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【首席視野】鄭良海：政策加力、謀劃增量——7月政治局會議學習體會
鄭良海系富安達基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇成員7月底政治局會議如期召開，會議決定今年10月在北京召開中國共產黨第二十屆中央委員會第五次全體會議，研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。在上半年經濟數據披露和近期資本市場波動中呵護市場信心繫列舉措後，本次會議更受國內外市場的高度關注。一、逆週期調節加力從國家統計局披露的上半年經濟數據來看，宏觀經濟“供強需弱、外強內弱、新強舊弱、新興分化”的結構性特點突出。一是增速前快後慢。上半年GDP不變價同比增速爲4.7%，其中一季度增長5.0%，二季度4.3%，二季度同比增速較1季度回落0.7個百分點。二是內需仍需擴大。上半年固定投資增速爲-5.7%，較一季度1.7%的增長回落較爲明顯。出口和內需看，呈現出外需強、內需弱的特徵。上半年按美元計的出口增速爲17.6%，社會消費商品和服務零售總額同比增長2.7%，擴大內需形勢依然迫切。三是新舊動能分化的二元特徵加劇。一方面，新動能投資、出口和盈利增速保持較快增長，另一方面，傳統動能，基建、房地產、傳統行業的投資整體下滑，盈利能力弱，去庫存面臨需求不振的制約。四是在新動能產業內看，上游材料和設備端，景氣度和盈利好於下游應用端，國產自主鏈表現出強大的韌性。出口和社零增速走勢資料來源：富安達基金、iFinD上半年經濟增長雖然在合理區間，但二季度同比增速較一季度回落較多，單季度增速低於全年設定的4.5-5.0%目標區間。7月31日，國家統計局公佈數據顯示，中國7月官方製造業PMI爲49.2，預期50.2，前值50.3；其中新訂單需求和生產指數均回落到臨界點下。非製造業PMI指數也落入臨界點下，當月爲49.0%，比上月下降1.2個百分點。上半年經濟數據和剛公佈的7月PMI數據看，國內擴大需求方面，逆週期加大調節力度十分必要，存量政策釋放待加快，同時提前儲備部分增量政策。與4月底政治局會議未提及 “逆週期調節”相比，本次政治局會議明確政策要發力提效，加大逆週期調節力度，謀劃務實管用的增量政策，同時均未提及“跨週期”；2024年9月26日政治局會議提出“加強超常規逆週期調節”，2025年4月25日政治局會議受外部衝擊加大，提出“要加大財政貨幣政策逆週期調節力度”，2025年12月8日政治局會議“逆週期”和“跨週期”二者均提及。主要是三大方面：一是宏觀充分發揮各項存量政策效能，主要是財政政策，加快財政支出和債券資金使用進度，有力推進“兩重”建設和“兩新”工作；二是謀劃出臺務實管用的增量政策，2024年9月26日政治局會議提出“加快推出增量政策”，2025年4月25日政治局會議提出“根據形勢變化及時推出增量儲備政策”，2025年12月8日政治局會議提出“發揮存量政策和增量政策集成效應”，本次再次提出增量政策，表明未來視經濟情況變化，將再次考慮增量政策推出；三是加力擴大內需、優化供給，紮實推進“六張網”規劃建設。通過逆週期政策發力，增強發展動力、激發社會活力，推動經濟持續向新向優向好發展，以更大的力度穩定三、四季度經濟增速保持在年度目標區間，努力實現“十五五”良好開局。二、財政政策是逆週期加力的主要抓手財政政策是近兩年穩增長的政策着力點，今年財政政策總量平穩，節奏上靠前發力。一季度奠定良好基礎，二季度有所“蓄力”。表現在：一是二季度地方債發行進度慢於一季度。今年上半年發行的5.87萬億元地方政府債券中，再融資債券發行約3.42萬億元，同比增長約19%；新增債券發行約2.45萬億元，同比下降約6%，其中新增專項債券發行約2.07萬億元，一般債3800億元。二是《政府工作報告》確立的8000億元新型政策性金融工具待落地。新型政策性金融工具可發揮“補資金缺口、強信貸槓桿”的作用，對拉動有效投資、擴大國內需求、撬動社會投資方面的意義重大。存量政策釋放有望先以財政政策爲主。本次政治局會議充分發揮各項存量政策效能，強調下半年要加快財政支出和債券資金使用進度，政府債券發行有望提速，新型政策性金融工具或將有望在三季度落地，結合新增專項債，超長期特別國債，重點支持“六張網”建設。今年4月份財政部在此前10個試點專項債“自審自發”省份的基礎上，再新增4個省份納入這一試點範圍。試點省份可自主決定專項債項目，無需再經過財政部和國家發展改革委審批，發行週期預計從數月縮短至1-2個月，有利於提升地方債發行和實物工作量落地轉化效率。今年貨幣政策年初進行結構性降息，二季度，央行繼續完善短端利率走廊，暢通貨幣政策傳導機制。隨着經濟結構轉型和新舊動能切換，二季度信貸投放偏弱，中長期信貸需求不振、社會融資增速回落。從本次會議看，下半年，貨幣政策總體基調不變，強調綜合運用的同時，適時調整貨幣政策工具，一方面央行在陸家嘴論壇之後連續兩個月月底加大了隔夜逆回購操作，貨幣政策工具更加豐富；另一方面，隨着逆週期調節力度加大，增量政策方面貨幣政策出臺的可能性較高，較爲寬鬆的流動性環境和穩增長措施出臺可能性加大。總體看，下半年再用好用足相關存量政策，財政政策是主要抓手，財政支出和地方債發行提速，8000億新型政策性金融工具有望加快落地，二者合計將釋放出三至四萬億左右的資金規模，成爲加大逆週期調節力度主要支撐。貨幣政策方面，支持性立場不變，保持流動性充裕和加大信貸投放力度，金融支持“五篇大文章”、“六張網”建設仍是發力點。在預研增量政策方面，明年的新增專項債四季度提前下達、擴大國內需求的“兩重兩新”財政補貼和新一輪貨幣政策寬鬆等也將適時調整，有望納入研究部署。三、有效擴大內需新舊動能投資分化。上半年，全國固定資產投資（不含農戶）226370億元，同比下降5.7%。傳統領域看，房地產仍是最大拖累項，房地產開發投資下降18.0%；基建、製造業投資小幅下降，同比分佈下降2.4%、1.2%。民間投資同比下降8.5%（扣除房地產開發投資後下降4.9%），依然乏力。新動能投資保持較高增長，國家統計局數據顯示，高技術產業投資同比增長4.6%，知識產權產品投資同比增長9.4%，比一季度加快1.5個百分點；其中航空、航天器及設備製造業，計算機及辦公設備製造業，信息服務業投資同比分別增長23.3%、8.1%、15.5%。上半年規模以上高技術製造業增加值同比增長13.3%，其中航空航天器及設備製造、電子及通信設備製造行業增加值分別增長16.3%、17%，與人工智能相關的集成電路製造、智能車載設備製造等行業都保持30%以上的高增長。“六張網”投資有利於形成投資的新支撐。本次政治局會議提出，要有效擴大國內需求，適應不同羣體消費需求擴大優質供給，挖掘服務消費潛力。紮實推進“六張網”規劃建設。4月28日召開的中共中央政治局會議指出，加強水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網等規劃建設。5月9日，國常會對“六張網”建設作出更爲具體的部署，7月20日國常會聽取“六張網”規劃建設督查情況彙報，要求系統推進“六張網”建設。據國家發展改革委測算，今年僅“六張網”及相關重點領域建設的投資規模就超過7萬億元。近期，各部委緊鑼密鼓的着力部署，“六張網”的時間表和施工圖更加清晰。隨着“六張網”規劃建設落地加快，系統推進“六張網”建設有望成爲穩定固定資產投資的重要領域和項目來源，一則有利於擴大有效投資，促進投資止跌回升，二則對培育新質生產力的新型基礎設施建設、促進我國經濟高質量發展、搶佔未來科技制高點的戰略意義亦十分重大。四、“人工智能+”引領智能經濟新形態我國人工智能和大模型從研發到應用端，已處於世界第一梯隊。智能經濟核心產業規模已經超過萬億元人民幣，未來要擴大先發和領先優勢。7月17日-20日，世界人工智能大會在上海召開，世界人工智能合作組織在上海成立。中國人工智能發展成果和紅利正在加速“走出去”，將惠及相關國家。“人工智能+”連續寫入中央經濟工作會議、中央政治局會議、《政府工作報告》等。今年的政府工作報告首次提出“打造智能經濟新形態”，4月召開的中共中央政治局會議進一步提出，要全面實施“人工智能+”行動，發展智能經濟新形態，並完善人工智能治理。人工智能和大模型正在改變世界經濟形態，重塑全球競爭格局，有望成爲新一輪科技革命的引擎。本次政治局會議繼續對“人工智能+”作出部署，積極推進“人工智能+”行動，打造智能經濟新形態，促進新一代智能終端和智能體加快推廣，培育智能各類主體共生共榮的新業態新模式，從而將我國“人工智能+”行動成爲引領新一輪科技革命，促進產業變革的長期戰略舉措。五、呵護資本市場來之不易的信心2024年“9.24”以來，資本市場迎來一輪持續性的行情，總量政策發力、科技取得突破、資本市場制度性重構（2024年新“國九條”1+N制度體系，交易機制、中長期資金、考覈規則、央證政策框架的突破）。短期市場受多種美聯儲加息變化，韓國去槓桿，科技股擁擠度和AI產業敘事階段性分化等多種原因影響，各主要指數6月下旬起有所回落，成交量下降，市場波動加劇，之前上漲較多的科技股迎來價格調整和估值的消化。面對市場震盪行情，監管層面接連組織召開投資者、專家和機構等各類型座談會，向市場傳遞出穩定市場總體取向不變，將全力維護市場平穩運行。長期來看，全球正迎來新一輪科技發展變革週期，資本市場助推科技發展政策導向下，科技主線趨勢不變。“資本市場+科技”成爲贏得未來新一輪科技競爭的關鍵所在。近年來資本市場支持新質生產力發展越來越受到高層次會議的重視。2026年4月28日中共中央政治局會議明確提出“推動中小金融機構改革，穩定和增強資本市場信心”，將“信心”作爲獨立政策目標。本次政治局會議繼續圍繞資本市場投融資綜合改革與提升資本市場韌性（政治局會議首次提出，2018年12月召開的中央經濟工作會議就首次提出“打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”）和信心、促進資本市場內在穩定性、包容性建設。近期主管部門多次召開穩定資本市場預期的相關會議，企業加大回購力度，未來將繼續綜合施策全力維護市場平穩運行，穩定資本市場穩中向好預期，向市場和投資者傳遞出改革和轉型的決心。六、房地產政策仍待釋放各地寬鬆政策頻出。繼2025年12月底，北京房地產優化政策後，上海“2.25滬七條”、深圳“4.29新政”、廣州“4.30穗八條”等一線城市接連出臺限購進一步放鬆政策。上半年，各地方層面累計出臺調控政策約293條，寬鬆性佔比近九成。“新政”帶動下，房地產二手房成交佔比首超新房，高能級城市成交相對更活躍，價格平穩，成交分化。國家統計局數據看，上半年，全國新建商品房銷售面積40140萬平方米，同比下降11.6%；新建商品房銷售額37945億元，下降13.6%。房地產待售面積7.63億㎡，自2026年3月起，連續4個月同比下降，庫存由增轉降。整體看，房地產市場依然待穩。4月底，政治局會議再度提出“穩定房地產市場、紮實推進城市更新”，表明穩定樓市依然是政策施政重點。5月，國務院出臺首部國家級《城市更新“十五五”規劃》，安排中央預算內投資及超長期特別國債合計2570億元支持城市更新，其中970億元用於城市更新，1600億用於城市地下管網建設改造。與此同時，用好地方政府專項債券、新型政策性金融工具等資金支持符合條件的城市更新項目。房地產市場作爲傳統動能的主要構成，事關國內需求和居民消費信心，穩定房地產市場仍待更多釋放需求的政策出臺，一方面，新增需求方面，高質量城市化進程中，如何有效釋放潛在需求，可能需要就業、社會保障政策同步；另一方面，去庫存和存量盤活方面，隨着城市更新規劃出臺和資金安排落地，相關推進將提速；同時，房地產收儲政策模式和資金來源仍需明晰。本次政治局會議繼續提出穩定房地產市場，防範風險方面，實施好一攬子化債、着力防範化解融資平臺，紮實推進地方中小金融機構改革化險、減量提質。整體從本次會議看，宏觀總量政策加大逆週期調節力度，未提及“跨週期”；在釋放存量政策效能同時，要及時謀劃務實管用的增量政策。擴大有效內需依然爲各任務之首；現代產業體系建設和加強對基礎研究的長期穩定支持，促進經濟向新向優轉型方向不變，人工智能+和智能經濟新形態仍是新興產業重點方向，會議還提到“穩定生豬等農畜產品生產和價格”等產業政策。7月以來，全球資本市場以調整爲主，A股也振幅加大，截止7月30日，上證指數下跌4.14%，深圳成指跌1.77%，創業板年內漲幅基本回吐；科技股波動率上升，科創50依然上漲18.17%。行業方面，從科技向消費、紅利、煤炭、石油石化、農林牧漁等板塊輪動。8月資本市場仍面臨多重擾動，一方面中東局勢未見緩和，雙方分歧加大，油價重新進入上升通道，美聯儲通脹目標實現難度加大，7月議息會議雖然保持當前利率水平不變，但反對票增加，雖然年內加息可能性不高，但油價帶來的通脹擾動對貨幣政策帶來更多的掣肘，11月美國還將迎來中期選舉，聯儲大概率維持當前利率水平。同時30Y美國國債一度接近2007年6月來最高水平，並創金融危機以來最長5%記錄，疊加部分科技龍頭財報不及預期和資本開支增加後影響現金流表現，外部科技股調整對國內有一定映射。國內來看，本次政治局會議加大逆週期調節和支持向新向優不變，科技引領高質量發展和產業轉型的取向不變。明確提升資本市場韌性和信心，市場經歷回調後，穩定市場政策也會一定程度上改善預期。政策方向看，科技應該還是長期趨勢，同時有效擴大內需。科技領域可能分化，具有產業趨勢、產業鏈優勢、資本開支和盈利能力驗證的有望優先修復，而缺少基本面和業績支撐的，短期修復難度較大。隨着內需政策發力，具有盈利水平支撐和估值性價比的價值藍籌有一定支撐；紅利指數在反彈後，後續表現還取決於市場重回成長，還是繼續迴歸傳統產業板塊。債市來看，一方面財政政策支出加力和債券供給加快，對基本面有所支撐，在謀劃增量政策和適時調整貨幣政策前提下，貨幣政策再度迎來寬鬆的可能性上升，經歷前七個月的收益率顯著下行後，目前中短端與資金面相比，缺少利差保護，10Y面臨關鍵點位能否突破的壓力，超長債仍有利差壓縮空間。附：近期政治局會議要點對比資料來源：根據歷次會議整理，富安達基金風險提示：基金有風險，投資需謹慎。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金管理公司依照恪盡職守、誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運作基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。本文不構成任何投資建議，也不構成基金管理人管理基金的必然依據，投資者據此操作，風險自擔。本文相關信息來源於公開資料，不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證，對因使用本文引發的損失不承擔責任。投資人在投資基金前，請務必認真閱讀基金合同、招募說明書、產品資料概要等法律文件，瞭解基金的具體情況，並充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。金吾財訊
7月31日 週五
【首席視野】郭磊：增量政策與市場預期——7月政治局會議精神簡析
郭磊系廣發證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事摘要第一，對於下半年的宏觀經濟政策，金融市場的基準預期大致是什麼？在前期報告《對上半年宏觀經濟數據的四點認識》中，我們指出上半年實際GDP的總量增速在年度目標內；季度區間增速低於年度目標；月度分佈上4-5月在目標之下、6月則邊際企穩，預計政策可能會在“既定年度政策資源內逆週期”，主要是加快存量政策下達，對結構性短板領域發力。存量政策空間主要是財政進度，下半年存在加快的空間。這一判斷在很大程度上亦符合市場主流預期。第二，從7月30日政治局會議精神來看，會議明確指出 “充分發揮各項存量政策效能，及時謀劃出臺務實管用的增量政策”，其中存量政策的表達符合預期；增量政策的“及時謀劃出臺”則略超預期，因爲不止於“謀劃”，還包含“及時”和“出臺”，即時間表很可能落在下半年。我們理解這一適度升級與二季度內外部環境不確定性上升有關，季末外部地緣政治再度出現變數、油價中樞重新有所上行；國內增長總體平穩但結構分化，土地出讓金持續低位也給地方財政帶來約束，所以會議強調“要高度重視經濟運行中的困難挑戰”。第三，先看存量政策部分，我們理解主要是加快狹廣義財政支出進度。從大數上來看，今年上半年第一本賬財政收入同比4.7%、支出同比1.5%；一二本賬合併收入同比1.0%，合併支出同比-2.9%，均是支弱於收，主要背景是二季度地方財政進度有明顯放緩。對此，政治局會議指出“加快財政支出和債券資金使用進度，有力推進兩重建設和兩新工作”、“紮實推進六張網規劃建設”，這一方向在預期框架內，但表述上比較直接和明確，有利於地方政府對照執行。第四，再看增量政策部分，值得注意的是“綜合運用並適時調整貨幣政策工具”，這一表述是有些超預期的，可能會是增量政策的主要構成之一。“適時調整貨幣政策工具”是一個相對寬泛的政策籃子，降息、降準、引導加大信貸投放、加大結構性政策工具力度理論上都在政策選擇之內。除貨幣政策之外，就業政策可能也是一個增量政策領域，4月底政治局會議爲“強化就業優先政策導向”，此次爲“加大重點羣體就業支持力度”，就業市場是一個直接關聯居民部門的領域，推動應屆生、農民工等羣體就業環境的改善有利於微觀預期的改善。第五，資本市場也是一個關聯微觀預期的領域。會議強調“深化資本市場投融資綜合改革，提升資本市場韌性和信心”，在4月底會議“信心”表述的基礎上增加了“韌性”。我們理解韌性一是指面對外部風險傳遞的時候，抗風險能力更強；二是指在定價波動層面，內生穩定性更強。這一要求爲後續資本市場相關政策和制度建設打開了一定的想象空間。第六，對新興產業的支持延續。一是對上半年的“向新向優”特徵做出肯定，會議指出今年以來“動能向新、結構向優”，下半年要“推動經濟持續向新向優向好發展”；二是“加強對基礎研究的長期穩定支持”，這是今年4月加強基礎研究座談會精神的落地 ，其背景是新一輪技術革命背景下，原創性顛覆性創新的重要性日益凸顯；三是“積極推動前沿技術突破和未來產業發展，着力打造新興支柱產業”，新興支柱產業要既具備新產業屬性，作爲“支柱”又要有一定體量，今年政府工作報告曾把“集成電路、航空航天、生物醫藥、低空經濟等”界定爲新興支柱產業。第七，再來看本輪權益市場調整。我們理解本輪調整一則源於全球科技產業鏈定價調整的共振與傳遞，費城半導體指數7月29日較6月22日下跌28.6%；韓國KOSPI指數7月29日較6月22日下跌37.9%；二則源於市場前期預期在AI產業鏈上過於集中，市場寬度較低，從而一旦有調整，市場行爲邏輯趨同性較強。目前外部因素仍存一定不確定性，但經歷了此輪調整後，至7月30日萬得全A的P/E與名義GDP增速軋差爲0.82倍標準差（6月22日爲1.91倍，靠近經驗極高點），全A市場寬度回升至-2.09倍標準差（6月30日爲-4.60倍標準差，靠近經驗極低點）。簡單理解，估值壓力和擁擠度壓力都得到不同程度釋放。在宏觀政策較市場預期有所升級、資本市場強調韌性和信心的背景下，對後續市場判斷可以更爲積極一些。正文對於下半年的宏觀經濟政策，金融市場的基準預期大致是什麼？在前期報告《對上半年宏觀經濟數據的四點認識》中，我們指出上半年實際GDP的總量增速在年度目標內；季度區間增速低於年度目標；月度分佈上4-5月在目標之下、6月則邊際企穩，預計政策可能會在“既定年度政策資源內逆週期”，主要是加快存量政策下達，對結構性短板領域發力。存量政策空間主要是財政進度，下半年存在加快的空間。這一判斷在很大程度上亦符合市場主流預期。今年兩會政府工作報告的經濟增長目標爲“經濟增長4.5%－5%，在實際工作中努力爭取更好結果”。從實際增長情況來看，上半年實際GDP同比增長4.7%，其中一二季度同比分別爲5.0%、4.3%。按照我們對月度GDP指數的模擬，4-6月實際GDP同比分別爲4.08%、4.18%、4.58%。從7月30日政治局會議精神來看，政策明確指出 “充分發揮各項存量政策效能，及時謀劃出臺務實管用的增量政策”，其中存量政策的表達符合預期；增量政策的“及時謀劃出臺”則略超預期，因爲不止於“謀劃”，還包含“及時”和“出臺”，即時間表很可能落在下半年。我們理解這一適度升級與二季度內外部環境不確定性上升有關，季末外部地緣政治再度出現變數、油價中樞重新有所上行；國內增長總體平穩但結構分化，土地出讓金持續低位也給地方財政帶來約束，所以會議強調“要高度重視經濟運行中的困難挑戰”。會議指出，我國經濟呈現動能向新、結構向優的發展態勢。同時，要高度重視經濟運行中的困難挑戰，堅定信心，迎難而上，用好各種機遇和優勢，推動高質量發展行穩致遠。會議指出，堅持穩中求進工作總基調，完整準確全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，更好統籌國內國際兩個大局，統籌發展和安全，堅持深化改革開放，加快推動新舊動能轉換，實施好更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，充分發揮各項存量政策效能，及時謀劃出臺務實管用的增量政策，加大逆週期調節力度，加力擴大內需、優化供給，切實保障和改善民生，增強發展動力、激發社會活力，推動經濟持續向新向優向好發展，努力實現“十五五”良好開局。先看存量政策部分，我們理解主要是加快狹廣義財政支出進度。從大數上來看，今年上半年第一本賬財政收入同比4.7%、支出同比1.5%；一二本賬合併收入同比1.0%，合併支出同比-2.9%，均是支弱於收，主要背景是二季度地方財政進度有明顯放緩。對此，政治局會議指出“加快財政支出和債券資金使用進度，有力推進兩重建設和兩新工作”、“紮實推進六張網規劃建設”，這一方向在預期框架內，但表述上比較直接和明確，有利於地方政府對照執行。會議指出，宏觀政策要發力提效，加快財政支出和債券資金使用進度，有力推進“兩重”建設和“兩新”工作。兜牢基層“三保”底線。會議指出，紮實推進“六張網”規劃建設。再看增量政策部分，值得注意的是“綜合運用並適時調整貨幣政策工具”，這一表述是有些超預期的，可能會是增量政策的主要構成之一。“適時調整貨幣政策工具”是一個相對寬泛的政策籃子，降息、降準、引導加大信貸投放、加大結構性政策工具力度理論上都在政策選擇之內。除貨幣政策之外，就業政策可能也是一個增量政策領域，4月底政治局會議爲“強化就業優先政策導向”，此次爲“加大重點羣體就業支持力度”，就業市場是一個直接關聯居民部門的領域，推動應屆生、農民工等羣體就業環境的改善有利於微觀預期的改善。會議指出，綜合運用並適時調整貨幣政策工具，優化實施財政金融協同促內需政策。會議指出，要多措並舉加強民生保障，加大重點羣體就業支持力度，做好靈活就業人員和新就業形態人員權益保障工作。資本市場也是一個關聯微觀預期的領域。會議強調“深化資本市場投融資綜合改革，提升資本市場韌性和信心”，在4月底會議“信心”表述的基礎上增加了“韌性”。我們理解韌性一是指面對外部風險傳遞的時候，抗風險能力更強；二是指在定價波動層面，內生穩定性更強。這一要求爲後續資本市場相關政策和制度建設打開了一定的想象空間。會議指出，要切實築牢安全屏障。穩定房地產市場，實施好一攬子化債方案，紮實推進地方中小金融機構改革化險、減量提質。深化資本市場投融資綜合改革，提升資本市場韌性和信心。對新興產業的支持延續。一是對上半年的“向新向優”特徵做出肯定，會議指出今年以來“動能向新、結構向優”，下半年要“推動經濟持續向新向優向好發展”；二是“加強對基礎研究的長期穩定支持”，這是今年4月加強基礎研究座談會精神的落地 ，其背景是新一輪技術革命背景下，原創性顛覆性創新的重要性日益凸顯；三是“積極推動前沿技術突破和未來產業發展，着力打造新興支柱產業”，新興支柱產業要既具備新產業屬性，作爲“支柱”又要有一定體量，今年政府工作報告曾把“集成電路、航空航天、生物醫藥、低空經濟等”界定爲新興支柱產業。會議指出，加快現代化產業體系建設，加強對基礎研究的長期穩定支持，深入實施“人工智能+”行動，發展智能經濟新形態，完善人工智能治理體系。積極推動前沿技術突破和未來產業發展，着力打造新興支柱產業，持續推動傳統產業改造升級。再來看本輪權益市場調整。我們理解本輪調整一則源於全球科技產業鏈定價調整的共振與傳遞，費城半導體指數7月29日較6月22日下跌28.6%；韓國KOSPI指數7月29日較6月22日下跌37.9%；二則源於市場前期預期在AI產業鏈上過於集中，市場寬度較低，從而一旦有調整，市場行爲邏輯趨同性較強。目前外部因素仍存一定不確定性，但經歷了此輪調整後，至7月30日萬得全A的P/E與名義GDP增速軋差爲0.82倍標準差（6月22日爲1.91倍，靠近經驗極高點），全A市場寬度回至-2.09倍標準差（6月30日爲-4.60倍標準差，靠近經驗極低點）。簡單理解，估值壓力和擁擠度壓力都得到不同程度釋放。在宏觀政策較市場預期有所升級、資本市場強調韌性和信心的背景下，對後續市場判斷可以更爲積極一些。風險提示：外部經濟和金融環境短期變化超預期；中東地緣政治風險加劇，帶動油價上行，並對歐美經濟帶來意外衝擊；海外出現逆全球化，全球貿易不確定性超預期；全球科技產業鏈調整超預期；地產銷售和地方政府投資的短期拖累程度仍大於預期；對會議精神理解不全面、不到位。金吾財訊
7月31日 週五
【首席視野】趙建：政治局會議定調“韌性牛”、“信心牛”
趙建系西京研究院院長 、中國首席經濟學家論壇成員一、語境發生變化，說明高層更關注股市的風險梳理中央政治局近三年來對資本市場的表述，一條清晰的主線浮現眼前：從"穩住樓市股市"的底線思維，到"提高資本市場的包容性和吸引力"的開放語境，再到"提高資本市場的包容性和適應性"的語調收斂，直至今日提出的"提升資本市場的韌性和信心"——每一次措辭的微調，都精準對應着外部環境的劇烈變遷與內部矛盾的階段性轉換。這一次不一樣的地方在於，穩定房地產、提升資本市場韌性和信心，被置於"防風險、防控自然災害"的章節之中。這一安排絕非偶然。它意味着，在決策層的認知框架裏，由韓國金融動盪引發的中國資本市場劇烈波動，已被定性爲與地震、洪澇同等級別的系統性風險事件。資本市場不再是單純的經濟議題，而是國家安全議題；維護市場穩定，不再是常規調控，而是如同防治自然災害一般的應急戰備。這種定位的升格，預示着後續政策工具箱的打開深度與響應速度，可能會超過預期。二、爲何是"韌性"與"信心"：外部衝擊疊加與內部結構失衡提出"韌性"與"信心"兩大目標，絕非政策語言的簡單翻新，而是對當前內外形勢的精準把脈。從外部看，2026年的衝擊烈度堪稱五年來罕見。美伊戰火重燃推升全球油價與地緣政治風險溢價，美聯儲在新任主席風格未明之際維持高利率環境，美元加息預期如達摩克利斯之劍懸於新興市場頭頂。而"韓國衝擊"的爆發，更以極具戲劇性的方式撕開了全球金融體系的脆弱性——韓國股市的大漲大跌、韓元匯率的劇烈震盪、跨境資本的無序流動，通過情緒傳染與資金聯動，迅速波及A股市場。科技信仰的階段性崩塌，使得前期擁擠交易的AI賽道遭遇踩踏式回撤。可以說，今年的外部衝擊呈現出"高頻次、多維度、強聯動"的特徵，每一次衝擊都在測試A股市場的抗壓閾值。在此背景下，要保持來之不易的牛市格局，僅靠"穩住"已不足夠，必須鍛造真正的"韌性"——即在外部風暴中保持平穩、在極端情境下維持核心功能的市場抗衝擊能力。從內部看，"信心"的缺失比"韌性"的不足更爲嚴重，也更爲致命。近一年的市場運行，呈現出極端的結構分化與劇烈的風格切換：先是"老登板塊"——傳統週期與消費藍籌——在通縮預期中持續走弱，估值跌至歷史低位；繼而科技板塊在資金擁擠與監管收斂的雙重擠壓下發生劇烈回撤，融資盤踩踏與量化策略共振，放大了下跌斜率。投資者普遍陷入"賺了指數不賺錢，追了熱點被埋頂"的困境。賺錢效應的系統性缺失，導致居民部門資金入市意願降至冰點。當市場從"增量博弈"退化爲"存量互割"，信心的修復遠比指數的企穩更爲艱難。三、政策舉措：五維發力構建韌性牛、信心牛圍繞"韌性"與"信心"兩大核心目標，下一步的政策組合拳，大概率將從以下五個維度展開。第一，全面穩住市場，以國家資本築牢波動底線。 "韌性"的首要含義，是降低市場的極端波動率。預計國家隊將進一步加大出手力度與頻率，不僅侷限於大盤藍籌的託底，更可能在關鍵點位、關鍵時點進行前瞻性佈局，管控下跌斜率，防止恐慌性拋售引發流動性危機。這種干預不再是簡單的"救市"，而是類似於宏觀審慎管理的波動率管制——將波動率控制在實體經濟與金融體系可承受的區間之內，爲市場自我修復贏得時間。第二，推動結構再平衡，降低系統性脆弱性。 當前科技股大跌與傳統板塊估值修復，在一定程度上實現了市場的自發再平衡，但這一過程極其脆弱，隨時可能因外部衝擊而逆轉。政策層面或將通過引導長期資金配置、優化IPO與再融資結構、完善差異化交易機制等方式，降低單一板塊的過度擁擠與同質化交易風險。一個健康的牛市，不能是科技股的"獨角戲"，而應是價值與成長、傳統與新興、大盤與中小盤的動態均衡。降低結構分化的失衡程度，本身就是提升系統韌性的核心要義。第三，財政貨幣協同發力，爲市場注入確定性。 面對二季度經濟走弱的現實，加快專項債發行節奏、推動超長期特別國債資金落地、擴大消費品以舊換新與設備更新政策覆蓋面，將成爲穩定經濟基本盤的關鍵。經濟穩，則市場穩。貨幣政策方面，預計將維持一個相對平穩的流動性環境，既不會大水漫灌製造新泡沫，也不會因外部約束而過度收緊。降準降息的空間雖受美元高利率掣肘，但結構性工具——如針對資本市場的互換便利、再貸款等——仍有較大施展餘地。第四，錨定科技主線，動員全市場資源服務新質生產力。 此次政治局會議再次強調"人工智能國際戰略"，首次提出“新興科技支柱產業"，其戰略意義非同尋常。這意味着資本市場必須承擔起爲科技創新動員資源、分散風險、定價未來的歷史使命。科技牛不能停，也不會停——但未來的科技牛，應是建立在真實技術突破與產業應用基礎上的"硬科技牛"，而非概念炒作的"泡沫牛"。資本市場制度設計的重心，將轉向如何更有效地識別、孵化、支持那些具備核心技術壁壘的科創企業，讓耐心資本與長期資本真正沉澱在創新鏈條的關鍵環節。第五，強化制度約束，以慢牛思維取代快牛幻想。 韓國危機的深刻教訓在於，過度槓桿化、量化策略同質化與遊資肆意炒作，可以在短期內製造虛幻繁榮，卻必然在長期中招致災難性崩塌。預計監管層將加大對高頻量化、遊資操縱、槓桿資金的規範力度，從交易制度、信息披露、投資者適當性管理等多維度入手，壓縮投機套利的制度空間。資本市場的韌性，最終要體現爲制度韌性——一個以註冊製爲根基、以法治化爲保障、以機構化爲主導的市場生態，纔是慢牛、健康牛的真正土壤。提升資本市場的韌性和信心，表面看是應對外部衝擊的權宜之計，深層看是中國經濟從要素驅動向創新驅動轉型過程中，必須完成的制度基礎設施升級。韌性，是市場在風暴中不折的骨骼；信心，是資本在迷霧中向前的燈塔。當國家資本的力量與制度建設的耐心相結合，當科技創新的浪潮與價值投資的理性相耦合，A股市場方能真正告別"牛短熊長"的歷史宿命，走向一個與中國經濟高質量發展相匹配的、具有全球競爭力的長期慢牛格局。這不僅關乎億萬投資者的財富安全，更關乎中國在新一輪全球金融博弈中的戰略主動權。金吾財訊
7月31日 週五
【首席視野】李迅雷：用足存量，儲備增量——政治局會議之管見
李迅雷、張德禮（李迅雷系中泰國際首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇副理事長）上半年我國經濟數據公佈完畢，其中GDP增速爲4.7%，落在年初設定的4.5-5%的區間，故今天召開的政治局會議如大家所預期的那樣，並沒有發佈超預期的財政或貨幣政策。會議通稿讀下來，有一種言簡意賅、注重結構的感受。應對結構分化：政策偏向實效諸如在促消費的政策方面，提出“適應不同羣體消費需求擴大優質供給，挖掘服務消費潛力”；在財政、貨幣政策方面，提出“加快財政支出和債券資金使用進度”、“綜合運用並適時調整”貨幣政策工具等。爲何此次會議的政策着力點那麼注重結構呢？這與上半年的中國經濟運行特徵有關。例如，上半年社零增速只有1.2%，但上半年居民人均可支配收入和人均消費支出，分別同比增長5.2%、3.7%，說明支出明顯小於收入的增長。原因可能在於，第一，居民部門正處於縮表階段，提前還貸導致居民貸款收縮，而超額儲蓄增長則很快；第二，以舊換新政策的乘數效應減弱，上半年家電、汽車消費大幅下降。而且，從2025年的以舊換新享受人次看，只有3.1億人次，如果按人數統計的話，恐怕不足總人口的20%，且受益者以高收入羣體居多。因此，需要“適應不同羣體消費需求擴大優質供給”。又如，一、二季度GDP的增速分別爲5%和4.3%，呈現先高後低走勢，這是否與四、五月份財政支出進度放緩有關呢？以財政第一、二本賬的收支缺口作爲廣義赤字口徑，今年使用進度約爲38.5%，遠低於近三年同期的44.4%。 但這也意味着下半年財政政策的空間較大，除了待發的2.2萬億元地方專項債、8000億元新型政策性金融工具外，參照歷史經驗，還有可能動用6000多億元的專項債結存限額。鑑於此，就可以理解爲何這次會議沒有給出明確的超預期信號。當然，本次會議的“政策”沒有超預期，並不意味着今後沒有超預期的政策，因爲今後的不確定性依然存在，故本次會議相比4月份的政治會議上的“做優增量、盤活存量”，升級爲“充分發揮各項存量政策效能，及時謀劃出臺務實管用的增量政策”；由“持續擴大內需、優化供給”升級爲“加力擴大內需、優化供給”。重兵佈局高科技：發展所需、強國之路上半年經濟的結構性特徵最明顯的，還是投資和消費均低於預期，但出口超預期，同比增長17.6%，科技產業貢獻突出。其中，集成電路出口貢獻4.8個百分點，其他電子產品出口貢獻4.78個百分點，與人工智能、AI服務器相關的出口貢獻2.3個百分點。因此，會議對上半年的經濟形勢定性爲“我國經濟呈現動能向新、結構向優的發展態勢”。這一定性有兩層含義：一是未來對結構性分化會有較高的容忍度，大概率不會爲熨平總量波動而重啓對舊動能的大規模刺激；二是部分行業景氣度持續高於其它行業，可能成爲中期常態而非階段性擾動。如會議明確提出“加強對基礎研究的長期穩定支持”、“深入實施‘人工智能+’行動，發展智能經濟新形態，完善人工智能治理體系，積極推動前沿技術突破和未來產業發展，着力打造新興支柱產業”，這意味着今後在財政支出的結構上，還是會堅定不移地用一定比例投資於AI。如果回顧2023-2024年的政治局會議，關於房地產的篇幅較大，但去年的7.30會議，就沒有出現“房地產”，本次會議也只有一句話“穩定房地產市場”，而且是放在防控風險的段落裏，與地方中小金融機構風險一併表述。說明對於舊動能，中央的對策是“託而不舉”。“綜合運用並適時調整”——不等於降準降息會議提出“綜合運用並適時調整貨幣政策工具，優化實施財政金融協同促內需政策”，引起了市場上出現降準降息預期。不過我們對此相對謹慎，認爲但能否落地仍需觀察。降準方面，當前加權平均存款準備金率約6.2%，距通常被視爲隱性下限的5%僅約120個基點，空間很有限。與此同時，央行投放流動性的工具除降準外還有八種，包括公開市場操作、買斷式逆回購、國債買賣、MLF、PSL、再貸款再貼現及各類結構性工具，完全可在不消耗準備金空間的前提下滿足投放需要。此外，外貿順差維持高位、結匯意願改善帶來的外匯佔款回補，也在被動補充銀行體系流動性。因此，降準更可能是備而不用。降息的約束更多。一是今年一季度商業銀行淨息差已降到1.4%，處於歷史低位，進一步壓縮將削弱資本內生能力和信用投放意願，也可能增加銀行機構的經營風險；二是中美息差仍面臨擴大壓力，匯率穩定訴求構成外部約束；三是更本質的，降息對經濟的邊際提振在放緩——當有效需求不足更多源自預期而非融資成本時，價格型工具的傳導鏈條被拉長。考慮到下半年經濟數據同比可能回升，我們認爲市場對降息的概率可能被高估，更有可能是通過結構性工具與財政協同實現寬信用。財政政策：今後增量政策是最大看點上半年收支進度都比較慢，下半年財政將有較大的發力空間。上半年政府性基金收入同比下降21.6%，假定全年也是這個增速，在公共財政實際支出按照預算金額的情況下，公共財政+政府性基金總的支出增速，將從上半年的-2.9%提高到下半年的5.4%。此外，《政府工作報告》安排了8000億元的新型政策性金融工具，可以用作資本金去支持重大項目和新質生產力，目前還沒有使用，預計後續會加快，這對於穩定基建和製造業投資都有積極影響。所謂“及時謀劃出臺務實管用的增量政策”，我們的理解主要是財政政策，即當前地方政府、平臺公司、國有事業單位等的存量債務壓力仍較大，會議也提出“常態化解決企業賬款拖欠問題”，說明在老齡化加速、房地產向下的背景下，地方造血能力減弱，到了某一時點，還得要通過中央的增量財政來“輸血”。提高資本市場的韌性——肩負AI時代的使命記得2023年7.24政治局會議關於資本市場表述爲“活躍資本市場，提振投資者信心”，當時市場理解爲利好股市。而這次的表述則更爲具體和專業：深化資本市場投融資綜合改革，提升資本市場韌性和信心。說明當前資本市場的活躍度是足夠的，而且，2025年藉助資本市場的直接融資比例首次超過間接融資比例。即我國資本市場的融資功能進一步提高，且註冊制改革下股權融資的效率也大大提高。步入AI時代，AI科技企業的融資需要大幅增加，今年美國七巨頭的融資規模大約是我國互聯網大廠的7倍以上，它們都是通過資本市場來融資。AI產業的迭代非常快，沒有資本開支的增加，很有可能要不淘汰出局。當前中美在AI領域的競爭空前激烈，而中國AI產業發展不可能完全依靠政府財政，這就需要我國資本市場要成爲投融資的最大蓄水池。當前A股市場同樣存在分化現象，但分化不是問題，成長性纔是關鍵。信心並不取決於市盈率的高低，而是對未來企業成長的預期。同樣，韌性與資本市場改革、國資國企改革等一系列綜合改革緊密相關。會議關於資本市場的新表述，一是意味着投融資並重，未來金融資源會更多向符合經濟轉型方向的優質企業傾斜，也會有更多此類企業上市，與“打造新興支柱產業”形成資金端閉環；二是與“融”相對應的出清機制可能加快，退市制度有望加快實施，對公司治理要求進一步提高，以提升上市公司整體質量；三是從投資端看，保護投資者利益，進一步完善資本市場的各項制度和規則，也有利於提高投資者信心。金吾財訊
7月31日 週五
日本川崎重工仿生四足機器人CORLEO持續推進中，機器人ETF華夏（562500）強勢上漲超7%！
截至2026年7月31日 13:26，機器人ETF華夏(562500)上漲7.42%，最新價報0.97元。成分股奧比中光上漲20.00%，綠的諧波上漲19.38%，中控技術上漲19.12%，瑞松科技，昊志機電等個股跟漲。流動性方面，機器人ETF華夏盤中換手5.51%，成交9.81億元。拉長時間看，截至7月30日，機器人ETF華夏近1年日均成交12.25億元，排名可比基金第一。規模方面，機器人ETF華夏近1周規模增長2.87億元，實現顯著增長，新增規模位居可比基金1/9。近日，日本川崎重工就其自主研發的四足行走機器人CORLEO召開項目說明會。該項目於今年4月正式啓動，組建了由數十名工程師構成的...證券之星
7月31日 週五
一圖讀懂|固德威的科創屬性和投資邏輯
證券之星
7月31日 週五
券商中報季啓幕，東興、信達率先交卷
上市券商半年度業績報告披露正式拉開帷幕。7月30日，東興證券(601198)和信達證券(601059)率先披露2026年半年報，兩家券商營業收入和淨利潤均實現同比增長。在行業整體向好的大背景下，這兩份率先亮相的半年報，既折射出券商板塊上半年的景氣輪廓，也因兩家公司正處於併購重組進程之中而備受市場關注。經紀自營雙輪驅動從具體數據來看，東興證券2026年上半年實現營業收入25.06億元，同比增長11.40%；實現歸母淨利潤10.25億元，同比增長25.13%。信達證券上半年實現營業收入24.35億元，同比增長19.53%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤10.97億元，同比增長7.15%。兩家券商的業...證券之星
7月31日 週五
每日科創｜固德威（688390）：從逆變器到儲能生態的逆襲樣本
作爲“每日科創”系列的第五期，今天我們來聊聊一家在光伏逆變器和儲能賽道里摸爬滾打多年的科創板企業——固德威(688390)。固德威長期專注於太陽能、儲能等新能源電力電源設備的研發和銷售，產品覆蓋從0.7千瓦到350千瓦的二十多個系列，爲家庭、工商業用戶乃至地面電站提供軟硬件一體的解決方案。說白了，無論是你屋頂上的光伏板發的電，還是家裏牆上掛的儲能電池，中間那個把直流電變成交流電、把多餘電力存起來的“大腦”，就是固德威在做的事情。從“賣逆變器”到“賣儲能生態”翻開固德威2025年的財報，最直觀的感受是——這家公司正在完成一場深刻的業務轉型。曾經“一柱擎天”的戶用系統，雖然仍以31.09億元的收入...證券之星
7月31日 週五
金山軟件（03888）上揚6.38% 副總裁鄭可指《鵝鴨殺》帶來第二增長曲線
金吾財訊 | 金山軟件（03888）盤中上揚6.38%，最新報27.00港元，成交額4.59億港元。消息面上，金山軟件集團副總裁兼金山世遊CEO鄭可表示，自2020年業務調整以來，金山世遊逐步探索從產品驅動向IP長期運營轉型的發展路徑。《鵝鴨殺》的出現，爲公司帶來了“第二增長曲線”。他表示，金山世遊將進一步加大對《鵝鴨殺》《憤怒的小鳥》《貓咪和湯》等核心IP的投入，同時積極探索與更多優質IP建立長期連接。鄭可還指出：“AI正在爲遊戲行業帶來新的發展機會，爲中國遊戲走向全球提供更多可能。”日前，金山軟件附屬公司金山辦公（688111）發佈2026年半年度業績預告，預計截至今年6月底止營業收入介乎32.14億元人民幣（下同）至34.13億元，按年增長20.95%至28.43%；純利料介乎23.16億元至27.19億元，按年增長209.98%至263.89%金吾財訊
7月31日 週五
同花順、指南針等核心標的獲公募加倉，金融科技ETF（516100）漲4.73%
7月31日 ，三大指數集體走強，炒股軟件、AI應用大幅走強，截至13:20，證券ETF華夏(515010)上漲0.39%，金融科技ETF華夏(516100)上漲4.73%，持倉股集體走強，星環科技-U領漲18.80%，格靈深瞳上漲15.64%，英方軟件上漲14.83%，科藍軟件、博睿數據、新致軟件、財富趨勢等股均漲超10%，稅友股份、恆銀科技10CM漲停，金融科技ETF華夏盤中二級市場價格衝高至1.068元，創近20日以來新高。資金流入方面，金融科技ETF華夏近10個交易日內，合計“吸金“0.26億元，證券ETF華夏近22個交易日內有17日資金淨流入，合計“吸金”3.17億元。從估值層面來看，...證券之星
7月31日 週五
百威亞太（01876）反覆走軟跌6.38% 機構料三季度在中國市場銷量仍受壓
金吾財訊 | 百威亞太（01876）反覆走軟，截止發稿，最新報6.6港元，下跌6.38%，成交額2.07億港元。消息面上，大和新近發佈研報指出，百威亞太第二季有機收入按年跌2.1%，經調整EBITDA按年跌9.7%至4.63億美元，大致符合市場預期。雖然去年同期基期較低，公司第三季在中國的銷量仍將受壓，且表現或遜於市場預期。隨着股價7月反彈超過15%後，其估值已更爲合理，故將評級由“買入”下調至“持有”，並將目標價由9.2港元降至7港元。該行表示，管理層對第三季中國銷量態度審慎，強調7月餐飲渠道未見明顯改善，渠道庫存水平可能於下半年繼續按年輕微下降。爲此，將其2026至27年每股盈測下調16%至18%，以反映最新銷量復甦步伐。金吾財訊
7月31日 週五
【券商聚焦】招銀國際：政治局會議預示溫和寬鬆信號
金吾財訊 | 招銀國際表示，昨日召開的中央政治局會議釋放出2026年下半年政策立場將略趨寬鬆的信號，決策層明確承認經濟面臨的困難日益加劇，並在近期首次強調加強逆週期調節。財政支出步伐將加快，可能從2026年上半年的事實性緊縮轉向下半年的擴張性立場。促消費政策仍側重於供給側和服務業，而對需求側的支持仍然有限。房地產領域的支持力度預計將保持溫和。科技領域依然是政策重中之重，預計決策層將繼續向AI和先進製造業傾斜財政資源。決策層高度關注資本市場穩定，可能意味着下半年市場波動加大期間，國家隊穩市場操作可能會更加積極。重提“規範平臺經濟”暗示2026年下半年可能出臺更多針對性監管措施，但該機構認爲這並不意味着監管週期將全面重啓。市場對AI、先進製造業、服務消費及政策支持的基礎設施領域的風險偏好有望改善，但房地產和可選消費板塊的表現可能繼續滯後。得益於盈利回升、政策支持力度加大以及美聯儲流動性緊縮壓力的緩解，港股在2026年下半年表現或將好轉。展望未來，預計GDP增速將從2025年的5.0%放緩至2026年的4.6%，其中上半年增速爲4.7%，下半年放緩至4.6%。隨着經濟動能持續減弱，該機構認爲2026年第四季度可能出現小幅降息窗口。金吾財訊
7月31日 週五
【特約大V】龔成：最新分析，6個高增長行業
金吾財訊 | 過去數年，AI股成爲升市火車頭，早期投資的人獲利理想。投資者最想知，那下一個潛力賽道會在哪裏？本文將分享6個有望成爲未來市場焦點的行業，除剖析各產業的成長邏輯與核心驅動因素外，亦會精選部分優質概念股供讀者參考。最後更會提供一個簡單且風險相對較低的投資策略，特別適合經驗尚淺的投資者。若你希望在未來數年爲投資組合帶來突破，甚至把握如數年前AI股大升的機會，這文章就適合你。--1.太空經濟--根據最新市場研究，2025年全球太空經濟規模已超過6,000億美元，預計到2035年將成長至1.8兆美元，年複合成長率（CAGR）超過10%。其中，衛星相關應用佔比最高，約六成，涵蓋通訊、地球觀測、導航等領域。除傳統需求外，近年新興的主題是太空數據中心。太空AI數據中心不僅能緩解地球能源短缺問題，長期更可利用免費的太陽能大幅降低營運成本。此外，由於建設於太空，不易受地緣政治衝突破壞，其安全性在當前不穩定的世界局勢中具有獨特價值。中短期而言，發射成本、技術成熟度、維修難度等因素仍會限制太空數據中心的發展速度；但長期將大幅推升火箭運載需求。加上如Starlink等太空網絡、太空基地、太空旅遊等應用陸續落地，整個產業鏈將進入加速成長階段。【圖1】--太空領域概念股風險提示：雖然未來太空運載需求大概率加速，但並非所有相關企業都能受惠。SpaceX的太空運輸收費明顯低於同業，若Rocket Lab等火箭運輸公司無法有效壓低成本，長線可能反而成爲輸家。--2.量子運算：指數級加速的顛覆技術--【圖2】--傳統VS量子運算傳統電腦的運作原理像電燈開關，狀態非黑即白，同一時間只能處於“0”或“1”。量子電腦則擁有“疊加狀態”，好比一個高速旋轉的硬幣，在停止觀測前能“同時”包含0與1兩種狀態。以走迷宮作比喻：傳統電腦只能單線運作，如同一人每次嘗試一條路線，複雜迷宮需耗費大量時間；量子電腦則採用平行探索，如同將水倒入迷宮，水流同時流向每一條通道，瞬間找到真正出口。換言之，量子電腦能同時運算無數種可能性，實現運算上的指數級加速。這種加速能力有望推動高價值產業發展，例如醫藥研發，可大幅縮短時間與成本。市場研究預期，2035年量子運算產業收入將達200至300億美元，年複合成長率超過30%。其影響力有機會如AI般滲透各行各業，潛力巨大。【圖3】--量子運算概念股除了大型科企，如IBM、Google，還有以下三間純度較高，主要聚焦量子運算公司：IonQ（IONQ）：技術潛力較高，但研發難度亦大。D-Wave（QBTS）：財政層面較快有現金回流，但長線發展潛力相對較弱。Rigetti Computing（RGTI）：同屬純量子運算企業。風險提示：三間企業均未實現盈利，研發投入高昂，短期內難以商業化，不確定性極高。--3. 具身智能：走進現實的AI機械人--目前雖然有不少公司投入發展，但真正具備“通用性智能”的上市機械人公司不多，主要包括Tesla（TSLA）、小米（1810）及優必選（9880）。行業現仍處於發展階段。長期目標是進入家庭場景，成爲真正的通用型機械人；但短期內主要應用於工業、物流或科研場景，藉此累積經驗並實現中期變現，以維持現金流穩定。家庭照護是具身智能的“最大天花板”，因家居場景極爲複雜，要在成本可控下商業化，仍需相當長時間。市場預測，全球機械人市場將由目前數百億美元規模，快速成長至2030年的數千億美元，2040年更有望達到數兆美元。三間上市公司的比較：Tesla：具備AI、製造、數據三位一體的平臺優勢，整體較爲領先。優必選：業務純度最高，但財務體質較弱。小米：業務生態最廣，具身智能佔比最低，但在個別硬件（如靈巧手）技術上反超Tesla。風險提示：法規、消費者接受程度、訓練數據、硬件成本、維修等均會影響發展速度。尤其家用機械人的法規預期偏嚴，將左右商業化落地時間。--4. 加密經濟--雖然比特幣已面世超過15年，但加密經濟真正進入大衆視野僅是近數年的事。以往加密經濟主要圍繞挖礦、炒幣、NFT及去中心化金融（DeFi）；現時已開始與傳統經濟接軌，穩定幣支付、代幣化資產、託管與清算等基礎設施應運而生。以下三間公司值得關注：Coinbase（COIN）全球最大加密貨幣交易所之一，從傳統買賣服務收費模式，逐步轉型爲“全棧加密金融平臺”，新增融資、永續合約、期貨合約等產品，甚至具備市場集資能力，收入來源更豐富且穩定。Circle（CRCL）業務簡單：發行穩定幣USDC，流通量全球第二。收入幾乎全部來自支持USDC發行的短期美國國債利息。其收益變化取決於三大因素：?定幣發展、USDC流通量（使用規模）及債息水平（加息有利）。潛力不及Coinbase，但更爲直接，只要加密經濟發展良好，Circle將直接受惠。BitMine（BMNR）最初從事比特幣挖礦，2025年轉型爲全球最大以太坊財庫公司，目標是累積與管理以太幣作爲儲備，再透過質押、DeFi等方式產生收入。目前持有超過400萬枚以太幣。需注意其股價走勢未必與以太幣一致，因存在業務槓桿；若純粹看好以太幣，直接購買以太幣ETF更爲適合。總結：暫時較看好Coinbase，既看好加密經濟整體發展，亦看好其全棧平臺模式。惟加密經濟潛力與風險並存，投資不宜過度進取。--5. 基因編輯醫療：“上帝的手術刀”--【圖4】--基因編輯概念第五個行業是基因編輯技術，一個極新且潛力巨大的醫療賽道。基因編輯技術被稱爲“上帝的手術刀”，有別於傳統以藥物壓制症狀的模式，它直接修改DNA，從源頭治療疾病，有望達至根治效果。這不僅節省長期用藥開支，更大幅改善病人生活品質，市場價值極高。例如嚴重地中海貧血症，傳統需終身輸血，基因編輯可一次性根治。【圖5】--基因編輯相關企業由於技術仍處於發展階段，不確定性極高，投資時務必控制注碼。業內企業可粗略分爲三類：綜合企業（TMO）：業務多元化，即使基因編輯發展不理想，盈利能力亦不會大幅走樣，可享紅利之餘風險較低。基因測序解決方案公司（ILMN, PACB）：風險度較高，屬於“賣鏟人”角色——只要有公司研發基因編輯，就需要其測序產品。基因編輯研發公司（CSRP, BEAM等）：風險最高，專注研發治療方法。研發成功可賺取巨利，失敗則股價大跌。絕大部分尚未有商業化產品，無明顯收入，持續燒錢下資金鍊可能出現問題。--6. 核能：AI數據中心的電力答案--最後一個行業是核能產業。受惠於碳中和趨勢及AI數據中心的龐大用電需求，核能正快速增長。國際能源署（IEA）預測，2035年前全球核電裝機容量將增加三分之一，其中小型模組化反應爐（SMR） 將扮演關鍵角色。AI數據中心的“怪獸級用電”需求，加上中東衝突使各國希望減少對石化能源的依賴，均提升了核能的重要性。再生能源（風力、水力、光伏）雖發展不俗，但AI數據中心追求極高可靠性的電力供應，核電正好符合要求。根據美國能源部報告，數據中心電力需求將於2028年佔美國總用電量的12%。目前已有超過40個國家將核能納入能源策略，約70吉瓦（GW）的新核電廠正在建造中，SMR合約累計約30吉瓦，主要用於數據中心供電。風險提示：核能屬資本密集型行業，建造週期長，需強大供應鏈與政策支持，同時面對法規、居民接受程度、核廢料處理等挑戰，可能拖慢發展步伐。目前整體走向偏正面，值得關注。【圖6】--核能相關企業核能產業概念股：LEU：總體質素較佳，擁有長期盈利紀錄。GEV：業務多元化，有質素，但非純核能企業。OKLO：技術尚未商業化，風險較高。UUUU：表現高度受鈾商品價格影響。--總結與投資策略--今次同大家分享了，6個未來5至10年值得關注的行業：→太空經濟→量子運算→具身智能→加密經濟→基因編輯醫療→核能若你對這些行業感興趣，現在便可開始研究，尋找具潛力和適合自己的企業進行部署。若你不熟悉選股，可考慮行業ETF。ETF並非單一股票，而是一籃子相關行業股票的組合，能有效分散風險。只需長線分注買入，慢慢累積，拉勻平均成本即可，但都要控制總投資金額。【圖7】--行業相關的ETF最後有一個重要風險提醒，上述6個行業均屬有風險，有潛力股類別！發展成功固然獲利，但失敗亦可能導致概念股大幅下跌。因此，投資時必須嚴格控制注碼，若你屬極度保守型投資者，或已接近退休年齡，則不建議考慮此類高增長、高波動的行業。（聲明：本人爲證券業持牌人士，持有Coinbase（COIN）和小米（1810）股票。上述文章只是企業分析，只供學術性質，並不構成任何投資建議或邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）【作者簡介】龔成·暢銷書《股票勝經》、《選股勝經》、《年報勝經》、《38全球倍升股》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《80後千萬富翁》、《千萬富翁致富學問》、《5年買樓4部曲》、《財務自由行》、《圖解股票小百科》作者·《經濟一週》理財真人Show節目擔任致富教練·曾接受多個傳媒訪問·過往於銀行從事投資相關工作多年·曾在萬多元月薪狀態下，憑股票累積數百萬財富·於網上分享投資心得，瀏覽量過百萬，爲人氣博客，解答網友理財問題逾20,000條·證券業持牌人士·股票課程導師，學生人數逾5,000人Facebook專頁「龔成」粉絲人數超過200,000人金吾財訊
7月31日 週五
存儲芯片價格持續攀升，半導體設備ETF易方達（159558）連續6日獲資金加碼
今日早盤，半導體設備板塊持續走高，截至午間收盤，中證雲計算與大數據主題指數上漲7.9%，中證芯片產業指數上漲6.1%，中證半導體材料設備主題指數上漲6.4%。同花順iFinD數據顯示，截至昨日，半導體設備ETF易方達(159558)已連續6日獲資金加碼，合計超35億元。隨着AI算力的火爆，全球存儲芯片市場正經歷嚴重的供給短缺。據報道，華強北主流型號的存儲產品和顯卡價格持續攀升，其中1TB固態硬盤去年9月410元，現在950元，漲幅132%；顯卡方面，RTX5080從7月22日的8000元漲至12000元左右，漲幅約50%。證券之星
7月31日 週五
物流板塊整體走低 中通快遞-W（02057）跌3.01% 機構指通達系股價及PE估值均處歷史底部
金吾財訊 | 港股物流板塊整體走低，截止發稿，中通快遞-W（02057）跌3.01%，中國外運（00598）跌2.27%，京東物流（02618）跌1.58%，北京體育文化（01803）跌1.27%，KLN（00636）跌1.16%。消息面上，國信證券新近研究稱，圓通、申通和韻達2026上半年業績預告均實現高增長，核心驅動力來自行業“反內卷”政策下的價格修復，但增長質量存在分化，估計圓通、申通和韻達二季度單票快遞利潤環比變化分別爲+0.02~+0.05元、-0.01~+0.01元、-0.02~0.00元,其中圓通依託更強的阿爾法使得其單票利潤環比表現優於同行。該機構表示，今年通達系利潤均有望實現較快或快速增長，公司股價及2026年PE估值均處於歷史底部，賠率較優，且龍頭公司中期仍有格局優化邏輯，通達系龍頭收益風險比較優。金吾財訊
7月31日 週五
