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【券商聚焦】方正證券維持安踏(02020)“強烈推薦”評級 指其增長具備長期可持續性
金吾財訊 | 方正證券研報指出，安踏(02020)披露25Q3營運表現。安踏品牌零售額同比實現低單位數增長，FILA品牌零售額同比實現低單位數增長，所有其他品牌零售額同比實現45-50%增長。25H1相對穩健的復甦態勢未能延續25Q3，夏季開始零售動能邊際走弱。另外，相對異常的氣候也影響25Q3服飾的銷售節奏。該機構指出，25Q3安踏品牌的表現與大衆運動市場整體趨勢基本一致。公司推出了多款重點新品與技術平臺，包括PG7新一代產品旅步2.5、搭載無氟安踏膜的全新一代風暴甲，應用六度芯科技的新一代羽絨服等。同時，安踏渠道業態持續優化。殿堂級門店、高端運動體驗門店表現穩步提升。此外，安踏國際化佈局在加速推進。該機構將安踏品牌全年零售額增長預期由中單位數下調至低單。該機構續指，25Q3FILA品牌受外部氣溫過高的影響，秋冬商品銷售延後。品牌電商渠道運營能力已在618活動中得到驗證，預計雙十一和雙十二大促會有佳績。同時，FILA積極在中國網球領域佈局，9月續約中國網球公開賽並升級爲中網獨家官方贊助商，並正式官宣佈雲朝克特成爲FILA中國首位網球代言人。該機構維持FILA品牌全年中單位數增長預期。該機構表示，公司具備卓越的多品牌運營能力，旗下品牌矩陣差異化佈局，發展路徑明確，增長具備長期可持續性。預計公司25-27年歸母淨利潤爲135.9、148.0、162.1億元，維持“強烈推薦”評級。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】麥格理予中國中免(01880)“跑贏大市”評級 指海南業務在10月進一步改善
金吾財訊 | 麥格理研報指出，中國中免(01880)海南業務在10月進一步改善，轉換率及每筆交易的平均金額（ticket size）均有所提升。若排除低利潤電子設備銷售的影響，毛利率將同比增0.5個百分點。公司第三季銷售額下降同比收窄至0.4%，好於麥格理增長預期。經營利潤下降7.5%，而第二季則爲下降26.5%。麥格理將2025/2026財年淨利預期分別下調13%/5.9%，主要原因是計入非經營性項目及2025年第三季實際數據。該行將2025/2026/2027財年收入預期分別上調0.6%/4%/9.6%，原因是計入2025年第三季實際數據和海南免稅店銷售復甦情況。將2025/2026/2027財年毛利率預期分別下調0.4/0.8/0.6個百分點，主要原因是低利潤率產品佔比增加。2025/2026財年營業利潤率預期分別下調0.7/0.5個百分點，原因是2025年第三季實際數據和毛利率預期下調。上調公司目標價至90港元，評級“跑贏大市”。金吾財訊
11月3日 週一
交通運輸部：上週國家鐵路運輸貨物7856.2萬噸 環比下降0.84%
金吾財訊 | 據交通運輸部消息，10月27日-11月2日，全國物流保通保暢運行數據：國家鐵路運輸貨物7856.2萬噸，環比下降0.84%；全國高速公路貨車通行5757.2萬輛，環比下降2.49%；監測港口完成貨物吞吐量28049.7萬噸，環比增長15.33%，完成集裝箱吞吐量671.8萬標箱，環比增長13.81%；民航保障航班11.9萬班（其中貨運航班5544班，包括國際貨運航班3695班，國內貨運航班1849班），環比下降2.92%；郵政快遞攬收量約42.81億件，環比下降6.18%；投遞量約43.05億件，環比下降2.18%。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】東方證券維持新東方-S(09901)“買入”評級 指其盈利能力有望穩步提升
金吾財訊 | 東方證券研報指出，新東方-S(09901)FY26Q1實現收入15.23億美元，同比+6.1%，超出此前指引預期區間的上限（5%）；Non-GAAP經營利潤3.36億美元，同比+11.3%；Non-GAAP經營利潤率22%，同比+1pct。得益於持續優化教學資源配置及數字化運營，銷售與管理費用率分別同比下降0.3pct和0.9pct。歸母淨利潤2.41億美元，同比-1.9%，主要受分紅預提稅影響，經營層面利潤穩步提升。該機構指，新教育業務收入同比增長15.3%，成爲主要增長動力。其中，非學科類素養課程已在約60個城市開設，本季度吸引約53萬名學生參與；智慧學習系統及設備業務活躍付費用戶約45萬人，續班率穩中有升。成人及大學生國內考試準備業務同比增長約14.4%，延續考研及職業培訓需求復甦趨勢。出國考試準備與留學諮詢業務分別同比增長約1.0%與2.0%，海外青少年考試培訓增速較快，部分抵消成人考試下滑。整體來看，公司教育主業恢復動力充足，新業務成長持續向好。該機構續指，公司宣佈三年期股東回報計劃，FY26起每年將上財年淨利潤的50%以上以現金分紅及股份回購形式回饋股東；本年度擬派發約1.9億美元現金股息（每股0.12美元），並計劃在未來12個月內最高回購3億美元股份，合計回報約佔FY25淨利132%，對應股息率約2.0%。管理層指引FY26Q2收入11.32–11.63億美元，同比增長9–12%；FY26全年收入51.45–53.90億美元，同比增長5–10%。展望FY26全年，公司將持續推進AI教學與數字化提效，優化課程體驗與運營效率，盈利能力有望穩步提升，長期成長韌性強化。該機構表示，預計公司FY26–28年歸母淨利潤分別爲4.50/4.92/5.31億美元（原FY26預測爲6.01億美元）。採用分部估值法（SOTP），教育主業按FY26ENon-GAAP淨利潤34.9億港元，給予22倍P/E，對應估值約769億港元；東方甄選按最新市值並結合持股比例測算，對應130億港元。兩部分合計集團估值約898億港元，港元兌美元匯率7.77，對應目標價56.86港元/股，維持“買入”評級。金吾財訊
11月3日 週一
兩部門明確黃金有關稅收政策 黃金及珠寶首飾股多數表現疲軟 周大福(01929)跌8.41%
金吾財訊 | 黃金股及珠寶首飾多數表現疲軟，周大福(01929)跌8.41%，老鋪黃金(06181)跌7.74%，中國黃金國際(02099)、紫金礦業(02899)跌2.17%，山東黃金(01787)跌1.04%。近日，《財政部、稅務總局關於黃金有關稅收政策的公告》（“下稱《公告》”）正式發佈，就黃金有關稅收徵管事項進一步予以明確，自2025年11月1日起施行。業內人士表示，上述政策是對現有黃金市場政策的進一步完善，可以更好區分黃金的商品和金融屬性；且本次政策調整隻是對交易所購買黃金的增值稅政策進行了適當調整，對交易所外的黃金銷售政策沒有變化。總體看，我國對黃金產業的稅收政策支持力度要優於國際主要黃金市場政策支持力度。國信證券表示，對於上市公司而言，目前上市的黃金珠寶公司多爲飾品經營業務，或者本身是上海黃金交易所會員單位，直接在上金所進行原料採購，本身的稅務不受此次終端環節增值稅專票改爲開具普通發票的影響較小。對於個人消費者而言，該項稅收新規實際上也是倡導消費者從交易所會員單位購買投資金產品及規範實物黃金的投資行爲，非會員單位稅務成本增加的情況下可能傳導給消費者。總體上，在行業層面稅收政策大的調整背景下，龍頭企業抗風險能力更強，產品差異化和門店服務水平更易凸顯，從而保證利潤率穩定。建議繼續關注投資金+金飾品雙鏈路銷售的企業菜百股份，具備強設計屬性及產品力的老鋪黃金、潮宏基，以及綜合優勢顯著的傳統龍頭周大福、六福集團等。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】華泰證券維持山東黃金(01787)“增持”評級 指短期下跌不影響黃金長期邏輯
金吾財訊 | 華泰證券發表研報指，山東黃金(01787)第三季度實現營收270.17億元，按年增長27.25%，按季度跌12.37%，歸母淨利11.48億元。今年首三季實現營收837.83億元，歸母淨利39.56億元，扣非淨利39.45億元。該機構認爲，短期下跌不影響黃金長期邏輯，回調反而提供加倉機會，企穩後建議重新關注。該行下調公司2025至2027年歸母淨利預測分別爲跌7.9%、跌1.8%、跌0.23%至63.38億、93.6億、123.6億元(三年複合增速爲61.19%)，對應每股盈利分別爲1.37、2.03、2.68元；對應A股目標價爲38.52元，H股目標價爲35.02港元，均維持“增持”評級。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】華泰證券：南向流入是港股資金面的核心增量來源 料明年南向及外資流入結構更加均衡
金吾財訊 | 華泰證券表示，今年年初至今南向流入破萬億港幣，是港股資金面的核心增量來源。展望明年，該機構認爲南向及外資流入結構更加均衡。該機構測算2026年南向資金流入規模或在7500-9800億港幣，相較今年規模下降約20%-40%。細分來看，當前主動偏股型公募港股配置比例爲28%，已經處於該機構此前測算的港股合理投資比例26%附近，繼續增配空間有限。剩餘空間主要來自保險、被動資金、新發產品和個人投資者等，其流入呈趨勢向上的均值迴歸特點。外資方面，EPFR、13F口徑下外資2025年均已經轉爲淨流入，但並非港股資金面主力，在明年中國基本面預期企穩、人民幣匯率升值兩條主線催化下仍有增配空間，該機構測算其總體流入規模與今年接近。風格選擇是當前市場的核心分歧。年初至今港股主要指數上漲超30%，全球金融條件寬鬆爲重估創造環境，AI、醫藥、消費等創新性突破以供給創造需求，提振市場中長期盈利預期並壓降風險溢價。在估值提升和萬億資金南下的驅動下，行業表現呈現出較爲極致的成長風格。展望來看，2026年上半年尤其是年報季前，海外流動性寬鬆預期仍有升溫可能，疊加財報真空期和春季躁動的資金面催化，成長有高斜率空間。後續全球經濟共振復甦，流動性寬鬆交易或讓位給基本面修復，需適時增配週期風格。此外該機構建議左側佈局“真價值”，結合低估值大市值、盈利能力突出、週期觸底改善和攻守兼備四個維度。除了傳統的多頭配置策略，一些更加靈活的資金可以運用市場交易機制或金融衍生工具在波動中尋找相對確定性。一是可以通過一級市場佈局港股投資，今年港股打新收益顯著提升，首日平均漲幅約39%，基石佔比高的大市值公司具有更加穩定的上市後收益；二是利用港股通調整機制提前佈局，南向資金成交佔比上升後，港股通調整效應帶來的超額收益被進一步放大，2025年9月港股通潛在納入個股考察截止日至公告日跑贏恒生指數的平均值/中位數分別爲29.2%/17.3%，遠超歷史平均水平（約-2%）。金吾財訊
11月3日 週一
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-11-02股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)107.8084.11中國石油化工股份(00386)365.201512.48方正控股(00418)15.0011.85信利國際(00732)142.00162.88網龍(00777)10.00122.47明源雲(00909)120.00395.25摩比發展(00947)1.100.18國際家居零售(01373)15.0011.85燕之屋(01497)22.00175.59親親食品(01583)4.305.35力鴻檢驗(01586)1.604.50歌禮制藥－Ｂ(01672)20.00193.27康臣藥業(01681)35.00525.90中國心連心化肥(01866)38.90284.77中遠海控(01919)300.004070.62中集集團(02039)123.21874.48康寧醫院(02120)2.2725.74歸創通橋(02190)5.00118.74固生堂(02273)58.201658.74百宏實業(02299)4.0018.77蒙牛乳業(02319)100.001418.95美麗田園醫療健康(02373)4.00123.62易點雲(02416)1.002.02連連數字(02598)66.80553.59綠城服務(02869)20.8093.91碧桂園服務(06098)50.00309.10中國飛鶴(06186)200.00830.00昊海生物科技(06826)4.55125.03天福(06868)0.200.60中國恆有源集團(08128)100.004.00貪玩(09890)10.00147.75聯易融科技－Ｗ(09959)234.00745.94百勝中國(09987)1.86627.56金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】財通證券維持貝殼(02423)“買入”評級 指我國二手房市場空間廣闊
金吾財訊 | 財通證券研報指出，貝殼(02423)規模效應及管理能力是公司經紀業務的核心競爭力，1H2025公司二手房交易額同比增長13.7%至11638億元，帶動二手房業務收入規模提升4.0%至136億元。本輪行業週期中，二手房成交有望率先企穩，儘管我國當前二手房成交佔比已逐步提升，但對比海外國家仍有差距，成交規模仍有較大提升空間，疊加佣金率趨於穩定，該機構預計公司二手房業務增長勢頭或不減。新房業務方面，公司市佔率穩中有升，截至2025年6月30日，公司新房交易額市佔率已達12.6%，預付佣模式壓降應收賬款風險。該機構指出，我國家裝行業市場空間廣闊，但由於其非標、低頻、大宗的行業特性，過去一直難有規模性企業。公司通過經紀業務的海量積累帶來低獲客成本和強品牌效應，疊加標準化能力及運營模式能夠有效解決傳統家裝行業單次博弈的信任問題，未來有望整合家裝行業。該機構表示，預計公司2025-2027年收入分別爲1033億元/1171億元/1306億元。考慮我國二手房市場空間廣闊，公司作爲房產經紀龍頭具備規模效應和管理優勢有望率先受益，疊加公司積極拓展家裝家居等多元化業務，後續具備利潤彈性，該機構預計2025-2027年Non-GAAP淨利潤分別爲74億元/88億元/108億元，維持“買入”評級。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】華泰證券：展望2026年 多個宏觀層面的不確定因素變得更爲積極、明晰
金吾財訊 | 華泰證券表示，展望2026年，多個宏觀層面的不確定因素變得更爲積極、明晰。國內，溫和擴張的財政政策爲去槓桿週期“收尾”保駕護航，新經濟貢獻進一步上升。雖仍有“長尾”，但地產去槓桿對信用週期和企業現金流的衝擊在邊際緩解、甚至消失；同時，預計財政政策的實際執行仍將積極有爲，政府支出增長仍將匹配、甚至快於名義GDP，結合地產下行的新增拖累消減，政策寬鬆提振總需求和實體經濟現金流的效果明顯改善。更令人矚目的是，私有部門和高新技術產業的資本開支均有望加速，行業層面亮點紛呈。海外，美國政策“無序性”邊際下降，全球財政、貨幣政策同步寬鬆，中美經貿關係波動性有望回落，企業投資風險溢價及貿易交易成本都有望下降。該機構預計2026年實際增長可能維持在5%左右，但名義GDP增長有望從2025年的4%回升至4.8%，美元計價的名義GDP增長有望從3.7%反彈至8.6%。對資產價格而言，更關鍵的變量是名義增長及其背後的含義：1.?該機構預測總體物價同比降幅收窄，PPI回升更爲顯著；2.?該機構預計人民幣升值將加速，2026年底美元兌人民幣匯率預測爲6.82。對2026年地產週期走勢的判斷是本套預測的關鍵，也是主要的上行及下行風險來源。此外，外部環境仍存在不確定性。基準假設下，2026下半年一手房成交量同比增長回升至0%附近，人口流入城市的房價也在下半年初現企穩跡象，全年新開工和投資降幅明顯收窄，土地成交金額同比大體持平。在這一假設下：①投資、消費都有一定的回升動力，私有部門投資和服務/國補外地產鏈消費有望成爲消費亮點。高科技相關的資本投入有望加速，包括AI，高端製造，高端醫療等領域；②出口增長可能仍然保持高位，但淨出口對增長的貢獻有望回落；③企業現金流和投資回報率可能繼續修復。金吾財訊
11月3日 週一
