【券商聚焦】招商證券維持李寧(02331)“強烈推薦”評級 指經營情況有望持續好轉

金吾財訊 | 招商證券發佈研報指，維持李寧(02331)“強烈推薦”評級，當前股價20.6港元。研報認爲，公司26Q1流水穩健增長，渠道庫存健康，在技術加持、多品類發力和營銷加大的推動下，經營情況有望持續好轉，因此上調收入及利潤增長預期。招商證券預計李寧2026-2028年淨利潤分別爲32.03億元、36.12億元、40.68億元，同比增速9%、13%、13%；對應2026年市盈率約14倍。

26Q1，李寧（不含李寧YOUNG）全平臺流水同比增長中單位數，包含童裝預計增長高單位數。線下渠道錄得中單位數增長，其中零售錄得10%-20%低段增長，批發錄得低單位數增長，電商錄得高單位數增長。門店數量方面，26Q1末李寧主品牌店鋪6075個（較上年末淨減16個），其中直營淨減46家、批發淨增30家；李寧YOUNG店鋪1464個（淨減54個），Q1爲關店調整集中期，全年開店指引不變。

折扣方面，26Q1線上及線下折扣均同比錄得低單位數加深。庫存保持良性，26Q1末公司庫銷比約5個月，6個月以下新品庫存佔比80%。產品方面，持續推進拓新和迭代，跑步品類拓展超䨻膠囊技術平臺以覆蓋更多緩震跑鞋；運動生活品類豐富女子產品矩陣，榮耀金標系列在春夏季拓展更多產品系列。

風險提示包括消費低迷、新品推廣效果不及預期、營銷積極但短期收入不及預期導致銷售費用率提升、庫存壓力增加等。