【券商聚焦】東北證券首予三花智控(02050)“增持”評級 指公司汽零業務加速回暖 客戶結構持續優化

金吾財訊 | 東北證券發研報指，三花智控(02050)發佈2025年度業績預告。傳統制冷&汽車熱管理協同發力，公司25年業績預增。預計實現歸母淨利潤38.7~46.5億元，同比+25%~50%；扣非歸母淨利潤36.8~46.1億元，同比+18%~48%。

傳統制冷主業表現亮眼，25H1同比增長25.5%。一方面，全球各地政府出臺低碳節能政策、加快經濟發展綠色轉型，海外市場對製冷空調控制元器件的需求持續擴大，拉動製冷產品出口穩定增長；另一方面，受益於AI算力驅動的數據中心液冷需求爆發，公司爲液冷系統提供閥、泵、換熱器等核心零部件。25H1傳統制冷業務實現營收103.9億元，同比+25.5%；實現毛利率28.2%，同比+0.65pct。

汽零業務加速回暖，客戶結構持續優化。受核心大客戶特斯拉產銷影響，25H1汽零業務營收58.7億元，同比僅增長8.8%。受益於特斯拉產銷改善，Q3特斯拉全球交付量49.7萬輛(同比+7.4%)，公司汽零業務加速回暖。此外，公司對特斯拉的依賴逐步降低，通用汽車等國際巨頭，小米、理想、小鵬等國內新勢力主機廠開始貢獻重要增量，公司還陸續突破了奔馳、大衆、斯特蘭蒂斯等此前進展較緩的歐洲客戶。

人形機器人戰略地位明確，產能先行靜候花開。公司深度綁定特斯拉，是特斯拉人形機器人機電執行器的核心供應商，提供包括旋轉和直線執行器在內的集成化產品。目前，公司已經成立專門的人形機器人事業部，並在泰國建立生產基地以支持客戶的量產需求，預計 26年開始有望爲公司貢獻重要收入增量。

該機構預計公司2025-2027年營業收入爲322.6/371.3/441.2億元，歸母淨利潤爲42.4/51.2/60.3億元，對應PE爲35/29/25倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。