【券商聚焦】東方證券維持新東方-S(09901)“買入”評級 指其盈利能力有望穩步提升

金吾財訊 | 東方證券研報指出，新東方-S(09901)FY26Q1實現收入15.23億美元，同比+6.1%，超出此前指引預期區間的上限（5%）；Non-GAAP經營利潤3.36億美元，同比+11.3%；Non-GAAP經營利潤率22%，同比+1pct。得益於持續優化教學資源配置及數字化運營，銷售與管理費用率分別同比下降0.3pct和0.9pct。歸母淨利潤2.41億美元，同比-1.9%，主要受分紅預提稅影響，經營層面利潤穩步提升。

該機構指，新教育業務收入同比增長15.3%，成爲主要增長動力。其中，非學科類素養課程已在約60個城市開設，本季度吸引約53萬名學生參與；智慧學習系統及設備業務活躍付費用戶約45萬人，續班率穩中有升。成人及大學生國內考試準備業務同比增長約14.4%，延續考研及職業培訓需求復甦趨勢。出國考試準備與留學諮詢業務分別同比增長約1.0%與2.0%，海外青少年考試培訓增速較快，部分抵消成人考試下滑。整體來看，公司教育主業恢復動力充足，新業務成長持續向好。

該機構續指，公司宣佈三年期股東回報計劃，FY26起每年將上財年淨利潤的50%以上以現金分紅及股份回購形式回饋股東；本年度擬派發約1.9億美元現金股息（每股0.12美元），並計劃在未來12個月內最高回購3億美元股份，合計回報約佔FY25淨利132%，對應股息率約2.0%。管理層指引FY26Q2收入11.32–11.63億美元，同比增長9–12%；FY26全年收入51.45–53.90億美元，同比增長5–10%。展望FY26全年，公司將持續推進AI教學與數字化提效，優化課程體驗與運營效率，盈利能力有望穩步提升，長期成長韌性強化。

該機構表示，預計公司FY26–28年歸母淨利潤分別爲4.50/4.92/5.31億美元（原FY26預測爲6.01億美元）。採用分部估值法（SOTP），教育主業按FY26ENon-GAAP淨利潤34.9億港元，給予22倍P/E，對應估值約769億港元；東方甄選按最新市值並結合持股比例測算，對應130億港元。兩部分合計集團估值約898億港元，港元兌美元匯率7.77，對應目標價56.86港元/股，維持“買入”評級。