【券商聚焦】中金公司：商管企業戰略主旋律仍爲深化運營 優質重奢場經營復甦有望延續

金吾財訊 | 中金公司表示，穩定宏觀環境提供良好經營基礎，市場份額持續頭部集中。該機構認爲提振消費將是宏觀中長期維度的政策重點之一，爲購物中心經營提供良好的環境基礎；渠道方面，線下佔比和購物中心整體份額相對穩定，其中後者約爲社會零售總額的一成左右。行業內部，該機構認爲頭部集中趨勢有望延續：一方面，品牌和消費者兩端的市場集聚將持續推動超額同店增長，存量組合中的新項目爬坡亦有望有所貢獻；另一方面，集團資金實力與運營商專業能力亦推動頭部商管企業在管項目規模實現較同業更快的成長。

商管企業戰略主旋律仍爲深化運營，優質重奢場經營復甦有望延續。該機構認爲購物中心運營商將在傳統項目深化運營、新項目場景模式創新等方面不斷進步以提升總體零售額；行業租售比料平穩中略顯均值迴歸，盈利能力料穩中微升。重奢商場方面，該機構觀察到其整體在2025年內呈現經營逐步修復的態勢。展望2026年，該機構認爲整體國內重奢消費或仍呈溫和增長態勢，但同比增速或仍略弱於非奢；而重奢商場則有望持續受益於品牌端的店鋪整合集聚及自身的積極調整改造，體現出強於大市的經營表現。