Meta決算プレビュー: AI広告が成長を牽引, 1000億ドルの支出が利益率を試す

［出所：Meta公式決算報告書］

Metaが発表した2025年第4四半期決算は、売上高が前年同期比24％増の598億9000万ドル、1株利益（EPS）が8.88ドルとなり、いずれも市場予想を上回った。広告の表示回数（インプレッション数）は同18％増加し、広告単価も6％上昇と、これまでの傾向に反して改善した。一方で、当四半期のコストおよび費用は前年同期比で40％急増し、営業利益率は前年同期の48％から41％に低下した。通期売上高は初めて2000億ドルの大台を突破し、設備投資額は722億ドルに達した。

特にメタバース部門のReality Labsは、2025年第4四半期に60億2000万ドルの営業赤字を記録し、通期の累計損失は約192億ドルに上った。2026年1月14日、Metaは同部門の従業員の約10％（1000人以上）を削減し、3つのVRゲームスタジオを閉鎖してAI事業へリソースをシフトすると発表した。4月1日にはシアトル地域で、主にReality LabsのウェアラブルおよびVRチームからさらに168人を解雇。4月24日には巨額のAI投資を賄うため、新たに8000人の人員削減を発表した。スーザン・リーCFOは、2026年のReality Labsの損失額は2025年と同水準になる見通しを示している。

2026年第1四半期におけるMetaの広告収入は、前年同期比22％増の約380億ドルに達すると予測されており、Google（ GOOGL）が報告した同期間の620億ドルに迫る勢いだ。さらにeMarketerは、Metaの通年の純広告収入が2,434億6,000万ドルに達し、Googleの2,395億4,000万ドルを初めて上回り、世界最大のデジタル広告企業になると予測している。広告収入拡大の主な要因は、広告分野におけるAI技術の活用である。「Advantage+」などのツールにより広告主のROI（投資収益率）は32％向上し、制作コストは従来手法の10％にまで削減された。現在はAIアシスタントが中小規模の広告主を支援しており、AI生成された一括クリエイティブの成約率の変動幅は5％未満と、手作業による運用の15％に比べて大幅に安定したパフォーマンスを見せている。短尺動画プラットフォーム「Reels」の視聴時間は前年同期比で30％以上増加し、膨大な広告在庫を創出している。

しかし、この高成長は巨額の資本投資に支えられている。Metaは2026年の設備投資額を1,150億ドルから1,350億ドルと予想しており、これは2025年の722億ドルの約2倍に相当し、ウォール街が予想していた1,100億ドルを大幅に上回る。

巨額の資本投資は利益率に直接的な影響を与える。2025年第4四半期、売上高が24％増にとどまった一方で、コストと費用は前年同期比40％増となり、営業利益率は48％から41％に低下した。財務圧力を軽減するため、同社はAIインフラ資金を確保すべく、約8,000人の従業員削減と6,000件の欠員補充中止を同時に発表した。人員削減は2024年5月20日に実施される。

さらに、Reality Labsの損失縮小に目処が立ちつつある。同部門の第4四半期の損失は60億2,000万ドル、通年では約192億ドルの損失を記録した。ザッカーバーグ最高経営責任者（CEO）は損失が今年下げ止まり、その後徐々に減少すると予想しており、CFOは支出がスマートグラスなどのウェアラブル端末に移行するにつれ、VR投資が大幅に減少することを明言した。

Reality Labsの2026年の損失は2025年と同水準を維持し、2027年から徐々に縮小し始める見込みだ。Metaは今年初め、Reality Labsで1,000人以上の従業員を解雇し、3つのVRスタジオを閉鎖、複数のVRプロジェクトを中断した。全体として、Metaは注力分野をメタバースからAIへと転換している。

[出所：Refinitiv、TradingKey]

TradingKeyのデータによると、米東部時間4月27日時点で、アナリスト67人のコンセンサス予想は「買い」であり、平均目標株価は約846.1ドルとなっている。これは現在の株価から28.36%の上昇余地があることを示唆している。

エバーコアのアナリスト、マーク・マハニー氏は「買い」の投資判断と900ドルの目標株価を据え置いた。同氏は、第1四半期決算がガイダンスの範囲内で小幅に予想を上回るとみており、広告主の支出に広範な減少は見られず、AI主導の追い風が持続していると指摘した。

モルガン・スタンレーは「オーバーウェート」の投資判断と775ドルの目標株価を改めて表明し、Metaをトップピックに指定した。同社は、中核のデジタル広告事業が引き続き堅調であると述べている。ゴールドマン・サックスは目標株価を835ドルから840ドルに引き上げ、「買い」の判断を維持した。

UBSは目標株価を908ドルに引き上げた。シチズンズのアナリスト、アンドリュー・ブーン氏は「買い」の投資判断と900ドルの目標株価を改めて表明した。同氏は、Metaが構造的なAIサイクルの只中にあり、市場は収益成長の持続可能性を過小評価していると考えており、2027年予想GAAP EPSの20.3倍というバリュエーションは割高ではないと指摘している。

加えて、ローゼンブラットは「買い」の投資判断を維持しつつ、目標株価を1144ドルから1015ドルに引き下げた。これは約66%の上昇余地を示唆している。

機関投資家の間では概ね楽観的な見方が広がっているものの、Metaは依然として複数の圧力に直面している。

Metaの株価は年初来で約2%の上昇にとどまっている。巨額の設備投資見通しが重しとなり、2025年第4四半期決算の営業利益率は48%から41%に低下した。利益率が市場予想を下回れば、株価評価（バリュエーション）の調整を引き起こす可能性がある。

競合面では、第1四半期のTikTokの利用時間は6.7%増加した。Metaの2桁成長には及ばないものの、競争は依然として激しい。Googleも生成AI検索広告やYouTube Shortsで勢いを増しており、広告予算のシェアを急速に奪っている。

一方、欧州連合（EU）のデジタル市場法（DMA）による圧力が継続しており、域内市場におけるMetaのターゲティング広告事業はコンプライアンス上の課題に直面している。

技術面において、Metaは従来の広告システムからAdvantage+への移行を推進している。一部の広告主からはAIツールの安定性に関する問題が報告されており、こうしたシステムトラブルが第2四半期まで長引けば、広告主の維持や広告予算に影響を及ぼす恐れがある。

さらに、米イラン交渉の膠着状態が続いており、中東情勢の緊迫化は広告予算やサプライチェーンに間接的な影響を与える可能性がある。

市場はメタの決算説明会において、以下の4つの核心的な論点に注視することになる。

第一に、経営陣がAIインフラへの投資収益率を定量的に評価する中で、明確な投資回収期間を提示できるかどうか。

第二に、広告機能のアップグレードに関するロードマップ、具体的にはAdvantage+への完全移行の進捗とコンバージョン率改善の持続性。

第三に、Reality Labsが損失削減や戦略的規模縮小に向けた、より具体的なタイムラインを提示できるかどうか。

第四に、通期の設備投資に関するガイダンスが据え置かれるか、あるいは上方修正が継続されるか。

これらの変化は、2026年の営業利益率およびフリーキャッシュフローに対する市場の見通しに直接影響を及ぼすことになる。

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