【券商聚焦】交銀國際：關稅博弈升級，但緩和仍大概率可期

金吾財訊 | 交銀國際表示，2025年10月11日，美國總統特朗普在社交媒體發佈長文，藉以中國實施稀土等相關物項出口管制爲由，宣佈從今年11月1日起美國對華關稅稅率將額外增加100%，並威脅對所有關鍵軟件實施對華出口管制。該機構傾向於認爲本輪擬實施的大規模關稅加徵措施的落地概率並不高。在當前美國經濟面臨內外挑戰的背景下，全面升級對華關稅水平，將帶來較爲顯著且充滿變數的衝擊，後續雙方有較大概率會在峯會期間達成緩和安排，從而爲經貿關係的進一步穩定創造條件。對於中國資產而言，短期波動應不改中期趨勢，調整既是買入機會。

誠然，經過9月底以來的強勁反彈，A股和港股市場已積累了可觀的短期漲幅，部分板塊估值修復較爲充分，市場本身也存在技術性調整的需求。因而。此次經貿關係升級可能成爲觸發短期獲利回吐的催化劑。特別是在10月底APEC峯會中美領導人會晤之前，及最新一輪關稅升級措施未有大幅緩和跡象的情況下，市場可能會在不確定性中維持謹慎情緒，短期波動或將加大。

但該機構認爲，這種短期不確定性對中國股市的“慢牛”前景的影響相對有限。其一，如前文所述，本輪升級更傾向於是談判策略而非終局，後續出現緩和的概率較大；其二，中國經濟的內生動能正在修復，政策工具箱依然充足，即便外部環境出現擾動，政策仍有足夠空間進行對沖；其三，當前市場估值水平儘管有所修復，但相較歷史中樞和國際可比市場仍處於合理偏低區間，安全邊際依然存在。