Esteban Ma

TradingKey - 隨著美國邁入新的降息週期，為控制新冠疫情期間暴增的聯準會資產負債表規模而啟動的量化緊縮（QT）也將接近尾聲。在這過程中，聯準會隔夜逆回購（ON RPP）規模被認為是判斷何時結束縮表的關鍵指標。華爾街經濟學家警告，聯準會必須在逆回購機制完全耗盡前停止資產負債表的縮減，以避免發生類似2019年「回購危機」等事件中的流動性急劇緊縮、市場利率飆升、金融市場動蕩的局面。

TradingKey - 在美國上調債務上限後，隨著美國財政部“放開手腳”發行國庫券以重建現金儲備，過剩流動性的代表聯準會隔夜逆回購協議（RRP）使用量趨於被抽乾，現已跌至2021年4月以來的最低。超額流動性的潛在枯竭可能為歷史上三季度的“危機模式”增添證據。巴克萊銀行在8月14日的報告中則表示，市場可能會在9月面臨急劇的準備金消耗，月中出現巨大的流動性衝擊，但由於市場已經表現出韌性且聯準會部署了應對工具，系統性的融資危機大概率能夠得以避免。

TradingKey - 據日本內閣府8月15日公佈的數據，剔除通膨影響後的日本2025年二季度實際GDP增速環比增長0.3%，連續五個季度實現環比增長；同比增長1.0%，大超預期的0.4%，反映日本經濟正處於復甦道路上。

TradingKey - 在最新的13F文件中，“股神”巴菲特（Warren Buffett）領導的波克夏公司終於披露了其在一季度刻意隱藏的“神秘持倉”，分別是紐柯鋼鐵（Nucor）、萊納建築（Lennar）和霍頓房屋（D.R. Horton），這可能映射巴菲特對美國房地產復甦的積極押註。細心的觀察者注意到一個細節，即鑒於巴菲特以往的投資風格，其本人可能並沒有直接參與這三只神秘持倉的投資決策。

TradingKey - 高層動亂、醫療成本、網絡攻擊等惡化基本面令美國醫療保險的領頭羊聯合健康（UNH）股價在2025年腰斬，而華爾街股神卻看到了“抄底機會”：在二季度的13F報告中，巴菲特旗下波克夏公司新進聯合健康股份，David Tepper也買入百萬股。在截至6月30日的三個月裡，波克夏建倉了503.9萬股聯合健康股票，季末價值達到15.7億美元。這是波克夏二季度最大規模的新購買股票，目前佔波克夏持倉的0.61%，為第18大倉位。

TradingKey - 8月14日週四，美國7月PPI意外爆表打擊大幅降息前景，聯準會多名官員重申鷹派立場，50基點降息的討論可能會演變成是否降息之爭，美股震蕩，標普500指數驚險收創新高。巴菲特13F報告揭曉“神秘持倉”為紐柯鋼鐵、地產股DR Horton和Lennar，新進的聯合健康盤後暴漲12%，時隔半年再度減持蘋果，繼續削減美銀。CoreWeave繼續暴跌16%，川普擬國家入股的英特爾漲7%，加密新貴Bullish IPO次日漲10%。

TradingKey - 在美國公佈7月非農和CPI報告後，市場近乎“鎖定”聯準會9月重啟降息，但降息幅度還未有定論。美國財長貝森特呼籲50個基點降息，但分析師警告，在企業基本面穩健的背景下，更大幅度的降息可能暗示經濟前景惡化的擔憂。

TradingKey - 8月13日美股盤後，全球最大的對衝基金橋水（Beidgewater Associates）向美國SEC提交了監管文件13F報告，該基金在2025年二季度的美股持倉發生了巨大變動：加倍增持輝達和微軟等美國AI科技巨頭、清倉阿里巴巴和京東等華爾街此前看好“資產重估”的中概股。

TradingKey - 隨著聯準會降息前景增強和日本央行按兵不動的“潛在通膨”理由受到質疑，美元兌日元匯率8月以來持續走低。分析認為，日本央行可能放棄模糊的潛在通膨指標前景將為更鷹派的立場奠定基礎，10月升息和強勢日圓在望。

TradingKey - 週四（8月14日），受惠於聯準會有望大幅降息和加密貨幣ETF需求持續增長，比特幣和以太幣上漲超3%，比特幣價格突破12.4萬美元並創曆史新高，以太幣價格距離曆史峰值僅差3%。以太幣現貨ETF交易量在週二歷史上首次超越12只比特幣ETF的交易量。彭博數據顯示，8月迄今，現貨ETH ETF錄得17億美元的淨流入，而BTC ETF出現了4.36億美元的淨流出。

TradingKey - 8月13日週三，溫和CPI通膨和美國財政貝森特表態支持9月50基點的更大幅度降息可能，小盤股羅素2000指數繼續跑贏七巨頭，納斯達克和標普500指數創新高。比特幣刷新紀錄破12.44萬美元，以太幣新高在即，加密交易所Bullish IPO首日股價翻倍。騰訊財報超預期，提振中概股走強，阿里巴巴和百度漲約4%。橋水基金Q2翻倍增持輝達和微軟，新建ARM，卻清倉阿里巴巴。

TradingKey - 據美國財政部8月12日週二的最新報告，美國國債規模進一步攀升並突破37萬億美元，為曆史上首次達到這一里程碑。Peter G. Peterson Foundation的CEO Michael Peterson指出，美國政府現在每五個月就增加一萬億美元的國債，這是過去25年平均速度的兩倍多。

TradingKey - 雖然川普政府官員樂觀解讀通膨跡象相對溫和的7月CPI報告，資本市場風險資產也以創紀錄的表現予以回應，但經濟學家擔心，聯準會抗擊商品通膨戰未完全結束，服務業通膨的反彈將更加棘手。這份報告顯示服務業通膨熱度更高，商品的通膨熱度更低，目前尚不清楚其中哪一個對聯準會來說是好消息。事實上，聯準會可能更擔心的是，服務業通膨更持久。

TradingKey - 在美國勞工統計局公佈了整體通膨不及預期的7月CPI報告後，美國總統川普直呼“關稅不導致通膨”已是鐵證，美國財長貝森特、新提名聯準會理事的米蘭和下一任聯準會主席候選人均力挺這一觀點，9月更大幅度的降息可能性增加。7月CPI報告中出現了另一個敘事轉變，即關稅影響再次幾乎察覺不到，但服務價格的強勁上升可能意味著，上個月的PCE指數的漲幅再次超過目標水平。

TradingKey - “穩定幣第一股”Circle（CRCL）在上市兩個月後公佈了其首份財報，收入激增和USDC流通量幾乎翻倍的“強勁面”驅動Circle股價盤初衝高16%，但利潤承壓和競爭加劇的“陰影”隨後佔據投資人心裡，IPO兩月就增發的舉措更是令盤後股價加速下跌。

TradingKey - 8月12日週二，中美貿易局勢樂觀前景提振市場風險情緒，美國7月CPI相對溫和鞏固9月降息預測，川普直言關稅未影響消費者，貝森特暗示9月降息50個基點，納斯達克指數和標普500指數創新高，Meta股價創紀錄，谷歌逼近曆史峰值。貝萊德、高盛、摩根士丹利也創下曆史新高。市場關心的兩家年內最火IPO公司財報“有瑕疵”，增長勢頭強勁但淨虧損超預期的Circle股價從盤初的16%漲幅回落至僅剩1%，盤後繼續跌5%；虧損擴大的CoreWeave盤後暴跌10%。

TradingKey - 在股神巴菲特旗下波克夏公司（Berkshire Hathaway）的股價創下曆史新高後又呈現下跌態勢之際，波克夏董事會成員、長期投資人Chris Davis旗下投資公司Davis Selected Advisers賣出了30%的股票。在巴菲特即將離任和二季度財報利潤暴跌的背景下，這家傳奇控股公司前景多了一層不確定性。

TradingKey - 在美國總統川普公開指責英特爾CEO陳立武“高度矛盾”並要求立即辭職的不到一週內，兩人的會面似乎改變了局面。這家昔日半導體龍頭的掌門人利用“企業外交”為英特爾的扭虧為盈的努力帶來新希望。川普在與陳立武於白宮會面後發帖稱，這次會面“非常有趣”，陳先生的成功和崛起是一個了不起的故事。川普這一表態與上週四對英特爾CEO“驅逐令”形成鮮明對比。

TradingKey - 今年伊始，華爾街盛傳今年將會看到人工智慧熱潮“由硬轉軟”，2025年會是AI軟件元年。然而最近一個財報季顯示，只有像Palantir極少數AI應用股增長堅挺，熱門股C3.ai和BigBear.ai卻迎來“至暗時刻”，績後股價暴跌約三成。

TradingKey - 8月12日週二，穩定幣“第一股”Circle（CRCL）和“輝達親兒子”、雲計算提供商CoreWeave（CRWV）將分別發佈上市以來第一份財報和第二份財報。這兩隻2025年熱門IPO股上市後都輕鬆實現翻倍行情，但商業模式和盈利擔憂依然存在，最新業績將檢驗估值的可持續性。