2025年傑克遜霍爾年會預告：對美股而言，聯準會鮑爾“鷹鴿”都是“禍”？

TradingKey - 隨著美國通膨和勞動力市場現狀重新平衡，美債交易員和華爾街大行基本鎖定9月FOMC會議啟動年內首次降息，但大幅降息的鴿派和可能存在的意外鷹派訊號仍構成兩種極端風險。投資人本週將重點關註聯準會主席鮑爾在傑克遜霍爾全球央行年會的講話。

8月21日至23日，一年一度的傑克遜霍爾經濟政策研討會將在懷俄明州舉行，全球主要央行行長將齊聚一堂討論貨幣政策前景。在這場“央行界達沃斯”會議中，鮑爾將於22日的講話成為全球焦點。

今年以來，關於聯準會何時重啟降息的討論從未停歇，聯準會自去年12月降息後迄今仍在關稅通膨效應和就業市場放緩之間進行權衡。

以7月數據為例，美國7月CPI商品通膨率增長比預期溫和但服務業的上漲引發更深層次的擔憂，7月PPI年率從2.3%飆升至3.3%，顯示通膨頑固，且關稅傳導效應還在路上。這為芝加哥聯儲主席古爾斯比、舊金山聯儲主席戴利等“鷹派”維持限製性政策提供支撐。

另一方面，美國7月非農新增人數跌破10萬，對此前兩個月份的非農大幅修正更是凸顯就業市場疲態。就業市場增長失速助長了更激進降息的呼聲，包括美國總統川普、美國財長貝森特和沃勒等一眾“下一任聯準會主席候選人”。

據LSEG數據，貨幣市場交易員目前定價9月降息25個基點的概率約為94%。儘管投資人希望鮑爾在本週五能夠“定調”下個月貨幣政策會議，但偏鴿或偏鷹的發言似乎都是挑戰。

面對喜憂參半的經濟數據和政治壓力，市場人士預計，聯準會主席鮑爾可能仍會對貨幣政策前景發表謹慎的看法，旨在爭取更多時間評估貨幣政策風險。

AllianceBernstein表示，聯準會目前承受著巨大壓力，他們的行動有點落後，一直在等待關稅對經濟和通貨膨脹的影響。

彭博經濟學家指出，鮑爾去年在全球央行年會上直接透露決策者已經準備好降息，但今年情況可能會不同，預計鮑爾不會這麼“坦率”。

美股：鮑爾鴿不得、鷹不得？

無論是債市還是股市，資本市場已經對短期更低的利率做出反應。摩根士丹利表示，過去一週萊納建築和霍頓房屋等住宅建築商的股價漲幅超過標普500指數，反映了市場對聯準會降息的預期。

此外，巴菲特旗下波克夏在今年二季度對萊納建築和霍頓房屋“神秘持倉”的公開，也被視為對降息前景的押註。

大摩警告稱，如果鮑爾在傑克遜霍爾央行會議上的任何暗示並非市場那樣樂觀，住宅建築商、周期股、工業和材料公司等股票將會被拋售。

雖說聯準會“鴿派”隊伍的擴大對近期美國股市創紀錄的表現功不可沒，但美國銀行認為，如果鮑爾在傑克遜霍爾會議上發表鴿派言論，股市存在因“買預期、賣現實”的心理而下滑的可能。

這一警告很大程度上源於市場對聯準會寬鬆政策的過度樂觀、以及這種預期已或被充分消化。在關稅效應仍未完全顯現和失業率保持在曆史相對低位的背景下，聯準會的鷹派或許不是“意外”。