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【券商聚焦】交銀國際：關稅博弈升級，但緩和仍大概率可期
金吾財訊 | 交銀國際表示，2025年10月11日，美國總統特朗普在社交媒體發佈長文，藉以中國實施稀土等相關物項出口管制爲由，宣佈從今年11月1日起美國對華關稅稅率將額外增加100%，並威脅對所有關鍵軟件實施對華出口管制。該機構傾向於認爲本輪擬實施的大規模關稅加徵措施的落地概率並不高。在當前美國經濟面臨內外挑戰的背景下，全面升級對華關稅水平，將帶來較爲顯著且充滿變數的衝擊，後續雙方有較大概率會在峯會期間達成緩和安排，從而爲經貿關係的進一步穩定創造條件。對於中國資產而言，短期波動應不改中期趨勢，調整既是買入機會。誠然，經過9月底以來的強勁反彈，A股和港股市場已積累了可觀的短期漲幅，部分板塊估值修復較爲充分，市場本身也存在技術性調整的需求。因而。此次經貿關係升級可能成爲觸發短期獲利回吐的催化劑。特別是在10月底APEC峯會中美領導人會晤之前，及最新一輪關稅升級措施未有大幅緩和跡象的情況下，市場可能會在不確定性中維持謹慎情緒，短期波動或將加大。但該機構認爲，這種短期不確定性對中國股市的“慢牛”前景的影響相對有限。其一，如前文所述，本輪升級更傾向於是談判策略而非終局，後續出現緩和的概率較大；其二，中國經濟的內生動能正在修復，政策工具箱依然充足，即便外部環境出現擾動，政策仍有足夠空間進行對沖；其三，當前市場估值水平儘管有所修復，但相較歷史中樞和國際可比市場仍處於合理偏低區間，安全邊際依然存在。金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】中信證券：即時零售將是本屆雙11的重要看點
金吾財訊 | 中信證券表示，雙11大促已於近日開啓，該機構盤點了各家玩法及促銷力度，總結下述幾個特徵：1）大促啓動時間較去年提前一週左右，全週期超過一個月，側面體現平臺對流量及增長的渴求；2）平臺推行經典的“滿300減50”與“單件立減”並行組合，並加大對會員用戶的補貼力度，提升核心用戶粘性；3）外賣與即時零售平臺預計將成爲大促的新變量，關注外賣與電商間的協同效應。該機構提到，即時零售將是本屆雙11的重要看點。2025年以來即時零售伴隨美團、京東、淘寶的外賣混戰而加速擴張，美團閃購在今年的618大促首次加入電商購物節，取得亮眼成績。從各平臺披露的雙11大促政策來看，京東、阿里均將即時零售納入本屆雙11大促範圍：1）京東推出秒送好物低至5折的促銷活動，2）淘寶閃購推出88VIP外賣5折的促銷活動。考慮到雙11大促期間互聯網廣告單價水漲船高，外賣與即時零售的高頻流量或有望爲電商平臺帶來一定的流量協同效應，建議持續關注交叉銷售效果。該機構續指，25Q3以來國內電商的主陣地大盤增速與競爭態勢均相對平穩，各家平臺延續24H2以來的競爭策略，處在各自的增長、變現或讓利週期內。同期，京東、淘寶相繼在外賣與即時零售市場展開激烈的補貼戰，美團亦動態調整補貼力度、捍衛市場份額，巨量投入之下即時配送單量快速擴容，而各方均有明顯的利潤下滑。該機構建議持續關注外賣與即時零售市場的競爭動態演繹，以及其向電商導流效果的持續評估。金吾財訊
10月14日 週二
新股申購 | “領先的無線通信模組提供商”廣和通今起招股！一手入場費4343.37港元
華盛資訊10月14日訊，廣和通(00638)今起招股，擬發行1.35億股H份，其中10%爲香港公開發售，其餘爲國際配售，另有15%超額配股權。每股發行價爲19.88-21.50港元，每手200股，入場費爲4343.37港元。預期公司將於10月22日掛牌上市，中信證券爲獨家保薦人。前往新股中心，申購新股>>廣和通：領先的無線通信模組提供商發售比例：擬發行1.35億股H份，其中10%爲香港公開發售，其餘爲國際配售，另有15%超額配股權發售價格：每股發行價爲19.88-21.50港元，每手200股，一手入場費爲4343.37港元發售日期：10月14日至10月17日上市日期：10月22日IPO保薦人：...華盛證券
10月14日 週二
【券商聚焦】中金公司：關注低空經濟與城市安全建設戰略協同發展催生的投資機會
金吾財訊 | 中金公司發研報指，在城市化壓力凸顯與公衆社會治理需求升級的雙重驅動下，城市治理類無人機迎來發展契機。隨着我國城市化進程加快，截至2025年6月，機動車保有量超4.6億輛，交通擁堵問題嚴重；超百萬棟高層建築帶來火災隱患；流動人口增長也提升了公共安全事件預警需求，城市運行壓力顯增。無人機憑高空視角、靈活快速部署優勢有望發揮重要作用。隨着低空經濟戰略的深入推進，無人機正重構城市治理與服務新生態。從助力警務精準執法、破解高層消防難題，到賦能環境實時監測、保障應急通信暢通，無人機打破地面場景束縛，顯著提升城市運行效能，加速城市治理向數字化、智能化升級。建議重點關注低空經濟與城市安全建設戰略協同發展催生的投資機會。金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】國泰海通：人形機器人行業短期需要重點關注由事件催化的行業景氣度波動
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，智元機器人獲得數億元金額的智元精靈G2機器人框架訂單。根據智元機器人官方微信公衆號，智元機器人與全球智能產品ODM頭部企業正式官宣，雙方就工業場景的具身智能機器人應用開展深度戰略合作，智元獲得數億元金額的智元精靈G2機器人框架訂單。此次合作共將部署近千臺機器人，是目前國內工業具身智能機器人領域最大訂單之一，這不僅標誌着工業級具身智能切入消費電子精密製造核心場景，更是智元機器人憑“靈活複用、快速換型、規模化複製”柔性方案，破解行業“產線不柔性、難適配產能波動”等痛點，成爲AI智造“技術標準+落地應用”新標杆。Figure03的發佈爲真正的通用機器人奠定了基礎。Figure的目標是打造一款真正的通用機器人——能夠執行類似人類的任務並直接向人類學習，爲了實現這一願景，Figure的工程和設計團隊徹底重新設計了硬件和軟件。我們認爲Figure03代表了人形機器人從實驗原型到可部署、可擴展產品的前所未有的進步，通過將先進的感知和觸覺智能與家居安全設計和量產準備相結合，Figure構建了一個能夠在家庭和商業環境中學習、適應和工作的平臺。該機構認爲，近期人形機器人產業在國內外持續取得重要進展，標誌着產業正在快速實現商業化落地，該機構認爲人形機器人行業短期需要重點關注由事件催化的行業景氣度波動，而長期則需重點關注產業鏈上具備確定性的優質公司。金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】國泰海通：《政務領域人工智能大模型部署應用指引》印發 政務場景AI應用落地有望加速
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，網信辦、發改委聯合印發《政務領域人工智能大模型部署應用指引》。爲落實《關於深入實施“人工智能+”行動的意見》要求，中央網信辦、發改委聯合印發《政務領域人工智能大模型部署應用指引》，爲各級政務部門提供人工智能大模型部署應用的工作導向和基本參照。指引要求依託“東數西算”和全國一體化算力網，統籌推進智能算力基礎設施佈局；探索“一地建設、多地多部門複用”的統管複用模式，避免模型孤島；同時要求加強政務數據治理，提升數據質量，構建客觀反映公共政策、制度規範、業務流程和治理實效的高質量政務數據集和知識庫，支撐政務大模型的優化訓練。《指引》提出加強政務領域人工智能經費保障，AI+政務應用市場空間廣闊。指引提出未來將自上而下、統籌推進政務大模型部署應用，明確大模型的“輔助型”定位，加快標準和評估建設，及時推廣總結複用增效，未來加強政務領域人工智能大模型部署應用經費保障。2025年以來，Deepseek等國產大模型吸引各地區各部門主動性接入，呈現出技術能力加速落地、系統建設不斷完善的良好態勢。根據IDC的數據，2024年中國AI+政務服務市場整體規模達25.4億元人民幣，隨着指引要求推進，AI政務應用市場空間廣闊。該機構表示，10月10日，中央網信辦、國家發改委聯合印發改委印發《政務領域人工智能大模型部署應用指引》，爲各級政務部門提供人工智能大模型部署應用的工作導向和基本參照，看好後續國內AI+政務需求持續放量，政務場景AI應用落地有望加速。維持計算機板塊“增持”評級。金吾財訊
10月14日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-10-13股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)5.004.00WING ON CO(00289)6.2079.06VITASOY INT'L(00345)119.80973.40旭日企業(00393)5.206.76方正控股(00418)5.003.60首程控股(00697)890.002012.60信利國際(00732)100.00117.00IGG(00799)18.0075.29摩比發展(00947)2.700.43金湧投資(01328)1.7010.92歌禮制藥－Ｂ(01672)10.0096.83小米集團－Ｗ(01810)400.0019707.82清科控股(01945)0.160.20創新奇智(02121)13.0097.42和鉑醫藥－Ｂ(02142)25.00334.40醫渡科技(02158)103.08609.20歸創通橋(02190)5.00120.79固生堂(02273)9.23285.83樂華娛樂(02306)14.1033.26酷派集團(02369)470.00618.35雲工場(02512)21.6087.97鍋圈(02517)307.00996.25希瑪醫療(03309)21.6041.34永達汽車(03669)100.00180.46碧桂園服務(06098)30.00186.00心瑋醫療－Ｂ(06609)2.78172.46天福(06868)0.401.23中國恆有源集團(08128)100.004.00駿傑集團控股(08188)14.0014.70九毛九(09922)49.40100.27聯易融科技－Ｗ(09959)236.00747.54康寧傑瑞製藥－Ｂ(09966)10.80148.60綠城管理控股(09979)60.00184.05小米集團－ＷＲ(81810)400.0019707.82金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】中信證券：中美關係擾動邊際增多 但TACO交易邏輯仍在
金吾財訊 | 中信證券判斷，10月下半月市場面臨的外部地緣政治環境是：中美關係擾動邊際增多，但TACO交易邏輯仍在。第一，中美關係方面，特朗普再度提出關稅與出口管制威脅，但截至10月13日其已在基調上有所緩和，TACO跡象出現，將於10月28日舉行的韓國APEC峯會仍有可能成爲中美會晤的潛在契機。TACO交易的底層邏輯在於邊際約束下的現實選擇，後續需關注美國經濟狀況、最高法院判決、中期選舉需要三個關鍵的邊際約束，這可能對中美博弈產生關鍵影響。第二，法國方面，總理勒科爾尼辭職後再獲任命，但其執政前景依舊不容樂觀。在財政問題上，法國各黨派分歧依舊顯着，難以就提升財政可持續性形成共識，法國總理更迭或仍難以形成讓市場滿意的財政路徑。第三，日本方面，高市早苗當選自民黨總裁，但公明黨因“黑金政治”處理方式分歧退出執政聯盟，爲首相指名選舉增添不確定性。儘管能否出任首相仍有一定不確定性，但高市團隊的經濟政策框架已初步顯現，呈現寬財政、寬貨幣的特徵。金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】中國銀河：智能眼鏡賽道高景氣 看好產業鏈相關標的
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，1）近日，Meta首席技術官稱，Meta Ray-Ban Display智能眼鏡在全國各地的線下零售店幾乎全部售罄，11月之前的試戴預約也幾乎全部排滿。2）據馬克·古爾曼透露，蘋果計劃於2026年底發佈首款無顯示屏智能眼鏡“Apple Glass”，並於2027年正式上市銷售。3）小米合夥人盧偉冰10月2日確認，小米17系列銷量已突破100萬臺，創下小米歷代新機銷售速度新紀錄。4）2025年10月，谷歌正式宣佈將智能家居平臺核心從 Google Assistant 遷移至Gemini大模型，同步推出2K分辨率Nest攝像頭新品、Google Home Premium付費會員服務，並預告2026年春季上市 Gemini 優化款智能音箱。5）近日，淘寶、京東等平臺的大疆官方店鋪預告了多款產品即將於10月9日開始降價的消息，涉及戶外電源、雲臺相機、運動相機、手機穩定器、無線麥克風、無人機、掃地機器人。6）據美國科技媒體The Information消息：消費電子龍頭藍思科技已與OpenAI達成深度綁定，成爲其AI硬件生態的核心供應商，爲智能眼鏡、智能音箱等關鍵產品獨家供應核心結構件和整機組裝，其合作深度遠超普通零部件採購關係，已延伸至產品研發早期階段。7）IDC最新數據顯示，2025上半年中國加速服務器市場規模達到160億美元，同比2024上半年增長超過一倍。8）IDC發佈初步研究結果，2025年第三季度全球個人電腦（PC）出貨量同比增長9.4%，總量達7580萬臺。該機構表示，智能眼鏡賽道高景氣，Meta眼鏡供不應求，看好產業鏈相關標的。此外，看好蘋果產業鏈出貨量超預期投資機會。金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】中國銀河：AI的發展有望帶動存儲芯片行業週期上行
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，9月30日，OpenAI發佈最新音視頻生成模型Sora 2，並同步推出了一款名爲“Sora by OpenAI”的iPhone應用，上線第4天拿下蘋果美國應用商店App Store的免費應用榜第一名。國內頭部互聯網廠商阿里巴巴9月在雲棲大會上表示，公司正在積極推進3800億元的AI基礎設施建設，並計劃追加更大的投入。多模態大模型發展有望進一步拉動算力需求；國內互聯網廠商加碼AI投入。國內存儲廠預計爲明年國內晶圓廠資本支出貢獻主要增量。AI的發展有望帶動存儲芯片行業週期上行。金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】華泰證券：政策促進新能源車行業高質量發展 車企將加速三電技術更新迭代
金吾財訊 | 華泰證券表示，10月9日，工業和信息化部、財政部、稅務總局等三部門聯合公告2026-2027年減免車輛購置稅新能源汽車產品技術要求。新政策與此前免徵要求的主要變化爲1）提升新能源車能耗標準；2）新增混動車續航要求。該機構認爲，本次調整對26年起減半徵收購置稅的車型要求趨嚴，符合標準的車型將具備價格優勢，倒逼車企淘汰落後產能並加大技術投入。車市方面，“金九”行情表現較好，零售（224萬輛，同環比+6%/11%）、批發（280萬輛，同環比+12%/+13%）、出口（53萬輛，同環比+21%/6%）均創歷史新高，9月開始的年末車市走強特徵開始顯現，該機構看好Q4銷量穩定增長。推薦具備強自主研發能力的龍頭企業。該機構指，政策倒逼下，車企將加速三電技術迭代，特別是主打10~20萬元大衆經濟車型市場的品牌，需增加電池、優化發動機/發電機效率。純電領域，企業有望通過集成化（多合一）、輕量化（車身及底盤等多用碳纖維、鋁合金），多維度系統性降能耗；混動領域，主機廠有望擴大電池包容量、提升發動機及傳動效率來達到新標準。該機構認爲，標準更新有利於車企的長期優勝劣汰，看好龍頭企業份額提升。當前市場對於26年中國新能源車購置稅退坡的預期已相對充分，靜待市場對汽車板塊的投資信心回暖。金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】中國銀河：銀行受關稅衝擊影響整體可控 關稅不確定性催生防禦性配置需求
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，北京時間2025年10月11日，美國總統特朗普宣佈，針對中方採取的稀土等相關物項出口管制，將從2025年11月1日起，對所有從中國進口的商品加徵100%關稅，並可能視中方後續措施提前實施。我們認爲，若本輪加徵關稅落地，一方面，銀行受影響整體可控，部分出口導向型經濟佔比較高地區的區域性銀行相關風險需進一步觀察。以全球化佈局相對領先的五家國有大行爲例，截至2025年6月末，境外營收平均佔比約10.5%。分區域來看，長三角、珠三角等地區出口金額佔GDP比重相對較高，受關稅不確定性影響可能較大，出口相關產業鏈企業外需受衝擊可能壓制其融資需求，並影響地方就業與居民收入，爲當地銀行對公和零售信貸以及資產質量帶來一定壓力。另一方面，關稅不確定性加劇全球資產價格波動，催生防禦性配置需求，帶來銀行配置機遇。銀行板塊分紅穩定，且經過一段時期回調後股息率性價比回升，紅利價值有望吸引避險資金流入。城市更新和構建房地產發展新模式有望爲銀行帶來信貸和資產質量改善機遇。銀行受關稅衝擊影響整體可控，部分出口導向型地區銀行信貸需求及資產質量需觀察，但是關稅不確定性催生防禦性配置需求。金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】中國銀河：食飲行業 重點關注供給出清+估值底部的順週期方向
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，9月環比小幅改善，國慶中秋弱復甦。1）白酒行業：據酒業家，中秋國慶雙節期間白酒動銷整體下滑20%-30%，呈現場景、區域、品牌分化的特點。分場景看，商務宴請需求仍然低迷，大衆消費、聚會宴席則相對堅挺。分區域看，河南、山東、江蘇等傳統白酒消費大省相對穩健。分品牌看，頭部名酒需求回暖，且經上半年去庫後庫存有所降低，以茅臺爲例，公司秋季十六省市場調研情況顯示，9月以來貴州茅臺酒終端動銷環比增長約1倍，同比增長超20%，較8月進一步提振。2）餐飲供應鏈行業：商務部等9部門印發《關於擴大服務消費的若干政策措施》，有望提振消費信心。9月高德地圖發佈“高德掃街榜”，同步啓動“煙火好店支持計劃”，目標爲線下餐飲及其他服務業日均新增1000萬客流。3）國慶出行穩步增長，據交通運輸部初步統計，10月1日至8日全社會跨區域人員流動量約24.32億人次，日均3.04億人次，同比增長6.2％，創歷史同期新高，帶動邊際弱復甦。9月食品飲料指數相對大盤表現較弱，內部各個子板塊均處於調整階段。展望10月，市場重點將聚焦於三季報業績，相關績優個股與板塊可重點關注。展望25Q4，在PPI改善向CPI改善逐漸傳導的預期下，可優先重點關注供給出清+估值底部的順週期方向。中長期則繼續建議重點關注三條主線：1）新品類與新渠道方向的成長性個股；2）需求相對穩定與競爭格局改善的板塊；3）順週期復甦方向。金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】中國銀河：高基數效應下 後續出口形勢或將逐步承壓
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，10月13日海關總署公佈9月進出口數據：9月我國出口商品3286億美元，同比增速爲8.3%（前值4.4%），過去十年出口增速同期均值爲381億美元，增速7.4%（前值1.3%），過去十年進口增速同期均值爲1.7%。貿易順差904.5億美元（前值1023億美元）。該機構認爲後續出口形勢或將逐步承壓：其一，北美進口貨量集中前移至上半年，預計下半年增速將回落。此前全球最大航運協會波羅的海國際航運公會（BIMCO）預估，2025年下半年北美進口貨量增速會回落，2025 - 2026年北美地區進口貨量年均增長率僅爲1.6%，爲全球各區域最低水平。其二，當前美國對中國的關稅仍處於歷史最高水平（估算爲40.36%，截止2024年末10.88%加權關稅+2025年20%芬太尼關稅+10%基礎對等關稅—其他類別豁免0.52%），若11月之後雙邊關稅水平邊際上行則會更高，而東南亞主要國家的新關稅水基本降至19%-20%，爲對中國關稅約一半的水平，與中國關稅的比較優勢明顯，致使我國訂單回流難度較大。其三，去年自特朗普宣佈參選美國總統，市場開始預期其關稅政策可能重來。企業自四季度開始搶出口行爲，從出口金額季節性走勢看，出口也是自去年Q4加速上行。高基數效應下意味着後續出口將逐步受到拖累。金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】華泰證券：中美互徵港口費 中國籍油運/散貨公司相對受益 集運相對受損
金吾財訊 | 華泰證券表示，10月10日交通運輸部發布公告，針對USTR對中國企業及中國造船舶加徵港口服務費的反制措施，其收費標準與美方政策基本一致（詳見圖表1,2），中美雙方互徵港口費自2025年10月14日起生效。從貿易流向區分，集運受美方港口費影響較大，油運/散貨受中方港口費影響較大。該機構指，短期看，該機構認爲船公司或重新調配全球船舶部署和港口掛靠，以減少相關成本，將造成供應鏈擾動，推升運價。中長期角度，按船公司國籍分佈，中國籍/美國籍運力佔全球比重爲17%/4%；按造船國分佈，中國造/美國造運力佔全球比重爲23%/4%（Clarksons數據，截至25年9月）。因此，在中美雙方博弈中，中方航運業被徵收幅度高於美方。該機構續指，由於貿易流向的區別，中國籍油運/散貨公司掛靠美國港口比例較小，相對受益；中國籍集運公司掛靠美國港口比例大，被徵收幅度高於油運/散貨及海外同行，相對受損。海外方面，外籍集運公司掛靠美國港口比例大，但徵收金額較中國籍公司低，相對受益；美籍油運/散貨公司掛靠中國港口比例大，相對受損。金吾財訊
10月14日 週二
【券商聚焦】華泰證券：節後交易型型資金活躍度仍偏強
金吾財訊 | 華泰證券表示，節後，資金觀望態勢有所緩解，交易型資金活躍度仍偏強：1）上週參與交易的投資者數量回升，以小單交易統計的散戶資金轉向淨流入144億元；2）融資資金上週淨流入473億元，交易活躍度高位上行至12.20%，創2015年以來新高；3）上週私募基金備案數目爲88家，日均備案數量環比有所回暖。從總量視角，上週資金波動項或主要源於公募新發及供給側，但影響或相對有限：1）上週公募基金新發規模回落至10億元以下，但該機構認爲該回落僅爲季節性波動，基金淨值回升下，公募基金新發規模或仍在上行趨勢中；2）供給側擾動減弱，上週IPO規模僅爲1.9億元，淨減持規模從8-9月中樞100億元回落至20億元附近。配置視角，前期漲幅較高的海外算力鏈進入內外景氣驗證期，獲利籌碼壓力較大，投資者存在止盈需求，除融資資金外，市場對TMT的配置有所減弱，此外，資金共識或主要集中於：1）產能週期出清的方向，交易型資金及基金均對電力設備等行業關注度回升；2）部分順週期方向，如有色金屬（工業金屬）、鋼鐵等；3）銀行、貴金屬等具備一定防禦能力的方向。金吾財訊
10月14日 週二
