Esteban Ma

TradingKey - 微軟股價自10月創下的曆史高點回落超8%，但鑒於微軟在雲業務Azure強勁增長潛力和堅實的財務基本面，微軟估值提供了有吸引力的買入機會。“微軟-Anthropic”的雙向合作打破了微軟AI佈局“依賴OpenAI”的固有印象，其正在以多元融合性為其增長敘事注入新動力。

TradingKey - 距離最後一次聯準會會議不足一個月時，2025年降息次數從年初預期的6次減少至2次成為現實的概率越來越大。遲到的9月非農和消失的10月非農令聯準會內部在數據迷霧中分歧加劇，無助於12月FOMC會議的12月非農報告成為降息拉鋸戰的“終結者”。

TradingKey - 半個多月以來，華爾街充滿了AI股市泡沫的擔憂，營收和EPS均超市場預期的輝達2026財年三季度財報給脆弱的美股下了場“及時雨”。在輝達CEO黃仁勛正面回擊AI泡沫論的同時，分析師依然保持謹慎態度——輝達財報究竟是短期寬慰還是“就是這麼牛”？

TradingKey - 美國最大零售商沃爾瑪Walmart（WMT）將在11月20日週四美股盤前公佈其截至10月底的2026財年Q3財報。雖然同樣面臨關稅政策和美國消費活力減弱等衝擊，憑藉低價模式、雜貨行業領導地位和電商業務擴張，沃爾瑪要比零售商同行更具韌性。

TradingKey - 在AI模型ChatGPT開發商OpenAI牽頭打造價值令人震驚的1.5萬億美元的“AI循環交易”之際，競爭對手Claude AI製造商Anthropic正憑藉“小而美”的AI策略成為唯一集齊亞馬遜、谷歌和微軟三大雲服務巨頭支持的AI獨角獸。微軟、輝達和AI初創公司Anthropic達成三方合作協議，成為AI科技公司之間達成循環交易的最新一環，即硬件生產商、雲服務商和AI模型開發商之間組成的資源和資本相互連接的“閉環”。

TradingKey - AI晶片市場領導者輝達Nvidia（NVDA）將在11月19日週三美股盤後公佈2026財年Q3財報。在美股投資人因利率預期和AI泡沫而瘋狂拋售之時，被稱為“宏觀風向標”的輝達三季度財報可能會“一錘”定調美股繼續回調還是反彈。

TradingKey - 美國大型零售商塔吉特（TGT）將於11月19日週三美股盤前公佈2025年三季度財報。在美國消費者習慣改變和貿易政策變動的背景下，這家主打非必需品的零售巨頭正在設法重回增長軌道。儘管塔吉特營收可能“四季連降”，但不少分析師認為是時候考慮買入塔吉特股票了。

TradingKey - 在美股因AI泡沫和流動性壓力深陷回調之際，將於11月19日週三盤後公佈2026財年三季度財報的輝達成為市場焦點。鑒於供應鏈透露輝達Blackwell機櫃進入加速放量階段，分析師預計輝達三季度將交出數季以來增速最強財報，“增長放緩敘事”的逆轉有望緩解AI泡沫擔憂。

TradingKey - 在已公佈的2025年三季度美國機構投資者13F文件中，“購買谷歌”躍升為一個明顯的投資信號，連出手始終謹慎的巴菲特旗下公司波克夏也豪擲超43億美元新建倉谷歌、並將買進其波克夏前十大持倉。聰明錢佈局谷歌，是否意味著谷歌的AI競賽贏了？谷歌擁有獨特的全棧技術模式——從晶片到Youtube數據、從基礎模型到前沿科學——這種全面佈局使其在應對AI市場波動時更具韌性。

TradingKey - 2025年10月的聯準會會議在歷史性的美國政府關門期間召開，貨幣政策決策者在多份官方數據的缺失中選擇向對勞動力下行擔憂傾斜並再次降息。但從近期多位聯準會官員的鷹派表態看出，聯準會內部的分歧可能達到了難以彌合的程度。

TradingKey - 在跌穿93500美元後，2025年比特幣價格漲幅已被全部抹平。投資人感到困惑的是，擁有川普政府的政治順風、比特幣機構化和比特幣四年週期等托底因素的比特幣牛市為何戛然而止？在比特幣價格在政府關門後依然下跌10%的情況下，比特幣的流動性敘事和死亡交叉後反彈能否復現。

TradingKey - 在10萬美元關口掙扎一段時間後，比特幣價格突然加速下跌，距離10月創下的曆史最高點回落超20%，標志著比特幣跌入技術性熊市。現貨比特幣ETF淨流出量創曆史次高令幣圈人心惶惶，但外患引發比特幣回調而非內憂的現實仍為長期投資者提供心理支撐。

TradingKey - AI大模型ChatGPT即將在11月底迎來三週年生日，其所引領的人工智慧（AI）熱潮也推動美國股市狂奔了三年，有望使得標普500指數漲幅連續三年超20%。而在2025年Q4的衝刺時刻，聲浪漸強的AI泡沫論和投資人的疲倦感存在摧毀美股勢頭的可能性。AI泡沫論主要圍繞龐大的AI基礎設施建設是否有足夠的真實需求支撐、科技巨頭們日漸依賴的業務模式是否構成更脆弱的市場平衡、以及令人感到不可思議的估值水平能否證明其合理性。

TradingKey - 在美國科技股受到AI泡沫質疑並跌跌撞撞之際，投資機構每季度發佈的13F文件即將進入密集披露期，這些報告將揭示“聰明錢”以往的操作策略並可能引導市場未來走向。但鑒於近期華爾街資深人士紛紛發出美股回調的預警，本次13F報告或會“火上澆油”。

TradingKey - 在美國總統川普簽署臨時撥款法案後，史上最久的2025年美國政府關門終於結束。聯邦政府運營的恢復正在清掃宏觀障礙，但投資人要開香檳慶祝美股牛市延續還為時過早，因為AI泡沫和聯準會降息前景正朝著更加波動或惡化的方向前進。儘管美國政府關門告終，但市場仍需一個強大的催化劑才能突破新高。貨幣政策前景、貿易風險和AI盈利敘事等不利變動都可能令美股出現修正性回調。

TradingKey - 在人工智慧泡沫遲遲揮之不去的背景下，美國股市出現了資金從科技股輪動到藍籌股或價值股的市場風格切換的早期跡象，道瓊指數連日創下曆史新高，近兩日相對納斯達克指數的超額表現創9個月之最。政策和財政不確定性的降低、經濟數據恢復、財政支出回升和政府項目恢復等宏觀衝擊的緩解給藍籌股帶來順風。

TradingKey - 隨著Meta、谷歌等科技巨頭開始通過激進的企業債券來為不斷膨脹的資本支出和AI基礎設施建設融資，AI泡沫敘事變得更加復雜。投資人擔心，巨額企業債和新的表外融資正令AI競賽走進債務驅動陷阱，AI貨幣化的任何失誤或使得資本市場“一損俱損”。

TradingKey - 作為美國減肥藥市場上最重要的兩個市場參與者，在川普政府“集採”導致GLP-1減肥藥出現史上最大幅度降價的挑戰下，資本市場對禮來和諾和諾德的態度截然不同。禮來處於顯著優勢地位的原因主要是更強的市場份額、更快的口服減肥藥（orforglipron）上市和管理層更樂觀的表態，而經歷管理層變動的諾和諾德今年已經四次下調全年財務指引。

TradingKey - 持續時長創歷史紀錄的美國政府關門結束在即，“數據盲飛”的聯準會可能最快在本週聯邦政府恢復運營後得到9月非農就業報告，但10月非農數據或永久丟失。在政府關門期間，ADP、挑戰者企業裁員等非官方就業報告已經呈現了美國勞動力市場惡化的現狀。高盛預計，美國10月非農就業人數可能會由正轉負（像今年6月那樣），縮減五萬個工作崗位。

TradingKey - 隨著“奧馬哈先知”巴菲特預告2025年底卸任CEO和近日發表其“最後一封致股東信”，全球最貴股票波克夏即將告別“巴菲特時代”。在領導波克夏60年後，巴菲特正在謹慎為管理層交接的歷史性過渡鋪平道路，以安撫投資人對新CEO和波克夏未來價值的擔憂。在沒有巴菲特領導的情境下，波克夏最大風險來自於治理不確定性和投資紀律的潛在放鬆，但其安全緩衝墊的重要性不容忽視，即大量現金、多元化的核心業務穩定現金流、以及對優質核心持股的長期信心。