海豚投研

$零跑汽車(09863.HK) 於北京時間 8 月 18 日港股盤後發佈了 2025 年第二季度財報。本次財報仍然表現亮眼，已經連續三個季度 beat 市場預期。具體來看：1. 收入端基本和預期持平，賣車單價因爲車型結構下沉在環比下滑：本季度收入端 142 億，基本和市場預期持平，但賣車單價還在環比下滑，主要由於上季度有接近 4.4 億的技術授權收入的確認（來自於一汽），去除該因素影響，本季度賣車單價實際環比下滑 0.3 萬元，

$吉利汽車(00175.HK)（0175.HK）於北京時間 2025 年 8 月 14 日港股午盤時間發佈了 2025 年半年度報告，來看核心：1. 汽車銷售收入略超預期，但整體賣車單價還在同比下滑：1H25 吉利的賣車收入 1346 億，同比上升 27%，略超市場預期 1332 億。但吉利整體的賣車單價還在同比下滑，賣車單價從 1H24 11 萬元同比下滑至 1H25 9.6 萬元，主要由於：① 車型結構的下沉，吉利的高端系列銷量表現平平：吉利車型結構中的中高端車型極氪和領克仍然表現平平，極氪 + 領克同比增速放緩，在車型結構中佔比環比下滑 5 個百分點，而帶來主要增量的仍是低價的吉利系列。

外賣大戰的 “導火索”-- $京東(JD.US) 8 月 14 日晚交付了首份能體現外賣投入影響的業績。概括來看本季表現，可用 “割裂” 二字形容。核心主業—商城板塊收入和利潤雙超預期，但另一面是因外賣導致的虧損也遠在預期之上，拖累集團整體經營利潤直接轉負，相當駭人。詳細要點如下：1、收入大 beat，利潤大 miss：整體大數上，本季京東總營收同比大增 22%，遠高於市場預期的 15%，實際營收比預期高出近 220 億。

北京時間 8 月 14 日晚，$唯品會(VIPS.US) 發榜了 2025 年的 2 季度財報，在上季業績低谷的映襯下，本季表現有所回暖，主要亮點是本季 GMV 增速回正，指引下季度營收增速也會回正。主要缺點是股權激勵明顯增長，導致本季 GAAP 經營利潤率下滑且利潤額不及預期，具體來看：

貴州茅臺(600519.SH) 北京時間 8 月 12 日晚間，貴州茅臺（600519.SH）發佈了 2025 年 Q2 季度業績，在淡季 +“禁酒令 “+ 需求持續疲弱的大環境下，茅臺二季度的業績整體不盡人意，小幅不及市場預期。

北京時間 8 月 13 日港股盤後，$騰訊控股(00700.HK) $騰訊控股(ADR)(TCEHY.US) 發佈了 2025 年二季度業績。在遊戲、廣告兩大吸金臺柱的支撐下，股王業績依舊穩得讓人安心。具體來看：1. 長青遊戲的價值還有的挖：Q2 遊戲增長 22%，繼續強勢增長。其中本土增速 17%、海外 35%（匯率中性下爲 33%），主要超預期在海外收入。國內遊戲靠新遊《三角洲行動》，長青《王者榮耀》、《和平精英》等的增長，抗住了去年的高基數壓力。

美東 8 月 12 日盤前，穩定幣第一股$Circle(CRCL.US) 發佈了上市以來首份財報。對於這份財報，短期業績並非重點。當下增加分發渠道、擴散應用場景，共同做大 USDC 生態是首要目標。這意味着必要的成本讓利、費用投入必不可少，那麼利潤口的數字也必然會持續難看。因此，這次財報的核心在於公司的長短期戰略變化和未來展望。

$騰訊音樂-SW(01698.HK) 大漲超 15%，騰訊音樂 2025 年第二季度實現營收 84.42 億人民幣，同比增長 17.9%。廣告收入同比增長超過 30%，包括線下演唱會、藝人周邊商品在內的其他收入更是實現了翻倍增長。

由硅谷風投教父彼得·蒂爾（Peter Thiel）注資的數字資產交易平臺 Bullish，將於 8 月 13 日正式登陸紐約證券交易所，$Bullish(BLSH.US) 此次 IPO 規模從最初 6.29 億美元大幅上調至 9.9 億美元，增幅高達 57% ，成爲 2025 年迄今最受矚目的加密企業上市案例。

北京時間 8 月 12 日港股盤後、美股盤前，$騰訊音樂(TME.US) $騰訊音樂-SW(01698.HK) 發佈了 2025 年第二季度財報。不愧是中概牛股，Q2 業績依舊強勁。

中國移動（600941.SH/00941.HK）於北京時間 2025 年 8 月 7 日晚的港股盤後發佈了 2025 年第二季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下： 1、經營數據：收入持平，利潤穩增。$中國移動(00941.HK) 2025 年第二季度總營收爲 2800 億元，同比下滑 1.1%。公司本季度通訊業務同比持平，收入端的下滑主要是受產品銷售及其他業務的下滑影響。中國移動 2025 年第二季度淨利潤爲 536 億元，同比增長 6%。在收入下滑的情況下，利潤端的增長來自於毛利率的提升

$AppLovin(APP.US) 於美東時間 8 月 6 日美股盤後，發佈了 2025 年二季度財報。儘管還是出色的高增長，但是和預期相比，只能說基本差不多。這對於一貫超預期的 Applovin 來說，inline 的成績就是不合格，更難以去提振 Q1 財報後已經上漲近 30% 的股價。

“國際滴滴”$優步(UBER.US) 在 8 月 6 日晚美股盤前，發佈了 2025 年 2 季度財報，整體來看錶現平穩，亮眼和缺陷之處都不多，詳細要點如下：1、網約車業務再度跑輸預期：本次業績最主要的缺陷，網約車業務的訂單額增速再度跑輸預期，實際同比增長 15.6%，低於賣方預期的 16.3%。雖跑輸幅度不算大，但市場業績前普遍比較樂觀，何況這還是在有明顯匯率順風的情況下，多少讓人失望。

$Rivian(RIVN.US) 於 2025 年 8 月 5 日美股盤後發佈了 2025 年二季度財報。來看關鍵信息：1）二季度業績再次跌入谷底，毛利率大幅邊際惡化：從本季度毛利率表現來看，Rivian 再次陷入了深虧模式，雖然說由於 Rivian 二季度產量受關稅帶來的對供應鏈的負面影響，疊加監管積分的退坡，市場本來就對 Rivian 這份財報期待值不高，二季度毛利率又再次轉負在市場預期之內，但此次實際報表端毛利率比市場預期還要差。

$Reddit(RDDT.US) 在發佈超預期的業績後大漲 15%+，這真的是一份完美無暇的答卷嗎？具體有什麼瑕疵？海豚君來簡單聊一聊；1. 大漲的點——變現進度超預期 + 谷歌合作升級Reddit 尚屬商業化早期，同時得到廣告一哥 Google 的扶持，是北美少數幾個用戶數還在高增長的平臺。因此管理層在廣告工具、AI 搜索智能、組建大客戶銷售團隊等全方位努力下

蘋果(AAPL.US) 北京時間 2025 年 8 月 1 日上午，美股盤後發佈 2025 財年第三季度財報（截至 2025 年 6 月），要點如下：1、整體業績：iPhone 拉動，業績明顯超預期。本季度蘋果公司實現營收 940 億美元，同比增長 9.6%，市場一致預期（892 億美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益於 iPhone 業務超預期的帶動，同時 Mac、和軟件服務業務都有兩位數增長。蘋果公司毛利率 46.5%，同比增加 0.2pct，市場一致預期（46%）。其中受低價版手機、關稅及產能調整的影響，硬件毛利率本季度回落至 34.5%，軟件服務業務毛利率依然維持在 75.6% .

一個季度市值翻番、逼近千億美金後，美國零售券商$Robinhood(HOOD.US) 7 月 31 日美股發佈財報，業績到底有多好，撐得起千億美金的估值嗎？來詳細看一下：一）交易變現率拉昇對用戶而言，Robinhood 一直以低交易手續費著稱。不過這個季度 Robinhood 的交易變現率整體走高，這裏的走高主要是期權和虛擬資產產品，正股還是下行的。1）虛擬資產：雖然公司股價漲全靠虛擬資產領域創新和想象力，但二季度公司虛擬資產表現相對平平。

ARM（ARM.O）於北京時間 2025 年 7 月 31 日上午的美股盤後發佈了 2026 財年第一季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下：1、主要數據：$Arm(ARM.US) 本季度實現收入 10.53 億美元，同比增長 12.1%，接近於市場預期（10.59 億美元）。版稅業務增速達到 25%，是公司收入增長的主要來源，而許可證業務出現回落。公司毛利率爲 97.2%，繼續在高位維持。2、具體業務情況：許可證業務和版稅收入接近於 1:1a）本季度許可證業務收入 4.68 億美元，同比環比均有下滑。其中公司上季度確認了一筆馬來西亞政府約 2.5 億美元的協議收入，而去年同期也是相

$英特爾(INTC.US) 於北京時間 2025 年 7 月 25 日上午的美股盤後發佈了 2025 年第二季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下：1、核心數據：公司本季度實現營收 128.6 億美元，同比基本持平，超公司指引上限，主要是受關稅不確定影響下，客戶提前備貨的影響。本季度毛利率繼續下滑至 27.5%，低於指引預期（34.3%），公司本季度確認了約 8 億美元的非現金減值與加速折舊費用（與無法重新利用的過剩前代工具相關）和 2 億美元的一次性期間費用。

特斯拉(TSLA.US) 特斯拉(TSLA.O)於北京時間7月23日凌晨美股盤後發佈了2025年第二季報，一句話總結，二季度業績本身表現不錯，但特斯拉本身就是一個定價在未來的股票，尤其在目前330的相對高點價位，高股價、低預期下的超預期並不值得慶賀。