- 关注资产负债表稳健、收益稳定、资本比率强劲的金融股。
- 优先考虑使用市盈率(P/E)、市净率(P/B)和净资产收益率(ROE)来衡量质量和价格的被低估股票。
- 密切关注对行业影响重大的宏观趋势，如利率和监管。
- 在子行业间分散投资——银行、保险公司、资产管理公司——以获得平衡的敞口。
TradingKey - 选择优质金融股不仅仅是挑选头条中的领导者或高市盈率的股票。金融行业，包括银行、保险公司、资产管理公司和金融科技企业，具有极其多样化的结构和对商业周期的敏感性。然而，在所有垂直领域的各个层面，始终存在一些值得考虑的共同品质：充足的资本缓冲、重复性收入以及保守的承销或借贷行为。寻求建立持久配置的投资者必须首先审视企业的经济引擎。
对银行而言，这意味着要关注净息差和有形普通股回报率。对保险公司而言，承销比率和浮存金管理更能说明问题。对于轻资产的金融科技企业，客户获取成本和毛利留存率比单纯的用户增长更能提供有效指标。这里的共同点是清晰度：收入的可预测性如何，核心业务的可持续性如何，以及管理团队在资本配置方面的审慎程度如何？
并非所有的增长都是平等的。有时，金融企业享受着卓越的收入增长，却掩盖了疲弱的盈利能力。另一些企业，如地方银行或专业保险公司，增长缓慢但几十年来持续累积。解决方案在于衡量收益的持久性、信贷纪律以及资产负债表的透明度，而不仅仅是季度间的指标。
截至2025年8月1日，金融股(XLF)年内价格回报率为6.35%，略高于标普500指数6.06%的涨幅，这表明尽管今年早些时候出现间歇性波动，投资者对该行业的兴趣依然稳定。
超越市盈率的估值理解
良好的估值工作不仅仅是引用 trailing P/E 倍数。在某些业务中，替代指标能提供更好的洞察。例如，银行最好使用市净率(P/B)或净资产收益率(ROE)进行估值，而保险公司通常使用市价与内含价值比或综合比率进行交易。另一方面，如果金融科技企业本身是具有类似SaaS利润率增长前景的平台型企业，则可以证明更高的倍数是合理的。
投资者的估值基准不应是当前指标，而是周期性正常化收益。一家1.1倍账面价值的银行可能看起来平淡无奇，而一家15倍销售额的金融科技企业则显得耀眼，但如果该银行能够持续产生13-15%的ROE，并且对风险有严格的管控，那么它可能提供更好的长期复利前景。
估值也需要情境化。如果得到长期利好因素(如数字化或金融渗透率提升)的支持，高倍数是合理的；但一个便宜的估值可能隐藏着未被发现的风险(如资本配置不当或对风险地域的脆弱性)。相对估值，即与同行以及与自身历史范围进行的"苹果对苹果"比较，为故事增添了深度，并能阻止欺诈性交易或过度炒作的趋势。
利率和监管的作用
金融行业随宏观经济周期起伏，其中主要因素是利率和监管。理解每个子行业如何应对这些因素可以提供对威胁和机遇的理解。利率上升有利于银行盈利能力增长，因为它扩大了净息差，但会伤害抵押贷款机构或基于债券的保险公司。另一方面，波动率上升可能会逆转资产管理公司的市场敏感型收入流。
监管也会控制或催化行业发展。2008年后的监管制度使规则更加严格，特别是对大型银行，从而降低了风险但也压缩了盈利能力。与此同时，金融科技企业主要在灰色地带运作，记录着最少的监管，但现在在借贷活动、数据使用和本地金融产品方面正受到越来越多的监督。政府对稳定币或基于AI的决策系统的数字标准的进一步发展，将决定下一个十年的赢家和输家。
这对投资者也有一个教训：选择那些管理层理解监管环境并积极采取措施应对的金融股。那些将合规视为资产而非仅仅是在清单上打勾的企业，从长远来看将比其他企业表现更好。
来源：St. Louis Fed
在波动中寻求质量
耐久性是优质金融股最被低估的特质。在容易发生危机的业务中，质量不仅体现在好的月份，也体现在差的月份，它等同于压力测试表现。那些在信贷低迷时期无需稀释资本、以稳定速度增加账面价值且无需股东稀释、并在监管动荡中变得更加强大的股票，是值得拥有的周期性股票。
投资者必须警惕危机表现的历史、管理层评论的一致性以及资本回报纪律。一家在股价低时回购股票而非为帝国建设发行股票的企业，仍然是长期一致性的指标。这里的目标是建立一个金融股投资组合，其中估值保持合理，回报可重复，而意外情况(如果发生)大多会是积极的。
在这个技术颠覆、美元波动和全球监管活跃的世界里，质量标准持续提高。对于那些能够将持久的复利机器与寻求公关的炒作区分开来的人来说，回报也在增加。以合理价格务实接触优质基本面与预测周期无关，而与拥有正确的经济模式和正确的受托人在尘埃落定时息息相关。
2025年至今，金融股已反弹11%，是标普500表现最好的三大行业之一，此前经历了15.5%的最大回撤，显示出该行业盈利潜力的韧性和投资者热情。
结论
挑选优质金融股的关键在于在基本面和估值纪律之间找到平衡。在不断变化的宏观背景下，需要关注健康的资产负债表、稳定的收益和公平价值。结合适当的风险管理，这种方法提供了稳定性、收入和长期增长潜力，因此金融股应该成为完整投资组合的一部分。
