Esteban Ma

TradingKey - 5月26日週一，美股因陣亡將士紀念日休市一日。美國同意將50%的對歐關稅延期至7月後，歐股反彈1%，美國股指期貨上漲超1%。華爾街繼續看衰美元，美元指數跌破99關口，而歐盟呼籲全球歐元時刻；黃金原油走弱，川普媒體科技籌資買幣的傳聞推動比特幣突破11萬美元，但隨後消息被證偽。德國總理默茨表示，若與川普政府的貿易衝突升級，歐盟可能會對美國科技公司採取報復措施。

TradingKey - 隨著日本央行邁入緊縮週期，日本國債殖利率不斷攀升，但近期日債拋售的惡化顯得不尋常。在日本央行縮減購債、財政前景不樂觀、通膨壓力加大等背景下，日債需求低迷，連日債典型買家壽險公司也沒有接盤。日債拋售是多種因素共同作用的結果：升息週期中，持有超五成日本國債的日本央行持續縮減購買量；債務規模龐大（全球第三），政府借貸成本上升引發類似穆迪下調美國主權信用評級的擔憂；日本持續的通膨壓力；日債供應的預期增加；主要買家壽險公司的購債需求萎縮；全球債市環境緊張。

TradingKey - 隨著CEO馬斯克將時間和精力從美國政府效率部轉移至特斯拉自動駕駛和機器人等「本業」，特斯拉股價加速反彈。在表露未來5年繼續擔任特斯拉CEO後，馬斯克發文稱，他將回歸7x24小時的工作狀態並在工廠打地鋪。Wedbush分析師Dan Ives表示，在馬斯克對特斯拉做出一些承諾後，這家電動車巨頭正在進入「黃金時代」。

TradingKey - 在關稅威脅和自身產品力有所削弱的背景下，蘋果股價（AAPL.US）連續8日下跌，成為5月科技股反彈潮的唯一下跌「七巨頭」。蘋果股價下滑似乎驗證了一種說法：落後就要挨打，不聽話就要被教訓。彭博分析師預計，若蘋果選擇漲價，蘋果的美國市場份額將面臨嚴重風險；若蘋果不漲價，蘋果2026財年毛利率將下降3至3.5個百分點。

TradingKey - 在美國總統川普透露支持新日鐵和美國鋼鐵「計劃中的合作」後，26日週一新日鐵股價上漲5%。不過，川普的模糊表態可能暗示，這一重大收購案或還有變數。有分析師表示，這一動態短期內是有提振意義的，但事情可能會根據川普的言論發生重大變化，很難認為這一事件具有絕對意義。

TradingKey - 5月23日上週五，美國總統川普威脅對歐盟和蘋果加征關稅打擊市場樂觀情緒，國際金價漲近2%，標普500指數四日連跌，蘋果股價八日連跌，VIX恐慌指數一度跳升25%。川普發文施壓蘋果必須美國本土製造，否則將面臨至少25%的關稅。受關稅等逆風影響，蘋果股價已8連跌。郭明錤等多名分析師警告，蘋果若將iPhone生產線遷回美國將面臨巨大的成本壓力。

TradingKey - 兩大行業龍頭寧德時代（3750.HK）和恆瑞醫藥（1276.HK）在香港上市後股價齊齊大漲，引發全球對香港資本市場的再次密切關注。在DeepSeek AI模型引領中國科技熱和「港股重估1.0」後，優質中國企業正在推動「港股重估2.0」。

TradingKey - 5月21日週三，美國總統川普重提要結束美國最大兩家住房抵押貸款發行商房利美和房地美的國有托管狀態，將其私有化。房利美和房地美股價應聲飆升至少40%，但私有化前景可能對成為美國房地產市場的逆風。有不少專家警告，這兩家公司從「國有化」到「私有化」的轉變可能會給美國住房抵押貸款市場帶來壓力，抵押貸款利率存在上行風險，因為政府角色的撤離將加劇市場對美國房地產市場未來前景的擔憂。

TradingKey - 5月22日週四，美國眾議院以一票之差驚險通過了川普的減稅和收支法案。這份不那麼「美麗」的「美麗大法案」採納了川普的多數政策提議，但財政赤字等問題可能還令其面臨參議院和債券義警的嚴格「審判」。有參議員表示，他們可能會對眾議院通過的減稅法案進行一定的修改（可能是重大修改），而且這將比預期耗費更長的時間，因為它十分艱巨。

TradingKey - 在川普2.0政府領導下，美國企業因關稅戰陷入成本與利潤的掙扎，美國頂尖高校的日子也不好過。因政治意識形態和經濟等因素，美國總統川普（Donald Trump）與美國大學衝突不斷，如今直接撤銷了哈佛大學招收國際留學生的資格。美國國土安全部宣佈，撤銷了哈佛大學的學生與交流訪問學者項目（SEVP）認證。哈佛大學今後將沒有資格招收外國學生，目前在校國際生必須轉學，否則將失去合法身份。

TradingKey - 在重返白宮前後，美國總統唐納德.川普（Donald Trump）就高調呼籲採取減稅和關稅等措施來實現其「讓美國再次偉大」（MAGA）的目標，包括讓美國再次富有、復甦製造業和提振經濟等。巨大的美國財政赤字是否還留有減稅空間？含「地方稅」SALT上限調整的減稅措施能否造福美國民眾還是帶來「富人贏、窮人輸」的結果？國會和社會能否答應削減福利開支的措施？美國財政赤字和美債境況會否進一步惡化？

TradingKey - 5月22日週四，共和黨苦戰修訂的川普減稅和支出法案以一票之差驚險通過眾議院投票，但對參議院審核前景和財政赤字擔憂依舊壓制資本市場情緒。美債殖利率略有回落，三大股指嘗試反彈，標指尾盤跳水轉跌，美元指數重返100關口後回落，油價因OPEC增產預期下跌，穩定幣法案進程推動比特幣再創新高。因「美麗大法案」取消綠色能源稅收減免，光伏股Sunrun暴跌37.05%，SolarEdge跌24.67%，Enphase Energy跌19.63%。川普考慮房利美和房地美私有化，房利美股價50.60%，房地美漲41.98%。

TradingKey - 據Statista的最新調查，ChatGPT等人工智慧（AI）工具在美國和歐洲國家的使用情況和喜好度在全球墊底，印度和中國用戶則表現出強烈的AI工具喜好。這不禁讓人聯想起輝達CEO黃仁勛近期強調中國市場重要性的表態。不同國家的人對AI工具的喜好程度明顯分化：48%的印度受訪者表示日常喜歡使用人工智慧工具，37%的中國人和34%的韓國人也表現出相對較好的喜好度。

TradingKey - 5月22日週四美股盤前，三大美國股指期貨小幅波動，標普500指數期貨跌0.20%。繼美國共和黨熬夜苦戰編制修訂版減稅法案後，眾議院驚險表決通過川普的稅改計劃，但財政赤字擔憂依然使得市場交易情緒趨於謹慎，美債債券義警有回歸之跡象。

TradingKey - 5月21日週三，美國零售巨頭塔吉特Target（TGT）公佈了銷售疲軟的2025年Q1財報，並下調了2025全年的銷售指引，塔吉特盤前股價大跌5%。財報顯示，塔吉特今年第一季淨銷售額下滑2.8%至238.5億美元，不及市場預期的242.7億美元；淨利潤10.4億美元，年增10%。Q1每股盈餘2.28美元，較去年同期的2.04美元增長11.7%；調整後每股盈餘為1.30美元。

TradingKey - 5月21日週三美股盤前，美國主要股指期貨下跌近1%，VIX恐慌指數漲近6%，美元指數跌破100。美國與貿易國的關稅談判進展停滯，以色列計劃攻擊伊朗核設施，川普減稅法案陷入SALT上限等困境，投資人情緒趨於謹慎。受到全球最大電池供應商寧德時代在港IPO的利好，中國新能源汽車股上揚。比亞迪股價刷新歷史記錄，美國上市的小鵬汽車盤前大漲7%，理想汽車漲4%，蔚來漲近2%。

TradingKey - 在美國政府效率部（DOGE）展開大規模政治活動的數月後，特斯拉（TSLA）首席執行長馬斯克已深刻認識到特斯拉品牌「政治化」的危害。馬斯克20日接受採訪時表示，他將大幅減少政治捐助。馬斯克稱，他在DOGE削減聯邦政府開支方面已經做的夠多了。

TradingKey - 2025年第一季多家頂級基金公司的13F報告顯示，它們在中國和美國科技股的持倉偏好進行了重新平衡。高盛指出，對衝基金在Q1削減了美國七巨頭、增配中概股。

TradingKey - 在國際信評機構穆迪下調美國主權信用評級和川普減稅法案引發美國財政赤字擔憂後，全球投資人密切關註規模為160億美元的20年期美國國債拍賣，這將是美債需求在3A評級調降後的首場「大考」。5月21日週三，美國財政部將進行160億美元的20年期國債拍賣，拍賣結果將於當日下午1點公佈。上週五（16日），穆迪對美國信用評級的更新標志著美國史上首次同時失去國際三大信評機構的最高評級。

TradingKey - 21世紀以來，財政支出不斷攀升和債務規模的加速擴張使得美國財政不可持續性的問題變得突出。美國作為全球第一大經濟體，為什麼財政問題總是不斷？失去最後一個AAA評級對美債意味著什麼？美債債券義警在這過程中將會如何反應？