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【券商聚焦】招商證券維持H&H國際控股(01112)“增持”評級 指其收入超預期增長 內生利潤有望改善
金吾財訊 | 招商證券研報指出，H&H國際控股(01112)25Q1-3實現收入108.05億元，同比+12.3%，其中25Q3收入37.86億元，同比+28.5%，好於市場預期。分區域看，前三季度中國市場佔比71.0%，同比+20.6%；澳新市場同比下滑19.4%，主要受代購業務下滑影響；北美市場內同比增長5.9%；其他市場同比+19.0%，表現持續亮眼，其中亞洲9個擴張市場同比+64.4%。該機構指出，25Q1-3公司ANC業務實現收入52.43億元，同比+6.0%；其中25Q3實現收入18.04億元，同比+6.3%，其中Swisse在中國內地市場收入同比+15.7%，持續穩居全渠道營養保健品第一。增長主要來自於渠道持續深化拓展，其中線上跨境電商同比增+23.1%；抖音渠道同比+77.7%。Swisse在澳洲總體市場保持第一，ANC業務在亞洲9個拓展市場維持雙位數增長。第二季度開始集團減少代購等被動銷售佔比轉向主動銷售，導致ANC增長受代購渠道縮減拖累。該機構續指，25Q1-3公司BNC收入39.73億元，同比+24.0%，其中25Q3收入14.71億元，同比+90.6%。嬰幼兒配方奶粉單季度同比+104.0%，主因新舊國標轉換導致的基數問題、母嬰店及電商渠道的持續投入與新手媽媽教育策略的有效推進。合生元在中國超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額前9個月達16.4%，單三季度份額進一步提升至17.3%；嬰幼兒益生菌及營養品收入單三季度同比+58.8%，前9個月跌幅收窄至2.3%，藥店渠道三季度也實現同比企穩。同時，隨着奶粉的強勁增長，以及新國標切換順利完成，預計BNC業務EBITDA率會回升到12%-15%。該機構表示，公司25Q1-3收入同比+12.3%，其中25Q3收入同比+28.5%，收入超預期增長，債務結構持續優化。全年看公司ANC業務不斷拓展線上渠道及海外市場，持續穩固行業領先地位，BNC業務持續改善，超高端嬰配粉增長強勁份額逆勢提升，PNC推進中國市場的高端化進程及全球化佈局，內生利潤有望繼續改善。考慮到公司收入端超預期增長，以及債務持續優化，該機構調整公司25-26年EPS分別爲0.71、1.04，對應25年估值17X，維持“增持”評級。金吾財訊
11月21日 週五
【券商聚焦】招商證券維持華住集團(01179)“強烈推薦”評級 指其有望吸引更多加盟商
金吾財訊 | 招商證券研報指出，Q3華住集團(01179)實現營收69.6億元/+8.1%；經調整EBITDA爲25.1億元，經調整淨利潤爲15.2億元，同比增長18.9%/10.8%。Q3公司整體酒店入住率/房價/RevPAR同比增長-0.8pct/+0.9%/-0.1%，開業18個月以上同店入住率/房價/RevPAR同比增長-2.1pct/-2.3%/-4.7%。Q3公司國內酒店12580家/+17.5%，Q3淨開業564家/+1.3%。其中直營淨關店16家，加盟淨開業580家。截止2025年9月30日，華住待開業2727家，酒店儲備充足。該機構表示，Q3以來國內商旅需求恢復較爲平緩，酒店大盤revpar整體呈現小幅回落趨勢，華住Q3經營業績韌性凸顯，隨着10月起國內酒店景氣度逐步上行，2025年Q4預計公司收入同比增長2%-6%，其中國內酒店增長3%-7%（不包括DH），預計公司25Q4加盟&特許經營收入同比增長17%-21%。考慮到當前休閒旅遊需求表現依舊強勁，後續季度revpar降幅有望持續收窄，公司目前擁有龐大的會員體系以及出色的投資回報模型，有望吸引更多加盟商，維持“強烈推薦”評級。金吾財訊
11月21日 週五
AI芯片疑遭走私中國，美國議員呼籲緊急通過追蹤法案
路透11月20日 - 美國司法部指控四人涉嫌向中國非法出口Nvidia NVDA.O人工智能（AI）芯片，這促使一位重要的眾議院共和黨人周四呼籲緊急通過一項芯片追蹤法案。"中國認識到了美國AI創新的優勢，並將不惜一切代價迎頭趕上。"眾議院中國特別委員會主席穆勒納爾(John Moolenaar)表示，"這就是為什麼兩黨共同推動的《芯片安全法案》迫在眉睫。”穆勒納爾今年5月提出的這項立法有30個共同提案人，它將要求對芯片進行位置驗證，強制要求芯片製造商報告和共享有關潛在轉移的信息，並研究其他方法來阻止美國芯片落入不當之手。美國司法部周四宣布的起訴書指控兩名美國公民和兩名中...路透社
11月21日 週五
【特約大V】鄧聲興：港股結束4連跌，內房股轉強可關注
金吾財訊 | 恒指週四（20日）收市報25835點，升4點或0.02%。大市全日成交2451億元。國指跌7點或0.08%，報9143點；科指跌32點或0.58%，報5574點。領展(00823)績後挫6.4%，報38.8元，爲表現最差藍籌；金山軟件(03888)績後大跌7%，報28.56元；寧德時代(03750)在香港限售股解禁後大幅下挫，全日跌5.7%，報483元。道指週四(20日) 收市報45752點，跌386點或0.84%。標指滑落1.56%，報6538點；納指急瀉2.15%，報22078點。輝達股價一度升5.1%，高見196美元，收市轉跌3.2%；特斯拉(Tesla)及Alphabet曾分別炒高6.2%和4.6%，收市滑落2.2%和1.2%；Meta及蘋果公司回吐0.2%及0.9%。零售巨擘沃爾瑪調高全年收入預測，股價隨即攀高6.5%，爲表現最強道指成份股。亞太股市今早(21日)個別走，日經225指數現時報48917點，跌906點或1.82%。南韓綜合指數現時報3877點，跌127點或3.18%。港股結束4連跌，內房股轉強可關注。中國宏橋(01378)中國宏橋宣佈以先舊後新方式配售4億股，每股作價29.2港元，較前收市價折讓約9.6%，集資規模達116.8億港元。是次配售不僅有助優化公司資本結構，更將爲其國內外項目發展提供資金支持。作爲全球鋁業龍頭，中國宏橋在國內擁有646萬噸電解鋁及1900萬噸氧化鋁產能，海外佈局亦穩步推進，印尼200萬噸氧化鋁產能持續擴張，幾內亞合資的「贏聯盟」鋁土礦開發及西芒杜鐵礦項目預計將於2025年底投產，進一步強化公司上游資源優勢。與此同時，公司積極通過回購與分紅回饋股東，自10月以來已進行4次回購，累計斥資約2270萬港元，平均回購價爲26.2港元。公司過去三年分紅率持續提升，由46.8%升至63.4%，展現對股東回報的重視。在行業層面，電解鋁供需格局持續改善，在國內產能嚴控與汽車、電網需求穩健的雙重推動下，預計2026年供需將進一步趨緊，而氧化鋁價格雖偏弱運行，但下行空間有限。中國宏橋憑藉其垂直整合優勢，電解鋁業務的利潤擴張有望抵消氧化鋁價格的壓力，在行業結構性優化中持續受益。目標價$36，止蝕價$24.7。(筆者爲證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)作者：香港股票分析師協會主席鄧聲興博士金吾財訊
11月21日 週五
【券商聚焦】傑富瑞予比亞迪(01211)“買入”評級 看好其發展
金吾財訊 | 傑富瑞研報指出，比亞迪(01211)今年中國新能源汽車市場份額下滑至 27%，主因三方面：一是 2025 年定價策略與市場通縮趨勢脫節，升級智能配置後低端市場競爭力減弱；二是 SKU 過多引發內部車型競爭，削弱定價靈活性與生產效率；三是部分細分市場覆蓋不全。爲扭轉局面，比亞迪計劃 2026 年密集推新，包括 BYD 品牌 5-6 款車型（覆蓋 20 萬 - 35 萬元高端轎車、大型五座 SUV 等空白領域），FCB 與騰勢各 2 款新車，同時升級仰望品牌技術，並削減單一車型 SKU 以優化效率。業務層面，比亞迪儲能業務（ESS）穩居全球前五，受可再生能源電廠及 AIDC 電力需求驅動，2025 上半年營收同比大幅增長，2026 年目標實現兩位數同比增幅。應付款週期方面，公司自 6 月起響應政策調整供應鏈，縮短付款天數，目前 1800 億元現金及等價物可覆蓋極端情況下的應付款結算，流動性充足。海外市場方面，出口銷量與營收確認存在 1-2 個月滯後期（受運輸週期影響）。比亞迪看好歐洲（年銷 1500 萬輛的成熟市場）及印尼、越南（25-29 歲年輕消費羣體集中）的增長潛力，目前已通過售後、融資、充電設施等生態佈局，在泰國市場取得競爭領先。傑富瑞表示，基於廣州車展期間的實地考察，披露其市場策略、業務進展及海外佈局等核心動態，給予“買入”評級，目標價 105 港元，較當前 96.9 港元股價潛在漲幅 8%。金吾財訊
11月21日 週五
港股異動 | 存儲、半導體概念下挫，南方兩倍做多海力士跌超15%，華虹半導體跌近5%
華盛資訊11月21日訊，港股存儲、半導體概念下挫，南方兩倍做多海力士跌超15%，華虹半導體跌近5%，中芯國際跌超4%。11月20日，據韓國媒體報道，韓國內存芯片巨頭——SK海力士計劃明年將第六代10納米DRAM（1c DRAM）月產能從目前約2萬片300mm晶圓提升至16萬至19萬片，增幅達8至9倍，佔其DRAM總產能的三分之一以上。相關閱讀“存儲巨頭”閃迪單日暴跌20%，強勁業績難敵利潤與估值雙重隱憂昨夜美股存儲概念大跌，Sandisk跌超20%，美光科技跌超10%；高盛分析師指出，雖然隨着晶圓廠成本消退利潤率將"大幅提升"，但時間表仍不確定。此外，高盛的分析顯示，NAND市場目前存在5%的...華盛證券
11月21日 週五
重溫稿-圖形-加密貨幣與金融體系其他部分的聯繫
加密貨幣市場飆升凸顯主流金融聯繫監管機構擔心穩定幣的 "跑馬圈地 "會影響穩定性 股市、銀行對加密貨幣的風險敞口雖小，但在不斷增加Elizabeth Howcroft 路透巴黎11月21日 - 近年來，加密貨幣市場飆升，部分原因是特朗普政府支持加密貨幣的立場鼓勵了金融機構更廣泛地接受加密貨幣。據加密追蹤機構CoinGecko估計，加密貨幣的總價值為3.2萬億美元，每天的交易量約為1970億美元，在全球市場中只占一小部分。 但監管機構和投資者仍然擔心，監管較松的加密世界中出現的任何問題是否會波及更廣泛的金融體系。本周，最大的加密貨幣比特幣自4月以來首次跌破9萬美元 (lin...路透社
11月21日 週五
