新聞
【券商聚焦】招商證券調整百果園集團(02411)爲“增持”評級 指公司有望逐步恢復同店增長並提升開店節奏
金吾財訊 | 招商證券發研報指，百果園集團(02411)2025年12月12日公告，控股股東餘惠勇先生計劃在未來12個月內增持不超過1000萬股H股；目前餘惠勇先生及其控制實體持有公司7.36億股H股，佔公司已發行股份約36.8%；控股股東增持充分彰顯其對公司發展的長期信心。公司推出股權激勵計劃，進一步綁定核心團隊，彰顯發展信心。公司 2025年12月1日公告，向14名員工授予1.5億份受限制股份單位，對應1.5億股股份，佔公司已發行股份總數的約8.27%；本次授出後，公司剩餘可授股份爲3138千萬股。本次股權激勵的授予價格爲每股1.8港元；歸屬日期爲2029年4月30日(若爲非營業日則順延)。據公告，公司本次股權激勵計劃主要爲了進一步建立、健全公司長效激勵與約束機制，吸引優秀人才，並充分調動公司高管團隊及核心骨幹的積極性，使承授人利益與公司利益及股東利益一致。歸屬條件方面，實際歸屬情況與公司受限制股份單位計劃激勵歸屬考覈辦法規定及獎勵協議約定的績效考覈歸屬條件掛鉤，需滿足公司層面和員工個人層面的績效考覈目標，包括公司業務增長、關鍵績效指標(與宏觀經濟、行業狀況掛鉤)以及員工個人表現評估。此外，若員工因重大違規行爲(如被起訴、泄露機密、財務造假等)被終止僱傭，未歸屬的股份單位將立即失效。公司未提供任何財務援助以協助員工購買股份。公司當前處在戰略調整期，積極推進戰略升級蓄力長期成長，有望逐步恢復同店增長並提升開店節奏，看好公司長期成長空間。近期公司發佈股權激勵計劃有望綁定優秀人才強化激勵；管理層增持亦彰顯信心。由於公司 2025年開店及同店表現均有所承壓，調整公司25E/26E/27E經調淨利潤預測分別爲-3.6億/0.2億/0.7億，調整爲“增持”投資評級。金吾財訊
12月23日 週二
除了價格，蜜雪冰城在新消費時代的護城河是什麼？
人們常常認爲，蜜雪冰城的成功不過是“薄利多銷”的結果，靠低價走量取勝。但這其實是一種誤解——低價未必帶來規模，而規模也未必撐得起可持續的商業模式。蜜雪冰城真正構建的，是一套從供應鏈到品牌價值的完整系統：通過龐大的門店網絡壓降成本，以自建生產把控品質與價格，再借鮮明IP與全球化佈局注入增長活力。下文將揭示，它的護城河遠不止於“便宜”，而是基於規模、效率與品牌共鳴的深層競爭力。巨大的規模效應與強大的質價比蜜雪冰城能把一杯檸檬水賣到四塊錢，還能一年賣出十多億杯，背後的關鍵就是它那龐大的規模。這就像滾雪球，店開得越多，成本就越低，最後形成了別人很難跟上的性價比。你想想，五萬多家門店一起向總部拿貨，這需...證券之星
12月23日 週二
【券商聚焦】東方證券予匯量科技(01860)“買入”評級 看好公司在IAP智能算法驅動下量價齊升的邏輯
金吾財訊 | 東方證券發研報指，匯量科技(01860)與傳統的廣告代理商不同，AI程序化廣告賽道至少具有三重優勢：1)算法提效決定α：依靠算法提效帶動廣告ROAS增長贏得廣告主的預算分配增長，可同時享受廣告大盤增長的β和自身算法提效的α；2)具有明顯飛輪效應：算法依靠數據積累訓練提效，數據依靠廣告投放積累，廣告規模依靠算法進步擴張；3)競爭力來自算法提效：增長依靠自身算法提效，本質是提高單位流量價值，且可吸引長尾廣告主投放提高廣告滲透率，自我提效即可創造增量，無需與友商過分競爭。匯量科技爲國內程序化廣告龍頭公司，從規模和實力排名看已位列全球前三，該機構既看好AI程序化廣告作爲藍海賽道的潛力，也看好公司在自身數據-算法飛輪驅動下的增長潛力。公司目前以遊戲 IAA(應用內廣告)變現爲主，2025年4月、7月分別上線Hybrid/IAPROAS智能出價產品，依靠前期廣告數據積累加強對IAP(應用內內購)廣告的佈局。IAP面向的客羣更小，付費能力差異化更大，對廣告算法的精確度要求更高，因此具有更高的ROAS與利潤率。從行業看，遊戲市場中IAP變現爲主流，市場規模爲IAA的4.6倍，隨着公司IAP算法的提效有望實現核心廣告業務的量價提升。該機構看好公司在IAP智能算法驅動下量價齊升的邏輯，25Q2以來已看到公司中重度遊戲買量高增趨勢，看好算法爬坡完成後IAP廣告的持續高增潛力。除遊戲外，非遊戲市場在海外空間更大，2024年僅電商廣告規模就爲遊戲廣告的2.7倍，且非遊品類對移動應用的投放應用數在2025年明顯加大，除短劇外均實現50%以上增長，預計中長尾廣告流量明顯增加，程序化廣告平臺可充分發揮中長尾優勢。公司24年上線適合非遊品類的TargetCPE智能出價產品，經一年爬坡已有起量趨勢。當前滲透率不足1%仍有較大擴張空間，看好非遊廣告巨大市場下公司的滲透潛力，有望支撐長期收入空間。該機構預計公司2025~2027年收入爲20.6/26.7/37.3億美元，經調整歸母淨利潤爲0.88/1.31/2.19億美元。根據可比公司的平均估值，給予公司2026年38xPE估值，對應市值49.8億美元，以7.78的港元/美元匯率進行換算對應387.6億港元，目標價24.63港元/股，給予“買入”評級。金吾財訊
12月23日 週二
【券商聚焦】浙商證券首予滬上阿姨(02589)“增持”評級 指公司在國內市場具有較大的發展潛力
金吾財訊 | 浙商證券發研報指，滬上阿姨(02589)是一家全國領先的現制飲品企業，聚焦爲廣大消費者提供高質中價的現制飲品。隨着市場需求增加和規模擴張，滬上阿姨的收入由2022年的22.0億元增至2024年的32.8億元，CAGR約22%。與此同時，公司通過優化成本結構實現較優的盈利能力，2022-2024年公司平均毛利率/淨利率約29%/9%。千億規模+增速上雙，我國現制飲品行業空間仍廣闊：2023年現制飲品行業規模5100+億元，近幾年持續保持雙位數增速。細分賽道來看，增速維度，現磨咖啡＞現製茶飲＞其他，2018-2023年現磨咖啡/現製茶飲行業增速約36%/19%。規模維度，現製茶飲＞現磨咖啡＞其他，2023年現製茶飲/現磨咖啡市場規模約2500+/1700+億元。橫向比較，我國人均現制飲品年消費量仍有8倍及以上空間。2023年，我國人均現制飲品年消費量22杯，仍遠低於2023年美國的323杯、歐盟及英國的306杯以及日本的172杯，因此對標發達市場仍有8倍以上空間。中價帶成爲最具確定性的成長區間。高客單價承壓、低價帶同質化嚴重，中價帶憑藉“高質價比+更包容的產品結構”成爲佔比最高的價格帶，預計2028年零售額佔比爲48%。2024-2028年，中價現制飲品GMV的CAGR預計可達21%。滬上阿姨是一家全國領先的現制飲品企業，該機構預計2025-2027年將實現營業收入40/46/55億元，歸母淨利潤分別爲5/6/7億元，對應PE分別爲18x/15x/13x。考慮到滬上阿姨的運營能力強、市場佔有率高、在國內市場具有較大的發展潛力，該機構認爲公司可享估值溢價，首次覆蓋，該機構給予滬上阿姨“增持”評級。金吾財訊
12月23日 週二
【券商聚焦】招商證券國際下調鉅子生物(02367)至中性評級 指公司正面臨諸多挑戰
金吾財訊 | 招商證券國際發研報指，鉅子生物(02367)正面臨諸多挑戰，包括一系列聲譽危機，以及其核心品牌可復美(Comfy)在雙11大促期間出現兩位數下滑。儘管該機構認爲公司股價已基本消化相關問題及隨後下調的25年銷售指引(由+25%增長調整爲持平/低單位數下降)，但該機構對2026年前景仍持謹慎態度。該機構認爲，當前市場一致預期可能過於樂觀。如下所述，核心風險在於鉅子生物能否守住客戶基礎並恢復品牌力。鉅子生物的投資邏輯已由增長轉向戰略調整，該機構認爲當前尚缺乏明顯的反彈催化劑。在企穩跡象更加明朗之前，該機構持觀望態度。品牌勢能。可復美正在減少使用高佣金率、成本昂貴的頭部博主，這樣的合作持續侵蝕公司盈利能力。這一戰略舉措雖導致銷售短期承壓，但對提升公司長期利潤率至關重要。公司正着力擴大自有直銷渠道，以實現更具可持續性的增長。戰略取捨。2026年，管理層的核心戰略難題將在於如何在守護品牌力與保護利潤率之間取得平衡。該機構預計公司將提高廣告與促銷費用，以支撐品牌健康發展，但這不可避免將對EBIT利潤率造成壓力，並限制短期盈利上行空間。缺乏催化劑。獲批的膠原蛋白注射劑及海外擴張具備長期潛力，但相關催化劑在短期無法帶來效益。鑑於商業化推進所需週期較長，該機構預計2027E前銷售貢獻有限。該機構的目標價基於16.0倍(此前爲21.5倍)2026年末市盈率，對應自IPO以來平均估值下方1個標準差(此前爲均值)。該機構下調目標估值倍數，以反映鉅子生物投資邏輯由可持續增長轉向戰略重塑。該機構將鉅子生物評級由增持下調至中性。金吾財訊
12月23日 週二
【異動股】液冷概念板塊拉升，同飛股份(300990.CN)漲20.0%
今日午盤，截至14:00，液冷概念板塊拉升。同飛股份(300990.CN)漲20.00%報93.0元，奕東電子(301123.CN)漲16.66%報70.51元，申菱環境(301018.CN)漲12.89%報65.87元，榮億精密(920223.CN)漲11.95%報27.55元，川潤股份(002272.CN)漲10.02%報15.92元，快克智能(603203.CN)漲10.01%報35.73元，英維克(002837.CN)漲10.00%報103.84元，鴻富瀚(301086.CN)漲8.70%報115.38元。財華社
12月23日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-12-22股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)吉利汽車(00175)88.201497.33思派健康(00314)9.5623.21VITASOY INT'L(00345)28.00179.67博雅互動(00434)20.0072.31首程控股(00697)240.00493.88騰訊控股(00700)103.5063557.61信利國際(00732)82.2088.78明源雲(00909)250.00778.07趣致集團(00917)10.00248.13快手－Ｗ(01024)44.902995.70楓葉教育(01317)173.6065.87春泉產業信託(01426)12.0019.58常達控股(01433)6.000.59親親食品(01583)9.3011.88暢捷通(01588)1.8014.17天倫燃氣(01600)3.009.29津上機牀中國(01651)8.00264.01歌禮制藥－Ｂ(01672)20.00249.37天立國際控股(01773)10.0023.10小米集團－Ｗ(01810)375.0014947.28中遠海控(01919)415.005660.34永升服務(01995)20.0034.64微泰醫療－Ｂ(02235)1.229.41鷹瞳科技－Ｂ(02251)1.4517.07百宏實業(02299)1.004.71鉅子生物(02367)40.001442.97玄武雲(02392)0.400.45易點雲(02416)12.0024.60德康農牧(02419)0.4130.55鍋圈(02517)42.80149.59多點數智(02586)19.88142.05連連數字(02598)17.75115.32手回集團(02621)1.966.92中遠海發(02866)100.00105.50綠城服務(02869)42.40193.58濱海投資(02886)11.0012.30希瑪醫療(03309)25.0041.75金山軟件(03888)35.40999.70海吉亞醫療(06078)4.1853.30同道獵聘(06100)18.3075.03昊海生物科技(06826)1.7043.49綠茶集團(06831)9.7661.47天福(06868)0.200.54中國恆有源集團(08128)35.201.33駿傑集團控股(08188)10.0010.40北森控股(09669)15.00110.58檸萌影視(09857)0.682.56匯通達網絡(09878)1.6016.96叮噹健康(09886)24.0026.88快手－ＷＲ(81024)44.902995.70金吾財訊
12月23日 週二
