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【券商聚焦】招銀國際：中國股市處於牛市下半場 A股有望跑贏港股
金吾財訊 | 招銀國際表示，2025年囤貨需求、AI熱潮、央行降息與財政擴張助力全球經濟抵禦關稅衝擊。2026年美國中期選舉壓力、歐日振興國防訴求和中國穩增長需求將推動上半年政策延續寬鬆。但由於利率接近中性水平、通脹仍高於目標、政府債務率攀升和前期政策透支需求，宏觀政策的實際空間與邊際效應遞減；AI熱潮儘管提升生產效率與股市估值，但也加劇就業走弱和經濟K型分化。全球流動性寬鬆、美元走弱和中國反內卷共振，下半年通脹可能回升，流動性拐點預期可能引發高估值資產動盪。中國GDP增速從2025年5%降至2026年4.8%。年內經濟增長前低後高，9.24刺激和搶出口帶來高基數與需求透支，GDP增速連續2-3個季度低於5%後穩增長政策將再次發力。中國商品出口增速下降。房地產跌幅收窄，一線城市房價趨穩。家庭消費增速走平，商品消費增速下降而服務消費增速回升。因政策反內卷和從投資於物轉向投資於人，製造業和基礎設施業投資增速均將放緩。廣義財政赤字率8.5%與2025年基本持平，財政支出更加聚焦新質生產力和社會民生。貨幣政策延續寬鬆，央行降準50基點並降息20基點，貨幣利率下降，國債收益率微升，美元/人民幣年末降至7.02。股市處於牛市下半場，可能先漲後跌，A股有望跑贏港股。金吾財訊
12月4日 週四
【券商聚焦】浦銀國際月度資金流報告：上月內資持續流入與外資被動配置聚力中國市場
金吾財訊 | 浦銀國際發佈月度資金流報告，美聯儲降息預期反覆，外資淨流出美股，中國內地市場最受青睞。 過去一月（10月30日至11月26日），美聯儲降息預期波動較大，11月發佈的勞動力市場數據依舊強勁疊加通脹水平仍處高位，使得12月降息預期大幅降溫，CME數據顯示降息概率一度跌至40%以下，美股明顯回調，但隨後美聯儲官員頻頻“放鴿”，新公佈的美國經濟數據同樣顯示降息可能性增加，導致目前降息概率重新升至85%以上。期間，美股錄得外資淨流出27.2億美元，爲8月以來首次錄得月度淨流出。亞太市場受到外資加倉，中國內地和香港市場分別淨流入55.1億和4.3億美元，日本和韓國股市淨流入38.5億和24.1億美元。同時，美股和中國內地市場受到本土投資者的較大加倉。從美股上看，本土個人投資者大多是通過ETF的方式投資美股，雖然他們前期倉位已偏高，但高漲情緒仍未降溫，加倉動能較強，成爲美股增量資金的主力。過去一月，資金淨流入發達市場規模小幅下降至621.5億美元，新興市場錄得淨流入388.5億美元，較可比同期淨流入149億美元明顯加速。期間，發達市場股價跑贏新興市場2.0%。考慮到全球資金對於分散配置的需求上升，且美聯儲12月降息預期再度升溫，明年將進一步降息，新興市場貨幣還將受益於美元走弱等因素，新興市場吸引力有望增加。根據EPFR，過去一月，外資淨流入中國市場的規模擴大至55.1億美元，被動型外資淨流入大幅增加至66.1億美元。然而，主動型基金淨流入未能形成趨勢，11月重新錄得淨流出11.5億美元（可比同期：淨流入0.6億美元），進一步印證該機構此前的預判：主動型外資的持續回流或需基本面的支撐。此外，市場波動加大背景下，本土資金大幅淨流入中國內地市場。金吾財訊
12月4日 週四
韓國綜合指數收跌0.19% 報4028.51點
金吾財訊 | 韓國綜合指數收跌0.19%，報4028.51點。韓國經營者總協會（KEF）最新調查顯示，在美國關稅壓力、全球經營環境不確定性加劇的背景下，韓國越來越多的大企業計劃自2026年起削減國內投資、加碼海外支出。韓國經營者總協會日前對229家30人以上企業的首席執行官和高管開展“2026年企業經營展望調查”。結果顯示，47.1%的企業計劃明年維持今年的國內投資水平。然而，在300人以上的大企業中，有40%表示將減少國內投資，僅25%計劃擴大，其餘35%打算維持不變。相比之下，大企業的海外投資意願更爲突出。有45.7%的大企業計劃擴大海外投資，僅26.1%預計縮減。金吾財訊
12月4日 週四
太平洋航運(02343)漲4.55% 機構指散貨運市場由弱轉強
金吾財訊 | 太平洋航運(02343)股價上揚，午後維持高位，截至發稿，報2.76港元，漲幅4.55%，成交額7529.28萬港元。某航運業內人士表示，亞歐航線相較美線而言，運營較穩定，第四季度運價抬升是每年都會發生的情況，承運商通過更高FAK費率推高即期運價，目的是在新年度合同談判季開啓前提升運價水平，提前鎖定第二年盈利。與歷年情況不同的是，今年多家國際航運公司的提價公告較以往提前了2-3周，且節奏密集。浙商證券研報指，根據Clarksons 預測，供給端25 年全球幹散貨船舶供給預計同比增長3.0%，其中，公司專注的小靈便型/超靈便型船舶供給預計同比增長3.9%/4.4%；需求端25 年全球散貨海運噸海里同比增長1.6%，其中公司專注的小宗散貨市場海運噸海里需求同比增長5.1%，主要受小宗礦石及肥料增長帶動。小宗散貨商品及客戶廣泛且多元，與全球經濟聯繫緊密。中長期，美國降息週期及中國經濟提振將有望帶動散貨運輸需求回升。公司通過積極的遠期合約策略，爲下半年業績提供了堅實保障。截至2025年6月，公司已鎖定下半年小靈便型60%的營運日，日均租金爲11680 美元；超靈便型則鎖定了74%的營運日，日均租金爲13480 美元。鎖定租金水平均高於上半年實際水平，預示着下半年盈利能力將有明顯改善。預計公司2025-2027 年歸母淨利潤分別爲74、92、143 百萬美元，對應EPS 分別爲0.01、0.02、0.03 美元，對應PE 分別爲24.63、19.71、12.70x，維持“增持”評級。金吾財訊
12月4日 週四
寧德時代(03750)、中國宏橋(01378)及恆瑞醫藥(01276)獲納入富時中國50指數 12月22日起生效
金吾財訊 | 富時羅素公佈季度審覈結果，富時中國A50指數新增2只成份股，富時中國50指數分別新增及剔出各3只成份股，所有變動將於12月22日(星期一)起生效。富時中國A50指數納入洛陽鉬業(603993)及陽光能源(300274)，剔出江蘇銀行(600919)及順豐控股(002352)。富時中國50指數新增寧德時代(03750)、中國宏橋(01378)及恆瑞醫藥(01276)，剔出中信建投證券(06066)、長城汽車(02333)及理想汽車(02015)。截至發稿，長城汽車升1.66%，恆瑞醫藥升1.46%，寧德時代升1.31%；理想汽車跌1.3%，中國宏橋跌0.36%，中信建投跌0.25%。金吾財訊
12月4日 週四
期權大單｜特斯拉認購合約押注550美元，多張CALL漲幅超300%
市場概覽昨日（12月3日），美股三大指數低開高走，集體收漲，有望再次衝擊歷史新高。當日美股期權市場總成交量49,561,844張合約，其中看漲期權（CALL）佔比59%，看跌期權（PUT）佔比41%。個股期權成交觀察：特斯拉，“風口”之上劍指550美元？特斯拉、英偉達、蘋果、奈飛、微軟、 Strategy 、英特爾、亞馬遜、 Palantir Technologies Inc. 、谷歌A位居週三個股成交榜的前十位。其中， 特斯拉 昨日漲超4%。據消息，特朗普政府正考慮在明年發佈一項關於機器人技術的行政命令。而特斯拉CEO馬斯克則表示，由AI驅動的機器人提高生產率和產出，是解決超過38萬億美元美...老虎證券
12月4日 週四
國家體育總局：支持福建加快建設兩岸體育融合發展示範區
金吾財訊 | 國家體育總局對外聯絡司司長吳堅今日發表文章《以高水平對外開放促進體育事業高質量發展》。文章表示，體育是聯繫港澳臺同胞的橋樑紐帶。“十四五”時期，我們全面加強內地與港澳地區的體育交流合作，支持推動粵港澳成功舉辦第十五屆全運會；印發《關於支持福建加快建設兩岸體育融合發展示範區的措施》，推動兩岸體育融合發展。做好新時期港澳臺體育工作，要以《關於加強體育合作、促進融合發展的協議》爲基礎，鞏固粵港澳聯合舉辦第十五屆全運會成果，全面加強兩地體育交流合作，更好發揮體育獨特作用和綜合價值，推動港澳更好融入國家發展大局。要維持兩岸體育交流良好勢頭，鞏固完善兩岸奧委會、單項協會、基層體育組織間對口交流機制，持續推動體育惠臺措施落實落細，支持福建加快建設兩岸體育融合發展示範區。金吾財訊
12月4日 週四
【券商聚焦】中國銀河首予鍋圈(02517)“推薦”評級 指其業績有望實現長期快速增長
金吾財訊 | 中國銀河證券研報指，鍋圈(02517)創始人早年深耕餐飲行業，2015年創立鍋圈主營B端火鍋食材配送，2017年敏銳捕捉到C端場景化食材需求，開始轉型爲速凍食品零售業態，疊加疫情催化在家餐食場景需求，公司收入從2020年30億元增長至2024年65億元（CAGR約20%）。截至2025年，公司體量已達到萬店規模，模式以下沉市場加盟門店爲主，產品主打性價比，聚焦火鍋食材並逐步向燒烤、牛排套餐等方向拓展。公司主營“在家餐食”業務，2024年市場空間約1.3萬億元，呈現高速增長態勢（2018-2024年複合增速23%），該機構認爲在人口結構與降本增效等多重因素市場規模有望持續擴容。公司目前城市店約8000家，是業績增長的基本盤，未來主要增長邏輯：1）現有門店，推出性價比套餐疊加差異化服務（線下熱出與一站式購物方案等），以此實現客流量的穩健增長，2）在速凍食品零售業態之外，公司積極探索“鍋圈小炒”等新業態，考慮到公司較強的加盟商管理能力與供應鏈能力，長期來看新業態有望貢獻第二增長曲線。公司2024年淨利率約3.7%，明顯低於相似加盟模式的絕味食品與蜜雪冰城等（10%~20%），未來改善主要基於二條路徑：1）提升自產比例，同時優化倉儲與配送環節，將節省的利潤空間讓利給消費者以支撐規模快速擴張，通過規模效應實現淨利率提升；2）內部管理優化，公司前期高速擴張導致內部管理優化空間較大，未來有望通過數字化與人效提升等方式降低費用率。 該機構預計2025~2027年收入同比+17%/16%/15%，歸母淨利潤同比+91%/22%/21%，對應PE分別爲21/17/14X。考慮到“在家餐食”場景長期擴容，以及下沉市場開店疊加盈利能力改善，公司業績有望實現長期快速增長，短期催化在於單店收入加速增長疊加25Q4步入開店旺季，目前公司2025年與2026年PE均低於可比公司平均水平，首次覆蓋，給予“推薦”評級。金吾財訊
12月4日 週四
美國 ALL IN 機器人！概念股狂飆（附：機器人股清單）
12月4日，美股機器人概念股紛紛大漲：龍頭股 特斯拉 大漲4%， Nauticus Robotics, Inc.暴漲115.9%， iRobot Corp. 飆升73.8%，英偉達入股的送貨機器人 Serve Robotics Inc. 則漲18.2%。機器人概念股繼AI之後，美國 ALL IN 機器人在美國押注人工智能之後，繼續押注機器人領域。據消息，特朗普政府準備加速推進機器人技術的發展，美國政府正考慮在明年發佈一項關於機器人技術的行政命令。美國商務部發言人回應稱：“我們致力於推動機器人和先進製造業，因爲它們是讓關鍵生產回流美國的核心。” 除此以外，美國國會議員對機器人技術的興趣也在上升，...老虎證券
12月4日 週四
【券商聚焦】長江證券維持聯想集團(00992)“買入”評級 指其深度受益於AI雲端結合的大趨勢
金吾財訊 | 長江證券研報指，聯想集團(00992)FY2026Q2（對應日曆年2025Q3，下同）實現營收204.52億美元，同比增長15%；毛利率15.4%，同比下降0.3pct；歸母淨利潤3.4億美元，同比下降5%，主因年初推出的三年認股權證的影響；經調整淨利潤5.12億美元，同比增長25%，經調整淨利潤更能反映公司實際經營情況。 該機構指，聯想集團本季度營收創歷史新高，三大業務部門IDG、ISG和SSG營收均實現雙位數同比增長，同時中國、亞太、美洲、中東-歐洲-非洲四大區域也均實現雙位數同比增速。主要的增長動能來源於聯想AIPC、AI服務器、智能手機、平板一體多端戰略深度收益AI浪潮，FY26Q2 聯想AI相關業務營收佔比達到30%，同比提升13pct。考慮到公司“一體多端”戰略覆蓋PC、服務器、手機等多個智能終端，深度受益於AI雲端結合的大趨勢，同時公司推出針對多個行業的AI垂直解決方案，有望憑藉一站式服務能力獲取更多客戶資源。預計公司 FY2026~FY2028 可實現歸母淨利潤16.53/18.88/22.05 億美元，維持“買入”評級。金吾財訊
12月4日 週四
【券商聚焦】長江證券維持零跑汽車(09863)“買入”評級 指其銷量及收入有望持續快速增長並推動盈利提升
金吾財訊 | 長江證券研報指，零跑汽車(09863)2025年11月銷量70,327 輛，同比增長75.1%，環比增長0.1%，銷量再創歷史新高。累計交付來看，零跑汽車1-11 月累計銷量53.6萬輛，同比增長113.4%，已提前完成今年50萬輛交付目標。展望未來，公司當下終端需求持續火熱，明年新車規劃豐富，11月27日，零跑零跑Lafa5 正式上市，定價9.78-12.18 萬元，延續零跑極致品價比路線，打造超長續航，產品力強，爲零跑注入新動能。後續公司強勢新車週期下隨海外銷售開啓加之國內車型矩陣不斷擴充，公司銷量及收入有望持續快速增長並推動盈利持續提升。 該機構指，國內持續強勢新車週期及極致品價比推動銷量持續成長，海外與 Stellantis 反向合資開啓全球大征程。1）國內：公司以技術底蘊打造極致品價比，競爭優勢強大，未來強勢新車週期有望推動銷量持續上升，規模效應及產品結構優化推動盈利提升。2）海外：公司與全球第四大汽車集團Stellantis合作，利用其強大的經銷售後網絡、工廠產能等全球資源實現輕資產出海，具有初始低投入、佈局更快速、調整更靈活的優勢，看好海外高單車盈利帶來可觀利潤貢獻。預計公司2025-2027 年歸母淨利潤分別爲6.3、50.1、83.7 億元，對應PE分別爲108.7X、13.8X、8.2X，維持“買入”評級。金吾財訊
12月4日 週四
【券商聚焦】第一上海維持理想汽車(02015)買入評級 指產品換代週期後26年銷量將恢復增長
金吾財訊 | 第一上海研報指出，理想汽車(02015)2025年Q3車輛銷售收入爲人民幣259億元（36億美元），較2024年Q3的人民幣413億元減少37.4%，較2025年Q2的人民幣289億元減少10.4%。2025年Q3的車輛毛利率爲15.5%，2024年Q3爲20.9%，2025年Q2爲19.4%。剔除理想MEGA召回預估成本的影響，2025年Q3的車輛毛利率爲19.8%。該機構指出，理想汽車純電車型展現出強勁勢頭，理想i8和理想i6的訂單總數已超過10萬。針對目前供應鏈喫緊的情況，理想汽車從11月起啓動了i6的雙電池供應商模式，兩家供應商的電池性能與質量標準將保持一致，而到明年年初，i6的月產能將穩步提升至2萬臺。該機構續指，L系列將在2026年帶來新改款，將回歸精簡SKU設置，兼顧市場覆蓋和供應效率；將實現核心體驗全系拉滿，消除目前入門版的體驗痛點；將在延續經典設計的同時，強化豪華質感升級；將全系標配5C超充，以實現與純電超充網絡的協同。同時，2026年理想汽車自研的M100芯片也將量產交付，將與理想汽車的基礎模型、編譯器和軟件系統協同設計，從而達成最高效的人工智能能力，下一代產品或將實現性價比3倍的提升。該機構表示，產品換代週期後預計26年公司銷量恢復增長，預測公司2025-2027年的銷量分別達到40萬輛、49萬輛、67萬輛，收入分別爲1122億元、1345億元和1715億元，歸母淨利潤分別爲11億元、28億元和58億元。結合公司銷量和智能駕駛估值，給予公司26年1.2倍PS,求得合理股價爲20.69美元/87.85港元，較現價有15%/26%的上漲空間，維持買入評級。金吾財訊
12月4日 週四
