- 關注資產負債表穩健、收益穩定、資本比率強勁的金融股。
- 優先考慮使用市盈率(P/E)、市淨率(P/B)和淨資產收益率(ROE)來衡量質量和價格的被低估股票。
- 密切關注對行業影響重大的宏觀趨勢，如利率和監管。
- 在子行業間分散投資——銀行、保險公司、資產管理公司——以獲得平衡的敞口。
TradingKey - 選擇優質金融股不僅僅是挑選頭條中的領導者或高市盈率的股票。金融行業，包括銀行、保險公司、資產管理公司和金融科技企業，具有極其多樣化的結構和對商業週期的敏感性。然而，在所有垂直領域的各個層面，始終存在一些值得考慮的共同品質：充足的資本緩衝、重複性收入以及保守的承銷或借貸行為。尋求建立持久配置的投資者必須首先審視企業的經濟引擎。
對銀行而言，這意味著要關注淨息差和有形普通股回報率。對保險公司而言，承銷比率和浮存金管理更能說明問題。對於輕資產的金融科技企業，客戶獲取成本和毛利留存率比單純的用戶增長更能提供有效指標。這裡的共同點是清晰度：收入的可預測性如何，核心業務的可持續性如何，以及管理團隊在資本配置方面的審慎程度如何？
並非所有的增長都是平等的。有時，金融企業享受著卓越的收入增長，卻掩蓋了疲弱的盈利能力。另一些企業，如地方銀行或專業保險公司，增長緩慢但幾十年來持續累積。解決方案在於衡量收益的持久性、信貸紀律以及資產負債表的透明度，而不僅僅是季度間的指標。
截至2025年8月1日，金融股(XLF)年內價格回報率為6.35%，略高於標普500指數6.06%的漲幅，這表明儘管今年早些時候出現間歇性波動，投資者對該行業的興趣依然穩定。
超越市盈率的估值理解
良好的估值工作不僅僅是引用 trailing P/E 倍數。在某些業務中，替代指標能提供更好的洞察。例如，銀行最好使用市淨率(P/B)或淨資產收益率(ROE)進行估值，而保險公司通常使用市價與內含價值比或綜合比率進行交易。另一方面，如果金融科技企業本身是具有類似SaaS利潤率增長前景的平台型企業，則可以證明更高的倍數是合理的。
投資者的估值基準不應是當前指標，而是週期性正常化收益。一家1.1倍賬面價值的銀行可能看起來平淡無奇，而一家15倍銷售額的金融科技企業則顯得耀眼，但如果該銀行能夠持續產生13-15%的ROE，並且對風險有嚴格的管控，那麼它可能提供更好的長期復利前景。
估值也需要情境化。如果得到長期利好因素(如數字化或金融滲透率提升)的支持，高倍數是合理的；但一個便宜的估值可能隱藏著未被發現的風險(如資本配置不當或對風險地域的脆弱性)。相對估值，即與同行以及與自身歷史範圍進行的"蘋果對蘋果"比較，為故事增添了深度，並能阻止欺詐性交易或過度炒作的趨勢。
利率和監管的作用
金融行業隨宏觀經濟週期起伏，其中主要因素是利率和監管。理解每個子行業如何應對這些因素可以提供對威脅和機遇的理解。利率上升有利於銀行盈利能力增長，因為它擴大了淨息差，但會傷害抵押貸款機構或基於債券的保險公司。另一方面，波動率上升可能會逆轉資產管理公司的市場敏感型收入流。
監管也會控制或催化行業發展。2008年後的監管制度使規則更加嚴格，特別是對大型銀行，從而降低了風險但也壓縮了盈利能力。與此同時，金融科技企業主要在灰色地帶運作，記錄著最少的監管，但現在在借貸活動、數據使用和本地金融產品方面正受到越來越多的監督。政府對穩定幣或基於AI的決策系統的數字標準的進一步發展，將決定下一個十年的贏家和輸家。
這對投資者也有一個教訓：選擇那些管理層理解監管環境並積極採取措施應對的金融股。那些將合規視為資產而非僅僅是在清單上打勾的企業，從長遠來看將比其他企業表現更好。
來源：St. Louis Fed
在波動中尋求質量
耐久性是優質金融股最被低估的特質。在容易發生危機的業務中，質量不僅體現在好的月份，也體現在差的月份，它等同於壓力測試表現。那些在信貸低迷時期無需稀釋資本、以穩定速度增加賬面價值且無需股東稀釋、並在監管動盪中變得更加強大的股票，是值得擁有的週期性股票。
投資者必須警惕危機表現的歷史、管理層評論的一致性以及資本回報紀律。一家在股價低時回購股票而非為帝國建設發行股票的企業，仍然是長期一致性的指標。這裡的目標是建立一個金融股投資組合，其中估值保持合理，回報可重複，而意外情況(如果發生)大多會是積極的。
在這個技術顛覆、美元波動和全球監管活躍的世界裡，質量標準持續提高。對於那些能夠將持久的復利機器與尋求公關的炒作區分開來的人來說，回報也在增加。以合理價格務實接觸優質基本面與預測週期無關，而與擁有正確的經濟模式和正確的受託人在塵埃落定時息息相關。
2025年至今，金融股已反彈11%，是標普500表現最好的三大行業之一，此前經歷了15.5%的最大回撤，顯示出該行業盈利潛力的韌性和投資者熱情。
結論
挑選優質金融股的關鍵在於在基本面和估值紀律之間找到平衡。在不斷變化的宏觀背景下，需要關注健康的資產負債表、穩定的收益和公平價值。結合適當的風險管理，這種方法提供了穩定性、收入和長期增長潛力，因此金融股應該成為完整投資組合的一部分。
