龍芯中科遭股東組團減持，燒錢研發致連年虧損，現金流持續“失血”

證券之星 李若菡

近日，龍芯中科(688047.SH)發佈公告稱，包括中科百孚在內的五名股東合計計劃減持不超過356.43萬股，合計減持不超0.89%。

證券之星注意到，在今年6月至8月期間，上述五名股東已合計套現超16億元。股東組團套現的背後，是公司持續虧損的業績現狀。受研發費用高企、計提各項資產減值損失增加等因素影響，公司盈利能力持續承壓，最近兩年及一期累虧金額達13.48億元。爲提振業績，公司還推出了五折股權激勵，並設定2025年至2026年收入增長目標。但激勵計劃帶來的費用攤銷，或將進一步擠壓利潤空間。

五名股東年內已套現超16億

減持計劃公告顯示，龍芯中科股東中科百孚、北工投資、橫琴利禾博、鼎暉祁賢、鼎暉華蘊擬分別計劃減持不超過115.14萬股、106.18萬股、74.19萬股、35.05萬股、25.87萬股，上述 5位股東合計計劃減持不超過 356.43萬股，減持比例不超過0.89%。若按當日收盤價140.28元/股計算，上述五名股東合計套現上限爲5億元。

需要指出的是，鼎暉祁賢與鼎暉華蘊同爲上海鼎暉百孚投資管理有限公司管理的私募股權基金，雙方簽署了一致行動協議，互爲一致行動人。

證券之星注意到，2025年下半年以來，上述五名股東均頂格減持公司股份，累計套現金額達16.2億元。

具體來看，2025年6月3日-2025年7月17日，中科百孚通過集中競價交易的方式減持388.62萬股，減持比例爲0.97%，套現5.32億元。同期，鼎暉祁賢及鼎暉華蘊通過集中競價交易的方式合計減持205.6萬股，減持比例0.52%，共套現2.76億元。

北工投資在2025年6月3日-2025年7月29日期間，累計減持公司358.38萬股，減持比例爲0.89%，共套現4.75億元。橫琴利禾博則在2025年6月9日-2025年8月14日期間減持250.4萬股，減持比例爲0.62%，套現約3.37億元。

值得注意的是，遭股東減持的龍芯中科業績表現不容樂觀。作爲國產CPU企業，公司在上市當年即2022年便出現營利雙降的情況，次年更是陷入虧損。2022年-2024年，公司營收分別爲7.39億元、5.06億元、5.04億元，逐年下滑；歸母淨利潤分別爲0.52億元、-3.29億元、-6.25億元，連續兩年出現虧損。

2025年前三季度，公司收入雖有所回暖，但虧損狀態仍在持續。2025年前三季度，公司營收和歸母淨利潤分別爲3.51億元、-3.94億元，同比變動幅度分別爲13.94%、-14.89%。經計算，最近兩年及一期，公司累虧金額達13.48億元。

虧損之際，龍芯中科現金流表現亦不容樂觀。2022年-2024年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-7.69億元、-4.1億元、-3.35億元。2025年前三季度，受芯片的生產備貨增加以及收到的政府補助款項同比減少等因素影響，公司該指標爲-4.47億元，同比下滑67.72%。經計算，最近三年及一期，公司累計失血19.61億元。

費用及減值損失增長侵蝕利潤

目前，龍芯中科產品包括面向工控類應用的龍芯1號MCU和龍芯2號SoC、以及面向信息化類和工控類應用的龍芯3號CPU系列。證券之星注意到，在過去三年間，公司信息化芯片業務和工控類芯片業務出現較大幅度的波動。

2022年-2023年，由於傳統電子政務市場處於調整期，公司信息化芯片收入連續兩年出現下滑，由2021年的6.57億元下滑至2023年的0.92億元，整體下滑幅度達86%。同時，由於傳統優勢工控領域部分重要客戶內部管理事宜導致採購暫時停滯，其工控類芯片收入亦出現縮水，由2021年的2.95億元下滑至1.62億元，整體下滑45.1%。

儘管2024年電子政務市場迎來複蘇，公司信息化類芯片營收隨之修復，實現收入2.69億元，同比大幅增長，但工控板塊的頹勢仍在延續。2024年，公司工控類芯片收入僅爲0.9億元，同比下滑44.56%，影響公司當期收入表現。

2025年前三季度，工控與電子政務市場需求復甦助力營收重回增長軌道，但由於研發費用增加以及對各項資產計提的減值損失上升，公司淨利潤尚未轉正。

需要指出的是，龍芯中科所處的CPU行業技術門檻高，且需保持長期持續的研發投入去推進產品迭代以緊跟市場需求。在這一背景下，公司的研發費用呈逐年攀升的趨勢，由2022年的3.13億元增至2024年的4.3億元。2025年前三季度，公司研發費用爲3.22億元，同比增長3.55%，佔當期營收的比重達92%。但如何在研發投入和盈利之間找到平衡點，是公司亟須解決的問題。

除研發費用之外，公司的銷售費用也出現增長。2025年前三季度，公司的銷售費用爲0.75億元，同比增長8.97%，主要由於公司目前已由研發端轉向市場端，積極開拓市場所致。

2025年前三季度，公司計提信用減值損失和資產減值損失共計1.22億元，同比增長58.44%，進一步擠壓其利潤空間。儘管公司按照會計政策計提了存貨跌價準備，但其存貨仍居高不下。截至2025年前三季度末，公司存貨賬面價值爲8.77億元，佔當期流動資產的比例達40%。

證券之星注意到，今年9月末，龍芯中科推出了五折股權激勵。據股權激勵草案顯示，公司擬向激勵對象授予53.09萬股限制性股票，約佔公告時股本總額的0.13%，授予價格爲79.03元/股，與公告日股價爲154.86元/股相比，相當於打了五折。

公司層面的業績考覈目標以2024年營業收入爲基數，2025年、2026年營業收入增長率目標值分別不低於30%、100%，觸發值分別不低於24%、80%。換言之，公司在2025年Q4實現收入2.74億元即可達到觸發值。

值得注意的是，草案顯示，本次股權激勵計劃預計形成4202.57萬元的股份支付費用。2025年-2027年，預計攤銷的總費用分別爲669.72萬元、2692.59萬元、840.26萬元。目前，公司能否達成2025年業績考覈目標尚存不確定性，但股權激勵相關費用的攤銷，將進一步對公司淨利潤構成壓力。(本文首發證券之星，作者|李若菡)