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日韓股市盤初下跌 日經225指數跌1.97% 韓國綜合指數跌1.65%
金吾財訊
11月18日 週二
國際金價表現疲軟 紐約期金跌近0.5%
金吾財訊
11月18日 週二
【美股收市】美股三大指數悉數收跌 納指跌0.84%
金吾財訊 | 美股三大指數悉數收跌，道指收報46590.24點，跌1.18%。納指收報22708.07點，跌0.84%。標普500指數收報6672.41點，跌0.92%。大型科技股中，英特爾跌2.28%，英偉達跌1.88%，蘋果跌1.82%，甲骨文跌1.34%，Meta跌1.22%，亞馬遜跌0.78%；漲幅方面，巴菲特Q3建倉谷歌，Alphabet升逾3%，特斯拉漲1.13%。納斯達克中國金龍指數收跌1.21%，報7760.02點；熱門中概股普跌，滿幫跌11.93%，小鵬汽車績後跌10.32%，滴滴跌7.97%，禾賽跌6.48%，小馬智行跌6.16%；漲幅方面，金山雲漲8.93%，瑞幸咖啡漲5.82%，華住漲2.6%，阿里巴巴漲2.54%，富途控股漲1.69%。美聯儲理事沃勒支持在下月會議時再降息，他表明不擔心通脹上升，並認爲應把焦點放在就業市場。他相信本週稍後時間公佈的9月就業報告，以及未來幾星期公佈的經濟數據，都不會改變他支持降息的觀點。他建議應再降息0.25厘，並指出物價數據已反映關稅對通脹未帶來長遠影響，再一次降息是一種“風險管理”做法。金吾財訊
11月18日 週二
【券商聚焦】中國銀河：年內剩餘兩月財政支出仍有望保持一定支出強度
金吾財訊 | 中國銀河證券表示，1-10月財政數據公佈，整體來看，在上半年財政積極靠前發力的背景下，三季度以來財政支出節奏出現回調跡象，一方面去年同期基數走高是支出同比增速下滑的主要原因，另一方面新增政府債大量額度在上半年集中使用，前置發力導致後勁不足。稅收收入增速連續八個月修復，累計增速上行至1.7%（前值0.7%），全年稅收預算增速將有望達成；新增專項債發行節奏放緩拖累二本賬支出增速大幅下滑。三季度以來經濟內生動能出現一定轉弱跡象，10月份內需在延續疲弱的同時供給端出現同步走弱勢頭。隨着地方債務限額盤活額度已開始發行，專項債發行將在11-12月內再度加速，年內剩餘兩月財政支出仍有望保持一定支出強度，託底經濟持續回升向好。金吾財訊
11月18日 週二
【券商聚焦】中金公司：商管企業戰略主旋律仍爲深化運營 優質重奢場經營復甦有望延續
金吾財訊 | 中金公司表示，穩定宏觀環境提供良好經營基礎，市場份額持續頭部集中。該機構認爲提振消費將是宏觀中長期維度的政策重點之一，爲購物中心經營提供良好的環境基礎；渠道方面，線下佔比和購物中心整體份額相對穩定，其中後者約爲社會零售總額的一成左右。行業內部，該機構認爲頭部集中趨勢有望延續：一方面，品牌和消費者兩端的市場集聚將持續推動超額同店增長，存量組合中的新項目爬坡亦有望有所貢獻；另一方面，集團資金實力與運營商專業能力亦推動頭部商管企業在管項目規模實現較同業更快的成長。商管企業戰略主旋律仍爲深化運營，優質重奢場經營復甦有望延續。該機構認爲購物中心運營商將在傳統項目深化運營、新項目場景模式創新等方面不斷進步以提升總體零售額；行業租售比料平穩中略顯均值迴歸，盈利能力料穩中微升。重奢商場方面，該機構觀察到其整體在2025年內呈現經營逐步修復的態勢。展望2026年，該機構認爲整體國內重奢消費或仍呈溫和增長態勢，但同比增速或仍略弱於非奢；而重奢商場則有望持續受益於品牌端的店鋪整合集聚及自身的積極調整改造，體現出強於大市的經營表現。金吾財訊
11月18日 週二
【券商聚焦】中金公司：物業管理企業積極的效率管控及科技應用有望一定程度上支撐盈利能力
金吾財訊 | 中金公司認爲物業管理企業和被服務業主之間的雙向選擇將會加速、物企在管項目組合有望持續優化，推動企業經營模型從“量增價平”向“價格合理溫和變化主導的可持續發展”方向作出積極轉變。該機構預計2025-2026年主要覆蓋企業依靠基礎物業管理業務拉動整體增長，該板塊收入佔總收入比例七至八成、平均複合增速10%。板塊增長主要依靠規模擴張，該機構預計相關企業新拓年化合同額體量將繼續保持大致穩定，隱含未來增長速度持續保持平緩。除基礎物管業務以外的其他板塊方面，該機構預計對於絕大部分企業爲收入增長拖累項。綜合考慮各項業務，該機構預計2025-2026年主要覆蓋企業收入同比增長均在7%左右。收入溫和增長的同時，該機構認爲企業積極的效率管控及科技應用有望一定程度上支撐盈利能力。同時，該機構測算主要覆蓋物企綜合回款率在2024年及1H25分別下降1.1和0.9個百分點，料這一趨勢未來與經濟環境高度掛鉤。雖然回款情況略有承壓，但物企在手現金及經營性現金回流仍然充裕，主要覆蓋企業2024年底在手現金47-141億元、佔市值比例39%-68%，經營性現金流與淨利潤比例爲1.6倍。該機構認爲充沛的現金資源及企業對於資本市場的重視有望支持覆蓋企業在2025-26年繼續實施積極的股東回報行動，部分主要覆蓋標的的股東回報率有望達到約5-6%。金吾財訊
11月18日 週二
【券商聚焦】華泰證券：“十五五”規劃建議發佈 新型基礎設施建設有望發力
金吾財訊 | 華泰證券表示，據國家統計局，25年1-10月基建（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）/地產/製造業投資累計同比-0.1%/-14.7%/+2.7%，較1-9月增速-2.0/-0.8/-1.3pct。10月底“十五五”規劃建議發佈，其中提到構建現代化基礎設施體系，適度超前建設新型基礎設施。該機構看好四季度財政資金面逐步發力，看好新型基礎設施建設相關產業鏈相關公司。該機構提到，10月地產實物量表現平淡，“十五五”規劃建議中提出大力提振消費，深入實施提振消費專項行動，看好消費政策持續出臺支持下建材零售逐步回暖。水泥方面，展望四季度，隨着水泥行業進入需求旺季，我們預計水泥需求環比有望提升，價格提漲有望驅動水泥企業Q4盈利能力改善。光伏玻璃方面，截至10月底光伏玻璃樣本庫存天數22.6天，10月以來庫存持續上升，光伏行業反內卷持續推進，期待供給端進一步優化。金吾財訊
11月18日 週二
【券商聚焦】華泰證券：10月發電量“淡季不淡” 動力煤價格或形成支撐
金吾財訊 | 華泰證券表示，國家統計局公佈10月份規上工業發電量8,002億千瓦時，同比+7.9%，較9月+6.4cpt；其中火電同比+7.3%，較9月+12.7pct；水電同比28.2%，較9月-3.7pct。該機構預測10月全社會用電量增速或達10.2%，雖然10月是傳統用電淡季（主要系秋冬之交低溫未至、十一假期停工停產），但是10月發電量“淡季不淡”或爲今年Q4電力消費需求同比高增的縮影。火電發電量同比增幅擴大12.7pct是另一亮點，考慮到水電在來水轉弱下增幅收窄，對火電擠出效應減弱，疊加4Q24低基數，該機構看好強火電需求+低庫存+供給受壓制支撐4Q動力煤價。在“穩增長”+“反內卷”政策組合拳下，該機構對2025年電力需求跑贏GDP增速的全年預期不變。發改委“保供”會議釋放穩價預期，但需求側對於煤價支撐仍較爲穩固。隨着前三季度用電需求高基數效應消除、來水回落，該機構看好火電需求或將進一步夯實，動力煤價格或形成支撐。該機構看好煤價企穩後、降息週期中煤炭紅利邏輯，推薦動力煤龍頭。金吾財訊
11月18日 週二
【券商聚焦】華泰證券：行業層面 景氣改善的線索逐漸聚集
金吾財訊 | 華泰證券表示，10月全行業景氣指數繼續回落、但斜率有所放緩，必選消費、中游製造、大金融景氣改善幅度居前，TMT景氣延續分化。行業層面，景氣改善的線索正在逐漸聚集：1）AI鏈深化：存儲、通信設備、軟件等景氣上行，元件、消費電子等景氣或高位回落；2）漲價鏈：受益於全球財政+貨幣寬鬆和國內反內卷政策的有色、煤炭、部分化工品、裝修建材等景氣爬坡或回升；3）資本品與中間品：電池、光伏、工程機械等景氣回升；4）大衆消費品：乳製品、化妝品等景氣底部回升；5）獨立景氣週期：醫藥、軍工、保險等景氣回升。配置上，短期啞鈴型配置強化，建議在成長、週期和紅利中均衡配置，挖掘景氣改善且有一定持續性、估值和籌碼尚處於較低水平的品種，科技擁擠度壓力逐漸消化後或亦有修復機會，關注有色、化工、電新、通用自動化、存儲、軍工、保險等，此外可左側佈局部分大衆和服務消費，如乳製品等。金吾財訊
11月18日 週二
【券商聚焦】中信證券：多模態產品將催生規模遠超訓練且持續穩定的推理算力需求
金吾財訊 | 中信證券表示，市場驚豔於Sora、Veo等模型強大的內容生成能力，但我們認爲，生成的效果上限，深度綁定於基座模型的理解能力。主流模型正從“模塊化”架構轉向“原生多模態”架構，這是一個根本性的範式轉變，是解決理解瓶頸、驅動產業價值躍遷的“奇點”。本報告以此爲錨點，建立從技術基座到商業格局，再到應用落地的研究框架。該機構指，主流模型正從“模塊化”轉向“原生多模態”架構，爲應用層玩家打開了通過多元化路徑突圍的窗口。模型層來看，多模態產品將催生規模遠超訓練且持續穩定的推理算力需求，建議關注推理算力產業鏈的相關環節；應用層來看，原生多模態趨勢下，建議關注垂類應用及技術賦能兩大機遇：1）垂類應用：建議關注具備較大用戶基數、且已通過“AI訂閱/積分”模式驗證付費意願的公司。2）技術賦能：建議關注與多模態融合程度高、本身場景高價值（如汽車、工業）的細分領域及其核心技術供應商。金吾財訊
11月18日 週二
中國攜程集團三季度經調整淨利潤同比飆升2.2倍，旅遊需求愈發強勁
路透上海11月18日 - 中國在線旅遊預定平台--攜程集團9961.HKTCOM.O周二公布，今年三季度經調整（Non-GAAP）淨利潤同比大增2.2倍；凈營業收入同比上升16%，主要得益於越來越強勁的旅遊需求。攜程集團公布的財報顯示，于三季度公司錄得凈營業收入為183億元，同比上升16%，主要得益於越來越強勁的旅遊需求；第三季度經調整（Non-GAAP）淨利潤為192億元，同比增加2.2倍。財報顯示，2025年第三季度經調整EBITDA為63億元，相比2024年同期為57億元，同比增加10.5%。“今年夏季的旅遊需求保持強勁態勢，這源於旅行者對探索世界的恆久熱情，”攜程董事會執行主席梁建章先...路透社
11月18日 週二
【券商聚焦】中信證券：國內政策鋪路下儲能需求擴容 高景氣下漲價預期兌現
金吾財訊 | 中信證券表示，國內政策鋪路下儲能需求擴容，高景氣下漲價預期兌現。海外美歐放量帶動出海業績高增，亞非拉市場多點開花。美國製造業回流及AIDC批量併網帶來電力緊缺，放大美國電網擴容訴求，OBBB法案通過搶裝加速儲能需求釋放，Nvidia明確AIDC配儲方案打開長期天花板。中國儲能廠商有望憑藉豐富的項目經驗、顯著的性價比優勢和供應鏈保障能力，強化全球份額優勢和龍頭話語權，推動業績持續高增。在此基礎上，該機構看好具備出海（尤其美國）儲能解決方案能力的頭部廠家切入AIDC配電解決方案，以及綁定龍頭出海、技術及品牌能力領先的PCS及電芯供應商：1）大儲系統集成商；2）大儲PCS環節；3）儲能電芯龍頭。金吾財訊
11月18日 週二
【券商聚焦】建銀國際維持榮昌生物(09995)“跑贏大盤”評級 指其基本面持續向好
金吾財訊 | 建銀國際研報指，榮昌生物(09995)PD-1/VEGF雙抗RC148獲國內突破性療法認定及FDA二期臨牀許可，聯合Claudin18.2ADCRC118治療胃癌的II期數據亮眼（3/6個月無進展生存率75%，客觀緩解率52%，疾病控制率95%），加上RC18與RC48有望於2025年共貢獻28億元收入，奠定其在全球IO2.0與自免領域的核心地位，基本面持續向好。該機構基本維持2025/2026/2027財年總收入預測不變，仍爲28億元/34億元/46億元人民幣。得益於運營效率提升帶動營業費用率下降，我們將2025財年調整後淨虧損預測從3.47億元人民幣收窄至6800萬元人民幣，2026財年調整後業績從1.82億元人民幣虧損上調爲9400萬元人民幣淨利潤；同時將2027財年調整後淨利潤預測從9.23億元人民幣上調至9.60億元人民幣。基於DCF模型計算的新目標價從每股110.00港元升至120.00港元。維持“跑贏大盤”評級。金吾財訊
11月18日 週二
【隔夜市場回顧】昨日A股低開低走；美股指數集體收跌
金吾財訊 | 市場關注美國政府重啓後陸續公佈的官方經濟數據，同時官網英偉達本週業績，美股三大指數集體收跌。國內方面，A股昨日低開低走，盤面上看，個股跌多漲少，超2700只個股錄得下跌，滬深兩市成交額1.91萬億，較上一個交易日縮量473億。港股亦受壓，電氣設備、有色金屬、醫藥等板塊受壓居前；鋰業股、部分半導體股上揚。1、昨日滬深港：滬深股市：截至收盤，滬指跌0.46%，深成指跌0.11%，創業板指跌0.2%。港股：截至收盤，恒指跌0.40%，恆科指跌0.96%，國企指跌0.74%。2、隔夜外盤：美國股市：道瓊斯指數收報46590.24點，跌557.24點，跌幅1.18%。納斯達克指數收報22708.08點，跌192.51點，跌幅0.84%。標普500指數收報6672.41點，跌61.70點，跌幅0.92%。歐洲股市：英國富時100指數收報9675.43點，跌22.94點，跌幅0.24%。德國DAX指數收報23590.52點，跌286.03點，跌幅1.20%。法國CAC指數收報8119.02點，跌51.07點，跌幅0.63%。 日韓股市：日經225指數收跌0.1% 報50323.91點，韓國綜合指數收漲1.94% 報4089.25點。金吾財訊
11月18日 週二
【特約大V】郭家耀：市場憂慮減息步伐未如預期 加上業績未有帶來驚喜 料市況短期維持反覆上落形態
金吾財訊 | 美股週一顯着向下，減息預期降溫拖累大市向下，投資者觀望科技股業績，以及美國最新就業報告數字，三大指數均錄得跌幅收市。美元反覆靠穩，美國十年期債息回落至4.13厘水平，金價走勢向下，油價表現亦受壓。港股預託證券普遍下跌，預料大市早段跟隨低開。內地股市昨日下跌，滬綜指反覆低收，收市下跌0.5%，滬深兩市成交額亦有所縮減。港股承接近日跌勢，大市昨日低開低走，收市跌幅略爲回順。藍籌股普遍下跌，整體成交保持清淡。市場憂慮減息步伐未如預期，加上業績未有帶來驚喜，預料市況短期維持反覆上落形態，指數在26,000點有較大支持，上方阻力在27,000點水平。行業消息中國平安(02318)首三季盈利爲1,329億元人民幣，增長11.5%，期內營業收入9,017億元人民幣，上升4.6%。壽險及健康險業務新業務價值達357億元人民幣，增長46.2%；代理人人均新業務價值同比增長29.9%；銀保渠道新業務價值增長170.9%。平安產險原保險保費收入2,562億元人民幣，增長7.1%；整體綜合成本率97.0%，優化0.8個百分點。平安產險營運利潤151億元人民幣，增長8.3%。前三季度平安保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1.0個百分點。集團充分把握市場機遇，加大權益配置，以保證實現長期超越市場的穩健投資收益。平安銀行業務經營穩健，資產質量整體平穩。前三季度平安銀行實現營業收入1,006億元人民幣，實現淨利潤383億元人民幣，不良貸款率保持在1.05%，撥備覆蓋率達229.6%。平安的綜合金融模式爲競爭優勢，經營效率持續提升，前景值得樂觀。(筆者爲證監會持牌人仕，本人及相關人士沒持有上述股份)作者：港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀金吾財訊
11月18日 週二
