サンディスクは今年411%急騰したがウォール街は予想PERを9倍としている。なぜメモリー株は上昇しながら割安になっているのか？メモリーサイクルはいつピークに達するのか？

アナリストらは、供給逼迫によりメモリー関連株が過去最高値まで押し上げられたものの、依然としてさらなる上昇の余地があるとの見方で概ね一致している。

ボケ・キャピタル・パートナーズの最高投資責任者（CIO）であるキム・フォレスト氏は、需給動向を背景にすべてのHBM（広帯域メモリー）は極めて高い価格設定が可能となっており、製品が買い占められ既に完売しているため、現在の価格は高いとはみなされないと述べた。価格が高止まりすれば、さらなる上昇余地があると考えられている。

トータス・キャピタルのシニア・ポートフォリオ・マネージャーであるロブ・サメル氏は、ハイパースケール・クラウド・プロバイダーの設備投資に大きな変化がない限り、ストレージとメモリーの需要は拡大し続けるだろうと指摘した。「これまでのところ、確認されているのは設備投資の増加のみだ」。サメル氏が現在運用するTortoise AI Infrastructure ETFはSanDiskとMicronの株式を保有しており、年初来で70％上昇し、フィラデルフィア半導体株指数と同等のパフォーマンスを見せている。

より楽観的な投資家は、現在は大規模なAIインフラ構築サイクルの初期段階にあるため、将来のメモリー需要はさらに急増すると確信している。ストレージの市場需要は、今後数年間にわたり高水準を維持すると予想される。

インフラストラクチャー・キャピタル・マネジメントのCEO、ジェイ・ハットフィールド氏は、現在は本格的なブームの最中にあり、今利益確定をして市場を離れるのは間違いだと語った。メモリー関連株のバリュエーションがその上昇を支えているとし、「これこそが、この種のモメンタム・トレードに参加するために必要な条件そのものだ」と述べた。

一方で、一部のアナリストは、メモリセクター固有のサイクル性を踏まえ、低バリュエーションは必ずしも強気のシグナルではないとして、こうした銘柄の低バリュエーションに警戒を促している。分析によれば、業界のピーク時にはメモリ株は1桁のバリュエーションで取引されることが多い。需要が旺盛な時期には価格が上昇し供給が拡大するが、受注が減速すると供給過剰が価格と利益を圧迫し、株価収益率（PER）が上昇する。PERは通常、これら2つの局面の中間で最も低い水準となる。

ハンティントン・ナショナル・バンクのエクイティ・ストラテジー担当ディレクター、ランディ・ヘア氏は、メモリ株は一貫した利益成長を示す企業と同じ方法で評価されるべきではないと指摘した。買いの理想的なタイミングは、バリュエーションが高く利益が低迷している時であり、それによって次の利益成長サイクルに賭けることが可能になる。

ヘア氏はストレージセクターの上値余地については引き続き楽観的であるものの、ボラティリティの激化が予想されるため、現在の価格水準での追随買いはもはや推奨していない。

アージェント・キャピタル・マネジメントのポートフォリオ・マネージャー、ジェド・エラブルック氏は、今回のメモリサイクルは過去のものとは異なるとの見方が市場で優勢であるものの、不足は最終的に供給過剰を招くと考えている。同氏は、現在の状況下で供給が需要に追いつくには数年かかる可能性があるが、過剰供給は避けられないと主張している。

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