【券商聚焦】中國銀河：高基數效應下 後續出口形勢或將逐步承壓

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，10月13日海關總署公佈9月進出口數據：9月我國出口商品3286億美元，同比增速爲8.3%（前值4.4%），過去十年出口增速同期均值爲381億美元，增速7.4%（前值1.3%），過去十年進口增速同期均值爲1.7%。貿易順差904.5億美元（前值1023億美元）。

該機構認爲後續出口形勢或將逐步承壓：其一，北美進口貨量集中前移至上半年，預計下半年增速將回落。此前全球最大航運協會波羅的海國際航運公會（BIMCO）預估，2025年下半年北美進口貨量增速會回落，2025 - 2026年北美地區進口貨量年均增長率僅爲1.6%，爲全球各區域最低水平。其二，當前美國對中國的關稅仍處於歷史最高水平（估算爲40.36%，截止2024年末10.88%加權關稅+2025年20%芬太尼關稅+10%基礎對等關稅—其他類別豁免0.52%），若11月之後雙邊關稅水平邊際上行則會更高，而東南亞主要國家的新關稅水基本降至19%-20%，爲對中國關稅約一半的水平，與中國關稅的比較優勢明顯，致使我國訂單回流難度較大。其三，去年自特朗普宣佈參選美國總統，市場開始預期其關稅政策可能重來。企業自四季度開始搶出口行爲，從出口金額季節性走勢看，出口也是自去年Q4加速上行。高基數效應下意味着後續出口將逐步受到拖累。