【券商聚焦】中泰證券首予華潤置地(01109)“增持”評級 指公司在行業下行期走出差異化路線

金吾財訊 | 中泰證券發研報指，2025年上半年，華潤置地(01109)取得營業收入約人民幣949.2億元，同比增長19.9%；公司歸母淨利潤約118.8億元，同比增長16.2%；公司毛利率24.0%，同比上升1.8pct；公司淨利率15.5%，同比下降0.3pct；公司費用率6.6%，同比下降0.3pct。開發銷售型業務的結算營業額同期增加，帶動營收迅速增長；開發銷售型業務依舊保持盈利，但其核心淨利潤下降，拖累整體核心淨利潤小幅下降。公司毛利率同比提升，淨利率維持穩定，盈利能力有保障。

經營性不動產表現亮眼，拿地同比加快。2025年上半年，公司經營性不動產業務營收爲121.1億元，同比增長5.5%，核心淨利潤49.9億元，同比增長10.7%。公司經營性不動產展現出韌性，營收利潤雙增長。在多種經營性不動產類型中，購物中心無論在體量規模還是發展潛力層面，均展現出更突出的優勢，目前公司還有33個購物中心處於開發中。根據克而瑞，公司2025年1-10月新增貨值941.0億元，同比增長25.0%。公司堅持戰略引領投資和“量入爲出”原則，合理把控拿地節奏，投資佈局一二線城市，補充核心城市的土地儲備。

公司在行業下行期走出差異化路線，積極發揮在經營性不動產和商業管理上的優勢，開發第二增長曲線，旗下華潤萬象生活的表現亮眼。同時公司的房地產開發業務保持穩健，銷售規模位於行業前列。穩定的經營理念和多方面發展的經營策略使公司在基本盤穩固的同時，也能保持一定成長能力。該機構預測公司2025-2027年的歸母淨利潤分別爲257.6/266.7/269.4億元，EPS分別爲3.61/3.74/3.78元，對應PE爲6.9/6.7/6.6倍。該機構選取主營業務類型相近的頭部房地產公司作爲可比公司，基於2026年1月2日收盤價，公司當前PB爲0.65倍，估值在可比公司中處於中上游，考慮到公司在經營性不動產的優秀表現和盈利能力，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。