海豚投研

海豚君之前說過，雖然$拼多多(PDD.US) 一直強調不分紅回購，但任何一個公司走過成長期、進入成熟期之後，都要回答一個核心問題：堆積的現金資產如何使用？這個季度，拼多多利息和投資收益單季直接拉到了百億水準（以利息和股票投資收益爲主），相比當季 258 億的主營業務經營利潤已經是一個不小的存在了。當然從季度波動性的角度，平均單季還是在 53 億上下的水平，與去年每個季度的水平相差不大。

北京時間 8 月 21 日港股盤後，$嗶哩嗶哩(BILI.US) 發佈 2025 年二季度財報，由於近期投資者日交流充分，整體看收入基本符合指引，但近期打入較多積極預期，遊戲表現有所失望，利潤則還不錯。

拼多多(PDD.US) 又是熟悉的業績後暴漲暴跌，8 月 25 日美股盤前，拼多多公佈的二季度業績中，利潤大超預期，一度推動股價應聲上漲 10%，但本次業績超預期的成色到底如何？

$名創優品(MNSO.US) $名創優品(09896.HK) 北京時間 8 月 21 日下午，名創優品（9896.HK）（MNSO.N）發佈了 2025 年 Q2 業績，通過關閉低效小店、小店改大店，二季度名創集團層面同店營收終於轉爲了正增長。另外，相較於上個季度飆升的銷售費用，這個季度銷售費用的投放環比也有所收斂，整體業績超出市場預期。

$華住集團-S(01179.HK) $華住酒店(HTHT.US) 北京時間 2025 年 8 月 20 日美股盤前，華住（1179.HK/HTHT.O）發佈了 2025 年 2 季度財報，整體來看，最亮眼的地方在於公司的輕資產轉型戰略帶動公司核心經營利潤明顯改善。

百度二季度業績於 2025 年 8 月 20 日港股盤後放出，整體來看略超預期，但當期業績基本定價，後續如何指引才更加關鍵！

$BOSS 直聘(BZ.US) 二季報落地，儘管業績並不完美，但瑕不掩瑜。再一次證明在環境逆風下，團隊靠譜的小而美，競爭優勢會越來越凸顯。具體來看：1. 用戶份額持續提升：二季度平臺用戶環比增加了 300 萬，達到 6060 萬。與此同時，用於推廣的銷售費用同比增長 10%，恢復正常投放。但因爲銷售人員顯著優化，整體營銷費用仍然同比下滑 23%。相比於絕對值，海豚君更注重市場份額。從 Questmobile 數據來看，BOSS 直聘用戶份額持續提升。5 月起，以電話直聊、面向藍領市場爲特點的魚泡直聘開始加大在一二線市場的廣告投放，力爭滲透白領市場。

$小鵬汽車(XPEV.US) 於北京時間 2025 年 8 月 19 日港股盤後、美股盤前發佈了 2025 年二季度財報。小鵬二季度財報表現不錯，毛利率也創了歷史新高：1）賣車毛利率創了歷史新高：本季度賣車毛利率環比上行 4 個百分點至 14.3%，大幅高於市場預期 11.4%，而本季度賣車毛利率環比大幅上行的主要原因在於賣車單價因爲車型結構的上行，帶來的賣車單價的環比提高，以及小鵬從去年四季度持續被印證的供應鏈持續降本能力，疊加規模效應的釋放。2）收入略低於預期，主要由於其他收入本季度環比下滑：本季度小鵬總收入 183 億元，略低於市場預期 186 億元，主要由於其他收入中本季度授權收入確認

小米集團-W(01810.HK) 於北京時間 2025 年 8 月 19 日晚的港股盤後發佈了 2025 年第二季度財報（截止 2025 年 6 月）

泡泡瑪特(09992.HK) 北京時間 8 月 19 日晚間，泡泡瑪特（9992.HK）發佈了 2025 年 H1 業績，無論是營收還是利潤均超過了去年全年水平，仍然是一份不錯的答卷。和前不久公佈的預增公告相比，收入基本持平的基礎上，重點在於利潤同比增長接近 400%（預增公告顯示不低於 350%），超出市場預期。

$零跑汽車(09863.HK) 於北京時間 8 月 18 日港股盤後發佈了 2025 年第二季度財報。本次財報仍然表現亮眼，已經連續三個季度 beat 市場預期。具體來看：1. 收入端基本和預期持平，賣車單價因爲車型結構下沉在環比下滑：本季度收入端 142 億，基本和市場預期持平，但賣車單價還在環比下滑，主要由於上季度有接近 4.4 億的技術授權收入的確認（來自於一汽），去除該因素影響，本季度賣車單價實際環比下滑 0.3 萬元，

$吉利汽車(00175.HK)（0175.HK）於北京時間 2025 年 8 月 14 日港股午盤時間發佈了 2025 年半年度報告，來看核心：1. 汽車銷售收入略超預期，但整體賣車單價還在同比下滑：1H25 吉利的賣車收入 1346 億，同比上升 27%，略超市場預期 1332 億。但吉利整體的賣車單價還在同比下滑，賣車單價從 1H24 11 萬元同比下滑至 1H25 9.6 萬元，主要由於：① 車型結構的下沉，吉利的高端系列銷量表現平平：吉利車型結構中的中高端車型極氪和領克仍然表現平平，極氪 + 領克同比增速放緩，在車型結構中佔比環比下滑 5 個百分點，而帶來主要增量的仍是低價的吉利系列。

外賣大戰的 “導火索”-- $京東(JD.US) 8 月 14 日晚交付了首份能體現外賣投入影響的業績。概括來看本季表現，可用 “割裂” 二字形容。核心主業—商城板塊收入和利潤雙超預期，但另一面是因外賣導致的虧損也遠在預期之上，拖累集團整體經營利潤直接轉負，相當駭人。詳細要點如下：1、收入大 beat，利潤大 miss：整體大數上，本季京東總營收同比大增 22%，遠高於市場預期的 15%，實際營收比預期高出近 220 億。

北京時間 8 月 14 日晚，$唯品會(VIPS.US) 發榜了 2025 年的 2 季度財報，在上季業績低谷的映襯下，本季表現有所回暖，主要亮點是本季 GMV 增速回正，指引下季度營收增速也會回正。主要缺點是股權激勵明顯增長，導致本季 GAAP 經營利潤率下滑且利潤額不及預期，具體來看：

貴州茅臺(600519.SH) 北京時間 8 月 12 日晚間，貴州茅臺（600519.SH）發佈了 2025 年 Q2 季度業績，在淡季 +“禁酒令 “+ 需求持續疲弱的大環境下，茅臺二季度的業績整體不盡人意，小幅不及市場預期。

北京時間 8 月 13 日港股盤後，$騰訊控股(00700.HK) $騰訊控股(ADR)(TCEHY.US) 發佈了 2025 年二季度業績。在遊戲、廣告兩大吸金臺柱的支撐下，股王業績依舊穩得讓人安心。具體來看：1. 長青遊戲的價值還有的挖：Q2 遊戲增長 22%，繼續強勢增長。其中本土增速 17%、海外 35%（匯率中性下爲 33%），主要超預期在海外收入。國內遊戲靠新遊《三角洲行動》，長青《王者榮耀》、《和平精英》等的增長，抗住了去年的高基數壓力。

美東 8 月 12 日盤前，穩定幣第一股$Circle(CRCL.US) 發佈了上市以來首份財報。對於這份財報，短期業績並非重點。當下增加分發渠道、擴散應用場景，共同做大 USDC 生態是首要目標。這意味着必要的成本讓利、費用投入必不可少，那麼利潤口的數字也必然會持續難看。因此，這次財報的核心在於公司的長短期戰略變化和未來展望。

$騰訊音樂-SW(01698.HK) 大漲超 15%，騰訊音樂 2025 年第二季度實現營收 84.42 億人民幣，同比增長 17.9%。廣告收入同比增長超過 30%，包括線下演唱會、藝人周邊商品在內的其他收入更是實現了翻倍增長。

由硅谷風投教父彼得·蒂爾（Peter Thiel）注資的數字資產交易平臺 Bullish，將於 8 月 13 日正式登陸紐約證券交易所，$Bullish(BLSH.US) 此次 IPO 規模從最初 6.29 億美元大幅上調至 9.9 億美元，增幅高達 57% ，成爲 2025 年迄今最受矚目的加密企業上市案例。

北京時間 8 月 12 日港股盤後、美股盤前，$騰訊音樂(TME.US) $騰訊音樂-SW(01698.HK) 發佈了 2025 年第二季度財報。不愧是中概牛股，Q2 業績依舊強勁。