【券商聚焦】華泰證券：10月發電量“淡季不淡” 動力煤價格或形成支撐

金吾財訊 | 華泰證券表示，國家統計局公佈10月份規上工業發電量8,002億千瓦時，同比+7.9%，較9月+6.4cpt；其中火電同比+7.3%，較9月+12.7pct；水電同比28.2%，較9月-3.7pct。該機構預測10月全社會用電量增速或達10.2%，雖然10月是傳統用電淡季（主要系秋冬之交低溫未至、十一假期停工停產），但是10月發電量“淡季不淡”或爲今年Q4電力消費需求同比高增的縮影。火電發電量同比增幅擴大12.7pct是另一亮點，考慮到水電在來水轉弱下增幅收窄，對火電擠出效應減弱，疊加4Q24低基數，該機構看好強火電需求+低庫存+供給受壓制支撐4Q動力煤價。

在“穩增長”+“反內卷”政策組合拳下，該機構對2025年電力需求跑贏GDP增速的全年預期不變。發改委“保供”會議釋放穩價預期，但需求側對於煤價支撐仍較爲穩固。隨着前三季度用電需求高基數效應消除、來水回落，該機構看好火電需求或將進一步夯實，動力煤價格或形成支撐。該機構看好煤價企穩後、降息週期中煤炭紅利邏輯，推薦動力煤龍頭。