分析

1.引言 在美國政府停擺之時，數據空窗期之際，10月8日聯准會公佈的最新貨幣政策會議紀要及官員講話將尤為關鍵。和以往相同，這份紀要會闡述聯准會對經濟前景、通脹、就業等領域的觀點，以及未來貨幣政策的可能走向。儘管疲軟的就業市場與高企的通脹相互疊加，不僅讓美國顯現滯脹跡象，也使聯准會陷入進退兩難的困境，但結合9

匯通財經APP訊——聯準會新任理事史蒂芬‧米蘭的一番「驚世駭俗」的降息言論，如同一塊巨石投入平靜的湖面，瞬間在全球金融市場激起千層浪。他不僅為美國川普總統激進的降息呼籲提供了完整的理論背書，更直言當前聯準會政策、市場定價乃至多數經濟學家的判斷「全都錯了」。然而，這場看似來勢洶洶的“降息風暴”，卻遭遇了市場的冷眼與質疑。

TradingKey - 除了關注貨幣政策決策者在9月聯準會會議降息後更新的利率點陣圖“是鷹是鴿”外，投資人也好奇在政治幹預下，經歷人事變動和製度性潛在變革的聯準會最終會發生什麼——華爾街日報稱9月會議是“數年來最奇怪”會議。自1988年以來（即時任聯準會主席格林斯潘任職初期），聯準會從未出現過三位理事同時持不同意見的情況。

TradingKey - 儘管 9 月全球主要央行的貨幣政策或將呈現分化態勢（聯準會實施降息，歐元區、英國及日本央行維持利率不變），但今年底前，除日本央行外，其餘三家央行的政策方向預計將趨於一致 —— 持續推進降息。受較為寬鬆的貨幣政策影響，我們預期美股可望維持上漲態勢。

FX168財經報社(北美)訊 下週二，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）將就是否下調關鍵利率進行投票。然而，目前仍不清楚究竟有哪些人將參與這一關鍵表決。

TradingKey - 在聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）於2025年傑克遜霍爾全球央行年會釋放降息訊號之際，聯準會五年一次的貨幣政策框架調整也因應新經濟形勢需要而進行了重大更新。與2020年的政策框架相比，2025年的政策框架取消了針對“低通膨、低失業率和低增長”環境的描述，取消“補償性”通膨策略並刪除就業市場“短缺”說法。新政策框架的總體傾向是從疫情時期以容忍通膨、保就業的非常規策略，回歸傳統的以通膨穩定為核心的靈活通膨目標制，降低對高通膨的容忍度並提高對低失業率容忍度。

TradingKey - 2025 年 8 月 20 日，歐元區對外發布了 7 月的調和消費者物價指數（HICP）數據。和市場的普遍預期相符，整體 HICP季比維持零成長，核心 HICP 降至負值，具體數值為 -0.2%。從同比角度來看，整體 HICP 與核心 HICP 分別為 2% 和 2.3%，這兩項數據均與上月數值一致。

TradingKey - 2025 年 8 月 21 日，聯準會公佈了最新會議紀要，其中顯示，由於就業市場表現疲軟且關稅對通膨產生影響，聯準會官員之間出現了意見分歧。聯準會副主席鮑曼與理事沃勒提議降息 25 個基點，目的是防止勞動市場狀況進一步下滑。但會議紀錄顯示：絕大多數與會者均認為，本次議息會議中把聯邦基金利率目標區間維持在 4.25%—4.50% 的水平是恰當的。

TradingKey - 一年一度的傑克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會目前正在進行中，聯準會主席鮑爾定於22日週五的講話受到全球關註。在聯準會內部分歧加劇和川普政府瓦解人員結構的外部壓力下，聯準會9月降息能否如市場預期落地？展望鮑爾的講話，主要內容可能包括聯準會政策框架的審查調整和對9月降息的有關訊號——就業與通膨的平衡，後者是資本市場最為關心的部分。

TradingKey - 隨著美國通膨和勞動力市場現狀重新平衡，美債交易員和華爾街大行基本鎖定9月FOMC會議啟動年內首次降息，但大幅降息的鴿派和可能存在的意外鷹派訊號仍構成兩種極端風險。投資人本週將重點關註聯準會主席鮑爾在傑克遜霍爾全球央行年會的講話。美國銀行認為，如果鮑爾在傑克遜霍爾會議上發表鴿派言論，股市存在因“買預期、賣現實”的心理而下滑的可能。

M2增幅較大主要源自兩方面原因：一是去年同期M2成長率偏低形成的低基數影響；二是債務化解推動企業資金流得到改善。

TradingKey - 在美國公佈7月非農和CPI報告後，市場近乎“鎖定”聯準會9月重啟降息，但降息幅度還未有定論。美國財長貝森特呼籲50個基點降息，但分析師警告，在企業基本面穩健的背景下，更大幅度的降息可能暗示經濟前景惡化的擔憂。

匯通財經APP訊——市場普遍預期加拿大央行將在本週三（7月30日）的會議中繼續維持主要利率不變，但關於未來是否降息的爭論卻愈發激烈。經濟學家們對加拿大經濟、通脹壓力以及貿易不確定性的分析，爲我們揭示了這一關鍵時刻背後的複雜圖景。

TradingKey - 當地時間7月30日週三，聯準會將公佈7月FOMC會議的利率決定。雖然市場預計決策者將繼續維持利率不變，但這可能是今年以來鴿派和鷹派爭辯最激烈的會議之一，政策轉折點近在眼前。道明證券表示，就業數據將是7月會議後降息預測波動的「頭號驅動力」。總體就業的預期一直在下滑，未來可能會看到市場對經濟增長和勞動力需求放緩的反應。

TradingKey - 2025年7月24日，歐洲央行（ECB）對外發佈了政策利率決議。 和市場的普遍預判相同，該央行選擇維持三大政策利率不變，其中存款便利利率依舊保持在 2% 的水準。 本月利率維持穩定，主要基於兩方面的考慮。一方面與通脹狀況有關：薪資增長的粘性始終存在，短期內歐元區或許會面臨再通脹的風險。 另外，核心 CPI 仍高於歐洲央行設定的 2%政策目標。

TradingKey - 隨著日本薪資-通膨前景改善，日本央行已在2024年結束負利率時代。而在通縮和強勢瑞郎的壓力下，瑞士央行在2025年6月啟動零利率政策，並預告歐洲即將重返負利率時代。那麼，負利率是怎麼出現的？負利率債券為何有大量需求？歐洲和日本負利率政策的背景和動機有何不同？歐洲為何可能重返負利率時代？

TradingKey - 在全球資本市場中，日本央行政策動向和日圓匯率走勢通常是投資決策的重要風向標。在很多情況下，日本央行的一舉一動會波及全球股市、債市和汇市，比如日本央行升息導致國際資本流動和美股拋售。全球最大淨債權國的角色支撐了日圓避險地位，長期低利率政策和由此催生的套息交易也大幅提升了日圓的國際地位。因潛在的資本回流，日本央行政策變化不僅是區域性事件，更是全球金融體係的「槓桿支點」。

TradingKey - 美東時間6月18日，美聯儲6月FOMC聲明如期公佈，維持基準利率4.25%-4.50%不變，符合市場預期。鮑威爾發言後，市場快速消化，最新點陣圖顯示美聯儲7月不降息概率提升至90%，全年降息定價維持兩次，但19位官員中有7位認為年內不會再降息。

TradingKey - 當地時間6月18日週三，FOMC會議將公佈6月貨幣政策決議結果。市場普遍預計，聯準會將繼續按兵不動，最大看點將是即將發佈的川普加征關稅以來的首份季度經濟預測摘要（SEP）和利率點陣圖。經濟學家預計，由於美國通膨緩和增長但又存在關稅帶來的通膨效應擔憂、美國勞動力市場出現裂痕但又維持穩健，聯準會將繼續保持觀望態度，將聯邦基金利率維持在4.25%至4.5%。這將是聯準會自去年12月降息25個幾點後的連續第四次會議維持利率不變。

TradingKey - 2025年6月17日週二，日本央行將召開貨幣政策會議，市場預計日本政策利率將繼續維持在0.5%。本次會議最大的關注點將是，成為日本國債淨賣家的日本央行將以什麼節奏放緩削減購買國債規模。據彭博社的調查，三分之二的經濟學家預計，日本央行將公佈調整後的債券削減規模計劃，預計從2026年4月開始國債削減的步伐明顯放緩。約40%經濟學家預計，削減規模可能從目前的季度4000億日圓減少至2000億日圓。