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【券商聚焦】東北證券首予三花智控(02050)“增持”評級 指公司汽零業務加速回暖 客戶結構持續優化

金吾財訊 | 東北證券發研報指,三花智控(02050)發佈2025年度業績預告。傳統制冷&汽車熱管理協同發力,公司25年業績預增。預計實現歸母淨利潤38.7~46.5億元,同比+25%~50%;扣非歸母淨利潤36.8~46.1億元,同比+18%~48%。傳統制冷主業表現亮眼,25H1同比增長25.5%。一方面,全球各地政府出臺低碳節能政策、加快經濟發展綠色轉型,海外市場對製冷空調控制元器件的需求持續擴大,拉動製冷產品出口穩定增長;另一方面,受益於AI算力驅動的數據中心液冷需求爆發,公司爲液冷系統提供閥、泵、換熱器等核心零部件。25H1傳統制冷業務實現營收103.9億元,同比+25.5%;實現毛利率28.2%,同比+0.65pct。汽零業務加速回暖,客戶結構持續優化。受核心大客戶特斯拉產銷影響,25H1汽零業務營收58.7億元,同比僅增長8.8%。受益於特斯拉產銷改善,Q3特斯拉全球交付量49.7萬輛(同比+7.4%),公司汽零業務加速回暖。此外,公司對特斯拉的依賴逐步降低,通用汽車等國際巨頭,小米、理想、小鵬等國內新勢力主機廠開始貢獻重要增量,公司還陸續突破了奔馳、大衆、斯特蘭蒂斯等此前進展較緩的歐洲客戶。人形機器人戰略地位明確,產能先行靜候花開。公司深度綁定特斯拉,是特斯拉人形機器人機電執行器的核心供應商,提供包括旋轉和直線執行器在內的集成化產品。目前,公司已經成立專門的人形機器人事業部,並在泰國建立生產基地以支持客戶的量產需求,預計 26年開始有望爲公司貢獻重要收入增量。該機構預計公司2025-2027年營業收入爲322.6/371.3/441.2億元,歸母淨利潤爲42.4/51.2/60.3億元,對應PE爲35/29/25倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。
金吾財訊
1月5日 週一

【券商聚焦】華鑫證券維持名創優品(09896)“買入”評級 指公司海外市場拓展超預期

金吾財訊 | 華鑫證券發研報指,名創優品(09896)是全球領先的IP趣味好物平臺,以“供應鏈效率×IP生態”雙輪驅動,向上兼容了潮玩的精神價值,向下兼容了日用雜貨的剛需屬性。它具體體現在三重角色上:首先是“品類重構者”,將10-50元價格帶的普通商品,升級爲提供日常小確幸的情緒消費品;其次是“IP生態運營商”,構建了“國際IP+自有IP+文化IP”的穩固矩陣,規避了單一IP依賴的風險;最後是“文化樞紐”,通過全球門店網絡,扮演着中外流行文化雙向輸出的角色。公司目前處於戰略變革與業績改善共振階段,國內海外同店皆改善,恢復開店且質量顯著提升.截至2025年三季度,國內外同店環比改善,趨勢向好,主要系集團調整運營、優化成本、提高客流量。集團計劃2025-2026年對部分門店進行系統性更新,包括五年形象更新、搬遷至更優位置或擴大面積等,用“騰籠換鳥”完成從高性價比雜貨店到文化創意公司的躍遷,而其兩大核心是門店模型重構與產品結構變革。2025年7月,淡馬錫參與TOP TOY的A輪融資,投後估值超100億港元,2025年9月26日,TOP TOY向港交所遞交招股書。TOP TOY雖僅擁有17個自有IP和43個授權IP,卻憑藉整合“自有+授權+他牌IP”的集合平臺模式,藉助名創集團“供應鏈+渠道”優勢,快速打開潮玩市場。此外海外市場的開拓被視爲TOP TOY長期增長戰略的核心之一,目前TOP TOY已開設15家海外門店。考慮到名創集團國內困境反轉、環比趨好,疊加海外市場拓展超預期,以及TOP TOY高毛利產品有望貢獻收入、提高整體利潤,該機構預計名創優品集團在2025-2027年實現收入分別爲202.57、241.30、287.39億元,EPS分別爲2.10、2.70、3.20元。維持“買入”評級。
金吾財訊
1月5日 週一

【券商聚焦】國元國際予瑞聲科技(02018)“買入”評級 指公司收購DispelixOy或在光學、精密製造方面形成強大協同效應

金吾財訊 | 國元國際發研報指,瑞聲科技(02018)已簽署最終協議,收購AR衍射光波導技術領軍企業DispelixOy的股份及其他權益類證券。此次交易預計將於2026年上半年內完成。收購完成後,將Dispelix在光波導設計製造等領域的領先專長,與公司在光學、精密製造和系統級集成方面的深厚經驗相結合,可以形成強大協同效應。同時,公司的全球佈局,以及與衆多智能設備領軍企業的緊密合作關係,將進一步推動技術落地與市場拓展。在全球“AI+終端”加速演進的背景下,AI功能正從軟件走向軟硬一體的體驗革新。公司基於多年在聲學、觸感、光學等多維感知技術上的深耕,深化在“AI+感知”領域的核心佈局,持續爲行業提供性能更強、響應更快、更加貼近人類感知模式的底層能力。該機構認爲公司未來有望圍繞“AI+感知”構建智能終端新範式,在智能手機、可穿戴設備、智能汽車等領域持續推動產品創新,進而不斷拓展自身發展空間。該機構預測公司2025~2027年收入分別爲310.18(+13.5%)、351.8(+13.4%)和399.72(+13.6%)億元人民幣,歸母淨利潤24.97(+38.9%)、29.68(+18.9%)和35.67(+20.2%)億元人民幣。該機構預測公司近三年淨利潤平均增速爲26%。按照穩健原則,該機構認爲按照2025年24倍PE估值是合理的,對應目標價55.56港元/股,距離現價有44.7%的上升空間,給予“買入”評級。
金吾財訊
1月5日 週一

【券商聚焦】中信建投:本輪國補政策短期有助於穩定消費電子需求預期

金吾財訊 | 中信建投表示,國家發展改革委、財政部印發的《關於2026年實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》對外發布,明確2026年“兩新”政策的支持範圍、補貼標準和工作要求。在消費電子領域,政策進一步向數碼及智能終端拓展。具體來看,家電以舊換新繼續聚焦冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器等六大類,但補貼條件進一步收斂至1級能效或水效產品,補貼比例爲售價的15%、單件上限1500元。數碼產品方面,購新補貼由原有數碼產品擴展至“數碼和智能產品”,覆蓋手機、平板、智能手錶(手環)、智能眼鏡及智能家居產品,補貼比例同爲15%,單件補貼上限500元、銷售價格不超過6000元。補貼價格帶更貼近當前主流消費區間,預計對中端機型、可穿戴設備及AIoT終端的需求修復具有更強指向性。值得關注的是,智能眼鏡首次被納入國家層面的消費補貼支持範圍。儘管單件補貼金額有限,但其政策意義在於明確將智能眼鏡從“小衆可選設備”正式納入消費電子與智能終端體系,有助於提升消費者認知、加速渠道與應用生態的完善。中長期看,政策信號有望與AI功能迭代、硬件成本下行形成共振,推動智能眼鏡由“概念驗證”向“規模化滲透”過渡。整體來看,本輪國補政策短期有助於穩定消費電子需求預期,中長期則爲AI驅動的新形態終端提供製度層面的支持基礎,同時,將有助於結構優化與新型終端培育。
金吾財訊
1月5日 週一
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