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【券商聚焦】申萬宏源維持361度(01361)“買入”評級 指業績超預期且渠道優化
金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指，361度(01361)2025年業績表現超預期，歸母淨利潤同比增長14.0%至13.1億元（人民幣，下同），主要得益於費用管控得當。公司已連續5年實現營收、淨利潤雙位數增長，全年派息比率45%。核心邏輯在於公司基本面持續改善，品牌升級與渠道優化效果顯現。分業務看，成人業務收入同比增長9%至80.5億元，其中鞋類與服裝毛利率均有所提升。兒童業務收入增長10%至25.3億元，其中鞋類業務收入大增29%。其他業務收入同比增長46.5%。渠道結構顯著優化。線下門店朝大店化、高效化升級，至2025年末成人裝門店淨減少356家至5394家，平均面積增至165平方米；兒童銷售網點淨減少184個至2364個，平均面積增至124平方米。品牌形象店（超品店）全球累計開設127家。線上渠道成爲增長核心引擎，電商業務收入33億元，同比增長25.9%，收入佔比提升至29.5%。盈利能力穩步提升。全年毛利率穩定在41.5%。費用管控效果顯著，銷售費用率同比下降1.8個百分點至20.2%，主要得益於廣告宣傳開支佔比從12.8%優化至10.5%。淨利率同比提升0.3個百分點至11.7%。運營質量顯著提升，經營性現金流大幅改善。全年經營活動現金流量淨額達8億元，同比大幅增長1067%，現金生成能力增強。存貨週轉天數同比增加10天至117天，但年末存貨同比下降；應收賬款週轉天數持平於149天。研報認爲，361度產品兼具高性價比和功能性優勢，渠道多分佈在下沉市場，在短期體育賽事催化及長期高效運營下，有望持續獲得快於行業的增長並提升市佔率。考慮到業績超預期，報告上調26-27年並新增28年盈利預測，預計26-28年淨利潤爲14.9/16.1/17.5億元，對應市盈率分別爲7/7/6倍。維持“買入”評級。報告提示的風險包括行業競爭加劇、終端需求波動及新業務拓展不及預期。金吾財訊
3月26日 週四
【券商聚焦】光大證券維持小米集團(01810)“買入”評級 看好其作爲全球硬核科技引領者的長期價值
金吾財訊 | 光大證券發佈研報指，小米集團(01810)2025年汽車業務首次實現年度經營利潤扭虧爲盈，但智能手機業務因成本上漲及競爭加劇導致毛利率承壓。該行看好公司“人車家全生態”戰略與AI深度融合所打開的新增長空間，維持“買入”評級。報告提到，小米集團業務呈現結構性分化與新的增長驅動。一方面，智能電動汽車及創新業務在2025年收入同比大增223.8%至1061億元，並首次實現年度經營利潤9億元，成爲關鍵的增長引擎和盈利拐點。2025年全年汽車交付量達411，082輛，同比增長200.4%。隨着搭載自研Xiaomi HAD認知大模型的新一代SU7系列於2026年3月發佈並獲市場熱烈反響，公司提出2026年衝刺55萬輛的交付目標，汽車業務增長勢頭強勁。另一方面，智能手機業務面臨短期壓力。2025年該業務收入同比微降2.8%至1864億元，出貨量同比略降2.0%。儘管中國大陸高端機銷量佔比提升至歷史新高的27.1%，但受核心零部件價格上漲及全球市場競爭影響，智能手機毛利率同比下滑1.7個百分點至10.9%，其中第四季度毛利率大幅下滑至8.3%。報告預計該業務毛利率短期仍將面臨挑戰。IoT與生活消費品業務全年表現穩健，2025年收入同比增長18.3%至1232億元，毛利率亦提升至23.1%的歷史新高，但其第四季度收入同比下降20.3%，主要受國家補貼退坡及競爭影響。AIoT平臺連接設備數同比增長19.3%至10.8億，龐大的生態基礎是其核心競爭優勢。互聯網服務業務作爲業績穩定器，2025年收入同比增長9.7%至374億元，創歷史新高，毛利率穩定在76.5%。增長主要由廣告業務驅動，其收入同比增長15.2%。境外互聯網服務收入貢獻持續提升，佔比達33.8%。報告強調，公司的AI戰略正全面賦能“人車家全生態”，發佈了萬億參數基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro，有望成爲在AI+時代實現跨越式發展的核心引擎。基於手機業務成本壓力，光大證券下調了2026-2027年Non-IFRS淨利潤預測，但看好公司作爲全球硬核科技引領者的長期價值。金吾財訊
3月26日 週四
【券商聚焦】光大證券維持商湯-W(00020)“買入”評級 指生成式AI業務高速驅動
金吾財訊 | 光大證券發佈研報指，商湯-W(00020)2025年業績顯示營收持續穩健增長，虧損大幅收窄，生成式AI業務高速驅動，大模型、大裝置與AI應用協同發展構成核心投資邏輯。維持“買入”評級。財務表現方面，商湯-W2025年收入達50.15億元（人民幣），創歷史新高，同比增長32.9%。全年淨虧損大幅收窄58.6%至17.7億元，經調整淨虧損連續四個半年同比加速減虧。2025年下半年息稅折舊攤銷前利潤爲3.8億元，上市後首次轉正。資金效率持續提升，2025年貿易應收回款48.7億元，創歷史新高；現金週轉週期從2024年底的228天大幅改善至2025年底的129天。2025年下半年公司經營性現金流自上市以來首次實現正向淨流入。收入結構上，生成式AI業務是增長主引擎，2025年收入36.29億元，同比上升51.0%，佔總營收比例從2024年的63.7%提升至72.4%。視覺AI業務收入10.83億元，同比上升3.4%。包含智能駕駛、智慧醫療等的X創新業務收入3.02億元，同比減少5.9%。業務層面，公司堅持大模型、大裝置與AI應用協同發展。大模型方面，日日新大模型以多模態技術爲核心，其多模態模型任務完成成功率達94.3%，顯著高於語言模型的48.6%，同時Token消耗佔比僅爲54.9%，實現任務質量與成本效率雙重優化。公司計劃於2026年第二季度推出基於第二代NEO架構的全新模型，預計實現效能與性價比的倍數級躍升。大裝置方面，公司穩居中國原生AI雲廠商市場份額第一，自研世界模型推理系統LightX2V實現超20倍推理效率提升，累計下載量突破1000萬。AI應用方面，生產力工具“小浣熊”累計用戶數突破1500萬，2025年月活實現7倍增長；內容創作場景推出行業首款創編一體智能體Seko，支持連續生成長達3分鐘的單集內容；視覺AI業務已進入規模化收穫期，實現CV 2.0業務首次淨利潤盈利及連續兩年正現金流。盈利預測方面，考慮到生成式AI業務持續高速增長，光大證券上調商湯-W 2026-2027年收入預測3%/5%至64.3億元和82.8億元，新增2028年收入預測107.4億元。綜合考慮管理組織效率優化及研發高投入，調整2026-2027年淨利潤預測爲-9.2億元和-5.0億元，新增2028年淨利潤預測2.5億元。報告認爲生成式AI打開中長期收入成長空間。金吾財訊
3月26日 週四
【券商聚焦】東吳證券維持藥明合聯(02268)“買入”評級 指公司2025年業績持續高增
金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，藥明合聯(02268)2025年業績持續高增，產能擴張加速。維持對藥明合聯的“買入”評級。公司2025年實現總營業收入59.44億元人民幣，同比增長46.7%；實現經調整Non-GAAP淨利潤15.59億元人民幣，同比增長69.9%。毛利率提升5.4個百分點至36.0%。截至2025年末，公司未完成訂單金額約15億美元，同比增長50.3%，爲未來增長提供保障。業務層面，公司在手訂單快速增長，項目漏斗持續豐富。2025年新籤70個iCMC項目，並贏得22個iCMC項目。截至年底，公司擁有從藥物發現到商業化各階段的大量項目儲備，包括1039個藥物發現項目、252個正在進行的iCMC項目及18個PPQ項目。公司客戶數累計超過640家，約32%的收入來自於“全球製藥企業20強”客戶。2025年公司市佔率預計提升至24%以上。此外，技術平臺覆蓋雙抗ADC、AOC、APC等多種新型生物偶聯藥物（XDC），爲增長注入新動能。公司目標至2030年XDC分子營收佔比及商業化端營收佔比均達到20%。產能擴張方面，公司資本開支持續加碼。無錫基地新車間已投入或計劃投入運營；新加坡基地預計2026年實現GMP放行；江陰、合肥、蘇州（通過收購東曜藥業獲得）等基地均在建設或運營中，以補強不同環節的生產與研發能力。公司預計至2030年資本開支將達80億元人民幣，以支持未來業績增長。盈利預測方面，考慮業務增長、收購併表、匯率及新增產能折舊等因素，東吳證券將公司2026-2027年Non-GAAP淨利潤預測調整至20.91億元及27.83億元人民幣，並預計2028年爲37.39億元人民幣。對應預測市盈率（PE）估值分別爲30倍、23倍及17倍。金吾財訊
3月26日 週四
【券商聚焦】東吳證券維持和黃醫藥(00013)“增持”評級 指ATTC平臺成中長期創新引擎
金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，和黃醫藥(00013)核心投資邏輯在於其呋喹替尼銷售穩健增長，以及ATTC（Antibody-linked Therapeutic Compound）平臺有望成爲公司中長期創新增長引擎，打開全新成長空間。維持對公司的“增持”評級。財務方面，公司2025年全年營收爲5.49億美元（同比-13%），歸母淨利潤爲4.57億美元。剔除出售上海和黃藥業帶來的稅後收益4.16億美元后，核心主業仍保持約4000萬美元淨利潤（同比+7.6%）。2025年下半年業績顯現復甦轉折，腫瘤板塊綜合收入環比增長16.4%至1.15億美元。中國市場三款核心產品收入均實現環比增長：呋喹替尼（+28.9%）、索凡替尼（+12.7%）、賽沃替尼（+6.3%）。海外產品FRUZAQLA®的市場銷售額同比增長26%至3.66億美元。公司預計2026年全年腫瘤板塊收入爲3.3-4.5億美元（同比+15.6%-57.6%），核心驅動力來自呋喹替尼國內銷售的強勁增長目標及海外市場持續拓展。業務層面，公司的ATTC平臺是其佈局下一代腫瘤免疫治療的核心技術載體，具備差異化競爭優勢。平臺首款全球首創藥物HMPL-A251已啓動全球I期研究，另有兩款候選藥物計劃於2026年提交IND並啓動全球I期研究。該平臺被視爲公司中長期創新的關鍵驅動力。後續重要催化劑包括：1）國內多項新適應症獲批或提交新藥申請；2）賽沃替尼針對非小細胞肺癌的兩項關鍵全球及中國III期臨牀研究數據預計在2026年下半年至2027年初讀出；3）爲創新候選藥物（包括ATTC項目）尋求潛在對外合作。風險包括產品註冊審批進度不及預期、競爭格局加劇以及商業化不及預期。金吾財訊
3月26日 週四
<回購監測> 最新回購統計數據
2026-03-25股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)崑崙能源(00135)88.20671.51博雅互動(00434)50.00139.10萊爾斯丹(00738)15.005.48彩星玩具(00869)0.400.16位元堂(00897)300.00108.00中國宏橋(01378)875.8030165.70春泉產業信託(01426)163.70245.14津上機牀中國(01651)15.00530.92德林控股(01709)184.10245.91中遠海控(01919)220.003291.39理想汽車－Ｗ(02015)2.44170.06歸創通橋(02190)7.90189.24百宏實業(02299)3.0013.89友和集團(02347)188.80118.94心動公司(02400)11.70791.35多點數智(02586)53.77403.19濱海投資(02886)3.804.22中國澱粉(03838)20.003.46不同集團(06090)5.48391.28綠茶集團(06831)34.64272.58天福(06868)0.200.58DYNAM JAPAN(06889)50.00161.53北森控股(09669)8.3036.92叮噹健康(09886)21.7018.40名創優品(09896)5.80189.98網易雲音樂(09899)11.501499.90金吾財訊
3月26日 週四
黃金板塊午後普跌 紫金黃金國際(02259)跌逾8% 俄羅斯自5月起限制黃金出口
金吾財訊 | 港股黃金板塊午後普跌，靈寶黃金(03330)跌2.95%，中國黃金國際(02099)跌4.78%，赤峯黃金(06693)跌5.03%，中國白銀集團(00815)跌5.21%，紫金礦業(02899)跌5.28%，山東黃金(01787)跌5.93%，珠峯黃金(01815)跌6.40%，紫金黃金國際(02259)跌8.06%。消息面上，俄羅斯已簽署命令限制黃金出口。自5月1日起禁止從俄羅斯出口超過100克的金條。該法令包含一些例外情況，且不適用於商業銀行。根據新法律，個人攜帶出境的黃金不得超過100克，價值約爲1.5萬美元。國金證券指出，歷史經驗顯示滯脹環境下黃金通常具備較好表現，但本輪市場前期集中定價通脹因素而忽略經濟“滯”的壓力。美國經濟已顯露增長乏力跡象，高油價可能進一步加速衰退到來。若經濟停滯與資本市場下行形成共振，流動性預期差有望成爲黃金反彈的觸發因素。長期來看，美國綜合國力由盛轉衰成爲市場共識，黃金有望開啓新一輪大牛市。金吾財訊
3月26日 週四
達勢股份(01405)跌超19% 中金指其同店銷售和利潤率有所承壓 削目標價14%
金吾財訊 | 達勢股份(01405)股價持續下探，並跌至近兩年低位，截至發稿，報50.3港元，仍跌19.46%，成交額9585.4萬港元。中金公司研報指，達勢股份公佈2025業績：收入同比+24.8%至53.8億元，經調整淨利潤同比+43.3%至1.88億元，經調整淨利潤率同比+0.5ppt至3.5%。業績低於預期，主要系門店層面員工成本佔比超預期。2025公司門店數量淨增307家至1,315家（一線城市淨增8家，非一線城市淨增299家）；同店同比-1.5%，單店日均銷售額同比-5.3%至12,428元，主因部分新市場門店收入基數高。考慮同店銷售和利潤率有所承壓，下調26-27年經調整淨利潤預測17%/17%至2.63/3.56億元，當前股價對應26-27年28/20倍經調整P/E。維持跑贏行業評級。下調目標價14%至73港元，對應33/23倍26-27年經調整P/E，上行空間17%。金吾財訊
3月26日 週四
【券商聚焦】東吳證券維持361度(01361)“買入”評級 指公司業績優異且渠道創新強化競爭力
金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，361度(01361)2025年業績表現優異，核心投資邏輯在於公司定位大衆市場，質價比優勢突出，並通過渠道創新（如超品店）和產品升級持續強化競爭力。報告維持“買入”評級。公司2025年收入達111.5億元人民幣，同比增長10.6%；歸母淨利潤爲13.1億元人民幣，同比增長14.0%，符合預期。每股派息31.7港仙，派息比率維持45.0%。業務方面，大裝收入穩健增長至80.5億元，同比增長9.1%，渠道結構持續優化。截至2025年末，超品店突破100家至105家，平均面積800-1000平方米，平均店效達800-1200萬元，有效帶動營收在總門店數減少的情況下實現健康增長。跑鞋推出“飛燃5”等新品，籃球鞋簽約約基奇與阿隆戈登推出簽名球鞋。兒童業務收入25.8億元，同比增長9.6%，構建專業運動產品矩陣，推出“飛戈”等競速跑鞋。電商收入增長較快，達32.9億元，同比增長26.1%，專供品佔比80%，並接入美團、淘寶等即時零售渠道。海外業務流水同比增長125%，ONEWAY品牌在國內開設7家門店。財務指標顯示，2025年毛利率持平於41.5%；歸母淨利率同比提升0.3個百分點至11.7%。經營活動現金流淨額大幅改善至8.15億元，同比增長1067%；期末淨現金達43.0億元，資金充裕。應收賬款週轉天數爲149天，其中90天內應收賬款佔比提升至75.5%。報告預測2026-2028年歸母淨利潤分別爲14.6億元、16.2億元和17.8億元，對應市盈率7倍、6倍和6倍，估值較低。公司計劃2026年進一步開設100家以上超品店，有望帶動整體經營品效提升。風險提示包括消費持續疲軟、行業競爭加劇及新渠道拓展不及預期。金吾財訊
3月26日 週四
【券商聚焦】東吳證券維持敏實集團(00425)“買入”評級 看好液冷等新業務領域的拓展潛力
金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，敏實集團(00425)2025年，公司實現營收257.37億元（人民幣，下同），同比增長11.19%；歸母淨利潤26.92億元，同比增長16.08%。盈利能力方面，全年毛利率爲28.00%，同比微降0.93個百分點；期間費用率爲18.33%，同比下降1.79個百分點。2025年下半年，收入爲134.5億元，同比增長11.56%；歸母淨利潤爲14.16億元，同比增長13.15%。分業務板塊看，電池盒收入75.29億元，同比大幅增長41.06%，毛利率提升2.48個百分點至23.91%，是增長主要驅動。塑件收入61.34億元，同比增長4.58%；金屬及飾條收入55.31億元，同比增長0.78%；鋁件收入48.95億元，同比微降0.46%。海外市場成爲關鍵增量，2025年海外收入163.32億元，同比增長18.1%，主要得益於歐洲電動車市場擴張。客戶拓展方面，公司突破了歐洲豐田結構件業務、北美首款儲能電池盒產品，並首次獲得歐洲雷諾及北美福特的保險槓總成業務。公司正佈局以AI、機器人、低空經濟爲代表的第二成長曲線。在機器人領域，聚焦一體化關節模組、機器人電子皮膚等產品，2025年已完成對多個客戶的小批量供貨。低空經濟領域，聚焦低空飛行器機體和旋翼，已與億航智能簽署戰略合作協議並獲得量產訂單。AI領域，已佈局液冷板模組、分水器、浸沒式液冷櫃等產品，其中分水器和浸沒式液冷櫃已獲得中國臺灣地區客戶訂單並於2025年開始批量交付。盈利預測方面，報告維持對公司2026-2027年歸母淨利潤分別爲32.57億元、38.78億元的預測，並預計2028年歸母淨利潤爲46.60億元。當前市值對應2026-2028年市盈率（PE）分別爲12倍、10倍和8倍。基於此，維持“買入”評級。主要風險包括：地緣政治動盪，原材料價格上漲超預期，市場競爭加劇，以及新興產業進展不及預期。金吾財訊
3月26日 週四
盤中翻紅，綠電ETF華夏（562550）衝擊3連陽，成交額位居同類第一
3月26日，A股三大指數集體回調，電力板塊盤中觸底後震盪上行，截止13:42，綠電ETF華夏(562550)翻紅，漲幅0.54%，成交額已達2.46億元，穩居同類第一，持倉股晉控電力、中閩能源漲停、贛能股份、粵電力A、浙江新能、寶新能源、廣州發展、長源電力、節能風電等股跟漲。招商證券表示，在地緣政治風險持續演化背景下，水電、核電作爲穩定清潔的避險型電源，正獲得市場資金階段性青睞，其在新型電力系統中的基荷與調節雙重價值進一步強化。綠電ETF華夏(562550)：同指數規模最大，跟蹤中證綠色電力指數，申萬二級行業中電力含量超99%，爲全市場最“純”電力相關指數，一鍵打包電力龍頭企業，持倉不僅包括以...證券之星
3月26日 週四
信用飛遭監管約談，累計投訴量升破2萬條，助貸行業迎嚴監管常態化
證券之星 趙子祥3月13日，國家金融監督管理總局發佈官方公告，對包括信用飛在內的5家互聯網助貸平臺開展集中約談，直指行業在營銷宣傳、息費披露、個人信息保護、催收合規、投訴處理等五大領域的突出問題。證券之星注意到，此次約談正值“3·15”國際消費者權益日來臨前夕，是監管部門針對互聯網助貸行業亂象的一次集中整治，也將信用飛長期存在的合規問題又一次推向公衆視野。此前，吉林方女士“從未在信用飛平臺借款，卻遭持續暴力催收”事件引發輿論廣泛關注，暴露了平臺在個人信息保護、催收管理上的漏洞。而在黑貓投訴平臺上，截至3月26日，信用飛累計投訴量已突破2.1萬條，高息亂收費、軟暴力催收、合同信息不透明等問題成爲...證券之星
3月26日 週四
石油板塊午後逆勢走強，油氣主題ETF年內表現靠前，石油ETF華夏（159189）漲0.62%
3月26日，三大股指午後持續走低，而石油板塊逆勢拉昇。截至下午13:30，石油ETF華夏(159189)漲0.62%。相關成分股中，州際油氣漲2.79%、中國石油漲2.48%、廣匯能源漲1.02%，中國石化、中國海油、九豐能源等小幅跟漲。(以上所列股票僅爲指數成份股，無特定推薦之意)消息面上，3月26日，WTI原油期貨漲幅擴大至2%，報92.132美元/桶。伴隨着地緣政治持續緊張，市場資金持續流入油氣賽道。近日市場多隻油氣基金因溢價率宣佈停牌。分析人士指出，其溢價率造成的原因主要是QDII額度帶來的市場份額供不應求。與此同時，除了投向境外市場的QDII基金，投向A股市場的油氣主題ETF年內表現...證券之星
3月26日 週四
