2026年聯準會共識之爭：不在於哈塞特，而是鮑爾的去與留

TradingKey - 白宮國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）接替鮑爾（Jerome Powell）成為下屆聯準會主席似乎板上釘釘。除了華爾街關注的更鴿派的貨幣政策前景，聯準會獨立性也備受矚目，其中關鍵變量是鮑爾是否留任聯準會理事。

Polymarket數據顯示，截至12月4日，投資人猜測哈塞特在2026年當選聯準會主席的概率從前一日的85%回落至73%，但依然遠超前聯準會理事沃什（Kevin Warsh）和現聯準會理事沃勒（Christopher Waller）等人的當選概率。

美國總統川普以推動進一步降息為核心標準來挑選其鐘意的下一任聯準會主席的想法已眾人皆知，總統權力在獨立機構聯準會的進一步滲透不可避免。問題在於，新主席領導下的聯準會權力中心有多大程度會受白宮政治因素約束?

今年上半年，川普威脅解僱鮑爾等干預人事變動和降息進程的舉措令聯準會獨立性的聲譽受損，“拋售美國”（即拋售美元、美股、美債等一些美元相關資產）風靡一時。但這一次，即便是川普親選哈塞特上任主席一職，一些分析人士對聯準會獨立性的擔憂並沒有那麼強烈。

令分析師感到些許安心的關鍵在於，鮑爾有可能會在2026年5月的主席職位任期結束後，繼續留任聯準會理事職位，並持續至2028年1月。

美國銀行經濟學家Aditya Bhave表示，新聯準會理事上任後會否削弱聯準會獨立性的問題取決於委員會整體構成的變化，而不僅僅是主席本人。

若其他理事席位不變（即鮑爾不辭任理事和庫克並沒有因抵押貸款欺詐事件而被解僱），屆時僅會發生將米蘭換出去、將新主席換進來的情況。Bhave指出，若新主席政策傾向於米蘭相似（青睞降息），理事會的整體立場不會發生太大變化。

美銀分析稱，聯準會是否會出現整體立場的重大轉變的問題，遠比誰擔任下屆主席更重要。而Bhave留意到，一直堅定捍衛聯準會獨立性的鮑爾迄今並沒有就是否留任理事作出明確表態。

儘管沒有明確的跡象，但一些分析師認為在聯準會工作多年的鮑爾可能會繼續留在理事會以平衡白宮壓力和聯準會使命。

前聯準會理事Larry Meyer領導的研究機構LH Meyer表示，卸任主席職務的鮑爾仍會留在委員會，作為對川普對央行施加控製的緩衝。在川普試圖解僱庫克之後，鮑爾現在可能對留任的信任更加堅定。

德意志銀行提到，在過去15位聯準會主席中，僅僅有兩位在卸任主席後留任理事。聯準會第一位主席哈姆林（Charles Hamlin）在1916年主席屆滿後，繼續留任理事長達二十年。在二戰期間擔任聯準會主席的埃克爾斯（Marriner Eccles）在1948年屆滿後也選擇留任理事。

德銀指出，Hamlin留任理事源於其對機構的忠誠和對使命的重視，Eccles的留任則是其深受市場尊重和時任總統無權強制解僱等因素的共同結果。

該行分析師Jim Reid稱，如果政治環境被認為威脅到聯準會製定貨幣政策的獨立性，鮑爾或許會效仿Eccles的做法，通過保留FOMC投票權來捍衛聯準會獨立性。

TradingKey此前提到，儘管川普如願挑選“自己人”掌管聯準會，川普政府要打造“鴿派聯準會”並非坦途。在今年FOMC會議擁有投票權的5名地區聯儲官員中，堪薩斯聯儲行長施密德（Jeffrey Schmid）已在10月會議上投下降息反對票，還有兩名官員也表示將在下週舉行的12月政策會議上抵制年內第三次降息。

到2026年，克利夫蘭、達拉斯、費城和明尼阿波利斯聯儲主席將替代目前的堪薩斯城、芝加哥、波士頓和聖路易斯聯儲主席。今年的四位輪換主席均在近期傳達了鷹派立場。由於通膨連續第五年高於2%的目標、且就業市場並未出現更令人擔心的崩潰情況，三名參與明年輪換投票權的聯準會官員也透露了不願進一步降息的傾向。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）此前表示，經濟並不像預期的那樣放緩，美國經濟的韌性使得他並不支持10月降息。

克利夫蘭聯儲主席哈馬克（Beth Hammack）在11月表示，為了支持就業市場而降低利率有可能延長這段高通膨期，並警告會引發金融穩定性風險。

達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）判斷稱，目前通膨過高而就業市場大致平衡，她擔心通膨率可能很難回落至2%的目標、未來一年達到2.7%。洛根對9月降息的必要性存疑，10月降息不合理，接下來應該維持利率不變。

EY-Parthenon認為，2026年的FOMC格局將是地區聯儲傾向鷹派、而理事會傾向鴿派。但簡單地劃分為兩個派別也是不可取的。

如果最高法院在庫克一案上最終做出有利於川普政府的裁定，以最理想的情況考慮，明年理事會將會出現包括哈塞特、沃什（替換庫克）、沃勒和鮑曼的數十年最鴿派的投票陣營。

德銀報告稱，如果鮑爾出於對聯準會獨立性的擔憂而作出留任理事的決定，他將成為哈塞特推動激進寬鬆措施的強大阻力。

對於下一任聯準會主席而言，其一大挑戰將是如何團結委員們達成決策共識。如果聯準會內部觀點更加分裂，可能會引發資本市場對聯準會穩定性和聲譽的質疑，並引起市場恐慌。