S&P 500指数が史上最高値を更新；JPモルガンは依然としてラリーが継続すると予想

海外市場でも同様の傾向が見られ、韓国、日本、台湾の株価指数はいずれも史上最高値を更新した。新興国市場は米国株の指標を上回る速さで反発している。しかし、回復の程度は海外市場によって異なり、欧州の指数は国際市場全体をアンダーパフォームしている。

JPモルガンは、欧州株がアンダーパフォームしている背景にある論理は明確だと指摘した。年初、欧州市場は世界的なトレンドとともに上昇し、楽観的かつ強気な利益予想に支えられてバリュエーションも連動して上昇、パフォーマンスを牽引した。エネルギー危機の発生前から、欧州経済と資本市場はすでに回復力に欠けており、潜在的なリスクがますます顕在化していた。

現在、市場の懸念はバリュエーションの乖離から、将来の利益に対する下押し圧力へと移っている。好調な米国株式市場と比べ、欧州のパフォーマンスは大幅に遅れている。最大の欠点はハイテク株の比率が低いことであり、最近の米国株上昇の中核的な原動力を欠いている点にある。

一方、S&P 500種株価指数は史上最高値に戻ったものの、そのバリュエーションはピークから後退している。2024年末時点で、同指標の1年先物予想連結PERは23倍を超えていたが、現在は21倍を下回っている。ハイテク銘柄におけるバリュエーションのリレーティング（再評価）は、さらに顕著である。

同機関はさらに、今回の市場回復は単なる価格の反発ではないと指摘した。イランをめぐる地政学的緊張を背景に、将来の利益予想はむしろ大幅に過熱している。特筆すべきは、地政学的リスクが緩和する前に、すでに反発の傾向が形成されていたことである。これは、現在の株高が情勢改善への期待ではなく、ファンダメンタルズの支えを主因としていることを示唆している。

現在のS&P 500構成銘柄のうち、約25％が四半期決算を発表しており、そのうち約83％の企業が利益予想を上回った。これは5年平均の78％を大きく上回る。売上高の伸びも2022年以来の最高水準に達する勢いで、77％の企業が売上高予想を上回っており、5年平均の70％と比較しても高い水準にある。

JPモルガンはさらに、売上高と利益の双方がこれほど強い勢いで予想を上回っていることから、最近の株価の史上最高値への急騰は、現在の買いが確固たる自信、すなわち米企業のファンダメンタルズに対する全面的な信頼に支えられていることを示していると分析した。今回の決算シーズンの残りが予想通りに推移すれば、6四半期連続の2桁増益となり、2008年の金融危機からの回復後で最長の記録となる。力強い利益成長は、現在の相場上昇が一過性の現象ではなく、ハイテク部門および指数全体の持続的な強さを力強く反映したものであることを改めて証明している。

今後について、同行のアナリスト、ジェイソン・ハンター氏は、最近の資金流入により、特にグロース株やテクノロジー株において買われすぎの状態が昨年末以来の高水準に達しているものの、今回のラリーはまだ市場の天井を示す典型的なシグナルを発していないと指摘した。

ハンター氏は、S&P500種株価指数が6,900〜7,000の主要な下値支持帯（サポートレンジ）を上回っている限り、引き続き強気派が優勢になると予想している。一方で、今後数週間で米国株上昇の勢いが変化する可能性も予測している。指数が7,100〜7,300の重要な上値抵抗帯（レジスタンスバンド）に近づくにつれ、市場は勢いに乗った急騰から、より緩やかで安定した「スロー・グラインド（じり高）」の展開へと移行する可能性がある。このパターンは、市場がより緩やかなペースで上昇を続けた昨年末の値動きを彷彿とさせる。

リスクに関しては、指数が6,600〜6,700の厚い下値支持帯を割り込まない限り、現在の上昇トレンドに対する大きな脅威は当面存在しないとハンター氏はみている。

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