海豚投研

中國移動（600941.SH/00941.HK）於北京時間 2025 年 8 月 7 日晚的港股盤後發佈了 2025 年第二季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下： 1、經營數據：收入持平，利潤穩增。$中國移動(00941.HK) 2025 年第二季度總營收爲 2800 億元，同比下滑 1.1%。公司本季度通訊業務同比持平，收入端的下滑主要是受產品銷售及其他業務的下滑影響。中國移動 2025 年第二季度淨利潤爲 536 億元，同比增長 6%。在收入下滑的情況下，利潤端的增長來自於毛利率的提升

$AppLovin(APP.US) 於美東時間 8 月 6 日美股盤後，發佈了 2025 年二季度財報。儘管還是出色的高增長，但是和預期相比，只能說基本差不多。這對於一貫超預期的 Applovin 來說，inline 的成績就是不合格，更難以去提振 Q1 財報後已經上漲近 30% 的股價。

“國際滴滴”$優步(UBER.US) 在 8 月 6 日晚美股盤前，發佈了 2025 年 2 季度財報，整體來看錶現平穩，亮眼和缺陷之處都不多，詳細要點如下：1、網約車業務再度跑輸預期：本次業績最主要的缺陷，網約車業務的訂單額增速再度跑輸預期，實際同比增長 15.6%，低於賣方預期的 16.3%。雖跑輸幅度不算大，但市場業績前普遍比較樂觀，何況這還是在有明顯匯率順風的情況下，多少讓人失望。

$Rivian(RIVN.US) 於 2025 年 8 月 5 日美股盤後發佈了 2025 年二季度財報。來看關鍵信息：1）二季度業績再次跌入谷底，毛利率大幅邊際惡化：從本季度毛利率表現來看，Rivian 再次陷入了深虧模式，雖然說由於 Rivian 二季度產量受關稅帶來的對供應鏈的負面影響，疊加監管積分的退坡，市場本來就對 Rivian 這份財報期待值不高，二季度毛利率又再次轉負在市場預期之內，但此次實際報表端毛利率比市場預期還要差。

$Reddit(RDDT.US) 在發佈超預期的業績後大漲 15%+，這真的是一份完美無暇的答卷嗎？具體有什麼瑕疵？海豚君來簡單聊一聊；1. 大漲的點——變現進度超預期 + 谷歌合作升級Reddit 尚屬商業化早期，同時得到廣告一哥 Google 的扶持，是北美少數幾個用戶數還在高增長的平臺。因此管理層在廣告工具、AI 搜索智能、組建大客戶銷售團隊等全方位努力下

蘋果(AAPL.US) 北京時間 2025 年 8 月 1 日上午，美股盤後發佈 2025 財年第三季度財報（截至 2025 年 6 月），要點如下：1、整體業績：iPhone 拉動，業績明顯超預期。本季度蘋果公司實現營收 940 億美元，同比增長 9.6%，市場一致預期（892 億美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益於 iPhone 業務超預期的帶動，同時 Mac、和軟件服務業務都有兩位數增長。蘋果公司毛利率 46.5%，同比增加 0.2pct，市場一致預期（46%）。其中受低價版手機、關稅及產能調整的影響，硬件毛利率本季度回落至 34.5%，軟件服務業務毛利率依然維持在 75.6% .

一個季度市值翻番、逼近千億美金後，美國零售券商$Robinhood(HOOD.US) 7 月 31 日美股發佈財報，業績到底有多好，撐得起千億美金的估值嗎？來詳細看一下：一）交易變現率拉昇對用戶而言，Robinhood 一直以低交易手續費著稱。不過這個季度 Robinhood 的交易變現率整體走高，這裏的走高主要是期權和虛擬資產產品，正股還是下行的。1）虛擬資產：雖然公司股價漲全靠虛擬資產領域創新和想象力，但二季度公司虛擬資產表現相對平平。

ARM（ARM.O）於北京時間 2025 年 7 月 31 日上午的美股盤後發佈了 2026 財年第一季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下：1、主要數據：$Arm(ARM.US) 本季度實現收入 10.53 億美元，同比增長 12.1%，接近於市場預期（10.59 億美元）。版稅業務增速達到 25%，是公司收入增長的主要來源，而許可證業務出現回落。公司毛利率爲 97.2%，繼續在高位維持。2、具體業務情況：許可證業務和版稅收入接近於 1:1a）本季度許可證業務收入 4.68 億美元，同比環比均有下滑。其中公司上季度確認了一筆馬來西亞政府約 2.5 億美元的協議收入，而去年同期也是相

$英特爾(INTC.US) 於北京時間 2025 年 7 月 25 日上午的美股盤後發佈了 2025 年第二季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下：1、核心數據：公司本季度實現營收 128.6 億美元，同比基本持平，超公司指引上限，主要是受關稅不確定影響下，客戶提前備貨的影響。本季度毛利率繼續下滑至 27.5%，低於指引預期（34.3%），公司本季度確認了約 8 億美元的非現金減值與加速折舊費用（與無法重新利用的過剩前代工具相關）和 2 億美元的一次性期間費用。

特斯拉(TSLA.US) 特斯拉(TSLA.O)於北京時間7月23日凌晨美股盤後發佈了2025年第二季報，一句話總結，二季度業績本身表現不錯，但特斯拉本身就是一個定價在未來的股票，尤其在目前330的相對高點價位，高股價、低預期下的超預期並不值得慶賀。

美東時間 7 月 24 日盤後，$谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US) 發佈了 2025 年二季度財報。因搜索份額和反壟斷訴訟爭議，谷歌估值一直被壓制，明顯低於其他 Mag 7。實際來看，或許未來侵蝕風險仍然存在，但谷歌先嚐到了 AI 的甜頭，使得管理層自信上提 Capex 全年指引，體現轉型決心。具體來看核心信息：1. 搜索又擔憂過頭了？：搜索業務一直是近兩年造成預期差的主要分歧點，每一次的擔憂似乎都是狼來了的故事。

“宇宙第一消費股”$可口可樂(KO.US) 於北京時間 2025 年 7 月 22 日晚間美股盤前發佈了 2025 年第二季度財報（截止 2025 年 6 月），1、高基數下內生增長有所回落：2Q25 可口可樂實現表觀營收 125.4 億美元，同比增長 1.4%，小幅不及市場一致預期，其中內生營收（Organic revenue）同比增長 5%，量價拆分看，濃縮液銷量同比下降 1%，最核心的原因還是在於去年同期基數較高（北美&拉美地區銷量高增帶動公司整體內生增長 15%，爲 3 年內最高水平），高基數效應下銷量端小幅不及市場預期。濃縮液價格同比增長 6%，小幅超出市場預期，主要在於高單...

奈飛(NFLX.US) 美東時間 7 月 17 日盤後發佈了 2025 年二季度財報。整體業績表現還不錯，一如既往的穩，但或許不如往日 “驚豔” 程度，市場反應稍顯平淡。但海豚君仍舊認爲，奈飛是當下多變環境下，少數幾個兼具 “增長” 和 “抗風險”，進可攻退可守的選擇之一。

$臺積電(TSM.US) 於北京時間 2025 年 7 月 17 日下午的美股盤前發佈了 2025 年第二季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下：1、收入端：臺積電本季度收入 301 億美元，環比增長 17.8%，主要是高性能計算的需求增長和手機業務回暖的帶動。公司本季度收入超指引區間上限（284-292 億美元），主要是受新臺幣升值影響。若按新臺幣口徑，公司本季度收入環增 11.3%，落在公司指引區間內。從量價關係看（等效 12 寸片）

阿斯麥(ASML.US) 於北京時間 2025 年 7 月 16 日下午的美股盤前發佈了 2025 年第二季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下：1、收入&毛利率：a）本季度收入 77 億歐元，同比增長 23.2%，市場預期（75 億歐元）。同比增長來源於，公司本季度確認了 1 臺 High NA EUV 的收入以及安裝升級服務收入的提升。b）本季度毛利率 53.7%，超公司指引（50-52%），主要是服務類佔比提升，對整體毛利率有結構性提振的影響，以及關稅的負面影響也弱於預期。2、費用端及利潤：公司研發費用和銷售管理費用都保持相對平穩，公司本季度實現淨利潤爲 23 億歐，...

統計局今天公佈了 6 月以及二季度的多項宏觀經濟數據，海豚照理基於這些數據，簡要點評下近期國內消費情況的情況。(需注意今年統計局直接披露的社零增速，會比按歷史數據計算得出的增速高 1pc 左右，我們以官方公佈數據爲準)。整體來看，慣例由於電商大促不斷前置的影響，整體社零和線上實物銷售的增速都在 5~6 月間呈現前高後低。但排除這個影響將 5~6 月合計來看，社零和線上實物銷售的增速實際和 3、4 月大體一致，可見國內消費情況大體平穩。略顯意外的是，6 月的餐飲收入增速跳水式下降到了 1% 以下，海豚猜測可能是因爲外賣大戰的高額補貼導致餐飲門店的實際收入反而有所減少。1、電商大促節點前置、社零增

比特幣又創神話了！ 7 月 9 日，它首度衝破 11.2 萬美元歷史大關，第二天更是直衝 11.7 萬美元，不斷刷新天花板。這場加密狂歡迅速燒到股市——美股加密概念股和港股穩定幣標的集體大漲，數字資產與傳統金融的"聯姻"正在加速落地。

2025 年以來，港股創新藥板塊徹底火了！恒生港股通創新藥指數年內暴漲 66%，表現遠遠甩開大盤。熱門的港股通創新藥 ETF（159570）也大漲 62.78%，最新規模更是突破 78 億元，穩坐同類產品第一把交椅，價格和規模雙雙創下歷史新高。這波行情可不是曇花一現，而是政策、出海大突破和公司業績好轉三股力量一起發力帶起來的。政策開綠燈：國家醫保局、國家衛生健康委印發《支持創新藥高質量發展的若干措施》，明確提出支持醫保數據用於創新藥研發。這相當於給創新藥企一路開綠燈，從實驗室到賣藥全流程都有政策護航，推動行業從 “模仿創新” 走向 “全球首創”。

作爲消費者，我們最經常接觸到的戴爾品牌，往往是筆記本電腦。而除了電腦以外，戴爾公司的服務器也是公司的主力產品。隨着 AI 需求的爆發，AI 服務器和 AI PC 讓市場對戴爾有了更多的期待。從歷史長週期來看，公司所在的 PC 賽道中不少品牌陸續退出了市場，而戴爾公司的收入在三十年多來呈現持續提升趨勢，主要是公司踩中了PC、服務器、網絡設備等多個時代浪潮，當前戴爾公司的全年收入已經接近 1000 億美元。憑藉在 PC、服務器方面的積累，戴爾公司這一次又打入了本輪 AI 的主賽場。在各家廠商增加對 AI 雲投入和 AI PC 潛力的推動下，市場也期待着公司能實現 “更上一層樓” 的表現。海豚君也將

小鵬股價能否繼續大幅上衝，仍然還依賴於除了兩款轎車 Mona M03 和 P7+ 之外，能否打造下一款爆款車型（如銷量扛把子 G7 能否穩態月銷 8000-1 萬輛的水平，所以目前需要密切關注 G7 後續訂單量情況）。