【券商聚焦】華鑫證券維持名創優品(09896)“買入”評級 指公司海外市場拓展超預期

金吾財訊 | 華鑫證券發研報指，名創優品(09896)是全球領先的IP趣味好物平臺，以“供應鏈效率×IP生態”雙輪驅動，向上兼容了潮玩的精神價值，向下兼容了日用雜貨的剛需屬性。它具體體現在三重角色上：首先是“品類重構者”，將10-50元價格帶的普通商品，升級爲提供日常小確幸的情緒消費品；其次是“IP生態運營商”，構建了“國際IP+自有IP+文化IP”的穩固矩陣，規避了單一IP依賴的風險；最後是“文化樞紐”，通過全球門店網絡，扮演着中外流行文化雙向輸出的角色。

公司目前處於戰略變革與業績改善共振階段，國內海外同店皆改善，恢復開店且質量顯著提升.截至2025年三季度，國內外同店環比改善，趨勢向好，主要系集團調整運營、優化成本、提高客流量。集團計劃2025-2026年對部分門店進行系統性更新，包括五年形象更新、搬遷至更優位置或擴大面積等，用“騰籠換鳥”完成從高性價比雜貨店到文化創意公司的躍遷，而其兩大核心是門店模型重構與產品結構變革。

2025年7月，淡馬錫參與TOP TOY的A輪融資，投後估值超100億港元，2025年9月26日，TOP TOY向港交所遞交招股書。TOP TOY雖僅擁有17個自有IP和43個授權IP，卻憑藉整合“自有+授權+他牌IP”的集合平臺模式，藉助名創集團“供應鏈+渠道”優勢，快速打開潮玩市場。此外海外市場的開拓被視爲TOP TOY長期增長戰略的核心之一，目前TOP TOY已開設15家海外門店。

考慮到名創集團國內困境反轉、環比趨好，疊加海外市場拓展超預期，以及TOP TOY高毛利產品有望貢獻收入、提高整體利潤，該機構預計名創優品集團在2025-2027年實現收入分別爲202.57、241.30、287.39億元，EPS分別爲2.10、2.70、3.20元。維持“買入”評級。