【券商聚焦】招銀國際：中國股市處於牛市下半場 A股有望跑贏港股

金吾財訊 | 招銀國際表示，2025年囤貨需求、AI熱潮、央行降息與財政擴張助力全球經濟抵禦關稅衝擊。2026年美國中期選舉壓力、歐日振興國防訴求和中國穩增長需求將推動上半年政策延續寬鬆。但由於利率接近中性水平、通脹仍高於目標、政府債務率攀升和前期政策透支需求，宏觀政策的實際空間與邊際效應遞減；AI熱潮儘管提升生產效率與股市估值，但也加劇就業走弱和經濟K型分化。全球流動性寬鬆、美元走弱和中國反內卷共振，下半年通脹可能回升，流動性拐點預期可能引發高估值資產動盪。

中國GDP增速從2025年5%降至2026年4.8%。年內經濟增長前低後高，9.24刺激和搶出口帶來高基數與需求透支，GDP增速連續2-3個季度低於5%後穩增長政策將再次發力。中國商品出口增速下降。房地產跌幅收窄，一線城市房價趨穩。家庭消費增速走平，商品消費增速下降而服務消費增速回升。因政策反內卷和從投資於物轉向投資於人，製造業和基礎設施業投資增速均將放緩。廣義財政赤字率8.5%與2025年基本持平，財政支出更加聚焦新質生產力和社會民生。貨幣政策延續寬鬆，央行降準50基點並降息20基點，貨幣利率下降，國債收益率微升，美元/人民幣年末降至7.02。股市處於牛市下半場，可能先漲後跌，A股有望跑贏港股。