季度實現營收 92.63 億歐元，略好於市場預期（90.3 億歐元）。本季度收入繼續回升，主要是受主要受益 EUV 和 ArFi 產品出貨增加的帶動。公司在 2024 年第四季度淨利潤爲 26.93 億歐元，同比增長 31.5%，略好於市場預期（26.25 億歐元）。本季度末$阿斯麥(ASML.US) 在手訂單回升至 70.88 億歐元，較上季度又明顯改善（26 億歐元）。

對於肉眼可見高估值的 Palantir，掐滅短期上漲勢頭的，無非就是一個顯著放緩或者不及預期的增長指引。爲什麼 PLTR 的管理層指引這麼重要？原因在於市場對 “發展初期的 AIP 業務理解不到位”+“偏定製服務無法大膽量化” 的兩大阻礙。

在經歷了國內供給爆破、拉估值與殺估值之後，跌落神壇的寧王反而想起登陸港股。當然上市之心很好理解，碰壁海外市場，來港股是一個很好與國際資本交流的平臺。

奈飛(NFLX.US) 美東時間 1 月 21 日盤後發佈了 2024 年最後一個季度財報。四季度本身是旺季，而奈飛片單更是一連甩出多個王炸。雖然市場有一些積極預期，但訂閱用戶增長的實際表現仍然復刻了去年的 “驚喜”，單季用戶新增甚至創了歷史新高。

新東方(EDU.US) 北京時間 1 月 21 日美股盤前發佈了 2025 財年第二季度的業績，對應的是 2024 年 9 月至 11 月淡季經營情況。

今日（統計局公佈了 12 月的宏觀經濟 “數據包”，整體社零大盤、線上零售和線下餐飲消費都增長乏力，增速僅徘徊在低個位數。尤其值得注意的是，24 年 4 季度線上實物零售的滲透率再度同比走低（今年首次），線上渠道的相對優勢似乎又（暫時）消失了。

臺積電（TSMC）於北京時間 2025 年 1 月 16 日下午的美股盤前發佈了 2024 年第四季度財報（截止 2024 年 12 月）。

今年以來，隨着美聯儲政策前景更加鷹派，債券收益率飆升，美股漲勢已有所放緩。尤其隨着 10 年期美債收益率接近 5% 的關鍵閾值，投資者和策略師警告稱，股市可能會進一步波動。因此，這一輪財報季至關重要，企業盈利水平，決定着美股估值是否過高，也決定着是否能消除債券收益率飆升帶來的負面影響。