英國7月GDP點評：英鎊能否突破當前波動趨勢？
TradingKey - 當前，英國經濟因低成長與高通膨並存，正逐步陷入滯脹。在外匯市場方面，滯脹的局面疊加英國央行大概率持續降息的舉措，會對英鎊形成一定壓力。在美國方面，一方面面臨去美元化的趨勢，另一方面市場預期聯準會將在 9 月 17 日重新開啟降息週期，這兩方面因素同樣會對美元指數構成壓力。在綜合考量多面向因素後，鑑於該貨幣對的兩端均呈現出明顯的疲軟態勢，我們判斷在短期內英鎊兌美元將繼續維持當前的波動走勢。
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2025 年 9 月 12 日，英國國家統計局發布了 7 月 GDP 數據。該月經濟成長與市場普遍預期相符，陷入停滯狀態（圖 1）。服務業和建築業的擴張勢頭，被製造業的收縮所抵消。具體數據顯示，7 月服務業、建築業月度環比分別小幅增長 0.1% 和 0.2%，製造業產出則下降 1.3%，這一降幅為去年年中以來最大。對於財政大臣里夫斯即將在 11 月公佈的秋季預算案，這一結果顯然構成了巨大打擊。
圖1：英國實際GDP（%，月季）
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從較長期的歷史數據來看，英國近 3 個月與 6 個月的平均增幅均為 0.1%，這一數據顯示其經濟正處於低迷狀態。經濟成長的低迷同樣體現在勞動市場：在 2024 年 11 月至 2025 年 2 月的穩定階段結束後，該國失業率自 3 月起就開始持續上升（圖 2）。英國央行表示，英國潛在 GDP 成長乏力，消費成長整體面臨下行壓力，而消費與招募之間形成的螺旋式下滑，正是造成英國勞動力市場疲軟的根本原因。
圖2：英國失業率（%）
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在通膨方面，整體 CPI 與核心 CPI 從去年 9 月開始就一直維持上升趨勢，目前這兩項指標均已上漲至 3.8%，顯著高於英國央行設定的 2% 目標值（圖 3）。根據官員的最新預估，通膨率會在今年 9 月升至 4%。
圖3：英國CPI（%）
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自去年 8 月英國央行開啟降息週期以來，該央行已累積降息 125 個基點（圖 4）。當前，英國經濟因低成長與高通膨並存，正逐步陷入滯脹。這種滯脹局面將讓英國央行陷入左右為難的困境。展望未來，我們判斷該行或許會放慢降息節奏，不過，在經濟前景黯淡及勞動市場疲軟的現狀下，持續降息的整體趨勢仍難以扭轉。
圖4：英國央行政策利率（%）
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在外匯市場裡，受英國經濟成長疲軟、通膨壓力上升，且英國央行持續推行降息政策的影響，英鎊兌美元匯率自 7 月初達到高位後，就回落並進入了區間波動的態勢。至於後續行情，低迷的經濟狀況與持續的降息舉措，會對英鎊形成一定壓力。再來看美國方面，一方面面臨去美元化的趨勢，另一方面市場預期聯準會將在 9 月 17 日重新開啟降息週期，這兩方面因素同樣會對美元指數構成壓力。在綜合考量多方面因素後，鑑於該貨幣對的兩端均呈現出明顯的疲軟態勢，我們判斷在短期內英鎊兌美元將繼續維持當前的波動走勢。
