SK海力士狂飆15%再創新高：HBM缺貨至2028年，AI記憶體之王還能漲多久？
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SK海力士受惠於高頻寬記憶體（HBM）需求激增，股價屢創新高，第一季營收與營業利益大幅成長。記憶體晶片供需缺口創15年來最嚴重，帶動DRAM、NAND及HBM全線售罄。然而，三星電子正加速HBM4量產進度，其於2026年第四季的量產時程將是決定SK海力士市佔率及估值重估的關鍵。儘管市場對SK海力士的評價存在分歧，短期內股價可能挑戰220萬韓元，但長期而言，HBM作為AI算力核心硬體，其配置價值仍清晰可見。
TradingKey - 5月11日亞股盤中時段，SK海力士股價一度漲逾15%，盤中觸及194.9萬韓元的歷史新高，市值突破9000億美元。年初至今累計漲幅約197.03%，股價接近翻三倍。
在HBM（高頻寬記憶體）需求激增驅動下，這家全球領先的HBM製造商正經歷估值重估，接下來股價能否延續漲勢，關鍵看三星電子在2026年第四季前的HBM4量產進度。
【來源：Yahoo 財經】
記憶體晶片供需缺口為15年來最嚴重
2026年第一季，SK海力士營收52.58兆韓元，年增198%；營業利益37.61兆韓元，年增405%，營業利益率72%，超越輝達（NVDA）的65%，刷新半導體製造業紀錄。
高盛4月將2026年DRAM供需缺口預期從3.3%上調至4.9%，直言是15年來最嚴重的短缺。三大記憶體原廠今年產能已基本訂滿，而晶圓廠建設需4至5年，年內幾乎無新增產能。SK海力士亦公開表示，DRAM、NAND及HBM全線售罄，無法滿足所有客戶訂單。
需求端同樣火爆，據多家媒體基於最新財報統計，微軟（MSFT）、Meta（META）等四大科技巨頭2026年雲端運算資本支出將超過7250億美元，年增約40%。SK集團會長崔泰源甚至警告，晶圓短缺可能持續至2030年。高盛的判斷更保守一些，稱至少到2027年上半年，記憶體晶片都處於供不應求的狀態。
2026年5月初，據媒體報導，微軟、Google（GOOGL）、亞馬遜（AMZN）等公司擬向SK海力士提出投資計劃，主動掏錢幫海力士擴建產能，以提前鎖定未來數年的HBM產能配額。
三星HBM4進展加速，競爭格局面臨變數
目前 SK 海力士拿下了輝達 HBM 訂單約 70% 的份額，清州 M15X 工廠年內投產，龍仁集群一期計劃在 2027 年底完成，為 HBM4 及 HBM5 提供產能支撐。
但三星電子正加速追趕，據 SBS Biz 5 月初報導，三星已通過輝達和 AMD 的 HBM4 最終品質測試，有望 6 月開始全面供貨。值得注意的是，三星在 4 奈米 HBM4 邏輯裸片上的代工價格已上調 40% 至 50%，意味著其技術有了實質性進展。
雖然三星的 HBM4 整體良率仍低於 60%，不及 SK 海力士 1c DRAM 良率已提升至 80% 的水準，但三星已拿到輝達 Vera Rubin 平台的入場資格。
如果三星在 2026 年下半年實現 HBM4 規模量產，SK 海力士的市佔率可能會滑落到 50%-60%，從而面臨估值重估的風險。美光（MU）雖然展示了 HBM4 36GB 產品，但量產進度落後競爭對手 1 到 2 個季度，短期威脅相對有限。
三星 HBM4 能否進入輝達供應鏈將於 2026 年第四季基本落定。如果三星如期量產，市場將下調對 SK 海力士的預期；反之，如果三星延期，SK 海士的估值溢價可能進一步放大。
再往遠看， 2027 年中，SK 海力士清州及龍仁的新產能將集中釋放，而據 Gartner 預測，2026 年全球 AI 伺服器支出預計增長約 49%，但隨後增速會逐步回落。到時供需缺口將明顯收窄，HBM 單價可能面臨壓力。
機構目標價懸殊，估值邏輯出現分歧
瑞銀 5 月 11 日將目標價從 155 萬韓元上調至 170 萬韓元，同時將 2026 年和 2027 年的每股盈餘預測分別調升 22% 和 29%，稱當前是近 30 年來從未見過的記憶體超級週期。
瑞銀的意思是這輪週期不同於以往，它的持續時間和獲利高度，已經超出了傳統週期的框架。
韓國 SK 證券 5 月 7 日給出 300 萬韓元的最高目標價，較現價仍有超 50% 上行空間，該機構認為 SK 海力士未來 12 個月本益比僅約 5.2 倍，不應以傳統週期產業標準估值，AI 時代需要新的獲利框架。
交銀國際則相對保守，維持「買入」評級，目標價 165 萬韓元，仍按傳統週期邏輯定價。
當前股價約 194 萬韓元，處於 165 萬至 300 萬的目標區間中段。市場普遍認同 HBM 供需失衡至少將持續至 2028 年，真正的分歧是用傳統週期股的低 PE 標準，還是用 AI 成長股的新估值邏輯。
SK海力士估值：目前並非泡沫，但上行空間受限
SK海力士目前市值約9000億美元。按第一季營業利益267億美元年化計算，本益比約8.4倍。若按多家券商預計的2026年全年營業利益1400-1500億美元計算，遠期本益比約6.5倍，處於週期中位而非極值。
若採用AI產業鏈估值邏輯，合理本益比上限在10至15倍，對應市值約10500億美元，折合目標價約220萬韓元。
SK證券給出的300萬韓元目標價需建立在三星無法有效撼動SK海力士市佔率的前提下，基於目前三星HBM4良率與量產時間表，此情境的實現機率較低。
因此，僅從目前估值水準來看，SK海力士股價尚未出現泡沫化特徵，但進一步大幅上漲的空間已經相對有限，上漲動力主要來自後續供需缺口的超預期擴大。
SK海力士還能漲多久？
未來 3 至 4 個月，HBM 缺口將持續擴大，三星量產尚未對海力士訂單構成實質影響。基於目前估值水準與三星進度，股價極大機率將進一步衝擊 220 萬韓元。
2026 年第四季將是決定性的檢驗點，屆時需根據三星實際市佔率調整預期。SK 海力士的超級週期仍在持續，但下半場的關鍵變數，在於其能否守住領先優勢以應對追趕者。
對於長期投資者而言，若能承受短期估值波動，HBM 作為 AI 算力的核心硬體剛需，SK 海力士的長期配置價值依然清晰可見。
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