AI伺服器催生MLCC新風口，會是下一個HBM嗎？

MLCC 負責穩壓、濾波和去耦工作，屬於所有電子設備的基礎元件。普通企業級伺服器大約需要 1000 顆，但輝達 GB200 NVL72 機櫃大約需要 44 萬顆，該數量相當於智慧型手機的 30 倍。村田製作所估計，到 2030 年，AI 伺服器對 MLCC 的需求將比 2025 年增加 3.3 倍。

AI 伺服器對 MLCC 的規格要求較高：高電壓、高容值、耐高溫、低等效串聯電阻 ESR。高階 MLCC 的製造工藝較為複雜，其良率比普通產品低得多，使供給端一直保持在緊平衡狀態。產業數據顯示，一些高階 MLCC 的交貨週期已由正常的 8 週延長到 24 週，訂單出貨比在連續多個季度裡一直保持在 1 以上。

三星電機考慮提價至多 10%，太陽誘電已宣佈上調中低容值 MLCC 價格 6%-13%，高盛（GS）據此將 2026 年 MLCC 價格預期從「持平」上調至上漲 0%-5%。

全球MLCC市場由日韓廠商主導：村田、三星電機、太陽誘電合計份額超60%。美股投資者可透過Vishay以及村田、太陽誘電的ADR參與。需注意，後兩者在場外市場（OTCMKTS）交易，流動性低於主板，買賣價差較大。

Vishay Intertechnology產品線涵蓋MOSFET、二極體、電阻及電容器（含MLCC和鉭電容）。電容器業務約占公司營收的20%-25%（根據2024年報估算），MLCC僅為其中一部分，但卻是本輪AI需求中最具彈性的細分項。

最新財報顯示，2025年第四季Vishay營收8.01億美元，高於公司財測中位數，在手訂單環比增長近14%，創三年新高。2026年第一季營收指引8億至8.3億美元。管理層預計，車用電子、工業電源、醫療、航太國防及AI運算五大領域營收均將逐季遞增。

Vishay並不是純MLCC廠商，但是它的電容器業務在AI電源管理和工業控制場景中持續受益。而風險在於如果AI伺服器或汽車需求放緩，多元化業務雖有緩衝，也會拖累整體業績。

村田製作所（OTCMKTS: MRAAY）是全球MLCC市佔率第一（超40%），在AI伺服器領域份額約70%。最新財報顯示，電子元件部門前三季收入8611億日圓，同比增長10%，BB值連續五季高於1並創15季新高。摩根大通近期上調目標價，認為被動元件供需趨緊將長期持續。

太陽誘電（OTCMKTS: TYOYY）在全球MLCC市場處於第三位，市場份額約11%-13%，僅次於村田和三星電機，多層陶瓷電容（MLCC）是其核心產品，業務占比高達64%。

在供需趨緊的背景下，太陽誘電已於2026年5月起率先上調中低容值消費級MLCC及部分車用MLCC價格，漲幅約6%-13%。公司BB值（訂單出貨比）持續大於1，產能滿負荷運轉。摩根大通等機構已相應上調該公司目標價，將其視為此輪MLCC結構性行情的核心受益者之一。

被動元件產業一般被視為強週期賽道，該產業的估值會隨經濟波動，但 AI 驅動的 MLCC 需求增長正在改變這個邏輯。技術壁壘使長期供需出現缺口，細分賽道可以由「週期股」轉變為「成長股」。

歷史經驗可以參考：2018 年 MLCC 出現超級缺貨現象，主要因為日系廠商退出常規產能並轉向車規市場所致。人工智慧技術發展與汽車電子升級同步進行，高端多層陶瓷電容器產能擴大速度慢於需求增長速度，缺貨程度將達到 2018 年的水準。

頭部廠商的戰略已經由「量」轉變為「質」，也就是向 AI 數據中心提供高附加價值、長供應鎖定週期的解決方案。該過程與 HBM 從 DRAM 中單獨分化的路徑非常相似。

不過該輪 MLCC 價格上漲週期的延續程度非常依賴 AI 伺服器出貨節奏。假如輝達 Blackwell 平台的滲透速度低於預期，或者頭部廠商集中擴大生產，供需缺口會提前縮小，漲價週期也就停止。中東地緣衝突與全球貨幣政策變動等宏觀因素會影響到下游需求。

未來幾個季度，市場可重點關注 BB 值走勢：若村田、三星電機的訂單出貨比持續高於 1，將確認供需緊張格局延續。其次是漲價擴散節奏：三星電機與太陽誘電已宣布或醞釀提價，村田尚未正式調價。若村田跟進漲價，則本輪 MLCC 價格上行週期進入第二階段。第三是 AI 伺服器出貨進度，村田已將 MLCC 需求與輝達 Blackwell 平台滲透速度掛鉤，這是判斷需求峰值的關鍵變數。

MLCC 是 AI 硬體供應鏈中又一個被重估的環節。Vishay、村田 ADR 等為美股投資者提供了參與管道，但需注意 OTC 流動性風險。投資者應根據 BB 值、漲價訊號和 AI 出貨節奏動態調整部位。

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