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【券商聚焦】中國銀河：當前原油市場聚焦美伊局勢 短期油價波動或加劇
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，1月油價重心上移。截至1月30日，Brent、WTI月均價分別爲64.7、60.2美元/桶，環比分別上漲5.0%、4.1%。供給端，地緣因素疊加北美寒潮，供給縮量預期升溫。一方面，美伊局勢持續緊張，風險溢價攀升。1月23日，美國財政部宣佈針對伊朗實施新一輪制裁措施，涉及多家與石油和天然氣相關的公司和多艘油輪。此外，美國多次威脅軍事幹涉伊朗局勢。目前，伊朗原油產量超過300萬桶/日，出口量約200萬桶/日，約佔全球供應的3%。市場擔憂若美伊衝突爆發，伊朗原油出口可能受阻。此外，若局勢惡化，霍爾木茲海峽或面臨封鎖危機。另一方面，極寒天氣影響，美國主要產油區被迫關閉部分生產設施，據Energy Aspects預計，短期美國原油產量或下降約30萬桶/日。需求端，截至1月23日，美國煉廠開工率爲90.9%，較月初下降3.8個百分點。參照季節性規律，短期美國煉廠開工率預計將進一步下降。庫存端，截至1月23日，美國商業原油庫存爲42375萬桶，較月初增加了470萬桶。我們認爲，當前原油市場聚焦美伊局勢，短期油價波動或加劇，預計近期Brent原油價格將在60-70美元/桶之間運行。建議後續密切關注地緣局勢、OPEC+產量政策、全球貿易爭端等指引。預計2026年2月Brent原油價格運行區間參考60-70美元/桶，受地緣不確定性因素影響，短期油價波動將加劇。推薦PX、PTA、石化新材料等領域投資機會。金吾財訊
2月4日 週三
【券商聚焦】中國銀河：資本市場發展態勢長期向好，險企投資收益率壓力有望不斷緩解
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，保費首次突破6萬億大關，人身險表現亮眼。1-12月，保險行業實現原保費收入61,194.18億元，同比增加7.43%。人身險方面，1-12月保險行業實現人身險保費收入46,491.44億元，同比增長9.05%，增速相較前值（1-11月：+9.20%）收窄0.15pct。其中，實現壽險保費收入35,556.87億元，同比增長11.40%,增速相較前值（1-11月：+11.47%）收窄0.07個百分點；實現健康險保費9,973.40億元，同比增長2.05%，增速相較前值（1-11月:+2.39%）收窄0.34個百分點；實現意外險保費961.17億元，同比增長2.02%，增速相較前值（1-11月:+2.15%）收窄0.13個百分點。財產險方面，1-12月保險行業實現財產險保費14,702.74億元，同比增長2.60%,增速相較前值（1-11月:+ 2.48%）擴大0.12個百分點。其中，實現車險保費收入9,408.73億元，同比增長2.98%，增速相較前值（1-11月:+3.07%）收窄0.09個百分點；實現非車險保費收入46,491.44億元，同比增長1.93%，增速相較前值（1-11月:+1.50%）擴大0.43個百分點。近年來，在黨和國家政策指引下，中國保險行業逐步邁向高質量發展道路。資產端，利率持續下行挑戰險企盈利能力，但政策組合拳推動下市場改革持續深化，資本市場發展態勢長期向好，險企投資收益率壓力有望不斷緩解。負債端，人身險預定利率持續下調，有助於減輕險企利差損壓力，降低負債成本，推動人身險高質量邁向低利率時代；提振消費相關政策因素推動乘用車銷售市場預期擴張，利好財險保費收入持續增長。金吾財訊
2月4日 週三
【券商聚焦】中國銀河：《通知》分電源完善容量電價機制，調節型電源盈利穩定性增強，有望迎來價值重估
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，國家發改委、國家能源局發佈《關於完善發電側容量電價機制的通知》（以下簡稱“《通知》”）。《通知》分電源完善容量電價機制，調節型電源盈利穩定性增強，有望迎來價值重估。此外，容量電價通過穩定調節型電源的收益預期，能夠增強其建設積極性和頂峯出力能力，從而爲新能源消納提供更強的支撐，打開新能源裝機增長空間。現階段，火電：推薦區域佈局多元的全國性公司，以及26年電價降幅相對較小的北方電廠；水電：26年市場化電價下降對業績的影響有限，建議關注股息率處於階段性高位的大水電資產的公司，以及電價相對穩定、資產注入打開中長期成長空間的公司；核電：短期市場化電價壓力仍存，期待電價機制進一步理順，中長期維度成長性較爲確定；新能源：26年全面入市背景下電價仍有下行壓力，優選消納和電價有支撐的風電資產；同時建議關注佈局綠色氫氨醇、打造第二增長曲線的公司。金吾財訊
2月4日 週三
【券商聚焦】中國銀河：此次增值稅稅目適用範圍調整雖然可能令ARPU雖短期承壓，但影響程度有限
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2026年1月30日財政部、國家稅務總局發佈《關於增值稅徵稅具體範圍有關事項的公告》，規定自2026年1月1日起，國內利用固網、移動網、衛星、互聯網，提供手機流量服務、短信與彩信服務、互聯網寬帶接入服務所適用的稅目由增值電信服務調整爲基礎電信服務，對應增值稅稅率由6%調整爲9%。三大運營商於2月1日同步發佈公告，均表示此次增值稅稅目適用範圍調整，將對公司收入與利潤產生影響。通信運營商業務多元，增值稅調整對盈利影響較小。通信運營商涉及（1）固定與移動語音通話、短信與彩信、無線流量上網、有線寬帶、物聯網等連接服務；（2）IDC、雲計算、CDN等算力服務；（3）基於安全、大數據、AI等的信息平臺、應用與解決方案；（4）通信硬件銷售等多元業務，銷項稅額適用6%、9%、13%多檔稅率。運營商所屬內地各子公司增值電信服務、信息技術服務、技術諮詢服務等現代服務業適用6%增值稅稅率，基礎電信服務與通信硬件銷售分別適用9%與13%增值稅稅率。此次增值稅稅目適用範圍調整對運營商業績的具體影響測算難度較大：（1）運營商幾乎每項業務都包含複雜的捆綁銷售與搭售，難以精確測算各業務板塊中稅率提升的佔比；（2）2016M3舊版政策文件《關於全面推開營業稅改徵增值稅試點的通知》中對於例如手機流量服務、互聯網寬帶接入服務等部分業務，究竟是屬於基礎電信服務還是增值電信服務，分類相對模糊；（3）增值稅對業績的影響需同步考慮進項稅額抵扣，部分業務進項稅與銷項稅並非適用同等稅率，同時運營商部分內地子公司作爲先進製造業企業，可享受加計抵扣5%進項稅額的優惠；（4）儘管理論上增值稅屬於價外稅，但運營商在與下游客戶尤其是集團客戶的合同簽訂與結算支付中，通常以含稅價作爲標準，而與上游供應商卻普遍尚未形成採用具體稅額的約定俗成，一般通過談判方式確定，該種實操慣性也會對調整的實際影響產生擾動。參考近年來三大運營商在年報中所披露的業務分佈，該機構假設：（1）個人移動通信、家庭固網、政企產業數字化、通信硬件銷售、其他業務的佔比分別爲45%、15%、25%、10%、5%；（2）個人移動通信業務中增值稅稅率由6%調整爲9%的比例爲70%，家庭固網業務爲60%，政企產業數字化業務爲10%，其他業務爲20%；（3）增值稅調整對下游客戶轉嫁50%，經歷量價博弈之後一次性削減營業收入2%，此後逐步回暖；（4）各項業務毛利率均爲綜合毛利率26%，期間費用率16%，實際稅率20%，計算可得此次增值稅調整對三大運營商淨利潤約有6%-8%的削減，考慮可能出現的進項稅額加計抵扣、不含稅價應用比例提升、其他稅率調降的補償性政策，實際影響還會進一步降低。三大運營商經營穩健，此次增值稅稅目適用範圍調整雖然可能令ARPU雖短期承壓，但影響程度有限，高股息基本盤穩固，未來有望採取額外的提振分紅回報舉措。淨化資費內卷環境是促進通信業高質量發展的必由之路，三大運營商受益算網規模提升、下游AI應用普及有望超預期，新興業務+智算升級打造第二增長曲線，賦能國家新質生產力建設。金吾財訊
2月4日 週三
【券商聚焦】中國銀河：全年風光裝機新增434GW並再創歷史新高，預計“十五五”迴歸理性
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，全年風光裝機新增434GW並再創歷史新高，預計“十五五”迴歸理性。2025年風電、太陽能新增裝機分別爲119.33GW、315.07GW，同比增速分別爲50.4%、13.7%，預計風光裝機增速分化主要是由於“136號文”後新能源全面入市對電量電價造成壓力，其中風電由於出力相對分散影響較小，光伏由於出力集中影響較大。2025年新能源新增裝機434.4GW並再創歷史新高，同比增長22.2%。根據2026年全國能源工作會議規劃，2026年新增新能源200GW以上，預計十五五期間新能源開發將回歸理性。2026年1-2月電網代購電價整體下降，但區域有所分化。該機構梳理2026年1、2月各地電網代購電價，全國平均來看分別爲0.362、0.360元/kwh，同比分別下降0.043、0.035元/kwh，較2025年同期降幅0.008、0.023元/kwh有明顯擴大。究其原因，該機構認爲是煤炭價格下降、電力供需格局轉向寬鬆、煤電容量電價提升等因素疊加的結果。考慮到常規情境下，2026年全國各地容量電價補償比例需不低於50%，較2025年的平均30%有所提升，在煤電利用小時4000h的假設下，該機構測算煤電容量電價提升有望帶來約0.0165元/kwh的度電價格上漲，因此，對於煤電而言，2026年平均的綜合上網電價降幅預計小於前述水平。分省份來看，該機構觀測到2026年1-2月江蘇、廣東、山西、河南、黑龍江、遼寧、吉林、江西、寧夏、雲南等地電網代購電價同比降幅較大，均超過15%；北京、河北、上海、重慶、四川、蒙西、陝西、新疆、廣西、海南、貴州等地電網代購電價同比有所上漲或降幅不超過5%。分板塊來看：1）火電：考慮到2026年上網電價存在下行趨勢，且區域有所分化，該機構推薦區域佈局多元的全國性公司，以及26年電價降幅相對較小的北方電廠。2）水電：26年市場化電價下降對業績的影響有限，建議關注股息率處於階段性高位的大水電資產的公司，以及電價相對穩定、資產注入打開中長期成長空間的公司。3）核電：短期市場化電價壓力仍存，期待電價機制進一步理順；而中長期維度成長性較爲確定。4）新能源：26年全面入市背景下電價仍有下行壓力，優選消納和電價有支撐的風電資產；同時建議關注佈局綠色氫氨醇、打造第二增長曲線的公司。金吾財訊
2月4日 週三
【券商聚焦】中金公司：上海推進二手房收儲，地產積極信號再增加
金吾財訊 | 中金公司發研報指，二手房收儲舉措對症下藥，關注上海、北京庫存消化進度。當前房地產週期的關鍵點在庫存問題，社會庫存演變趨勢、存量住房收儲政策、新增土地供給方案是決定庫存去化速度的關鍵。上海二手房掛牌量自2025年3季度已開始下降，帶動其掛牌去化週期持續下行；本次存量住房收儲面向供給壓力最爲直接的二手房供給，也屬對症下藥的積極舉措，我們估算上海可交易存量住房約970萬套，本次試點三區佔比約32%，其中2000年以前建成的老房佔比約15%，體量也相對可觀；此外，收儲政策本身帶來的積極信號意義可能對掛牌去化週期的進一步優化也有作用。我們持續提示，社會庫存偏低的上海、北京可能更早迎來週期拐點，有助於去庫存的積極政策對此有加速作用。新增土地供給方案決定預期改善的持續性。本次上海試點政策仍舊側重於在本區有新房置換意願的羣體，這是保證區域內部資金閉環的合理安排，但更關鍵的是後續新增土地供給方案。2025年二季度起超高/高能級城市房價走勢顯著弱於中低能級城市，很大程度上與2024年4季度到2025年上半年的土地供給上量有關，因此嚴控短期土地供給增量對於穩定房價預期至關重要。如在控增量方面再推強有力舉措，對於局地房地產市場企穩回升的預期可轉爲全面積極，從長遠看，待房價預期轉向明顯積極再調節供給節奏，對於財政穩定性和收儲資金閉環都更爲有利。金吾財訊
2月4日 週三
<回購監測> 最新回購統計數據
2026-02-03股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)2.005.98思派健康(00314)165.60452.95華寶國際(00336)21.0098.38VITASOY INT'L(00345)9.4065.66首程控股(00697)109.40219.65信利國際(00732)100.00104.00威高股份(01066)14.0070.66楓葉教育(01317)17.605.98普華和順(01358)41.2052.74國際家居零售(01373)15.0010.65天倫燃氣(01600)3.008.70中國中冶(01618)136.60248.83天立國際控股(01773)20.0049.80小米集團－Ｗ(01810)300.0010433.40醫渡科技(02158)146.28821.79天潤雲(02167)0.441.81玄武雲(02392)0.600.86心動公司(02400)2.30194.58遇見小面(02408)71.95360.18德康農牧(02419)0.6746.39荃信生物－Ｂ(02509)9.90199.62九源基因(02566)53.84572.84多點數智(02586)20.09170.01連連數字(02598)14.2093.55手回集團(02621)1.726.04長風藥業(02652)1.2542.80亨利加集團(03638)2.0024.90金山軟件(03888)34.44999.78碧桂園服務(06098)80.00505.20百融雲－Ｗ(06608)43.00499.69綠茶集團(06831)1.7211.80嘉和生物(06998)100.00255.64金科服務(09666)3.3529.11十月稻田(09676)45.54407.82貪玩(09890)5.1689.19名創優品(09896)5.26189.56九毛九(09922)96.30200.06小米集團－ＷＲ(81810)300.0010433.40金吾財訊
2月4日 週三
【公司盈警】小馬智行-W(02026)料2025年度虧損淨額至多爲8600萬美元
金吾財訊 | 小馬智行-W(02026)公告公佈，截至2025年12月31日止年度(報告期)集團預期於報告期內取得虧損淨額介乎約6900萬美元至8600萬美元，而截至2024年12月31日止年度虧損淨額爲2.75億美元，及Pony AI Inc.應占虧損淨額介乎約1.26億美元至1.43億美元，而截至2024年12月31日止年度Pony AI Inc.應占虧損淨額爲2.74億美元。虧損淨額及 Pony AI Inc.應占虧損淨額收窄的主要原因是由於報告期內對上市公司的投資的公允價值變動收益增長所致。集團未來的財務表現可能因爲(其中包括)本集團所持有公開交易股票價格的波動而發生變動。金吾財訊
2月4日 週三
天齊鋰業(09696)擬出售參股公司股權
金吾財訊 | 天齊鋰業(09696)宣佈，公司擬在一年內擇機處置持有的Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A.(SQM)的A類股數量合計不超過356.597萬股(佔SQM股份總數的比例不超過1.25%），所得款項將用於補充公司的資金流動性。公司自2025年12月26日起已處置通過全資子公司天齊鋰業香港持有SQM的B類股74.849萬股，佔SQM股份總數的0.29%。於公告日期，公司通過全資子公司天齊智利持有SQM的A類股6255.6568萬股，佔其股份總數的21.9%；公司不再持有SQM的B類股。SQM註冊地位於智利聖地亞哥，其主營業務涵蓋碘、鋰、鉀產品、農用化肥及相關化工原料的生產與銷售。公司本次擬處置部分SQM股權對盤活公司存量資產，提高公司資產流動性等將起到積極作用。金吾財訊
2月4日 週三
【券商聚焦】華泰證券：上海收儲新政爲房地產市場存量去化與行業轉型注入新動能
金吾財訊 | 華泰證券表示，據新華網消息，2月2日，上海收購二手住房用於保障性租賃住房項目工作實質性啓動，精準對接新市民、青年人、大學畢業生、各類人才等羣體的租賃需求。上海試點方案兼顧去庫存、控增量、穩需求與“商品+保障”雙軌制，有望通過降低二手房供給穩定二手房價預期，疏通改善置換鏈條，進而強化行業信心。該機構認爲上海作爲一線城市，對收儲二手房的積極推進有代表意義，爲房地產市場存量去化與行業轉型注入新動能。該機構指，上海收儲新政爲一線城市穩市場給出樣本，疊加今年以來中央頻頻釋放地產支持信號，有助於帶來地產股估值修復機遇。重點推薦：1、兼具“好信用、好城市、好產品”的“三好”地產股，尤其是在上海有優質儲備的房企；2、依靠運營能力在市場調整中掌握現金流生命線的房企；3、受益於香港市場復甦的香港本地房企；4、受益於穩健現金流、具備分紅優勢的物管企業。金吾財訊
2月4日 週三
【券商聚焦】華泰證券：運營商增值稅調整對利潤端影響或低於直接測算
金吾財訊 | 華泰證券表示，2026年2月1日，三大電信運營商發佈公告表示，自2026年1月1日起，利用固網、移動網、衛星、互聯網，提供手機流量服務、短信和彩信服務、互聯網寬帶接入服務的業務活動適用的稅目由增值電信服務調整爲基礎電信服務，對應的增值稅稅率將由6%調整爲9%。該機構認爲雖然此次稅目調整將對公司短期收入及利潤產生影響，但：1）一方面，運營商正在積極推進算力服務、智能服務在內的科技轉型升級，收入結構有望進一步優化；2）另一方面，隨着AI運維的普及，成本費用端有望繼續下行。綜上，該機構認爲最終運營商受到的利潤端影響或低於直接測算值。總體而言，該機構認爲雖然增值稅稅目調整將對各公司短期業績造成一定程度的影響，但電信運營商盈利能力及現金流穩定、分紅具備吸引力、其數字化業務有望受益於國內AI應用產業發展的長期邏輯並未發生變化，仍是兼具紅利和科技雙屬性的稀缺投資品種。金吾財訊
2月4日 週三
【美股收市】美股三大指數悉數收跌 納指跌1.43%
金吾財訊 | 美股三大指數悉數收跌，截至發稿，標普500指數跌0.84%，報6917.81點；納斯達克綜合指數跌1.43%，報23255.19點；道瓊斯工業平均指數跌0.34%，報49240.99點。大型科技股中，英特爾(INTC)漲0.90%，特斯拉(TSLA)漲0.04%；跌幅方面，奈飛(NFLX)跌3.41%，微軟(MSFT)跌2.87%，英偉達(NVDA)跌2.84%，Meta Platforms(META)跌2.08%，亞馬遜(AMZN)跌1.79%，谷歌-A(GOOGL)跌1.16%，蘋果(AAPL)跌0.20%。熱門中概股中，小鵬汽車(XPEV)漲4.06%，禾賽(HSAI)漲4.04%，瑞幸咖啡(LKNCY)漲3.38%，理想汽車(LI)漲2.90%；跌幅方面，嗶哩嗶哩(BILI)跌4.21%，霸王茶姬(CHA)跌3.83%，金山雲(KC)跌3.67%。金吾財訊
2月4日 週三
長和(00001)：董事會對巴拿馬的裁定及相應行動表示強烈反對
金吾財訊 | 長和(00001)公告公佈，董事會知悉巴拿馬共和國司法部於2026年1月29日發表聲明，表示巴拿馬最高法院已決定宣告1997年1月16日第5號法律、其修訂及延展法案違憲。1997年1月16日第5號法律爲巴拿馬相關法律，有關法律批准巴拿馬港口公司(“PPC”，爲公司間接持有90%權益的附屬公司)於巴拿馬巴爾博亞港及克里斯托瓦爾港已營運接近三十年的特許經營合約。據PPC理解，巴拿馬最高法院的決定可能於2026年2月初生效。PPC已獲得意見，指巴拿馬最高法院所宣佈的決定，以及巴拿馬政府就PPC於該兩個港口的碼頭營運所採取的相應行動，與相關法律框架，以及批准該特許經營合約的法律並不一致。於2026年2月3日，PPC已展開並將根據適用特許經營合約及國際商會的仲裁規則，積極果斷對巴拿馬共和國進行仲裁。董事會對巴拿馬的裁定及相應行動表示強烈反對，集團繼續諮詢其法律顧問，並保留一切權利，包括就該事宜訴諸進一步國內及國際法律程序。金吾財訊
2月4日 週三
