【券商聚焦】第一上海維持理想汽車(02015)買入評級 指產品換代週期後26年銷量將恢復增長

金吾財訊 | 第一上海研報指出，理想汽車(02015)2025年Q3車輛銷售收入爲人民幣259億元（36億美元），較2024年Q3的人民幣413億元減少37.4%，較2025年Q2的人民幣289億元減少10.4%。2025年Q3的車輛毛利率爲15.5%，2024年Q3爲20.9%，2025年Q2爲19.4%。剔除理想MEGA召回預估成本的影響，2025年Q3的車輛毛利率爲19.8%。

該機構指出，理想汽車純電車型展現出強勁勢頭，理想i8和理想i6的訂單總數已超過10萬。針對目前供應鏈喫緊的情況，理想汽車從11月起啓動了i6的雙電池供應商模式，兩家供應商的電池性能與質量標準將保持一致，而到明年年初，i6的月產能將穩步提升至2萬臺。

該機構續指，L系列將在2026年帶來新改款，將回歸精簡SKU設置，兼顧市場覆蓋和供應效率；將實現核心體驗全系拉滿，消除目前入門版的體驗痛點；將在延續經典設計的同時，強化豪華質感升級；將全系標配5C超充，以實現與純電超充網絡的協同。同時，2026年理想汽車自研的M100芯片也將量產交付，將與理想汽車的基礎模型、編譯器和軟件系統協同設計，從而達成最高效的人工智能能力，下一代產品或將實現性價比3倍的提升。

該機構表示，產品換代週期後預計26年公司銷量恢復增長，預測公司2025-2027年的銷量分別達到40萬輛、49萬輛、67萬輛，收入分別爲1122億元、1345億元和1715億元，歸母淨利潤分別爲11億元、28億元和58億元。結合公司銷量和智能駕駛估值，給予公司26年1.2倍PS,求得合理股價爲20.69美元/87.85港元，較現價有15%/26%的上漲空間，維持買入評級。