日本の名目GDPは5年連続で過去最高を更新。第1四半期の経済は予想を上回る。6月の日銀利上げは既定路線か？

米国とイランの紛争が2月下旬まで発生しなかった一方で、今四半期のGDP統計は2026年1月から3月を対象としているため、中東戦争が経済に及ぼす波及効果は次四半期以降により明確に反映されることになる。

オックスフォード・エコノミクスの山口範大チーフ・ジャパン・エコノミストは、第1四半期の業績は堅調だったものの、今後はエネルギーコストの高騰が重荷になると指摘した。日本銀行の成長予測もエネルギーの影響を考慮し、2026年度の成長率予測を従来の1%から0.5%に引き下げた。さらに、エネルギー価格の上昇がインフレ圧力を強めていることから、日銀はコアインフレ率の見通しを、1月時点の1.9%から2.8%へと大幅に上方修正した。3月の日本のコアCPIは前年同月比1.8%上昇し、5カ月ぶりに伸びが加速した。政府による強力な燃料補助金などの施策にもかかわらずこの数字が記録されたことは、中東戦争がインフレに与えた深刻な影響を浮き彫りにしている。

現在、スワップ市場のデータは、日本銀行が6月に利上げを行う確率が77%に急上昇したことを示している。5月7日から14日にかけてエコノミスト62人を対象に実施された調査では、回答者の65%が日銀が6月に25ベーシスポイントの利上げを行い、政策金利を1%に引き上げると予想しており、これは4月の調査結果とおおむね一致している。9月末まで利上げが行われないと予想したのはわずか1人であった。

日本銀行当局者の発言から判断すると、6月の利上げも非常に可能性が高いと思われる。日銀は先月、政策金利を0.75%で据え置いたが、政策委員会のメンバー9人のうち3人が反対し、1%への利上げを主張した。これは、紛争によって引き起こされたエネルギー価格高騰によるインフレ圧力への警戒感の高まりを反映している。

据え置きに投票した6人の当局者のうち、一部はすでにタカ派的な姿勢に転じている。益一行（Kazuyuki Masu）審議委員は先週木曜日、4月時点では利上げを急ぐ必要はないと判断していたが、現在はデータが明確な景気後退の兆候を示さない限り、できるだけ早く利上げを行うべきだと考えていると述べた。

日本銀行の4月会合の議事要旨によると、一部の当局者は「中東情勢の先行きが依然として不透明であっても、日銀が次回の会合から利上げを開始する可能性は高い」と考えている。現在、日銀の政策金利は中立金利の水準を大きく下回ったままであり、中央銀行は数カ月ごとに着実に利上げを行う必要がある。インフレリスクがさらに上振れする傾向にあれば、利上げペースの加速をより断固として進めるべきだ。多くの当局者は、中東紛争がインフレ圧力を強めるにつれ、二次的波及効果（長期的かつ広範なインフレに転じる可能性）のリスクを高め、コアインフレ率が2%に達する時期を早めると述べている。

しかし、日銀のペースは政府からの反対に直面する可能性がある。日本政府の諮問会議は以前、企業金融環境の悪化や中東情勢による不確実性を考慮し、日銀は金融政策の策定において慎重であるべきだと警告しており、これは植田和男総裁に対する直接的な注意喚起と解釈された。

アナリストは、日銀の今後の金融政策について3つの考えられる道筋を概説している。第一は、6月は金利を据え置く一方で明確なタカ派へのシフトを示唆し、7月のインフレおよび賃金データによる確認を待ってから利上げを行うというもの。第二は、その後のCPIが引き続き予想を上回り、円安圧力が強まった場合、6月に早期利上げを選択し、年末までに政策金利を1.0%に引き上げるというもの。しかし、中東情勢の急激な緊迫化がエネルギー価格のさらなる高騰や世界的な景気急減速を招いた場合、日銀は経済を蝕む悪性のコストプッシュ型インフレや、外需収縮による輸出への打撃を警戒し、第4四半期まで据え置きを選択する可能性がある。

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