原油価格の反落は嵐の前の静けさである可能性がある；ファンダメンタルズの悪化は原油価格を130ドルへと急騰させる可能性がある

TradingKey — イランでの敵対行為の激化に端を発した原油供給寸断への市場懸念が高まる中、ドナルド・トランプ米大統領は米東部時間5月18日、当初19日（火）に予定されていたイランへの軍事攻撃を延期すると突如発表した。

トランプ氏はソーシャルメディア上で、カタール、サウジアラビア、アラブ首長国連邦（UAE）の首脳陣からの共同要請を受け、19日に予定していた攻撃を実施しないよう米軍に命じたと述べた。同氏は、米国とイランが現在本格的な交渉を行っており、前述の中東首脳らは、両者が最終的に「イランは核兵器を保有してはならない」という核心的条項を中心とした合意に達すると信じていると指摘した。

トランプ氏は、ピーター・ブライアン・ヘグセス国防長官、ジョン・ダニエル・ケイン統合参謀本部議長、および軍高官らに対し、作戦を一時停止するよう指示した。その一方で、米軍に対して最高水準の戦闘準備態勢を維持するよう明示的に要求し、満足のいく合意が得られない場合には、イランに対する本格的かつ大規模な軍事攻撃がいつでも開始される可能性があると警告した。

この発言は、連日のように開戦を示唆してきたトランプ政権が、土壇場でブレーキをかけたことを示している。中東の地政学的緊張は当面緩和されたものの、軍事行動のリスクが完全に払拭されたわけではない。

これを受け、昨日のWTI原油先物は一時100ドルの大台を割り込み安値98.60ドルを付け、北海ブレント原油も安値106.87ドルと110ドルの節目を下回った。執筆時点で、WTI先物は1.29%安の103.03ドル、北海ブレント原油は1.56%安の110.35ドルで推移している。

世界の原油市場における核心的な不確実性は依然としてホルムズ海峡の通航状況に集約されているが、米イラン交渉に実質的な進展があれば、短期的には原油価格の重石となることは明らかだ。逆に、交渉が停滞したり、タンカーの航行がさらに停滞したりすれば、すでに脆弱な需給バランスは急速に崩れ、原油価格が大幅に急騰するリスクがある。

しかし、原油ファンダメンタルズの継続的な悪化を過小評価すべきではない点には注意が必要だ。

米エネルギー情報局（EIA）の報告書によると、4月にイラク、サウジアラビア、クウェート、UAE、カタール、バーレーンは合計で日量1050万バレルの原油生産を停止した。EIAはホルムズ海峡が5月末まで閉鎖され、出荷の回復は6月からになると想定しているが、同地域の生産量は2026年を通じて紛争前の水準には戻らないと予測している。UAEは5月1日に公式にOPECを脱退し、これによりOPECの予想余剰生産能力は日量380万バレルから250万バレルへと減少し、供給ショックに対する世界の緩衝材が一段と弱まった。

バンク・オブ・アメリカは最新の業界レポートの中で、世界の原油市場が「かつてない構造的な需給ギャップ」に直面しており、供給不足が日量1400万〜1500万バレル（世界全体の需要の約14%〜15%）に達していると警告した。同行のアナリストは、この巨大な需給ギャップが実質的に解消されて初めて、国際油価が1バレル＝60〜70ドルのレンジに戻るファンダメンタルズ上の根拠が整うと明確に指摘した。

バンク・オブ・アメリカはさらに、ホルムズ海峡の危機が短期的に解決される可能性は低く、世界の原油供給は引き続き圧迫されるとの見方を示した。ホルムズ海峡の二重封鎖が続けば、原油価格は6月下旬から7月上旬にかけて1バレル＝120〜130ドルまで段階的に上昇する可能性がある。

JPモルガンも同様にファンダメンタルズに関する警告を発した。ホルムズ海峡がさらに4週間閉鎖されたままであれば、世界は壊滅的かつ「崖から転落するような」原油不足に直面することになる。