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【券商聚焦】招商證券維持泡泡瑪特(09992)“強烈推薦”投資評級 指公司具備穿越潮流風險的潛力
金吾財訊 | 招商證券發研報指，考慮到泡泡瑪特(09992)IP與品類矩陣多元化+柔性供應鏈及突出的IP和門店運營能力，疊加美洲及歐洲仍處於開店相對初期，該機構認爲公司具備穿越潮流風險的潛力。泡泡瑪特海外完成組織架構調整，從國內IP爲主x全球化渠道到全球化IPx全球化渠道平臺效應下穩步成爲世界的泡泡瑪特。4月中旬，泡泡瑪特CEO王寧發佈《組織架構全面升級，推進集團全球化戰略目標》全員信，啓動全球組織架構全面升級。此次升級的核心是聚焦區域戰略，在大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區設置區域總部，泡泡瑪特國際集團高級副總裁文德一將兼任集團聯席COO，與司德共同負責集團在全球業務的管理及運營工作。調整後大區層有來自IP團隊的支持，有望發掘來自世界各地的優秀IP。司德曾在採訪提到希望地區限定款有望從25H1的不到5%提升至10%-15%。海外架構調整後已經有出色的本地化產品表現，包括Skullpanda x Wednesday吊卡及Skullpanda x XG等。市場前期主要交易的高頻數據包括千島二手價格、app下載量及搜索指數、線上交易額估計等存在樣本選取和解讀的問題。1)下載量及搜索指數可以反映一個IP或者品牌從0-1的出圈過程，但積累一定聲量後客戶需要搜索來科普IP是什麼，或者需要下載的需求會正常減弱。2)用戶數據方面，受Sensortower數據抓取及各地區售賣規則影響，美國日活用戶最多、中國其次，之後是日本、澳大利亞、泰國，與公司中報披露口徑有明顯差異。3)此外，即使是同口徑下也存在和線上交易額同樣的問題即渠道變化導致數據可參考性有限。在搪膠毛絨品類爆發初期，由於供給不足，爲防止線下門店排隊體驗感差及黃牛堵門等問題，熱款的發售及補貨均以線上爲主。公司注重線下門店的體驗感(CEO王寧在《因爲獨特》中提到：線下是更有包裹感的品牌文化的傳遞方式，開店非常重要，進到泡泡瑪特的門店的體驗是獨特的)，該機構認爲在解決產能問題後，熱款會逐步回到線下門店銷售。由於渠道的變化或導致單一渠道的月度數據對實際供需情況反映能力有限。4)二手價格及交易量方面，千島於9月29日調整盲盒類寄售標準，舊標準下對原包裝盒及內袋無要求；而新標準下需要有原盒且內袋需爲未拆封狀況。該標準調整對二手交易量有不利影響。此外，歷史跟蹤來看，公司業績與二手價格擬合程度有限。考慮到1)海外組織架構促進海外健康持續增長；2)“精靈天團”LABUBU/星星人等IP產品勢能良好，該機構維持2025-2027年盈利預測，經調整淨利潤分別爲134.2/180.3/223.4億元對應2025-2027年經調整PE分別爲18.3x/13.6x/11.0x，維持“強烈推薦”投資評級。金吾財訊
12月24日 週三
隔夜Shibor報1.2670% 下降0.50個基點
金吾財訊
12月24日 週三
【券商聚焦】華泰證券維持先聲藥業(02096)“買入”評級 指公司加速推動管線的全球化佈局
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，先聲藥業(02096)公告其SIM0613(LRRC15ADC)的海外權益以4,500萬美元首付款、10.6億美元總金額及分級特許權使用費授權予法國益普生。本交易是公司2025年第3個對外授權項目，驗證公司創新藥管線步入兌現階段，後續隨着新管線的陸續臨牀/臨牀前驗證，該機構認爲公司產品對外授權有望形成趨勢公司加速推動管線的全球化佈局，多個產品/技術平臺有望推動海外探索：1)SIM0709是全球順位第二的TL1A/IL-23p19雙抗，且作爲長效分子，符合自免藥物的研發方向，全球競爭力顯著；2)SIM0237(PD-L1/IL-15融合蛋白)已披露I/II期臨牀結果，其中3名膀胱癌CIS患者均達到CR；3)新一代NMTi載荷的ADC管線帶來產業領域升級，EGFR/cMetADC等均有全球FIC潛力。此外，公司已出海管線的全球臨牀正快速推進：1)SIM0500的中美I期階段入組中，和艾伯維的合作進展順暢；2)SIM0278已在國內啓動ADII期，合作伙伴Almirall已啓動斑禿II期。新品種已成爲後續增長的強大動力：1)CNS領域，達利雷生作爲無成癮性且可改善日間功能的DORA類抗失眠藥物，較傳統藥物安全性更佳，且其未納入精神二類管控，處方和銷售渠道限制較少，9月開售以來正迅速爬坡；2)腫瘤領域，口服SERD聯用依維莫司的潛力近日隨着羅氏giredestrant III期臨牀的成功得到驗證，先聲SIM0270的同適應症正處於III期臨牀；3)感染及自免領域，新品種瑪氘諾沙韋和樂德奇拜單抗分別於3M25/7M25遞交上市申請，該機構預計均於2026年獲批，LNK01001處於RA和AS的III期階段，有望接棒艾拉莫德成爲自免領域新的核心品種。該機構維持公司25-27年調整淨利潤預測爲11.8/14.0/15.2億元(25-27CAGR爲14%)，對應EPS爲0.45/0.54/0.59元。使用PE估值法，該機構調整目標價至19.82港幣，基於2026年33.19xPE(可比公司iFind2026年一致預期均值33.19xPE，基於2025年37.07xPE的前值爲19.19港幣)，維持“買入”評級。金吾財訊
12月24日 週三
【券商聚焦】海通國際：煤炭板塊週期底部已經確認在25Q2 供需格局已經顯現了逆轉拐點
金吾財訊 | 海通國際發研報指，煤炭價格走勢的核心驅動邏輯是供需格局。該機構認爲當前煤價快速回落的空間已不大，本輪底部預計在680-700元/噸。從當前旺季供需看，需求處於近五年中值區間，港口庫存近期已經有下降的趨勢，但後續仍要關注天氣，但下行空間不大(歷史同期也是暖冬)；11月煤價回升至800元/噸以上，進口量僅環比微增5.9%至4400萬噸，國內供給11月恢復到4.3億噸，但同比依然有降。2025年1-5月搶裝達到200GW光伏裝機對於今冬是最後一波壓力衝擊，而6月136號文實施後起光伏裝機斷崖式下跌，預示2026年一季度新能源替代壓力將下降。該機構認爲煤炭板塊週期底部已經確認在25Q2，供需格局已經顯現了逆轉拐點，且該機構預計26H2開始煤炭及下游主要需求火電將步入新一輪的上行大週期，值得期待。金吾財訊
12月24日 週三
規模再創新高！低費率創業板人工智能ETF華夏（159381）近20日吸金超6億元，光模塊CPO含量超57%
12月24日，A股早盤上演V型反轉，盤面上衛星互聯網、液冷服務器、AI可穿戴設備、6G等概念表現活躍。截至10:49，創業板人工智能指數(970070)盤中震盪。成分股北京君正、易華錄領漲。熱門ETF中，同類費率最低的創業板人工智能ETF華夏(159381)上漲0.05%。拉長時間看，截至2025年12月23日，創業板人工智能ETF華夏近1周累計上漲6.02%。受益於行情上漲+資金流入雙重驅動，創業板人工智能ETF華夏最新規模達17.58億元，創成立以來新高。值得一提的是，近20日,創業板人工智能ETF華夏(159381)大幅吸金超6.2億元。其跟蹤創業板人工智能指數(970070.CNI)，...證券之星
12月24日 週三
A股市場進入跨年佈局的關鍵窗口，500質量成長ETF（560500）窄幅震盪
12月24日，三大股指早盤窄幅震盪，其中500質量成長指數小幅上漲。截至上午10:00，500質量成長ETF(560500)漲0.17%，相關成分股中，水晶光電漲1.68%、東吳證券漲1.47%，天山鋁業、恆玄科技等小幅跟漲。(所列示股票爲指數成份股，僅做示意不作爲個股推薦。過往持倉情況不代表基金未來的投資方向，也不代表具體的投資建議，投資方向、基金具體持倉可能發生變化，投資需謹慎)臨近年底，A股市場整體維持高位震盪態勢。政策層面，中央經濟工作會議順利召開，爲市場提供了穩定的政策預期。產業層面，內需驅動及‘人工智能+’等方向，爲科技成長領域奠定了中長期支撐。海外方面，美聯儲如期降息25個基點，...證券之星
12月24日 週三
《全球市場》亞股上漲、黃金和白銀刷新紀錄;豐收的一年收穫滿滿
日經指數上漲 0.4%，美國和歐洲股票期貨持平亞洲股市將收穫豐收的一年，創 2017 年以來最佳表現；韓國股市累計上漲 72%美元、油價 2025 年下跌，黃金、白銀大漲路透悉尼12月24日 - 亞洲股市周三上漲，今年在人工智能驅動的強勁漲勢下成果豐碩；同時，隨著2025年接近尾聲，黃金和白銀等大宗商品延續漲勢，刷新歷史新高。隔夜美股標普500指數收盤創新高，久違的“聖誕老人行情”終於來臨。美國數據顯示第三季經濟擴張速度遠超預期，提振了風險情緒，但令債市承壓。在亞洲早盤交易中，黃金和白銀再次成為市場的領頭羊。現貨金 XAU= 攀升 0.8%，再創歷史新高，達到每盎司 4,524 美元，使今年漲...路透社
12月24日 週三
英氏控股IPO過會難掩隱憂：近半產品靠代工，平臺推廣費兩年翻倍
證券之星 吳凡12月22日，嬰幼兒輔食行業頭部企業英氏控股北交所IPO過會，公司擬募資3.34億元投向湖南英氏孕嬰童產業基地(二期)創新中心建設等五大項目。過去三年，“英氏”品牌在嬰幼兒輔食市場的銷量位居首位，不過由於市場滲透率不高，公司正面臨着以亨氏、嘉寶、小皮爲代表的外資品牌和秋田滿滿、爺爺的農場等近年崛起的本土新銳品牌的“前後夾擊”。此外，招股書暴露出的重營銷輕研發、委外加工佔比相對較高以及商標糾紛等情況，也令市場關注其能否在激烈競爭中維持領先地位與健康增長。研發費率低於同行可比公司英氏控股擁有嬰童食品和嬰幼兒衛生用品兩大業務板塊，其中按產品分類，報告期內(2022年至2024年以及今年...證券之星
12月24日 週三
【異動股】MLCC板塊拉升，信維通信(300136.CN)漲11.58%
今日早盤，截至10:30，MLCC板塊拉升。信維通信(300136.CN)漲11.58%報42.31元，宏達電子(300726.CN)漲8.86%報57.53元，達利凱普(301566.CN)漲4.89%報19.93元，國瓷材料(300285.CN)漲3.94%報28.47元，三環集團(300408.CN)漲3.65%報45.78元，風華高科(000636.CN)漲3.06%報16.19元，火炬電子(603678.CN)漲2.04%報33.52元，鴻遠電子(603267.CN)漲1.89%報50.08元。財華社
12月24日 週三
宇樹科技、雲深處科技中標多足智能巡檢機器人項目！機器人ETF(562500) 盤中震盪企穩，快克智能領漲超5%
截至10:19，機器人ETF(562500) 上漲0.11%，盤面呈現“衝高整固”的良性走勢，價格始終運行於零軸上方，展現出較強的抗跌韌性。持倉股方面，近50只成分股逆勢飄紅，快克智能一馬當先領漲超5%，均普智能漲超3%，南網科技等權重股穩健跟漲。流動性方面，早盤資金博弈激烈，成交額快速突破1.87億元，交投維持高熱度。值得注意的是，該ETF近期成爲資金佈局的重點標的，昨日單日狂攬超1.56億元，近5日內有4日實現淨流入，靜待板塊結構性行情的進一步演繹。消息方面，據企查查，近日，杭州雲深處科技股份有限公司、宇樹科技股份有限公司、北京鐵木牛智能機器科技有限公司中標南網科技“多足智能巡檢機器人I型...證券之星
12月24日 週三
監管函突襲疊加Q3主業滑坡 塔牌集團54%淨利增長難掩“內憂”
證券之星 夏峯琳日前，粵東水泥龍頭塔牌集團(002233.SZ)因一致行動人認定不準確，被廣東證監局出具警示函、深交所下發監管函。身處合規風波之中，公司主營業務的真實質量同樣成爲市場關注的焦點。從三季報表現來看，公司歸母淨利潤同比增長54.23%，表面顯示盈利情況大幅改善。但證券之星注意到，該增長在很大程度上得益於資本市場回暖所帶來的投資收益及證券投資公允價值變動收益的拉動。從單季度經營表現看，公司第三季度營業收入同比下滑9.89%，同時水泥銷量也出現同比、環比雙降的局面。作爲區域龍頭，塔牌集團目前正面臨着主業量價承壓、利潤增長依賴非經常性損益等多重挑戰。在水泥行業整體需求持續疲軟的大環境下，...證券之星
12月24日 週三
【券商聚焦】國信證券維持滔搏(06110)“優於大市”評級 看好公司經營韌性以及長期現金回報
金吾財訊 | 國信證券發研報指，滔搏(06110)公告：2026財年第三季度，集團零售及批發業務之總銷售金額按年同比錄得高單位數下降。截至2025年11月30日，直營門店毛銷售面積較上一季末減少1.3%，較去年同期減少13.4%。該機構表示，流水增長：2026財年第三季度銷售額同比下滑高單位數，線上渠道增速仍好於線下渠道，但受基數影響，分化較上半年收窄；庫存摺扣：三季度末庫存總額同比下降，與銷售表現方向一致，保持良好週轉效率；折扣受渠道結構影響同比加深但加深幅度較上半財年環比收窄；該機構看好公司經營韌性以及長期現金回報。三季度在整體線下消費環境疲軟、線上促銷氛圍濃厚的較差零售環境下，公司零售承壓下滑高單位數、基本維持二季度趨勢，庫存改善、折扣降幅環比收窄。公司主力品牌客戶，阿迪達斯從去年以來景氣度較高，全球和大中華區都維持較快增長，阿迪管理層預計主品牌FY2025 雙位數增長；耐克FY2026Q2 業績好於此前管理層指引和彭博一致預期，但大中華區面臨挑戰，未來需要與滔搏攜手共建線上線下全渠道融合的高端定位及標準化管理體系；此外滔搏近年來加碼戶外和跑步賽道，成爲Norda、Norrona、soar等戶外品牌中國市場獨家代理，並開設跑步品牌集合店 ektos。基於宏觀消費環境的不確定性，尤其對線下零售擾動較大，我們小幅下調盈利預測，預計 FY2026-2028 淨利潤分別 12.2/13.3/14.9 億元(前值爲12.9/14.1/15.7億元），同比-5.3%/+9.6%/+11.5%。基於盈利預測下調，下調合理估值區間 3.2~3.5 港元（前值爲3.8~4.0港元），對應 2027 財年 14~15xPE，維持“優於大市”評級。金吾財訊
12月24日 週三
國家能源局：首11月全社會用電量同比增長5.2%
金吾財訊 | 12月24日，國家能源局發佈11月份全社會用電量等數據。11月份，全社會用電量8356億千瓦時，同比增長6.2%。從分產業用電看，第一產業用電量113億千瓦時，同比增長7.9%；第二產業用電量5654億千瓦時，同比增長4.4%，其中，工業用電量同比增長4.6%，高技術及裝備製造業用電量同比增長6.7%；第三產業用電量1532億千瓦時，同比增長10.3%，其中，充換電服務業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業用電量分別同比增長60.2%、18.9%；城鄉居民生活用電量1057億千瓦時，同比增長9.8%。1-11月份，全社會用電量累計94602億千瓦時，同比增長5.2%，其中規模以上工業發電量爲88567億千瓦時。從分產業用電看，第一產業用電量1374億千瓦時，同比增長10.3%；第二產業用電量60436億千瓦時，同比增長3.7%，其中，工業用電量同比增長3.9%，高技術及裝備製造業用電量同比增長6.4%；第三產業用電量18204億千瓦時，同比增長8.5%，其中，充換電服務業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業用電量分別同比增長48.3%、16.8%；城鄉居民生活用電量14588億千瓦時，同比增長7.1%。金吾財訊
12月24日 週三
嗨學網籌謀IPO：三年半累虧超6億，“燒錢”營銷難擋退費率攀升
證券之星 陸雯燕近期，職業在線教育平臺北京嗨學網教育科技股份有限公司(下稱“嗨學網”)向港交所發起衝擊。高毛利率光環之下，嗨學網近年營收增長乏力、三年半累虧超6億元，今年上半年更是深陷營收淨利雙降的困境。疊加經營現金流同比告負、流動負債高企的現狀，公司資金壓力高企。證券之星注意到，嗨學網“營銷驅動”的發展模式面臨多重挑戰，儘管公司將六成以上收入投向銷售及營銷，但獲客成本的走高並未帶來付費用戶的穩定增長，不斷走高的退費率與退費難問題更引發口碑危機。儘管公司試圖以“AI+多元擴張”打開新局，但營銷費高企、退費率攀升與高度依賴單一業務仍是其上市路上必須面對的嚴峻現實。營收增長動能不足，高毛利率難掩虧...證券之星
12月24日 週三
