シティはブレント原油価格予想を150ドルに引き上げ：ホルムズ海峡のリスクが台頭、原油価格はどこまで上昇するのか？

シティが原油価格見通しを引き上げた決定の核心は、供給の混乱が長期化しているとの分析にある。

4月20日、シティのリサーチチームは、たとえ停戦が延長されたとしても、増産の遅れや物流のボトルネック、紛争による被害の影響で、世界の原油在庫は約9億バレル減少する可能性があると指摘した。これは、停戦にもかかわらず市場の緊張が真には緩和されていないことを示唆している。

4月26日、シティの最新予測では、第2、第3、第4四半期のブレント原油先物見通しをそれぞれ110ドル、95ドル、80ドルに引き上げた。海峡の封鎖が6月下旬まで続くとする強気シナリオ（ブルケース）では、価格は150ドルまで急騰する可能性がある。

4月27日までに、ブレント原油価格は再び100ドルを上回った。これは、市場の論理が依然として地政学的緊張に支配されており、トレーダーが引き続き地政学的リスク・プレミアムを織り込んでいることを示している。

ホルムズ海峡は引き続き地政学的リスクの焦点となっている。制限が長期化すれば、原油の輸出だけでなく、海運、保険、港湾物流、さらには下流の製油所による調達サイクルにも影響が及ぶ。一方で、現物供給網への持続的な圧力は、原油価格の高止まりを支え続けている。

機関投資家のセンチメントは概ね一致している。JPモルガンは、ホルムズ海峡での混乱が5月中旬以降も続けば、ブレント原油は当初120～130ドルまで上昇し、混乱がさらに長引けば150ドルも視野に入るとの見解を示した。ゴールドマン・サックスは、現在の中東での減産が第2四半期の世界の石油市場を大幅な供給不足に陥れると強調し、上振れリスクが存在するだけでなく、基本予測を超える可能性があることを示唆した。

現在、注視すべき3つの側面がある。第一は、ホルムズ海峡の通航状況だ。この航路の正常化に実質的な進展が見られない限り、原油価格が高止まりする期間はさらに長期化するだろう。

第二は、原油市場の在庫および現物構造である。Reutersによると、世界の原油在庫は減少を続ける可能性があり、段階的な停戦延長が実現したとしても、供給不足が速やかに解消されるとは限らない。現物価格と先物価格のスプレッド拡大は、市場が供給圧力の長期化をすでに織り込んでいることを示唆している。

第三の注目点は、原油高のマクロ経済への波及だ。原油価格の急騰が続けば、最初に影響を受けるのはエネルギー株ではなく、インフレおよび金利見通しとなる。JPモルガンは、持続的な原油高が世界的な景気後退リスクを高めると指摘している。投資家にとって、原油価格の上昇は原油セクターにプラスとなるだけでなく、株式市場、債券市場、そして高バリュエーションのグロース資産の上値余地を圧迫することを意味する。

したがって、シティが原油価格見通しを150ドルに引き上げた際、それは原油価格が必ず150ドルに達するという結論を示したのではなく、地政学リスクがまだ終息しておらず、市場が不確実性に対する対価を支払い続けなければならないことを伝えたのである。

今後、交渉が真に進展し、海峡の通航が正常化して在庫の補充が始まれば、その時初めて、原油価格は高リスクプレミアム型モデルから、より従来的な需給主導の価格形成へと回帰する機会を得ることになる。

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