分析

美聯儲（Fed）舊金山銀行行長瑪麗-戴利（Mary Daly）在接受路透社採訪時表示，如果伊朗衝突迅速解決且油價回落，降息可能並非不可能。

TradingKey - 美伊戰爭引發的能源價格衝擊波正深度衝擊美國經濟。美國勞工統計局最新公佈的3月消費者物價指數（CPI）數據顯示，當月CPI按月大幅上漲0.9%，按年漲幅攀升至3.3%。

TradingKey - 美東時間週五上午 8:30，美國勞工部將公布 3 月消費者物價指數（CPI）報告。市場普遍預期，通膨將出現自 2022 年以來最劇烈的單月跳升。這是第一份將油價暴漲全面計入的通膨報告，也是檢驗「能源衝擊是否全面擴散」的關鍵數據。

TradingKey - 美國勞工統計局將於美東時間 3 月 6 日上午 8:30 公佈二月份非農數據。此次非農數據公佈節點正處於中東地緣衝突以及「AI 顛覆」論的搖擺錘中，市場資金偏向謹慎。

TradingKey - 受中東局勢影響，全球油價出現急速上漲。截至目前，原油價格已達80美元/桶。國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃表示，如果能源價格上漲10%並持續一年，將使全球通脹率上升40個基點、經濟增長放緩0.1%-0.2%。

TradingKey - 近日，日本長期國債遭遇持續拋售，價格大幅下挫，收益率飆升至近27年來的高位。1月20日，10年期日本國債收益率一度攀升至2.330%，創下1999年2月以來的峰值；2月9日，隨著日本眾議院選舉結果落地，10年期日債收益率再度上行5BP至2.28%，20年期收益率突破3.16%。

TradingKey - 原定於 2 月 6 日發布的美國 1 月非農就業報告，受美國聯邦政府部分停擺影響發佈時間延後，最終確定至 2 月 11 日披露。 近期美國製造業採購經理人指數（PMI）表現亮眼，市場對美國 1 月非農就業數據持溫和改善的預期; 而在美國經濟展現出較強韌性、貨幣與財政政策協同寬鬆的背景下，該份非農就業數據或有望超出市場一致預期。

TradingKey - 上周美股因特朗普對歐洲加稅言論引發動盪，道指全周下跌0.53%，標普500指數下跌0.35%，納指跌幅不足0.1%。本周，投資者目光將重新回到宏觀經濟、貨幣政策與企業財報上，美聯儲議息將成為市場焦點。美股方面，包括蘋果 (AAPL)、微軟 (MSFT)、Meta (META) 和特斯拉 (TSLA) 等科技巨頭將陸續發布 Q4 財報，市場將重點關注企業是否開始從人工智能相關投資中獲益。

TradingKey - 美國商務部當地時間週四公佈的數據顯示，受特朗普政府關稅政策重塑全球貿易格局的影響，美國10月份的商品及服務貿易逆差大幅縮減至294億美元，創下自2009年6月以來的月度最低水平。

TradingKey - 美國經濟分析局最新發布的初步數據顯示，2025年第三季度美國實際國內生產總值（GDP）按年化計算的按年增長率達到4.3%，大幅高於市場預期的3.3%及上一季度3.8%的增速，這項表現創下兩年來最快的擴張紀錄。

TradingKey - 美國勞動力市場在2025年11月展現出喜憂參半局面。一方面，非農就業職位新增6.4萬個，略高於市場預期的5萬個，結束了前月大幅負增長的局面；另一方面，失業率意外升至4.6%，創下2021年9月以來最高水平。

今天雙十一所屬的 11 月宏觀數據包公佈了，一起來看看表現如何，(需注意今年統計局直接披露的增速，會比按歷史數據計算得出的增速高 1~2pct 左右，我們以官方公佈的口徑為準)。

TradingKey - 三季度實際 GDP環比增長0.2%、同比增長1.3%。在經濟復蘇與貨幣、財政政策協同發力嘅推動下，我们看好歐洲股市未來12個月的表現。

我們認為，美國就業市場的疲軟態勢短期內難以扭轉，聯準會持續降息的機率或將上升，美股仍具備一定上漲空間。

TradingKey - 10月16日，英國將公佈 8 月 GDP 數據，市場普遍預期實際 GDP 較上季成長 0.1%（圖 1）。若該預期得以實現，這將是自今年 4 月和 5 月連續兩個月負成長以來，英國經濟連續三個月呈現回暖態勢。

TradingKey - 2025 年 9 月 25 日，美國公佈了第二季 GDP 數據最終價值。數據顯示，當季實際 GDP 年化較上季成長率為 3.8%，高於 7 月、8 月公佈的 3% 和 3.3% 預估值。此次上修的主要原因是消費者支出超預期成長以及因搶進口效應消退導致的淨出口額上升。

TradingKey - 美國商務部將於9月26日週五公佈8月個人消費支出物價指數（PCE）報告，人們將繼續關註美國關稅的傳導效應到了何種程度。即便8月CPI通膨報告符合預期、聯準會預計年內仍有兩次降息，但潛在連續四個月加速的通膨進展仍可能削弱多次寬鬆預期。

我們預計今年底前，聯準會還將實施兩次降息，每次幅度為 25 個基點。到那時，聯準會的寬鬆貨幣政策與財政部的減稅財政政策預計將形成疊加效應，有效壓制經濟放緩帶來的負面影響。我們的基準預測是各類資產價格將持續上漲。不過，若未來數月通膨水準超出市場預期，這一情況或將成為聯準會降息的阻礙，也可能成為金融市場面臨的最大風險。

TradingKey - 當前，英國經濟因低成長與高通膨並存，正逐步陷入滯脹。在外匯市場方面，滯脹的局面疊加英國央行大概率持續降息的舉措，會對英鎊形成一定壓力。在美國方面，一方面面臨去美元化的趨勢，另一方面市場預期聯準會將在 9 月 17 日重新開啟降息週期，這兩方面因素同樣會對美元指數構成壓力。在綜合考量多面向因素後，鑑於該貨幣對的兩端均呈現出明顯的疲軟態勢，我們判斷在短期內英鎊兌美元將繼續維持當前的波動走勢。

TradingKey - 鑒於8月非農和非農年度基準修訂呈現的美國就業市場疲軟，以及8月PPI負增長，聯準會將實施2025年首次降息措施似乎勢在必行。現在需要考慮的是，11日將公佈的8月CPI報告會否推動50個基點的更大幅度降息，如去年9月一樣。整體上看，8月CPI報告將會顯示商品通膨的加速會部分被服務業價格的回落所抵消。