マーベル vs. ブロードコム：より価値あるASICリーディングカンパニーはどちらか？

Broadcomは、カリフォルニア州パロアルトに本社を置く世界的な半導体設計大手である。その事業範囲は半導体（ネットワークチップ、ASIC、ストレージコントローラ等）からインフラソフトウェア（VMwareを含む）にまで及び、「ハードウェア＋ソフトウェア」の統合プラットフォームを構築している。

BroadcomはASIC市場で約55%〜60%のシェアを占めており、GoogleとのTPUパートナーシップは2031年まで継続する。顧客リストにはMeta（ META ）、OpenAI、およびその他の主要ベンダーが含まれる。モルガン・スタンレーは同社を2026年のAIチップの最有力銘柄に指名し、目標株価を470ドルに設定した。米東部時間4月26日時点のPER（株価収益率）は約80倍とプレミアムなバリュエーションを反映しているが、業績は一部の主要顧客の設備投資サイクルに対して非常に高い感応度を持っている。

カリフォルニア州サンタクララに本社を置くMarvellは、データインフラ、ストレージ、ネットワーク、およびカスタムチップ設計に注力しており、近年はAIデータセンター向けのカスタムチップや光接続チップへと戦略の重点を移している。現在、データセンター事業は同社の総売上高の70％以上を占めている。

MarvellはASIC市場で約15％のシェアを握り、Broadcomに次ぐ第2位に位置している。2026年3月、Nvidia（ NVDA）はMarvell Technologyに20億ドルを投資した。両社はシリコンフォトニクスおよびAIインターコネクト技術で協力し、AIインフラのサプライチェーンにおけるMarvellの主要な地位を一段と強固なものにしている。4月には、BarclaysやOppenheimerを含む複数の金融機関が目標株価を150ドル〜170ドルに引き上げたが、リスク要因として高い顧客集中度やASICの売上総利益率の低下が指摘されている。

収益規模で見ると、Broadcomが大きく先行している。2026年度第1四半期のBroadcomの総売上高は前年同期比29%増の193億1,000万ドルに達した。単一四半期のAI半導体売上高は同106%増の84億ドルとなり、第2四半期には107億ドルに増加する見通しだ。

Marvell Technologyの2026年度第4四半期の総売上高は22億2,000万ドルで、そのうちAI関連の売上は約9億6,000万ドルを占めた。

BroadcomのAI部門単体の売上高はMarvellの総売上高の4倍に相当するが、Marvellの方が成長速度は速く、2026年度の売上高は前年比42%増、1株当たり利益は前年比81%増となった。2027年度の売上高は110億ドルに迫る見込みで、2028年度までに150億ドルに達するという長期目標を掲げている。

バリュエーションについては、米東部時間4月26日時点のデータに基づくと、Marvellの実績PER（TTM）は約53.8倍、予想PERは約36.4倍で、現在の時価総額は1,437億ドルである。一方、Broadcomの実績PERは約80.15倍、予想PERは約31倍、現在の時価総額は約2兆ドルとなっている。

競争環境の観点では、BroadcomはGoogleとの供給契約を2031年まで確保しており、その顧客基盤はMeta、OpenAI、ByteDanceといったトップクラスのメーカーを網羅し、Marvellよりも格段に高い受注の確実性を備えている。VMwareのソフトウェア事業を通じて顧客の囲い込みをさらに強化しており、年換算のAI売上高は約336億ドルに達し、多様な顧客構造によりリスクも低減されている。

一方、MarvellはSerDes高速インターコネクト技術とカスタム設計能力を武器に市場シェアを争っている。現在、MarvellはAmazon（ AMZN）のTrainiumシリーズにおける独占サプライヤーであり、Trainium 2の全生産能力とTrainium 3の一部の注文を確保している。同時に、Microsoft（ MSFT）向けのAIチップ「Maia」シリーズの設計やMeta向けのデータ処理ユニット（DPU）の構築も進めており、カスタムチップの年換算売上高は約15億ドルに達し、クラウドサービスプロバイダーから18件の採用（デザインウィン）を獲得している。

しかし、The Informationの報道によると、Microsoftはカスタムチップ設計に関してBroadcomと交渉中だという。もし合意に至れば、BroadcomがASIC分野におけるMicrosoftの新たなパートナーとしてMarvellに取って代わる可能性がある。

特筆すべきは、Googleのクラウド事業が昨年度第4四半期に47%成長したことであり、2026年の設備投資額は1,750億ドルから1,850億ドルに達すると予測され、BroadcomやMarvellといったチップサプライヤーにとって潜在的な市場を生み出している。GoogleはまだMarvellに対して正式な発注を行っていないが、もしプロジェクトが最終的に実現すれば、Marvellが別のハイパースケーラー顧客を開拓するための重要な転換点となるだろう。

[Marvell格付け、出所：Refinitiv、TradingKey]

Marvell：44の機関投資家による平均投資判断は「買い」で、平均目標株価は約125.715ドル、最高値は170ドル、最安値は67ドルとなっている。4月14日、バークレイズは、光ポートが2026年に2倍、2027年にさらに2倍になるとの見解を示し、同銘柄の投資判断を「オーバーウェート」に引き上げ、目標株価を150ドルに設定した。ローゼンブラットは「買い」の判断を維持し、目標株価を170ドルとしている。

[Broadcom格付け、出所：Refinitiv、TradingKey]

Broadcom：市場コンセンサスは「買い」で、平均目標株価は約468.31ドルである。JPモルガンは投資判断を「オーバーウェート」、目標株価を475ドルとし、ゴールドマン・サックスは「買い」、目標株価を480ドルとしている。また、UBSなどの各社も「買い」の判断を維持しており、目標株価は450ドルから525ドルの範囲となっている。

同じASICリーダーとして、Marvellはより高い成長性と大きな弾力性を備えている。現在の実績PER（株価収益率）は約53倍で、Broadcomの約80倍と比べて大幅に割安だ。NVIDIAによる投資は技術的な裏付けとなり、Googleからの潜在的な受注がカタリストとして機能する。しかし、投資家は高い顧客集中度や、BroadcomがMicrosoftからの受注を奪うリスクに注意を払う必要がある。Marvellが成長を維持できると信じる層にとって、現在の株価水準は依然として割安感があり、ボラティリティを許容して高い成長を求める投資家にとって適切な投資対象といえる。

一方、BroadcomはASIC市場における圧倒的なシェアと顧客の多様化を通じて強固な経済的堀（モート）を築いており、2031年までの受注見通しを確保している。同社のVMwareソフトウェア事業は安定したキャッシュフローと高い収益予測可能性をもたらす。バリュエーションには大幅なプレミアムがついているものの、堅固なファンダメンタルズが下支えとなっており、安定したリターンを求める投資家に適している。

Googleは4月29日に第1四半期決算を発表する。投資家はGoogle Cloudの成長の勢いと設備投資（Capex）計画に注目すべきだ。設備投資の見通し（ガイダンス）が予想を上回れば、AIチップサプライチェーン全体の需要をより強く裏付けることになるだろう。

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