美國4月CPI即將公布 聯準會有可能轉向升息立場嗎？

Tradingkey - 美國勞工統計局即將公布 4 月美國 CPI 報告。當前頂級投行普遍認為，聯準會首次降息時點將推遲至 2027 年，預計 2026 年將不會有任何降息動作。摩根大通圍繞著 CPI 數據做了三種情境推演——即使在樂觀情境下，中東地緣衝突快速緩和使油價逐步回歸正常水平，也無法讓聯準會重啟降息通道。

聯準會年內降息的可能性排除了，但升息的可能性似乎正逐步升高。據 CME FedWatch 顯示，當前市場定價聯準會到 6 月維持利率不變的機率為 97.7%，7 月維持利率不變的機率為 94.6%。9 月維持利率不變的機率也高達 89.2%，但升息 25 個基點的機率已有 5.7%，隨後 10 月的升息機率為 14%，12 月升息的機率更是進一步增至 23.7%。這表明市場並未排除聯準會轉向升息的可能性。

無獨有偶，日前被譽為「聯準會傳聲筒」的 Nick Timiraos 也表示：「政策討論的下一步將是何時以及如何轉向『中性』——即升息與降息的可能性變得大致相當，而答案可能幾乎完全取決於未來的通膨數據。」

芝加哥聯準銀行總裁 Austan Goolsbee 同樣放鷹稱：「當前所有利率選項均在考慮範圍內，並非只有降息。」——言外之意就是，降息和升息均在聯準會的考慮範圍內。

這些鷹派言論都將市場視線聚焦在即將公布的 4 月 CPI 報告上，先來看下本次報告重點的油價傳導問題。

油價方面，4 月國際原油價格寬幅震盪，布蘭特原油價格中樞仍維持在 105-110 美元的高位。這也推高了美國的汽油價格，截至 5 月 8 日，美國國內汽油平均價格已升破 4.5 美元/加侖，持續創下 2022 年 7 月以來新高。即能源價格將繼續推高 4 月美國總體 CPI 已是「板上釘釘」的預期了。

這也讓本次 CPI 報告的觀察重點之一落在油價上漲的雙向效應：高油價對終端需求的抑制作用，在多大程度上能夠反向對沖其對通膨的上行壓力。

結合最新數據看，2026 年第一季美國 GDP 消費分項顯示，居民食宿消費已連續四個季度季增率回落，且連續兩個季度轉為負成長，這一走勢部分反映了高油價對居民出行及相關消費需求的負面衝擊。

其次則需關注，4 月非農偏弱的居住通膨、薪資通膨的年增趨勢性下行能否顯著緩解超級核心通膨的黏性。

從市場一致預期趨勢來看，當前交易員與彭博行業分析師普遍判斷，美國 CPI 年增率將於 2026 年第二季觸及本輪峰值，隨後進入下行通道。以 2022 年俄烏衝突的通膨演化路徑為參考，未來一個季度仍需重點追蹤美國通膨預期、通膨結構及通膨廣度三大核心指標。若出現類似 2022 年 6 月通膨預期與核心通膨連續大幅超預期的情形，將顯著提升聯準會貨幣政策超預期收緊的機率，進而引發全球金融市場大幅波動。

但除此以外的基準情形下，考慮到高油價對可選消費的擠出效應持續顯現、房價下行對整體通膨形成支撐性拖累等因素，以及 5 月 密西根大學消費者信心指數仍不及預期。年內的美國通膨大概率延續去年對等關稅衝擊後的演化路徑，其中核心通膨大幅超預期的機率偏低。

綜合當前美國經濟基本面所處的階段，聯準會或能繼續維持利率不變的決策，但若想實質性轉向升息立場，仍缺少經濟數據支撐。